恒大債務：「大到不能倒」還是「多到不能救」？
中國恒大的命運原於12月4日會有定論，但最終又再延期聆訊，公司得以暫喘一口氣 重點： 恒大未能清償到期債務超過5,000億元 公司在3,000萬元以上的未決訴訟案達2,002宗 劉智恒 中國恒大集團(3333.HK)的清盤過程峰廻路轉，原本香港高等法院10月時已表示，因清盤聆訊一再延期，若在12月4日未有實質重組方案，法院會頒令中國恒大清盤。然而，到最後一刻，法院再次容許公司延期。 去年一家位於太平洋島國薩摩亞的公司對中國恒大提出清盤呈請，由於恒大一直稱與主要債權人商討債務重組方案，清盤聆訊得以多次延期。經多次拖延後，原以為上周一為是最後清盤大限，但恒大臨時再要求押後，以處理修訂的重組方案，在債權人未有堅決要求法庭頒令清盤下，法院決定將案件押後至明年1月29日。 對於恒大來說，雖仍是苟延殘存，但以為在劫難逃時，仍有一線曙光，亦可見債權人即使嘴裏說得硬，終究亦要衡量得失，若將恒大清盤，對他們未必是好事，最終可能一無所有。 股價一度急升兩成 消息刺激恒大股價，一度上升22%，而當天早上，一眾內房股價都向下走，中國恒大得以逆市上升，最終收市報0.26港元，升9.2%。 吊詭的是，已經奄奄一息的中國恒大，在聆訊前幾天，竟然仍被沽空機構看中，GMT發表報告，指恒大多年來大幅誇大收入，甚至質疑公司根本從未有過利潤；另外，亦指公司資不抵債，現只通過不斷增加借款才能營運。中國恒大只回應，報告沒有實質依據。 沽空機構為何選擇在聆訊前一刻出報告狙擊，以目前恒大低企股價，已很大程度反映公司情況，若稍為有利好消息帶動股價急升，沽空機構隨時要損手，其動機確實耐人尋味。 不過，在中國恒大被狙擊下，旗下恒大地產的董事長趙長龍就突辭任，由梁偉康接替，但趙長龍仍為公司的法定代表及總經理。 恒大債務情況嚴重，集團中期業績披露，截至6月底止，負債23,882億元，剔除合約負債後為17,842億元，當中借款為6,248億元，應付帳10,566億元，其他負債1,029億元。集團手頭現金及受限制現金，合共只近144億元 涉及訴訟二千宗 截至今年10月底止，涉及3,000萬以上未決訴訟案件達2,002宗，相對應的金額累計4,708億元。公司也表示，其中未能清償的到期債務累計3,014億元，逾期商票累計2,059億元，即是說到期而未能清償的債務逾5,000億元， 恒大屬內房龍頭企業之一，公司規模龐大，其債務處理進度極受關注，市場認為是對其他欠債內房的參考個案。部份人士估計，倘恒大被清盤，以現時公司的現金及資產，肯定遠遠不足以償還債權人的債項，強迫其清盤未必對債權人有利。 雖然集團擁有的土地儲備為1.9億平方米，但目前內地樓市疲弱，樓價已持續下滑，若將恒大的土地及項目出售，一下子市場供應大增，地價及樓價隨時出現大跌幅，情況並不樂觀，搞不好更會拖累整個內地樓市，以致整體經濟。 另外，恒大清盤將影響許多相關企業，例如銀行的借貸可能要即時變壞賬，至於其他如建築公司、地產中介、及多類專業行業等，都將血本無歸。更甚的是，「保交樓」又由誰去負責？因此，有指內地政府要顧及社會各方，最終也會出手處理。 一廂情願中央打救 市場認為恒大是「大到不能倒」，中央政府不會袖手旁觀，最終也會出手打救，現實上又是否只屬一廂情願的想法？我們從目前情況觀察，政府似乎無意為恒大買單，首先是恒大債務涉及資金實在龐大，幾乎可說是欲救無從，而且若救恒大，是否也要斥資救其它房企，資金又何來？ 我們見到中央政府早前出招為房企提供融資支持，推出「白名單」，有50家企業位列其中。從名單企業分析，政府用意很明顯，會支持一些相對有實力及較健全的企業，因政府深怕市場一些不利傳聞，或短期的流動性問題，令這些沒問題或問題不太嚴重的企業也受拖累，再而動搖社會經濟，故要出手相助。至於恒大這類過往盲目擴張而又負債累累的企業，暫時不在救助之列。 至於那些境外債務更明顯，中央政府就讓你們自己去處理，當初外國投資者不顧風險貪圖高息去買入，正所謂「高風險高回報」，投資者自然要為自己的決定去承擔結果，最終你們與公司達成重組也好，清盤也好，中央是不會亦未必有那個能力，為這些當初冒進的企業承擔後果。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3333.HK
