這家中國領先的網上招聘公司,申請到港股市場雙重主要上市

重點︰

  • 開始具備盈利能力的BOSS直聘,正申請到港股市場雙重主要上市,為其紐約股份的潛在退市風險「買個保險」
  • 該公司的禁止新用戶註冊禁令雖獲解除,但由於中國經濟下滑,僱主招聘意欲不高,管理層對前景未感樂觀

裴梓龍

中國互聯網企業在過去兩年受盡太平洋兩岸政府的「左右夾擊」,首先是面對中國官方的「強監管」政策,部分更被施加註冊新用戶禁令;至於在紐約上市的科網公司,也被美國證券監管當局要求交出審計底稿讓上市公司會計監督委員會(PCAOB)審查,否則將面臨退市威脅。

雖然美國上月已派人前赴香港,查閱部份企業的審計底稿,反映中美兩國的爭端趨於緩和,但也有中概股選擇「買個保險」,以保障上市地位。中國領先的網上招聘公司BOSS直聘(BZ.US)上周便向港交所提交申請,計畫同時在港交所和納斯達克交易所雙重主要上市。

面對監管風波,越來越多美國上市中概股傾向以這種方式登陸港股市場,近月便有知乎(ZH.US; 2390.HK)、貝殼控股(BEKE.US; 2423.HK)、金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK)、塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)和名創優品(MNSO.US; 9896.HK)等公司成功在港股以雙重主要上市形式掛牌。連在港第二上市的科網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也計劃今年底轉為紐約與香港雙重主要上市,目的是萬一公司被美國強制退市後,仍能保住香港的上市地位。

BOSS直聘在初步招股文件中,也直接透露可能被強迫退市的風險,稱「倘PCAOB無法對位於中國的審計師進行審查或全面調查,公司將在2024年被禁止在美國交易,或倘頒布擬修訂的法律,則於2023年被禁止在美國交易。」

因此,該公司回港雙重主要上市可謂迫在眉睫,畢竟這種方法與普通IPO申請程序並無分別,需要滿足港交所對新上市公司的盈利、收入與市值等條件,需要較長時間才能獲得通過。

第二季收入倒退

在以下篇幅,我們看看這家公司的經營表現。據招股文件顯示,BOSS直聘的收入從2019年的9.99億元翻了三倍到去年的42.6億元;但受到疫情封控措施、以及公司被中國監管部門根據《數據安全法》禁止註冊新用戶影響,今年上半年的收入增速明顯放緩,僅同比增長15%至22.5億元。BOSS直聘去年7月赴美上市後,被國家網信辦實施「網路安全審查」,直到今年6月29日才解除相關限制。

事實上,BOSS直聘今年首季營收雖同比上升43%至11.4億元,但隨着新冠奧米克戒變異病毒株在多地爆發,相關封控措施影響就業市場,公司第二季收入僅11.1億元,罕有地錄得5%按年跌幅,因此連累了上半年的表現。

雖然截至今年8月,BOSS直聘接獲超過1,000萬個新用戶註冊,7月的月活躍用戶更按月增加16%,創歷史新高,但上述數據或許只能反映人力市場「供過於求」的現象。由於中國經濟下滑,企業招聘意欲不高,該公司管理層對第三季的表現也不感樂觀,預計營收在11.4億元至11.6億元之間,同比下跌5.9%至4.3%。

此外,與不少經營模式未成熟的中國科網企業一樣,BOSS直聘的獲利能力成疑,過去三年便累計錄得逾25億元淨虧損,其中單是去年上半年已佔15.9億元。隨着大幅節省開支,公司去年下半年開始扭虧,今年上半年也同比轉賺8,032萬元。

查看BOSS直聘的財務報表,今年上半年經營成本同比大減38.6%至21.9億元,主要因為由於期內缺乏一次性股權激勵費用,令一般及行政費用大幅降低82%至3.16億元;至於銷售成本與研發費用,也同比減少20%至9.2億元,是業績「轉正」主因。

估值遠高於同業

2013年,來自軍人世家的趙鵬與朋友創辦了公司點評網站「看準網」,翌年推出主攻招聘行業的應用程式BOSS直聘,獲得小米(1810.HK)創辦人雷軍及紅杉資本創始人沈南鵬等入股。其後乘着中國互聯網行業急速發展的東風,BOSS直聘瞬間成為中國最大的線上招聘公司,2021年用戶已達1億名,合作公司超過600萬家。

同年6月,BOSS直聘登陸美股,以每股19美元上市,首日掛牌大漲95.8%,高收37.2美元,其後曾高見43.22美元,市值升至188億美元(1,360億元),風頭一時無兩。

正當一切順風順水,中概股面對內憂外患,BOSS直聘的股價與其他中概股一樣飛墮,周四僅收報14.44美元,比高位蒸發逾66%,但以上半年的淨利潤引伸到全年估算,其預測市盈率高達262倍,遠遠拋離國內同行同道獵聘(6100.HK)的15倍及美國招聘巨頭萬寶盛華(MAN.US)的8.6倍。

中國政府對BOSS直聘的數據安全審查結束,為趙鵬帶來喘息空間,公司今年9月更獲中國信息通信研究院頒發屬於國家級認可的「數據安全管理能力認證(DSMC)」證書,意味公司在數據安全這一部份已成功過關:而這次上市集資所得,大部份會用於數據安全方面,以確保不會誤踏官方紅線。

新冠疫情已導致不少中國企業裁員減薪,BOSS直聘選擇此刻到港股雙重主要上市,除了要過港交所一關外,還要看持續低迷的港股能否在第四季好轉,否則即使獲批上市,也難以取得較佳估值。

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新聞

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椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