BOSS直聘申雙重上市新用戶解禁難助收入

2022年10月21日

這家中國領先的網上招聘公司，申請到港股市場雙重主要上市

重點︰

開始具備盈利能力的BOSS直聘，正申請到港股市場雙重主要上市，為其紐約股份的潛在退市風險「買個保險」
該公司的禁止新用戶註冊禁令雖獲解除，但由於中國經濟下滑，僱主招聘意欲不高，管理層對前景未感樂觀

裴梓龍

中國互聯網企業在過去兩年受盡太平洋兩岸政府的「左右夾擊」，首先是面對中國官方的「強監管」政策，部分更被施加註冊新用戶禁令；至於在紐約上市的科網公司，也被美國證券監管當局要求交出審計底稿讓上市公司會計監督委員會(PCAOB)審查，否則將面臨退市威脅。

雖然美國上月已派人前赴香港，查閱部份企業的審計底稿，反映中美兩國的爭端趨於緩和，但也有中概股選擇「買個保險」，以保障上市地位。中國領先的網上招聘公司BOSS直聘(BZ.US)上周便向港交所提交申請，計畫同時在港交所和納斯達克交易所雙重主要上市。

面對監管風波，越來越多美國上市中概股傾向以這種方式登陸港股市場，近月便有知乎(ZH.US; 2390.HK)、貝殼控股(BEKE.US; 2423.HK)、金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK)、塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)和名創優品(MNSO.US; 9896.HK)等公司成功在港股以雙重主要上市形式掛牌。連在港第二上市的科網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也計劃今年底轉為紐約與香港雙重主要上市，目的是萬一公司被美國強制退市後，仍能保住香港的上市地位。

BOSS直聘在初步招股文件中，也直接透露可能被強迫退市的風險，稱「倘PCAOB無法對位於中國的審計師進行審查或全面調查，公司將在2024年被禁止在美國交易，或倘頒布擬修訂的法律，則於2023年被禁止在美國交易。」

因此，該公司回港雙重主要上市可謂迫在眉睫，畢竟這種方法與普通IPO申請程序並無分別，需要滿足港交所對新上市公司的盈利、收入與市值等條件，需要較長時間才能獲得通過。

第二季收入倒退

在以下篇幅，我們看看這家公司的經營表現。據招股文件顯示，BOSS直聘的收入從2019年的9.99億元翻了三倍到去年的42.6億元；但受到疫情封控措施、以及公司被中國監管部門根據《數據安全法》禁止註冊新用戶影響，今年上半年的收入增速明顯放緩，僅同比增長15%至22.5億元。BOSS直聘去年7月赴美上市後，被國家網信辦實施「網路安全審查」，直到今年6月29日才解除相關限制。

事實上，BOSS直聘今年首季營收雖同比上升43%至11.4億元，但隨着新冠奧米克戒變異病毒株在多地爆發，相關封控措施影響就業市場，公司第二季收入僅11.1億元，罕有地錄得5%按年跌幅，因此連累了上半年的表現。

雖然截至今年8月，BOSS直聘接獲超過1,000萬個新用戶註冊，7月的月活躍用戶更按月增加16%，創歷史新高，但上述數據或許只能反映人力市場「供過於求」的現象。由於中國經濟下滑，企業招聘意欲不高，該公司管理層對第三季的表現也不感樂觀，預計營收在11.4億元至11.6億元之間，同比下跌5.9%至4.3%。

此外，與不少經營模式未成熟的中國科網企業一樣，BOSS直聘的獲利能力成疑，過去三年便累計錄得逾25億元淨虧損，其中單是去年上半年已佔15.9億元。隨着大幅節省開支，公司去年下半年開始扭虧，今年上半年也同比轉賺8,032萬元。

查看BOSS直聘的財務報表，今年上半年經營成本同比大減38.6%至21.9億元，主要因為由於期內缺乏一次性股權激勵費用，令一般及行政費用大幅降低82%至3.16億元；至於銷售成本與研發費用，也同比減少20%至9.2億元，是業績「轉正」主因。

估值遠高於同業

2013年，來自軍人世家的趙鵬與朋友創辦了公司點評網站「看準網」，翌年推出主攻招聘行業的應用程式BOSS直聘，獲得小米(1810.HK)創辦人雷軍及紅杉資本創始人沈南鵬等入股。其後乘着中國互聯網行業急速發展的東風，BOSS直聘瞬間成為中國最大的線上招聘公司，2021年用戶已達1億名，合作公司超過600萬家。

同年6月，BOSS直聘登陸美股，以每股19美元上市，首日掛牌大漲95.8%，高收37.2美元，其後曾高見43.22美元，市值升至188億美元(1,360億元)，風頭一時無兩。

正當一切順風順水，中概股面對內憂外患，BOSS直聘的股價與其他中概股一樣飛墮，周四僅收報14.44美元，比高位蒸發逾66%，但以上半年的淨利潤引伸到全年估算，其預測市盈率高達262倍，遠遠拋離國內同行同道獵聘(6100.HK)的15倍及美國招聘巨頭萬寶盛華(MAN.US)的8.6倍。