債務危機風聲鶴唳 政府急撐萬科穩樓市
深圳國資委與深鐵集團攜手力撐，繼六年前「萬寶之爭」時以白武士姿態入局，再一次出手穩住了萬科 重點： 萬科今年內已無境外債務到期，但明年主要有三筆境外債到期，折合約110億元 管理層預計，近兩年商品住宅建設交付高峰與銷售連續下滑疊加造成的壓力，到明年下半年可緩解 羅小芹 內房債務違約火燒連環船，繼恒大(3333.HK)、碧桂園(2007.HK)爆雷後，連一向以「穩健」聞名的萬科企業股份有限公司(2202.HK、000002.SZ)也捲入了這場風暴中。10月17日，惠譽在內房一片風聲鶴唳時，把萬科部分債券的評級從「BBB+」下調至「BBB」，其境外美元債已出現異動。一個多星期後，公司發布第三季主要經營及盈利指標均錄得雙位數跌幅，進一步深化市場疑慮，即時陷入股債雙煞局面。 至11月初，兩批分別於明年3月及6月到期，金額為6.3億美元(46億元)及6億美元(43.7億元)，到期的美元債一度崩盤，跌至近80美元和70美元(原來每張以100美元為單位)；深港A、H股也雙雙暴跌，A股價一度跌至11.07元，創下近8年來新低；H股更曾低見7.2港元。為了阻止情況惡化，具有國資背景的萬科火速行動，於11月6日緊急召開一場線上會議，出動深圳國資委、大股東深鐵集團領導層及集團主席郁亮等出席，向超過150間金融機構解話。 政府開口支持萬科 深圳國資委也力挺萬科沒有財務或管理風險，如有需要或遭遇極端情況，可通過以下方式，包括受讓或合作開發大型城市更新項目建設，以協同等方式提高萬科持有各類投資物業的流動性，配合萬科改善長期股權投資結構，組織市屬國企在公開市場買入萬科債，和協調金融機構加大融資等，幫助萬科應對潛在風險。 持有萬科近32.4億股A股，佔股份總數27.2%的深鐵集團董事長辛傑強調，將長期持有萬科股票，並揚言可根據市場情況，承接萬科在深圳的部分城市更新專案，注入新流動性，交易金額預料超過100億元。 深圳國資委及大股東立場鮮明力挺，萬科亦承諾一定會保障境內外債務如期兌付，當天一度刺激萬科股價低位反彈，A股重上12元、H股高見8.41港元，惟後勁不繼。 摩根士丹利因應最新發展上調了萬科H股評級，由「減持」升至「與大市同步」，目標價8.94港元。然而，長期投資價值始終需根據房地產市場的恢復狀況來判斷，另一大行摩根大通便認為，有關消息有助短期穩定內房股氣氛，但萬科在銷售及盈利表現較為疲弱，股價方面亦非吸引，將較大機會跑輸其他央企內房。 根據WIND資料顯示，截至11月5日，萬科存續境外債務總共有7筆，金額合計約32.2億美元；早在今年中期業績會上，管理層已表明今年內再無到期境外債務。至於明年，主要有三筆境外債到期，包括3月到期的6.3億美元票據、5月到期的14.5億元人民幣債券及6月份到期的6億美元債券，折合約共110億元。萬科在會議上表明，截至今年9月底，手頭貨幣資金1,037億元，對短期債務覆蓋倍數為2.2倍，剔除預收監管資金後也有600億元，故公司計劃以自有資金和海外貸款償還明年到期的境外債。中短期局面相信是穩了下來，但長期來看，恐怕萬科仍未真正脫險。 季度業績向下走 從10月公布的第三季業績可見，迄今仍以連續14年保持經營性正現金流為傲的萬科，前三季度營業收入2,903.1億元，同比只下降14%，股東應佔利潤136.2億元，同比下降20.3%，無疑勝過不少同行；然而拆開第三季來看，季內營業收入894.2億元，同比下降31.6%；股東應佔利潤37.5億元，同比下降22.5%，兩者表現都有惡化跡象，可見未來發展仍然面臨一定的不確定性。 事實上，萬科在中國房地產低迷的近兩年仍然積極開拓業務，單單今年在一、二線城市新補充39個項目，目前的存貨規模逾8,147億元，佔據了公司總資產的一半以上，未來資金需求仍然殷切。今年2月時，曾計劃透過定向發行11億股A股，募集最多150億元，用於旗下11個房地產開發專案及補充流動資金，最終因A股低迷而於8月提前終止，未來只能循其他渠道融資以推進項目。 