中國最早專營汽車信息的汽車之家由於行業支出減少,第三季度收入下降24%,但認為明年會有所緩解

重點:

  • 中國居於行業領先地位的汽車之家稱,受汽車製造商支出下降50%的拖累,其第三季度收入下降24%
  • 公司認為,隨著芯片短缺的緩解,全球汽車行業將在明年下半年恢復到更為正常的狀態

陽歌

至暗時刻已經來臨,但隧道盡頭的光明也在眼前。

這是汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)最新財報中傳遞出的信息。汽車之家是中國最早的大型在線汽車專業網站,其收入和利潤在最近一個季度均大幅下降。下降的原因並非中國特有,主要與全球芯片短缺有關,這種短缺對全球新車生產都造成了巨大的影響。

與此同時,汽車之家宣布了一項2億美元的股票回購計劃,以支撐其備受打擊的股票——今年已經損失了大約三分之二的價值。

這個結果似乎讓該公司在紐約和香港上市的股票得到了暫時的喘息,在公告發布後的兩個交易日,它在兩地的股票均上漲了約4%。就估值而言,這家由金融服務巨頭中國平安控股的公司,在國內外同行中都處於中等水平,反映了它作為行業的先行者,更依賴於新車而非二手車銷售的地位。

在當前情況下,這是一個重要的分別。受益於全球新車短缺,二手車公司現在的表現基本都很不錯。

汽車之家目前的市凈率(P/B)為1.3倍,遠低於國內同行優信(UXIN.US)的6.4倍,後者正在轉型經營二手車。但它超過了與它更為相似的同行燦谷(CANG.US)的0.6倍市凈率,燦谷也稱芯片短缺是其收入增長停滯的一個因素。

美國的二手車銷售商Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)的市凈率明顯較高,分別為4.9倍和3.3倍。

「在2021年第三季度,芯片短缺和原材料價格上漲繼續影響著汽車行業,」汽車之家首席執行官龍泉在上周四發布業績後的公司財報電話會議上說。「汽車製造的生產成本同比增加了10%以上,營銷相關的預算也大幅減少。中國多個地區的幾輪限電也影響了包括汽車製造商在內的製造業」。

龍泉對公司總體前景做了相當簡潔的總結:「因此,汽車之家正面臨著巨大的挑戰。」

在電話會議上,焦慮的分析師想要知道公司的形勢可能何時會有所好轉,他們用各種問題轟炸龍泉和其他公司高層。龍泉等人的共同看法是,該行業最黑暗的時刻將是今年第三和第四季度。在明年的第二季度,芯片短缺應該開始緩解,明年下半年該行業可能開始恢復到更為正常的狀態。

如果該公司對前景的預測正確,它的業績很可能會在未來幾個月開始改善。這可能意味著該股在今年穩步下行之後已經觸底。其股價在上周似乎已經穩定下來,甚至較上周觸及四年低點上漲了約8%。

減少支出

從更大的層面,我們將按慣例來關註一下該公司的具體財務數據,從中可以看到,作為汽車之家主要收入來源的核心汽車製造商和經銷商的各項支出均有所減少。該公司的整體收入同比下降24%至18億元(2.82億美元),而凈收入下降38%至5.22億元。

在更廣泛的營收數據中,該公司的媒體服務收入下降最多,降幅超過一半。該類別對應的是來自汽車製造商的營收。在這一下降之後,該類別佔營收總數的四分之一左右。佔汽車之家總體收入44%的推廣服務類別降幅較小,下降9%。該類別對應的是來自經銷商的營收。

這似乎表明,中國的汽車製造商受到的傷害比汽車經銷商更大。

其中為數不多的亮點之一,是來自新能源汽車品牌的營收。隨著中國積極推廣此類清潔技術,新能源汽車品牌的營收同比增長逾一倍。汽車之家還指出,該公司正在成為這一領域的領導者,平均佔此類支出市場份額的逾50%。

另一個稍微亮眼之處是,該公司進軍二手車領域,實現多元化發展,該領域在中國是一個高度分散的市場。公司管理人士表示,汽車之家目前與中國的5萬家二手車經銷商合作,並計劃將這一數字擴大到9萬家左右。

汽車之家是中國歷史最悠久的在線汽車專家之一,由汽車愛好者李想於2004年創立,現在他是新能源品牌理想汽車(LI.US)的幕後推手。汽車之家之前由澳洲電訊控股,後來買給了中國平安。根據該公司的最新財報,公司的大部分高層來自平安,目前平安持有它約一半的股份。

在財報電話會議上,有分析師詢問了最近有關平安可能打算出售股份的傳言。公司管理層以典型的方式回應,稱這只是「傳言」,卻並沒有否認。

除了平安,汽車之家在業內似乎相對更受全球機構買家的青睞。根據該公司的最新年報,它其他主要股東包括美國基金管理公司Virtus Investment Partners和法國的Comgest,前者持有10%的股份,後者持股5%。

總而言之,該公司可能最適合被視為同類企業中的一只中國藍籌股,這既是因為它的悠久歷史,也是因為其相對較大的市值(約45億美元),以及它與平安的關系。因此,如果你相信管理層的觀點,即該行業目前正處於至暗時刻,並將從明年開始反彈,那麽該股目前的價格可能看起來還是很有吸引力的。

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新聞

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簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

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簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
GEM's IPO application

十年打造城市礦山 格林美能否迎來豐收期?

