361度曖昧的描述 童裝增長進入瓶頸？

集團公布二季度營運情況，近年力攻的兒童運動服裝增長似有放緩之勢

重點：

• 集團沒具體披露361度童裝的零售增長百分比
• 主品牌的零售額同比增長10%

劉智恒

作為中國內地四大國產運動品牌的361度，雖然規模遠遠不及老大哥安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK)，亦落後於同鄉特步 (1368.HK)，但近年業績表現亮麗，增長理想，其中原因是策略運用得宜，一方面大力拓展三線城市，另外就集中火力攻兒童運動服裝市場。

不過，作為主力攻堅的兒童業務，361度國際有限公司(1361.HK)在新近公布的二季度營運概要中，增幅似出現放緩之勢。在公告中，361度的主品牌的零售額按年增長一成，電子商務平台更增長30%至35%，唯獨是童裝這一業務，沒有披露具體幅長幅度，只是說：「較2023年同期比較錄得約中雙位數的正增長。」

中雙位數是甚麼

何謂中雙位數，究竟可以怎去理解？為何公司不具體表達，而要說得那樣瞹眛模糊？若有長期跟蹤這家公司發布數據的手法，不難發現，當該季度某業務似出現較大的下跌或增幅放緩，通常就不會列出具體增幅的百分比。

從這方向推測，童裝業務第二季度的增幅應較之前要低。過去兩年的多個季度，平均按年增速在25%至30%水平，以此參考，相信所謂中雙位數，或許是在15%水平。

從2009年開始，集團已佈局童裝市場，打造361度兒童品牌，聚焦兒童及青少年各類運動裝備需求。經過努力，這幾年361度兒童的收入增長確是教人眼前一亮，2020年才是9.3億元，2022年度已增至14.4億元，去年更升至19.6億元，短短三年的升幅超過一倍。去年底童裝的銷售網點共有2,545個，按年增加257個。

但近兩個季度的按年增幅，確實有放緩之勢，首先今年第一季增長為20至25%，較去年第四季按年增長40%的速率要低，而剛公布的第二季度若如我們估計的15%，較首季的增速又要下跌。

不過，只看兩個季度，暫難蓋棺定論，畢竟業務的短期起跌亦時會發生，過往361度亦曾出現個別業務單季增幅較慢，但下一季度升幅又有所增長，因此我們要多觀察一段時間，才可作出較確實的判斷。

童裝市場仍在增長

從大環境分析，內地童裝市場發展空間仍然十分大，特別是社會富裕加上三孩政策的推行，而內地家長的心態是「再苦也不能苦孩子」，縱使近一兩年消費降級，對小孩還是願意花錢。

Euromonitor數據顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。

即使361度的童裝業務有所放緩，但看其它業務的數據依然相當理想，集團過去三年業績持續增長，2021至2023年收入為59.3億元、69.6億元及84.2億元，股東應佔溢利為6億元、7.5億元及9.6億元。

成功找到一片藍海

361度能有理想成績，全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通創立的361度，經過十年發展後，眼見市場競爭愈趨激烈，外有愛迪達斯及耐克，內有李寧、安踏、特步、匹克及貴人鳥，要在殺戳戰場中生存，就要找到新的方向，幾經思量，他們決定主力佈局三綫城市。

2013年的年報中，集團首次透露要重點鞏固及發展三綫城市，以及更小型城市的中低檔市場。至2023年，他們位於三綫或以下城市的門店，佔全部的比例達76%，反之一綫城市門店佔比低至5.1%。

配合門店部署，361度的營銷宣傳上，也以基層為對像，如集團的「觸地即燃」活動，就正在努力在下沉城市營造草根籃球文化。

及早開拓三綫城市，全力投放資源鞏固戰綫，這一著確實讓他們找到一片藍海，為集團近年帶來可觀的收入及盈利。

2024年巴黎奧運在本月26日開幕，距離日子漸近，相關的體育股有機起動，股價料會有所拉升。與其它三大運動品牌相比，安踏市盈率在19倍、李寧12倍，361度只有7.8倍，雖然在規模及知名度上，難與兩大巨頭相比，但同級的特步也有12倍市盈率，若361度近年的盈利增長態勢得以延續，有理由相信市盈率可進一步拉近與特步的距離。

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