據管理層透露，單是今年1至10月，新增融資金額已超過850億元，其中境內新增融資平均利率僅3.64%；而截至9月底，萬科的資產負債率為75.3%，如深圳國資委和深鐵集團不出面力撐，在房地產市場整體仍然疲弱下，要進一步融資恐怕不是一件容易的事。 銷售不振仍然是萬科的挑戰，其於11月初發布的公告顯示，今年1-10月，實現3,124億元的合同銷售額，同比減少9.9%。存貨的銷售情況將直接影響萬科的現金流和流動性狀況，由於房地產市場的不確定性和需求下滑，萬科的合同銷售額已經出現下降，對存貨的消化能力也存在一定的壓力。 難怪郁亮在談及房地產前景時亦說，國內住房剛需其實依然龐大，8月以來各地也出台了許多支持合理住房需求的政策；但目前最大難點是消費者的信心未恢復。除此以外，房地產市場調整需要有合理時間去恢復，現在商品住宅建設洪峰和行業銷售下滑疊加，預計要到明年下半年這一疊加過程才能基本結束。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2202.HK
000002.SHE
制定最新重組計劃 易居供股集資償債
這家房地產服務供應商希望通過發行新股籌集資金，這是它債券違約後重組計劃的一部分 重點： 易居正在制定計劃，擬通過供股籌集4.83億港元 重組計劃包括向債權人支付現金及公司股票，而供股集資可提供部份資金 梁武仁 易居（中國）企業控股有限公司(2048.HK)如今的日子似乎不好過，這家陷入困境的房地產服務供應商，正忙於挺住這棟搖搖欲墜的大廈。對此誰都不會感到意外，尤其是在當前環境下，隨著中國房地產市場在經歷多年高速增長後迎來調整，很多大型開發商的債務高達千億元。 去年4月和今年6月拖欠兩筆價值約6億美元的債券後，以電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)為大股東的易居正在奮力求存。由於易居的主要客戶是房地產開發商，他們陷入困境，意味著對其產品的需求減少。隨著還債壓力越來越大，這也削弱了它創造現金流的能力。 易居企業控股此前曾嘗試解決債務問題，但沒有成功。其最新嘗試涉及複雜的債轉股，第一步是發行新股。上月底提交的有關計劃的每月更新公告顯示，易居企業控股似乎有望在本月結束之前，提交有關供股計劃的詳細文件。該公司希望通過此次交易籌集到4.83億港元（6,200萬美元）。 但公司已經錯過一次截止日期，因為它原本是計劃在八月底之前提交相關文件。該公司最終在離截止日期只剩幾周的時候，將期限延後三個月，理由是所需資料的「複雜程度」。易居在最新情況報告中表示，正在處理港交所及香港證券監管機構就通函草擬本提出的審閱意見。 如果對幕後的情況沒有全面瞭解，再考慮到該公司之前有過延期的記錄，再次延期也不會讓人感到意外。 易居最早的還款計劃是在去年首次違約之前制定的。注意到出現此類情況的可能性後，該公司試圖讓風險債券的持有者，將其轉換成條款經過修改的新債券。但此舉失敗了，促使易居通過開曼群島的一家法院制定了該計劃。在試圖說服受影響的債券持有人的同時，該公司根據美國破產法第15章在紐約申請了破產保護，以防止其美國資產被債權人扣押。 債券持有人最終同意了新條款。但後來，易居企業控股未能向它們支付預付款，導致整個流程又回到了原點。該公司今年早些時候提出了目前的重組計劃，涵蓋了債券違約以及阿里巴巴持有的可轉換債券。 債轉股 根據最新的還款計劃，易居將用出售新股籌集的現金來支付它欠下的小部分債務。用「微不足道」來形容恐怕更合適，因為每持有1,000美元的債權人只能收到60美元現金，也就是每1美元的債權只能收到6美分。 然後，易居利用一個特殊目的工具，將剩餘債務轉換成在TM Home的多數股權，這家實體控制著易居大部分業務，包括提供房地產數據、咨詢和營銷服務業務，以及樂居電商平台。 為了幫助債券持有人將TM Home的股份套現，收回部分投資，易居表示將做出「合情合理」的努力，在明年8月底之前將它們集體持有的股份出售給另一個買家。超過80%的債權人支持這項新計劃，儘管它們其實也沒有什麼其他選擇。 易居能否為TM Home找到下家似乎不好說，因為中國房市的低迷還看不到結束的跡象。