在宣布360借條應用重新上架之後,這家金融科技公司的股票大漲,但隨後就回吐了所有漲幅,甚至更多

重點

  • 金融科技助貸平台360數科宣布其主要應用重新在中國應用商店上架,此前該應用因為涉嫌違規收集數據而被下架
  • 消息發布之後,公司的股票先是上漲,但未能恢復到危機前的水平,稍後又因為大量股東訴訟而回吐所有漲幅

張劼

最近幾個月,隨著中國加強對曾經放任自流的金融科技領域的監管,中國金融科技公司的投資者們仿佛坐上了過山車。政策,而非基本面,正在對股票施加越來越大的影響,特別是當監管機構對個別公司采取行動的時候。

上個月,360數科(360 DigiTech Inc.,QFIN.US)也卷入了這場風暴,旗下的的主要應用360借條在金融監管機構的命令之下從中國應用商店下架。上周,隨著公司宣布這款應用重新在中國的主要應用商店上架,這場危機似乎正式結束。

這樣將應用程序從應用商店下架再上架的做法,可算一種中國特色,因為中國的所有應用在發布和使用之前,都必須得到監管機構的正式批準。在大多數國家,谷歌和蘋果幾乎壟斷了應用的發布,而在中國,由於市場上沒有一個中國版的Google Play商店,安卓應用的發布由幾家本地商店主導。

360數科最初只是為其母公司安全軟件專家360集團提供金融技術的一個數字平台,屬於2010年代中期開始創立的一群金融技術公司——主要是網貸公司——的一員,它們隨後實現快速增長。360數科於2018年12月在納斯達克上市,距其成立僅兩年多一點。

與許多同行一樣,360數科最近也從最初的直接向消費者貸款的角色,轉變為促進借款人和傳統銀行之間貸款的中介——許多公司采取這一措施是為了避免被認定為金融機構而遭受更嚴格的監管。

在整頓到來之前,一切都非常順利。7月8日,公司的應用被勒令下架,因為涉嫌違規收集和使用個人信息,引發公司股票當天21%的暴跌。

隨著這場危機貌似已經解決,投資者們可能會思考,它的股票是否也會反彈。

這樣的結果看似符合邏輯,卻並沒有出現。應用在8月9日重新在中國應用商店上架,帶來了公司股票8.6%的反彈。但這股勢頭很快消失,公司股票自那以後一直在穩步下行,本周初跌到了17美元以下,然而在重新上架的消息出來之前,股價還在20美元左右。我們也應該指出,它的股價在6月末達到了45美元的高點,這意味著它在兩個月的時間裏跌去了三分之二的價值。

雖然應用重新上架看起來是好消息,但這一事件卻導致了大量投資者考慮起訴360數科。在過去一周,有十幾家律所向該公司發起了集體訴訟,稱它未能披露重要事實。在某公司股票因為這種無法預料的消息而出現暴跌,出現這樣的訴訟很正常。

監管警告

360數科最近遇到的麻煩可以追溯到4月底,它當時是被叫去與中國人民銀行和其他銀行、證券、外匯監管機構的官員開會的13家中國最大的科技企業之一。其他被約談的倒黴企業包括騰訊、字節跳動等中國最大的科技企業,以及百度、京東、美團和滴滴的金融科技部門。

在那次會議上,有關部門責令這些企業對平台上的各種突出問題進行整改。從事直接貸款的機構接到要求,在與銀行聯合發放的貸款中出資比例不得低於30%——與之前微不足道的1%相比,有了很大提高。他們還被要求不要過於積極地推銷他們的貸款,直接挑戰它們的主業。

約談過後,360數科的股價立即下跌,但隨後回升,並在第一季度業績顯示營收和利潤都有不錯的增長後大幅上漲。但到了6月底,中國政府突然發出信號,要求對所有在美上市的中國企業進行數據安全審查,這讓其中大部分公司的股票都感受到了寒意,360數科的股票開始暴跌。

隨著股價的暴跌,360數科的估值也隨之下降。基於8月16日的收盤價,該公司目前的市盈率僅為3.68倍,這一極低的水平反映了該公司正面臨巨大的監管和法律不確定性。

同行的情況也大同小異。另一家網貸機構樂信目前的市盈率為4.59倍,而與之類似的信也科技目前的市盈率為5.23倍。陸金所或許是這類金融科技公司中名氣最大的一家,但在不到三個月的時間裏,市盈率就從14倍降至8.5倍左右。

簡而言之,360數科並非唯一陷入困境的企業。

估值的恢復,已經成為了分析師之間的話題。中美關系的緊張,令在紐約上市的中國企業感到不安,它們受到了來自美國國會議員和監管機構越來越多的審查。但無論這些公司在哪裏上市,中國對其中許多企業也同樣嚴厲,盡管是出於不同的原因。因此,那些認為從美國退市並在中國重新上市可能提振估值下滑的人,現在有了不同的看法。

在香港進行二次上市是許多在美上市的中國企業正在采取的一個舉措。香港是公認的全球金融中心,擁有強大的資本市場、成熟和獨立的司法機構。在過去一年中,有10多家在美國上市的中國企業選擇在香港進行了這種「二次上市」,包括百度、攜程和嗶哩嗶哩等家喻戶曉的名字。但至少到目前為止,沒有一家陷入困境的金融科技公司采取了同樣步驟。

今年早些時候,有傳言稱360數科正在考慮進行這樣的二次上市,在3月份的季度財報電話會議上,有人提出了這個問題。公司的首席財務官徐祚立在回應中證實,的確在製定這樣的計劃,但表示,公司方面正在處理與公司結構相關的一些技術問題。根據會議記錄,徐祚立說:「目前,它還處於——他們所說的A1前階段。」

雖然在香港上市並不一定能解決中國企業目前面臨的所有問題,但許多人希望,香港上市能在一定程度上緩解金融科技公司目前在中美都面臨的監管壓力。

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新聞

BYD supplier Cheng-Tech

比亞迪撐起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷達破局?

