ShanH Technology, Lei Jun's favorite mobile phone recycler, lacks investment highlights

內地手機回收的龍頭閃回科技,在今年二月未能在港成功上市後,近日捲土重來

重點:

  • 公司過去三年持續錄得虧損
  • 今年上半年的毛利率只有4.5%

劉智恒

有沒有想過,去年全球二手手機的交付是多少?答案是接近3.1億台,市場之龐大教人吃驚,而中國內地的市場佔比接近四成,當中專營二手手機回收服務的閃回科技有限公司,去年已是中國第三大手機回收服務商,剛在港遞交上市申請

公司的業務模式是通過旗下的「閃回收」品牌,透過合作商店的線上及線下渠道進行以舊換新;在獲得舊機後,經過檢測、分級和定價,再通過自家線上平台「閃回有品」,以及在第三方電商平台營運的自有網店上出售。

發展迅猛

閃回是一家相當年青的公司,2016年在深圳成立,短短8年已向港交所敲門,這不得不歸功於創始人劉劍逸,他在通信行業經驗豐富,工作18年,積累極廣人脈,公司成立一年已與國內主要運營商達成合作。更了不起是他打動了小米董事長雷軍的心。

雷軍透過金米投資、杭州順贏及順為科技參與閃回的A輪融資,並佔股約20%,後經過幾輪融資,雷軍及相關人士的持股降至約11%。

在基金加持下也不負所望,公司業務遍布內地31個省份,涵蓋逾49,000家線下門店。公司收入持續上升,2021年至2023年分別為7.5億元、9.19億元及11.58億元,截至今年6月的中期收入也達5.77億元。

閃回申請上市信心十足,最大優勢無疑是國家對相關業務的認同。早於2021年,中國生態環境部已發布對智能手機等九類電子廢棄物,進行循環利用的指導意見。國務院於今年3月更發布《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,提出要消費品以舊換新,以及循環利用。中國城市正陸續配合,今年7月深圳就推出方案,鼓勵智能手機以舊換新的計劃。

連年虧損

國家取向雖對閃回有利,實際運營情況則是兩碼子事,其中一大問題是生意愈做愈大,卻仍持續錄得虧損。過去三年分別蝕4,870萬元、9,910萬元及9,830萬元,截至今年6月的中期仍虧損近4,010萬元。

公司的毛利率始終未能達到雙位數,反之更有日走下坡的趨勢,過去三年分別是8.2%、6.1%、6.8%,今年上半年更下跌至只有4.5%。

閃回解釋,由於市場競爭激烈,為保持回收量及市場份額,二手手機回收價較過往年度上漲,加上要增加合作門店前台銷售人員的佣金。

換言之公司面對競爭下,為應對挑戰而令成本開支上升。若按目前中國市場內捲嚴峻,相關問題不會一時三刻緩和,相反極有機會演變得更加慘烈。相信閃回的成本難以在年內下降,要扭虧為盈似不容易。

債務迭增

債務問題亦一直對閃回纒擾不休,2021至2023年流動負債淨額分別為2.37億元、3.36億元及6.31億元,期內負債愈積愈高,單就今年上半年就達6.72億元。債務高企下,對於公司營運構成一定壓力。為要應付沉重債務,隨時會拖慢未來的發展步伐。

業務運營亦未能帶來足夠現金流,過去三年在經營活動均未能產生正現金流,相反現金更不斷流出,2021及2023年,經營現金分別流出640萬元、4,374萬元及4,777萬元,今年上半年略為轉好,但亦只是錄得經營淨現金流入1,310萬元。

事實上,在回收企業中,投資者或許更關注於2021年在美國上市的萬物新生(RERE.US),公司今年第二季度收入達37.8億元,同比增長27%,雖也錄得虧損,但在non-GAAP(非美國通用會計準則)下已獲利8,050萬元。

萬物回收更與蘋果公司合作,在蘋果官網及47家蘋果零售店以舊換新,去年第四季度已有3億元收入,公司估計今年全年可達10億元。另外,京東持有萬物新生逾三成股份,背靠電商巨頭,為萬物新生回收業務提供有利平台。

雖然近日港股表現神勇,但很可能屬低位反彈,市場要接受一家遲遲未有盈利的企業並不容易,雖然二手回收有國策扶持,但相比起閃回,萬物新生似更具競爭優勢。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