該行業最新的危機信號是因為投資者擔心其流動性，萬科(2202.HK; 000002.SZ)美元債在上月爆雷，結果迫使該公司的國有企業大股東和地方政府官員出面力挺。 雖然處境不佳，易居在經歷了動蕩的2022年後似乎正在企穩。它今年上半年的收入同比下降5.7%，至23億元（3.16億美元），較去年同期61%的降幅有所放緩。今年上半年，該公司的虧損減少了一半以上，這也是一個積極的表現。但虧損再小也是虧損，而且易居有限的現金和其他資產繼續縮水，使股東權益進一步陷入負值。 易居的股價低迷，徘徊在遠低於1港元的水平。不過它目前的市值仍達3.5億港元。此外，值得注意的是，許多與中國房地產相關的股票目前都深受困擾，反映出了房地產市場低迷的嚴重程度。例如，小型房地產開發商禹洲集團(1628.HK)的市盈率也同樣低至0.03倍。 要走出這場風波，易居還有很多事情需要做對做好。它需要謹慎行事，但也要迅速行動，解決違約問題，因為重組過程中任何新的挫折都有可能造成致命的後果。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2048.HK
李兆基豪借恒地600億 打造中環商業王國
恒基地產近年銳意在核心商業區大展拳腳，大股東李兆基通過股東貸款，借出600億資金，希望成就集團的雄圖偉願 重點 截至今年6月底，恒地淨借貸779億元，淨負債比率只有24% 李兆基借出的股東貸款，恒地無需扺押亦沒有償還期 劉智恒 近期多家內地開發商資金鍊斷裂，債務臨門，個別公司更要在旗下物管公司上動腦筋，調動資金應急。相對內地，香港發展商雖然未至於陷入絕境，但亦面對頗大壓力，有地產投資信託基金更因利率不斷上升，租金收入被蠶食殆盡，導致上市十多年首次沒有派息。 面對高息壓力，香港四大地產發展商之一的恒基兆業地產有限公司(0012.HK)大股東李兆基家族，就選擇在自己的錢包掏錢，真金白銀拿出高逾600億港元(549億元)，貸款予上市公司。在芸芸本地上市企業中，能獲大股東慷慨借出巨額資金的公司，幾乎絕無僅有。 上月剛公布中期業績的恒基地產，淨利潤接近60億港元，按年上升近兩成半，每股派息維持0.5港元，淨借貸近779億港元，淨負債比率只是24%。在樓市不景及息口高企環境下，能派出這一份成績表，也算是交足功課。 股東貸款沒期限 亮麗成績背後，全因大股東李兆基家族為上市公司作出相當支持，根據中報的财務狀況表內顯示，同母系附屬公司借款達600億港元，該筆股東貸款更屬無抵押及無固定還款期。至於利息方面，雖然恒地沒披露，但據中報顯示的中期融資成本為3.79%看，息率肯定是在偏低水平，否則是須要通過獨立股東會議通過。 對於恒地來說，中期淨負債比率能在24%，毫無疑問是得益於該筆龐大貸款，否則比率將升至近43%，雖然也不是什麼危險水平，但能有較低的比率，就顯得公司財務狀況更健康。 另外，以低息獲大股東借款，面對近年息口不斷上升，就不用擔心，會令上市公司百上加斤，在資金調動上更靈活，也減少向股東派息的影響。 而且，貸款是沒有年限，對上市公司十分有利，省卻上市公司要為借貸作再融資的工作及時間。加上是無須抵押，上市公司的壓力大大減輕。 借款用在那裏 李兆基能借出天價貸款，究竟用意為何？我們再看看中報表述：「墊款是用作集團償還截至2021年12月31日止年度，作為收購土地產生的銀行借款。」翻查資料，恒地當年度作出驚人收購，斥資508億港元，投得中環海濱3號地皮。 事實上，要成為中環地王，是多位發展商心中的宏願。香港是世界金融中心之一，在亞洲的地位更加舉足輕重，中環則是香港商業中心，區內物業吋金呎土，而且供應稀缺，即使有錢也未必能購入優質商廈。 回歸以前，香港作為英國殖民地，英政府對自己國家的企業當然照顧有加，英資的怡和洋行(JAR.LSE, J36.SG)在香港開埠以來，透過旗下的置地控股(HKLD.LSE, H78.SGX)不斷在中環買地建樓，經歷多年發展，中環一幢幢拔地而起的參天巨廈，大部分是置地或同系公司的物業。包括交易廣場一至三期、怡和大廈、遮打大廈、太子大廈及文華酒店等，總樓面面積45萬平方米(484萬平方呎)，更透過行人天橋，將所有物業連結起來，儼然如一個商業王國。 