2342.HK
Comba Telecom falls into the red

這家網絡設備供應商表示,今年上半年將虧損1.6億港元,這是公司自2021年以來首次出現虧損

重點:

  • 由於中國三大無線運營商繼續削減5G網絡支出,京信通信上半年出現虧損
  • 這家電信設備供應商自稱財務狀況“維持穩健”,儘管公司去年取消了末期股息,並報告現金持有量下降20%

陽歌

在推出5G電信服務並掀起短暫的支出狂潮五年後,中國迅速對新的網絡建設踩下剎車,此舉讓那些憑借在高速發展期間的支出而短暫受益的公司感到寒意。宣佈今年上半年因放緩而陷入虧損的京信通信系統控股有限公司(2342.HK),成為最新一家遭遇這種寒意的公司。

京信通信並非唯一一家因中國電信支出迅速放緩而受影響的公司。上月,它的競爭對手亞信科技(1675.HK)宣布,今年上半年將出現自2018年在香港上市以來的首次虧損,公司期內營收下降7%至13%。

突然陷入虧損並不令人意外,反映依賴中國規模龐大的國有行業,如能源和電信服務的公司面臨的一大風險。雖然這些行業通常有幾個主要參與者,但實際上都是作為一個統一的實體運行,根據北京方面不斷變化的戰略重點做出決策。

在本例中,2019年5G服務首次推出時,中國決心成為全球領導者,並下令國內的三大運營商投入巨資,迅速建立世界領先的網絡。但現在,中國移動、中國聯通和中國電信這三大運營商正在迅速削減支出,因它們的網絡覆蓋已經相當廣泛,且利用率不足。

中國移動宣布今年的資本支出計劃削減4%,而中國電信和中國聯通也分別將支出下調了3%和12%。三大運營商在網絡支出上的削減幅度更大。中國電信是其中的典型代表,其在移動網絡上的開支縮減了15.2%。

更糟糕的是,中國移動今年早些時候表示,它將把部分5G設備使用延長,並納入未來的6G網絡。這導致使用5G設備的時間比此前預期的要長,這意味下一波的大型投資能還需要四五年時間,而且到時網絡的規模都可能較小。

所有這些都讓京信通信和亞信科技等公司面臨嚴峻的形勢,因為它們嚴重依賴中國電信企業的網絡支出。

京信通信週五發布的盈利警告在財務預測方面相當簡略,僅表示公司今年前六個月虧損將高達1.6億港元,扭轉了去年同期1.12億港元的盈利。這將是公司自2021年以來首次虧損。

京信通信將這一逆轉歸咎於全球網絡建設計劃的放慢,儘管看起來大多數放慢都發生在中國。「董事會認為,本集團維持穩健的財務狀況及充足的營運資金。」公告的補充,試圖緩解人們對即將出現的資金短缺的擔憂。

但如果情況繼續惡化,看起來很有可能,那麼京信通信的處境遲早會變得難以為繼。截至去年底,公司的現金持有量已經從2022年底的15億港元,下降了約20%至12億港元。在去年利潤暴跌後,公司董事會決定不派發末期股息,這暗示了其日益增長的擔憂。

投資者紛紛拋售

公告發佈後,投資者紛紛拋售它的股票,導致該股週一早盤在香港的跌幅高達10%,抹去了今年以來的微弱漲幅,過去52周該股已累計下跌近40%。

早些年,伴隨中國努力追趕世界其他地區,中國的電信支出更為穩定,京信通信和同業的狀況看起來要好得多。公司2003年在香港上市時,中國正在建設3G和4G網絡。在上市後的頭8年里,公司股價上漲了兩倍。但此後,該股逐步下跌,目前的交易價格比IPO價格低了約50%,對於過去二十年持有該股的人來說,這可不是多得的回報。

最近的盈利下滑並不意外,因為京信通信的業績去年就已經在惡化了。公司最新的年報稱,它在海外設有20個辦事處,產品銷往全球100多個國家和地區。

但仔細觀察就會發現,中國的三大電信運營商,加上中國的蜂窩基站運營商中國鐵塔,佔了京信通信去年收入的近一半。京信通信最大的其他收入來源是「國際客戶及核心設備製造商」,佔去年收入的40%,其中可能還包括大量中國客戶,如電信設備製造商華為和中興。

隨著中國電信網絡支出放緩,京信通信去年的收入從2022年的63.6億港元下降6%至59.8億港元。公司在最新公告中沒有提供今年上半年的收入預測,但基本可以肯定的是,下降速度較去年有所加快。

去年的增長放緩全部來自中國,中國移動和聯通都削減了逾四分之一的京信通信訂單。國際客戶及核心設備製造商的支出增長約10%,部分抵消了這一放緩。

隨著中國市場的支出暴跌,京信通信去年的毛利率從2022年的29.4%降至27.8%。導致其利潤從2022年的1.9億港元降至僅670萬港元。目前,該公司股票的市銷率(P/S)僅為0.4倍,低於亞信科技的0.5倍和中興的0.6倍。但這三家公司都沒有什麼值得興奮的,隨著中國在未來兩三年內繼續大幅削減電信支出,它們各自的市銷率可能還會進一步下降。

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新聞

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