CD.US
Chindata's Data Center

這家數據中心營運商預測今年營收增長30%,但表示隨著客戶推出需要大量算力的新AI應用程式,這個數字還有上升的可能

重點:

  • 秦淮數據預測今年業務將增長約30%,AI應用程式的爆發,可能會推動這個數字進一步上升
  • 這家數據中心營運商在中國同行中是估值最高的,但因地緣政治因素,它仍落後於國際競爭對手

  

陽歌

順勢而為,與關鍵客戶做生意。

這是理解數據中心營運商秦淮數據集團(CD.US)最新財報中的兩個關鍵要點,該公司在去年最後一個季度繼續超越本土競爭對手,這在很大程度上是通過與政府的政策重心保持同步,同時專注於一批優質的互聯網巨頭客戶來實現的。同時,與該公司去年60%的驚人收入增長相比,它對2023年給出了相對保守的業績指引。

首席財務官汪冬寧告訴詠竹坊,這個預測數字有上行的可能,繼去年底OpenAI推出ChatGPT後,公司的很多客戶都加入這一輪全球人工智能潮流。這波持續的科技浪潮,需要大量的數據存儲和算力,可能會增加對秦淮數據服務的需求,而該公司數據中心業務恰好覆蓋亞太區域。

秦淮數據的最大股東是美國私募巨頭貝恩資本。該公司預計,2023年的收入將達到58.8億元至60.3億元,即便按中值計算,比去年45.5億元增長31.4%。

該公司的第二大客戶是全球最大的軟件製造商,後者最近推出了新版搜尋引擎,並在其美國版中接入了ChatGPT功能。目前它還未給中國版發佈任何類似的公告。而一旦公佈,這家美國軟件巨頭在中國的需求可能會大幅增加。

「2023年的增長預測並未涵蓋任何與ChatGTP AI有關的業績增長,」汪冬寧說。「從這個角度來說,我會說(預測)可能是保守的。」

秦淮數據的「兩條腿走路」戰略,即一方面專注於一小批關鍵客戶,另一方面緊隨政府政策,使其在萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和世紀互聯(VNET.US)等本土對手的競爭中,成為投資者的寵兒。在中國,與政策保持同步非常重要,這有助於企業獲得許可,以及新項目建設的土地、能源、基礎設施等系列資源,從而確保項目的順利推進。

秦淮數據的營運指標可以證明它在業內的領先地位,比如它在去年實現了盈利,而兩家國內競爭對手仍處於虧損中。

該公司3月底發佈的最新業績顯示,它在去年第四季的收入增長了78%,達到14億元,遠超世紀互聯和萬國數據的高單位數增長。秦淮數據41%的毛利率也是兩個競爭對手的兩倍多,此外,到去年底,其數據中心的上架率為86%,也遠高於萬國數據的71.8%和世紀互聯的55%。

該公司通過專注於少數客戶來降低銷售和行銷成本,這是每個公司的理想。它沒有透露客戶名單,但最大的單一客戶使用了秦淮數據75%的IT容量,根據報道,這家客戶是中國最大的非上市科技公司之一,也是一個非常成功的全球短視頻分享平台的母公司。

其他報道稱,另一家美國主要搜索巨頭也是其五大客戶之一。同時,公司即將與一家國內領先的遊戲營運商簽約。

「我們不一定要追求客戶數量的最大化,誰能產生最大的數據量,誰就是我們的目標客戶。」汪冬寧說。「從本質上講,我們目前客戶的業務發展非常強勁,它們過去三年的增長速度遠快於同行。」

與政府保持一致

在數據中心業務方面,秦淮數據的另一個核心戰略是緊跟政府的重點政策,在中國可再生能源豐富的西北部地區建立數據中心。跟隨政府的步伐,為我們之前提到的各種優勢的獲得提供了便利,包括價格相對低廉的土地更重要的是便宜的電力價格,這是數據中心營運商最大的開支之一。

在最新的相關舉措中,秦淮數據正在中國西北省份甘肅開發一處新的數據中心園區。中國希望引導資金進入中西部地區,而開發像甘肅這樣的西北省份,正是這項戰略的組成部分。同時,這個戰略也可以減輕較發達的東部城市過重的電力和其它基礎設施壓力。

該公司的總體政策是在電力,尤其是可再生能源電力供應充足的地方建立數據中心,特別關注內陸地區,這與中國政府最近的「東數西算」工程方向一致。秦淮數據目前在四個樞紐節點已有佈局,其中包含兩個已建成投運的超大規模園區,一個位於距離北京不遠的河北張家口,另一個在山西。

汪冬寧說,秦淮數據最近與甘肅政府達成一項框架協議,規劃建設IT總容量150兆瓦,大約相當於給2022年底秦淮數據871兆瓦IT總容量,再增加約17%的規模。但在正式開工之前還有許多工作要做,最值得關注的是鋪設具有高速傳輸能力的光纜,打通連「東」拓「西」的網路通路,從而吸引客戶入駐。因此,容量的實際增長需要幾年的準備時間。

雖然是中國同類企業當中的佼佼者,但與Equinix(EQIX.US)和Digital Realty(DLR.US)等全球同行相比,秦淮數據的估值被嚴重低估。Equinix和Digital Realty的市盈率都在90倍左右,而秦淮數據的市盈率只有26倍。

這種巨大的差距恐怕至少在一定程度上要歸因於地緣政治因素,因為秦淮數據起源於中國。2020年以後,該公司決定暫緩在印度的擴張計畫,公司目前在印度的在建容量為20兆瓦,這個數字不算大。

該公司在另一個主要海外目的地——東南亞,業務繼續迅速發展。目前它在馬來西亞的IT總容量約為140兆瓦,約佔秦淮數據總容量的16%。汪冬寧說,公司還在積極探索在印尼建立新數據中心的可能性,並將利用去年在泰國進行的一次規模不大的收購,作為在該國業務發展的基礎,促進海外多元化的客戶增長。

秦淮數據的高科技屬性也使其面臨潛在風險,如果美國決定限制其獲取用於數據中心的高科技晶片和其他元件,該公司可能會面臨艱難處境。但汪冬寧說,公司已經考慮了這種可能性,應該能夠紓緩相關風險,比如,如果美國採取這樣的措施,導致公司客戶無法獲取性能最強的晶片,公司會通過為中低性能晶片提供更多電力來對沖潛在的算力落差。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