七年之約 其他發展商或企業，縱然有資金，想在中環建立橋頭堡也不容易，因為區內根本沒土地可供發展。但華資大亨又怎甘心屈居老外膝下？上世紀八十年代，李嘉誠、李兆基、鄭裕彤及郭得勝等幾大華資富豪牽頭，在市場不斷收購當年仍在港上市的置地股票，計劃聯手鯨吞置地。原先進展順利，豈料置地命不該絕，87年股災爆發，華資地產商大失預算，最終雙方談判，由置地買回華資地產商手上的股票，華資地產商則承諾，七年內不再狙擊置地，雙方達成協議，地產商鳴金收兵。 經此一役，置地提高警覺，加上香港經濟及政治發展物換星移，怡和系公司悉數遷冊離香港，中環地王之爭暫偃息旗鼓。然而隨著中環填海，個別實力日益擴大的本港地產商，對中環土地虎視眈眈，首先是機場鐵路發展，中環填出一片土地，新鴻基地產(0016.HK)及恒地眼見機不可失，聯手投得地皮，並建成國際金融中心，其中第二期大樓，與對岸的環球貿易廣場互相輝影，構成維港門廊。 亦因填海造地，為其它財團提供落戶中環的機會，原本新鴻基地產實力雄厚，可惜因三兄弟的爭拗，內耗令公司元氣大傷，大量人才離去，公司經此巨變，在發展上也變得審慎。恒地對於中環的發展念念不忘，幾年前以近233億港元投得金鐘美利道2號商業地，將建成The Henderson。3年前政府推中環填海而來的海濱3號地皮，恒地更不惜一擲萬金，斥資508億港元成功中標。 恒地在中環及金鐘的項目面積，加起來約350萬平方呎，雖未足與置地分庭抗禮，但已將距離拉近至只差一百萬平方呎。不過，雖贏得地王歸，但當年出價過於勇進，付出沈重代價，海濱3號的成交較第二高的標價高出37%，加上近兩年全球經濟走弱，中環商廈價值及租金受到影響。然而，在大股東全力支持下，恒地面對壓力大大紓緩，倘若趁市況回落而續吸納土地或收購項目，要成為明日的中環霸主，或許只是時間問題。 有超贊的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡
0012.HK
董事辭任評級下調 金地前景不明朗
金地集團董事長凌克突辭任，市場擔憂集團債務及銷售情況，公司前景不明朗 重點： 穆迪調低金地評級，並將展望調整為負面 公司第三季銷售大幅下滑，按年跌逾四成 劉智恒 掌管金地集團股份有限公司(600383.SH)二十五年的凌克，突向董事會請辭，不再擔任集團董事長。外界都為這個突如其來的消息感到意外。金地的公告有解釋，凌克是因為身體原因而辭任。但對於這樣一個重量級的地產大佬離任，外界免不了議論紛紛。 內地財經記者契而不捨追訪原由，金地集團只好回覆，再次強調凌克的辭任，確實是因身體的原因，並沒別的因由。但凌克的身體有什麼問題，卻又諱莫如深。 眾所周知，內地房地產正處於風雨飄搖之中，一間市值超過200億元的房地產龍頭企業，掌舵人究竟是什麼緊急原因，要在行業最艱難時刻離公司而去？若是一如公司所言是健康問題，那是嚴重到那個程度，才讓一位在企業甚具份量的戰將，要離開崗位，未能與公司共渡時艱。 凌克媲美王石 看看凌克在金地的發展歷程，1992年凌克加入深圳市上步區工業村建設服務公司，這家公司是金地的前身，凌克由一個業務員開始，到1995年參與開發金地花園及金地海景花園，獲得亮麗成績，之後他在企業的發展就順風順水。 1998年未到四十歲，凌克已出任金地集團董事長，更在2011年帶領金地成功上市，在他的努力經營下，金地打入一線房地產商之列，與萬科(000002.SE)、保利(600048.SH)及招商地產(000024.SZ)合稱「招保萬金」。2016年的銷售收入更衝破千億，帶領金地成為全國房地產企業龍頭之一。 看到這裡，大家就知道他在集團的地位，彷如當年王石在萬科一樣，幾乎是無可代替。因此他的突然辭任，市場難免會猜測，是否公司出現什麼問題，才會突然離開。事實上，金地及凌克本人，沒有理由不知道事件的嚴重性，而且之前是沒有半點風聲。 股票市場的回應，正好反映問題之嚴重。金地發出公告當天，股價跌停板，收市報5.52元，下跌近一成，並見五年新低，市值只有249.2億元。公司多只債券亦下跌，當中「16金地02」跌超過25%。 金地中期財務健康 在此之前，外界都認為金地財務及業務情況穩定，公司中期業績顯示，今年上半年收入368.6億元，同比上升31.1%，賺15.3億元，下跌22.2%。