新能源車快速放量,電池報廢潮也在逼近,站在這波循環經濟浪潮前沿的格林美,正式向港交所提出上市申請 重點: 2026年中國動力電池或將迎來規模化報廢階段 上半年回收退役鋰電池2.24萬噸,同比增長37%    李世達 你淘汰的手機電池,很可能正在一家工廠裡被拆解、提煉,然後以全新的面貌重新回到一台新能源車的動力系統之中。這樣的「重生」正在中國湖北上演,這正是格林美股份有限公司(002340.SZ)的主要業務。對於一個14億人口的市場來說,廢棄物利用無疑是個龐大商機。 一塊電動車的動力電池質保期為八年,以中國新能源車銷量在2018年首次突破百萬輛計算,到了明年,動力電池將會進入規模化報廢階段,未來數年有望迎來爆發式增長。乘著這個龐大商機帶來的潛力,格林美向港交所提交上市申請,為今年港股市場的熱度再添一把柴火。 格林美的業務同時涵蓋「回收」與「再造」的角色。一端是報廢電池、廢舊金屬,另一端則是高端的三元前驅體與正極材料。這種「雙輪驅動」模式使它能夠在原材料價格波動的行業中保持一定的韌性,也迎合了當前ESG與碳中和趨勢的大背景。 申請文件引用弗若斯特沙利文數據指出,格林美在2024年的三元前驅體出貨量全球排名第二,市佔率超過19.7%;在超細鈷粉領域,市佔率則已連續12年穩居全球第一。 產業鏈「金礦」 依照中國新能源車發展趨勢,到2030年,中國動力電池退役量有望達到230 萬噸,屆時全球約三成的電池原料——鎳、鈷、鋰將來自回收。而格林美在 2015年已著手布局廢舊電池回收與利用,實現高於行業平均的拆解良率,並已與寧德時代、比亞迪、小米、吉利等頭部企業建立定向回收合作。這意味著未來報廢潮來臨時,它將坐擁產業鏈的「金礦」。 2024年,格林美的收入體量已經達到332億元,較2017年的107.5億元翻了兩倍。2022至2024年雖持續增長,但增速已放緩至年複合約6%。同期淨利潤分別為12.96億、9.35億與10.2億,略為波動。到了今年上半年,公司收入175.61億元,同比僅增長1.28%,但淨利潤按年增13.9%至7.99億元。 毛利率方面,由2022年的14.5%增至去年的15.3%,但今年上半年放緩至12.5%。其中,新能源材料與鋰電池回收業務毛利率分別約13.1%和10.1%,並不算高。 申請文件顯示,今年上半年公司回收動力電池2.24萬噸,同比增長37.4%%。除了來自回收的「城市礦山」,格林美在印尼青美邦也擁有礦產項目,已形成 15萬噸MHP(氫氧化鎳中間品)年產能,提供穩定原料來源;2024年公司自供鎳26,563金屬噸、鈷10,672金屬噸,並透過內供與外購靈活調配,逐步提高原料自給率。 固態電池的想像 而在技術路線上, 2025年上半年公司研發投入5.1億元,同比增長6.1%,佔淨利潤約64%,持有專利累計超過5,500件。研發成果也在逐步落地,超高鎳 9系核殼三元前驅體已通過認證並實現量產;富鋰錳基前驅體材料也已進入噸級認證、出貨階段,覆蓋3C消費電子、無人機、機器人等下游主流應用場景。 值得注意的是,高鎳、超高鎳三元正極材料和富鋰錳基正極材料均為未來固態電池材料的主流研發方向,同時也是競爭相當激烈的領域。 公司的問題也顯而易見,那就是利潤率不高,2024年淨利率僅約4%,賺得是辛苦錢,無法與高附加值的科技公司相比。不過,在EBITDA margin層面則有12.4%,今年上半年更進一步到升至14%,顯示盈利質量正逐步改善。 格林美在A股的市值約382億元,市盈率約34倍,高於華友鈷業(603799.SH)的17倍和中偉股份(300919.SZ)的31倍,但低於容百科技(688005.SH)的80倍。公司股價今年以來累升19.6%。考慮到港股估值通常較A股低兩到三成,若遵循這一規律,投資者或能以更合理的估值參與。 對市場來說,格林美似乎兼具了故事性與落地性。其研發固態電池用的部分材料已獲得客戶認證,雖然短期內對財務影響有限,但已足夠支撐市場給予它更高的估值與敘事空間,就看未來能否在一眾競爭者中脫穎而出。 有句格言這樣說:「種下一棵樹最好的時間是20年前,其次是現在。」在格林美的故事里,他們在10年前種下了「電池回收」這棵樹,如今正在逐漸進入收穫期,而港股市場或許正是它迎來果實的另一片土壤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