以性價比優勢切入L2級以下智駕市場的承泰科技,在比亞迪「智駕平權」的大旗下快速崛起 重點: 公司主營成本更低的毫米波雷達,較激光雷達更具性價比優勢 2024年公司收入約94%來自比亞迪    李世達 在汽車行業進入嚴重內捲與智駕平權的時代後,低價車款開始配備功能更齊全的輔助駕駛系統,令不少激光雷達廠商陷入成本與價格的掙扎之中。有著華為技術血脈、手握比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)訂單的深圳承泰科技股份有限公司,就選擇了一個較為不同的路徑——毫米波雷達。 與禾賽科技(HSAI.US)、速騰聚創(02498.HK)等瞄準L3-L4高階輔助駕駛市場的激光雷達企業不同,承泰科技選擇聚焦於L0至L2+輔助駕駛層級的毫米波雷達市場,技術難度相對較低但市場基礎更廣,並透過產品定制與算法整合,在細分賽道建立起自身優勢。 近日,承泰科技已正式向港交所主板遞交18C特專科技上市申請,期望藉募資擴大產能與研發投資,國泰君安為其獨家保薦人。 毫米波雷達是一種利用毫米波頻段進行探測的感測技術,具備全天候、抗干擾強、成本低等特性。但相對的解析度與精度較低,難以精準判斷前方物體,使其在高階輔助駕駛系統中難以獨當一面,需搭配其他感測器補足。不過,相較於造價動輒數千元至上萬元的激光雷達,毫米波雷達成本僅約數百元,且工藝並不複雜,成為推動大眾化車型普及輔助駕駛功能的技術核心。 成立於2016年的承泰科技,主要專注於77GHz車載毫米波雷達的研發與生產,產品涵蓋前向雷達、角雷達及中央計算雷達等。截至2025年6月,已推出七款核心雷達產品,覆蓋L0-L2+輔助駕駛等級。 申請文件引用灼識諮詢數據指出,公司2024年出貨量達94.5萬套,是中國最大車載前向毫米波雷達供應商,市佔率達9.3%,並在整體毫米波雷達市佔4.5%,名列全國第三 。 華為技術血脈 公司創始人背景亦頗具看點。董事長陳承文與聯合創始人周珂皆出身華為,前者為華為資深產品經理,後者亦曾任職於華為技術崗位。兩人將華為在射頻設計與嵌入式算法領域的工程經驗帶入新創公司,讓承泰在毫米波雷達的信號處理與硬體整合上建立了堅實基礎。 財務方面,公司2022至2024年收入分別為5,765萬元、1.57億元及3.48億元,三年間收入翻五倍,成長顯著。但營運仍處於虧損階段,過去三年累計虧損約1.97億元,去年虧損大幅收窄77%至2,176.8萬元,且實現經營溢利1,507萬元,同時毛利率亦逐年上升,自2022年的28.7%升至2024年的33.9%,反映出產品成本控制與議價能力正逐步提升。 然而,公司現金流狀況略顯吃緊,截至2024年底,現金及現金等價物僅1,587萬元。若未來擴產或技術升級需求迫切,將需依賴更多融資以維持運營。 比亞迪貢獻94%收入 事實上,承泰科技的快速成長離不開與比亞迪的深度合作。自2022年成為比亞迪指定供應商後,公司毫米波雷達已搭載至比亞迪旗下超過20款車型。2024年,公司來自比亞迪的收入達3.26億元,佔公司總營收高達93.6%。 今年2月,比亞迪揮舞「智駕平權」大旗,喊出「高階智能駕駛不應是高價車的專利」,旗下大量10萬元以下車型搭載高階輔助駕駛功能,承泰的4D毫米波雷達正是關鍵零部件之一。但這種結構性依賴意味著,只要比亞迪採購策略微調或轉向其他供應商,對承泰帶來的打擊將極為劇烈。 其次,毫米波雷達的技術門檻相對低於激光雷達,缺乏足夠護城河。同樣深耕毫米波領域的還包括海康威視(002415.SZ)子公司森思泰克,該公司亦為比亞迪核心供應商,產品涵蓋角雷達、前向雷達及環視雷達,其在研發、產能與資金實力上皆優於承泰科技。 而像華域汽車、長光華芯等集團背景雄厚的企業也積極布局毫米波市場,使得承泰在競爭中並不具備明顯技術壟斷力。中長期而言,承泰能否真正破局,在激烈競爭中構建獨特優勢,仍待觀察。 去年5月,承泰科技完成C輪融資,投後估值為13.2億元,對比市值約145億元的禾賽科技、70億元的速騰聚創,規模自是小得多。速騰聚創上市以來股價累跌近三成,美股上市的禾賽科技也跌了17%。相比之下,主打中低階市場的承泰科技固然面向更廣泛的OEM客戶,但市場天花板與議價能力相對有限,仍需警惕未來成長曲線放緩的風險。若其未來能有效拓展新客戶與出口市場、強化研發技術差異化,仍有機會在智駕普及浪潮中佔得一席,但投資人恐怕更應將其視為「內捲型供應商」的代表,而非高科技獨角獸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