公司持有現金460.8億元，計息負債1,096億元，淨負債為53.5%。從整體情況看，雖說盈利下跌兩成，但在今年的樓市困境中仍有錢賺已十分不錯，再以負債比率來說，在芸芸被受債務困擾的內房企業中，情況實在好得多，可以說仍在十分健康水平。 可是，今次凌克請辭一事，在現時敏感的市場上，立時引起諸多猜測。是否金地的財務情況並非想像中理想？集團是否一如其許多內房企業一樣，有一些隱藏債務沒有在資產負債表上顯示。 市場都知道，過去許多開內地發商利用「表外債」方式，為財務報表進行粉飾。然而在國家實施「三條紅線」後，開發商要大幅減債，都急於搶著賣樓套現，市場供應一下子大增，而且要趕賣樓，就要降價推售，加上經濟又放緩，令樓市下滑。當債務週轉出問題時會觸犯條款，表外債隨時要現型，結果是那些房企的實際債務，要較原來財務報表來得高。 穆迪調低評級 雖然金地財務仍然健康，但最關鍵的銷售，近期也存在一定不明朗，2023年首9個月，金地累計銷售金額1,219.3億元，按年下跌25.2%，以今年樓市情況，銷售只下跌兩成多，也可以接受。然而若撇除整體看，只細看近期銷售，情況就不一樣。7至9月銷售分別是105.1億元、125.1億元及131億元，近三個月都有增長，情況也不錯，然而若與去年比較，過去三個月內，每月均下跌超過四成。 即是說相對去年，金地的銷情正在惡化中，特別9月時，是「金九銀十」的重要月份，加上政府推出多項放寬樓市措施，銷售都較8月升不足5%，反映整體樓市並不理想，情況亦未見大改善。現時要看第四季樓市，若然沒有起色，對金地將構成相當大壓力。 深圳評級及研究機構Ratingdog估計，如果金地今年下半年至明年上半年的銷售額，較2022年下降30%，公司一年內將面臨逾45億元的債務償還缺口。 事實上，評級機構穆迪半個月前就將金地集團的評級，由「Ba3」下調至「B3」，金地的子公司Famous Commercial Ltd的評級，也由「B1」下調至「Caa1」，評級展望調整為負面。穆迪指出，金地的合約銷售額下降、流動性惡化、未來12至18個內將有大量債務到期，金地的信用狀況正在轉弱中。負面展望，則是反映公司改善融資渠道和營運能力的不確定性。 面對市場的猜測，對公司構成一定影響，金地實應站出來，澄清市場的種種疑慮。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
600383.SHG
房地產下滑拖累 聯易融業務受壓
房地產行業困境加深，截至今年9月，通過該公司主要平台處理的供應鏈融資資產有所下降 重點： 2023年前9個月，由於客戶存留率下降，聯易融科技兩大關鍵平台處理的供應鏈資產總量下滑 這家供應鏈融資服務提供商，減少對房地產公司的依賴，但這個行業仍是它的主要客戶群 梁武仁 對於聯易融科技集團(9959.HK)來說，一年光景已是白雲蒼狗。 一年前，這家雲計算的軟件即服務(SaaS)平台供應商，看上去還是中國政府扶持企業的受益者——北京允許企業使用國有企業客戶欠下的未付賬單，來獲得新的融資。然而，時間快進到現在，隨著中國房地產危機的不斷加劇，並波及整個經濟，受害者的規模不斷擴大，這家由騰訊支持的公司也成為了其中一員。 房地產企業是聯易融科的一大客戶群，簡單地說，它們的困境令公司主要產品的需求減少。根據聯易融科技上週五的最新業務發展公告顯示，今年前九個月，公司AMS雲處理的資產總量，同比下降了約13%。其ABS雲平台上的交易額也下降了近30%。曾經一直保持著近乎完美水平的客戶留存率，也下降10個百分點降至86%。 在供應鏈融資中，一家公司（也叫「錨」）借助自身的信用度，利用其欠供應商的未付賬單，幫助供應商獲得資金。錨和供應商都能從中受益，因為前者有了更多的賬單支付時間，而後者則可以獲得新的資金用於運營。這種供應鏈融資在中國發展迅速，一定程度上是因為中小企業普遍難以從傳統銀行獲得融資。 隨著房地產行業整體信用狀況的惡化，越來越多與房地產行業相關的用戶，可能會退出該公司的平台。更糟糕的是，隨著中國經濟增速放緩，銀行的風險意識普遍增強。 