中國政府對BOSS直聘的數據安全審查結束，為趙鵬帶來喘息空間，公司今年9月更獲中國信息通信研究院頒發屬於國家級認可的「數據安全管理能力認證(DSMC)」證書，意味公司在數據安全這一部份已成功過關：而這次上市集資所得，大部份會用於數據安全方面，以確保不會誤踏官方紅線。

新冠疫情已導致不少中國企業裁員減薪，BOSS直聘選擇此刻到港股雙重主要上市，除了要過港交所一關外，還要看持續低迷的港股能否在第四季好轉，否則即使獲批上市，也難以取得較佳估值。

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簡訊：盈收下滑汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家（ATHM.US；2518.HK）周四披露，受中國車市持續低迷影響，首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟，公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。截至3月底的首季度，汽車之家實現營收14.5億元，低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元，線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%，從3.8億元跌至3.41億元。業務承壓之際，汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人，較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%，年內累計跌幅約3%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

2518.HK ATHM.US

簡訊：百度Apollo攜手神州租車將推出自駕車出租服務

百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下百度Apollo自動駕駛平台，與中國最大租車平台神州租車（Car Inc.）簽署合作協議，雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台，預約Apollo自駕車，靈活安排時間，覆蓋城市地標及旅遊熱點，特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。百度指，雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用，形成應用模型。另預計從今年第二季度起，雙方將根據特定場景共同定義產品，根據用戶反饋迭代升級。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

9888.HK BIDU.US

美上市僅一年極氪極速退市

極氪私有化，是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分重點：極氪已收到私有化要約，在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化，背後有多重因素，包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇陽歌來得容易，去得也快。這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年，公司就要退市了。對投資者而言，極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以：私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀，超過20%。推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車（0175.HK）發出此次收購要約，最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。其次是政治因素，中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來，這一問題多次顯現，一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司，而吉利汽車在香港的上市情況，看起來比極氪在紐約上市要安全得多。去年5月，極氪名聲大作，公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端，導致上市活動沉寂數年後，成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議，解決這一爭端，為重啓大型交易鋪平了道路。但現在，美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市，理由多樣，包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司，利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況，因為它的大部分銷量都在中國，而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此，最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。吉利汽車周三在香港發布的公告顯示，按照擬議的收購協議，吉利汽車將以每股25.66美元的價格，收購極氪股東手中的美國存托股票（ADS）。極氪的股東可以選擇收取現金，或是以1：12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。吉利汽車表示：「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台，全面整合極氪的資產及資源，從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向，以應對全球市場及經濟挑戰。」極氪股價在公告發布當天上漲，收於25.19美元，比要約價格低大約2%。有些不尋常的是，周四該股繼續上漲，收盤價26.06美元，略高於要約價。這可能表明，投資者認為吉利汽車最終會提高報價。整合旗下公司正如我們之前提到，也一如吉利汽車所指出的，這筆交易背後的主要推手，似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者，於2004年在香港上市。近年來，公司旗下的沃爾沃汽車（VOLCAR-B.ST）和路特斯（LOT.US），也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技（ECX.US）和在香港上市的知行科技（1274.HK）。此外，旗下曹操出行赴港上市計劃，已獲中國證監監管機構的批准，預計未來一兩個月內將完成掛牌。去年11月，李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元，收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意，該計劃公佈後，極氪的股價下跌了27%。但整體而言，極氪上市後股價表現相對平穩：去年8月曾跌至13.5美元的低位，而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。說實話，極氪的業績數據並不是特別亮眼，這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚，但由於與吉利的關聯，它也具備一些強大的優勢。但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後，已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據，4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛，同比下滑14.7%，不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼：4月交付27,589輛，同比大增47%，2025年前四個月累計交付量增長25.6%。與去年第四季度相比，當前增速已顯著回落——當時極氪（含領克品牌）合計交付量同比翻倍，達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%，為228億元（31.5億美元），這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下，極氪正承受著巨大的價格壓力。儘管面臨這些壓力，極氪的毛利率還是提高了4個多百分點，季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。極氪當前估值明顯偏低，市銷率（P/S）僅0.58倍，不僅低於吉利汽車的0.69倍，更遠遜於理想汽車（LI.US；2015.HK）和比亞迪（1211.HK；002594.SZ）等競爭對手，它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚，不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值，後者的估值目前也有點低迷。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

ZK.US

簡訊：八大基石投資者力撐綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司（6831.HK）周四在港公開招股，發售1.68億股，一成公開發售，招股價每股7.19元，集資約12.1億元，本月13日截止認購，16日掛牌。公司表示已引入八名基石投資者，當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等，合共認購6.73億元股份。綠茶起源於杭州，截至2024年底餐廳數目達493家，覆蓋28個省市地區，去年收入為38.4億元人民幣，按年升6.9%；盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。是次集資所得，約63.3%用於擴展餐廳網絡，26.3%設立中央食材加工設施，5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施，5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

6831.HK

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