自2021年底以來，國有企業被要求使用像聯易融科技這樣的平台，通過供應鏈融資幫助其供應商。因此，去年聯易融科技的主要合作夥伴和客戶數量激增，今年這種增長仍在繼續。但似乎獲得更多客戶不難，而讓它們更多地使用公司的產品則是另一回事了。 聯易融科技的AMS雲和ABS雲平台，旨在更輕鬆地將供應鏈資產（如未付賬單）匯集成可投資證券。對於不精通財務的小公司來說，這樣的過程往往很繁瑣，甚至令人生畏。對於使用應收賬款等非流動資產的公司來說，這種證券化是一種方便的融資方式。但與債券或貸款一樣，資產支持證券(ABS)也存在違約風險，因為它們可能無法償付。 這意味著當投資者對企業的財務健康狀況失去信心時，發行資產支持證券就會變得更加困難。而這正是中國目前的現狀。根據標普全球評級(S&P Global Ratings)的數據，2023年上半年，ABS等結構性融資工具的發行量同比下降了大約12%，預計全年的發行量將比2022年下降約8%。 根據聯易融科技中期財報引用的Wind數據，1月至6月，由供應鏈資產支持的證券發行量縮水高達20%。而房地產公司的證券發行量下降幅度更大，在這六個月內幾乎腰斬。 依賴房地產 截至2021年底，房地產企業在聯易融科技的主要客戶和合作夥伴中佔比高達42%，但此後這一比例迅速縮減。即便如此，截至6月底，房企所佔的比例仍高達15%。此外，通常與房地產行業關係密切的基礎設施和建築企業，在聯易融科技的主要客戶和合作夥伴中也佔了29%。 沒有跡象表明中國房地產的低迷會很快結束，許多結構性問題仍有待解決。自從北京方面在2020年，開始控制不計後果的舉債擴張以來，房地產行業的借貸一直很困難，使得開發商很難對債務進行再融資，也難以為新項目籌集資金。 房價下跌也使許多買家處於觀望狀態，導致開發商失去了主要的收入來源，流動性壓力加劇。開發商完成項目的難度越來越大，使潛在的購房者更加焦慮，進而導致房地產開發項目因缺乏資金而進一步延期。 北京最近放寬了購房者的借貸規定，一些城市的地方政府也在減少購房限制。儘管如此，9 月份中國的新房價格仍連續第三個月下跌，迅速復蘇的可能性看起來相當渺茫。 為了減少對ABS相關交易的依賴，並降低對房地產相關公司的依賴，聯易融科技正在努力推動其他產品的發展，包括通過其「多級流轉雲」平台的銷售。這一融資解決方案通過使用區塊鏈技術，將中小企業與其錨定客戶之間交易的應收賬款轉換為數字憑證(Digipos)。 今年前9個月，聯易融科技加工成數字憑證的資產同比激增逾70%。但這項業務的手續費似乎遠低於ABS相關交易的手續費。這可能解釋了，為什麼即使多級流轉雲交易量在今年上半年翻了一番以上，同期總收入仍同比下降了23%。該公司在某程度上證實了這一點，稱其對該產品的「定價策略」，對其在這六個月中的收入增長產生了「負面」影響。 在這六個月里，聯易融科技的毛利率也下降了逾20個百分點，降至60%左右。更糟糕的是，它還陷入了虧損。 聯易融科技的股價今年以來下跌了逾60%，隨著利潤的蒸發，其往績市盈率現在只有不到1倍。目前的股價只有它不到三年前首次公開募股時發行價的一小部分。相比之下，金融科技的另一批主要網貸服務商的往績市盈率更高，其中信也科技(FINV.US)為4倍，陸金所 (LU.US; 6623.HK)為7倍。 這種差距表明，儘管聯易融科技在創新融資服務方面具有創造性，但公司仍然很容易受到宏觀經濟不利因素的影響。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…
9959.HK
內房債務蔓延 建滔或只是冰山一角
建滔集團未能收回一筆內房債務，事件引起市場關注，或許愈來愈多上市企業會受內房債務影響，隨時為此作出減值撥備 重點： 建滔集團表示，碧桂園所欠的16億元債務，至今分文未收 公司估計欠款頗大機會未能收回，預計要作出撥備 劉智恒 內房企業債務違約事情接連爆發，數以萬億債務仍苦無解決良方時，過去有投資內房的企業，問題亦陸續浮現。 本月中建滔集團有限公司(0148.HK)發出一封公告，指集團透過旗下公司借予碧桂園(2007.HK)的一筆貸款，後者遲遲未還款。事情公布後，市場開始醒覺，別以為只有內房企業困難，原來相關或周邊的企業也有機受牽連，實情可能教想像中更麻煩。 事緣是2021年12月，建滔向碧桂園貸款18.8億港元(17.3億元)，年利率8.5厘，兩年內分期攤還。今年8月時，碧桂園以股代債方式，發新股予建滔，用以抵償連本帶利約3.19億港元債項，令建滔持有1.25%碧桂園股份。餘下近16億港元債項，最後一期在今年底償還，但建滔表示，至今若干到期款項仍分文未收，因此預計或有需要作出減值。 曾是國泰三大股東 這次事件的主角建滔，在財經市場未必太多人熟悉，但它其實並非吳下阿蒙，曾經是國泰航空(0293.HK)的第三大股東，過去18年來，是全球最大的覆銅面板生產商，主席更是全國政協委員。 建滔集團是與香港超級巨星“哥哥”同名同姓的張國榮於1988年創立，當年在深圳蓮塘設立第一間覆銅面板廠後，業務愈做愈好，1993年已成功在港交所上市，此後更加順風順水，2004年收購另一家上市公司依利安達(現已除牌)，至2006年更與中海油合作發展甲醇廠，同年分拆建滔積層板(1888.HK)。 張國榮最為人津津樂道的，是他曾透過手上兩家上市公司，密密購入國泰航空股票，高峰時持股接近9.61%，正當大家猜測他是否有意染指航空業時，他於2017年以52億港元，將所有股份悉售予卡塔爾航空，此役獲利接近三成。 不過，建滔強調，即使碧桂園未能償還償項，對集團的業務及日常營運，以致財務狀況的影響也不大。建滔公布消息的當天，股價只輕微受壓，收市跌不足1%報17.42港元，及後兩天反倒升而重上18港元水平。 今年盈利將受影響 事實是否如此，我們可根據公司的財務狀況去判斷。建滔今年中期業績收入187億港元，按年跌33%，賺13.9億港元，下跌42%。集團主業的覆銅面板及化工產品，銷量及單價均下挫，至於集團另一大業務房地產，銷售更下跌91%至3.33億港元。即是說，本身幾大業務正面對挑戰，短期要扭轉逆勢並不容易。 主業暫難有起色，倘若再要為碧桂園的16億港元貸款撥備，對全年業績影響可想而知。另外，集團長期持有一個頗大的投資組合，上半年約有71.5億港元，以目前市況，盈虧難料，隨時對集團業績有影響。建滔今年踏入上市30周年，中期曾派特別股息50港仙，按現時情況，全年別奢想有任何驚喜。 這次事件，可能只是冰山一角，早在建滔前，莊士機構(0367.HK)及莊士中國(0298.HK)亦公布，投資內房債而令兩家公司共虧損20億港元，當時為應對內房虧損，一度將手上大批物業出售，套現數十億港元。 另外，經營崇光百貨的利福國際(1212.HK)，亦在內房債務上損失數億港元，更別說利福主席劉鑾鴻哥哥劉鑾雄的華人置業(0127.HK)，在投資內房債務及恒大(3333.HK)股票上，更碰得灰頭土臉，股壇狙擊手也受到大挫折。 相關企業勢被拖累 之前市場以為，內房欠債除困擾開發商外，就是那些購入大批內房高息票據的機構投資者，但現時情況或許已開始延伸至其它上市企業，甚至與內房合作的各行業，整條產業鏈也無一倖免。銀行就早已要為房地產貸款作撥備，只不過銀行底子厚，未見有致命性的打擊。評級機構穆迪今年8月時表示，內房貸款佔香港部分中小型銀行總貸款的一成以上，預計未來12至18個月，會計入更多減值支出。 然而，其它規模較細的合作方，如承建商、專業公司及地產中介等，情況就教人擔憂。事實上，中原地產老闆施永青早前就大吐苦水，說內地開發商欠公司10億元佣金。其實施永青還算幸運，另一家中介易居地產(2048.HK)被欠的佣金，更超過數十億元，導致要走入重組之路。以中介情況看，其它與房地產商有業務往來的企業，想必亦有苦自己知。若內房債務持續惡化，情況將愈演愈烈，許多相關企業勢陷於危機之中。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0148.HK
2007.HK
新聞
快訊：眾籌業務仍未止血 水滴公司盈利大挫
WDH.US
圖森未來退出美市 回歸中國重覓未來
TSP.US
快訊：降本增效策略見效 鬥魚連續四季獲利
DOYU.US
超越阿里拋離京東 拼多多暫成電商之王
PDD.US
中集車輛估值低迷 回購H股撤港交所
1839.HK
301039.SHE
