ShanH Technology, Lei Jun's favorite mobile phone recycler, lacks investment highlights

內地手機回收的龍頭閃回科技,在今年二月未能在港成功上市後,近日捲土重來

重點:

  • 公司過去三年持續錄得虧損
  • 今年上半年的毛利率只有4.5%

劉智恒

有沒有想過,去年全球二手手機的交付是多少?答案是接近3.1億台,市場之龐大教人吃驚,而中國內地的市場佔比接近四成,當中專營二手手機回收服務的閃回科技有限公司,去年已是中國第三大手機回收服務商,剛在港遞交上市申請

公司的業務模式是通過旗下的「閃回收」品牌,透過合作商店的線上及線下渠道進行以舊換新;在獲得舊機後,經過檢測、分級和定價,再通過自家線上平台「閃回有品」,以及在第三方電商平台營運的自有網店上出售。

發展迅猛

閃回是一家相當年青的公司,2016年在深圳成立,短短8年已向港交所敲門,這不得不歸功於創始人劉劍逸,他在通信行業經驗豐富,工作18年,積累極廣人脈,公司成立一年已與國內主要運營商達成合作。更了不起是他打動了小米董事長雷軍的心。

雷軍透過金米投資、杭州順贏及順為科技參與閃回的A輪融資,並佔股約20%,後經過幾輪融資,雷軍及相關人士的持股降至約11%。

在基金加持下也不負所望,公司業務遍布內地31個省份,涵蓋逾49,000家線下門店。公司收入持續上升,2021年至2023年分別為7.5億元、9.19億元及11.58億元,截至今年6月的中期收入也達5.77億元。

閃回申請上市信心十足,最大優勢無疑是國家對相關業務的認同。早於2021年,中國生態環境部已發布對智能手機等九類電子廢棄物,進行循環利用的指導意見。國務院於今年3月更發布《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,提出要消費品以舊換新,以及循環利用。中國城市正陸續配合,今年7月深圳就推出方案,鼓勵智能手機以舊換新的計劃。

連年虧損

國家取向雖對閃回有利,實際運營情況則是兩碼子事,其中一大問題是生意愈做愈大,卻仍持續錄得虧損。過去三年分別蝕4,870萬元、9,910萬元及9,830萬元,截至今年6月的中期仍虧損近4,010萬元。

公司的毛利率始終未能達到雙位數,反之更有日走下坡的趨勢,過去三年分別是8.2%、6.1%、6.8%,今年上半年更下跌至只有4.5%。

閃回解釋,由於市場競爭激烈,為保持回收量及市場份額,二手手機回收價較過往年度上漲,加上要增加合作門店前台銷售人員的佣金。

換言之公司面對競爭下,為應對挑戰而令成本開支上升。若按目前中國市場內捲嚴峻,相關問題不會一時三刻緩和,相反極有機會演變得更加慘烈。相信閃回的成本難以在年內下降,要扭虧為盈似不容易。

債務迭增

債務問題亦一直對閃回纒擾不休,2021至2023年流動負債淨額分別為2.37億元、3.36億元及6.31億元,期內負債愈積愈高,單就今年上半年就達6.72億元。債務高企下,對於公司營運構成一定壓力。為要應付沉重債務,隨時會拖慢未來的發展步伐。

業務運營亦未能帶來足夠現金流,過去三年在經營活動均未能產生正現金流,相反現金更不斷流出,2021及2023年,經營現金分別流出640萬元、4,374萬元及4,777萬元,今年上半年略為轉好,但亦只是錄得經營淨現金流入1,310萬元。

事實上,在回收企業中,投資者或許更關注於2021年在美國上市的萬物新生(RERE.US),公司今年第二季度收入達37.8億元,同比增長27%,雖也錄得虧損,但在non-GAAP(非美國通用會計準則)下已獲利8,050萬元。

萬物回收更與蘋果公司合作,在蘋果官網及47家蘋果零售店以舊換新,去年第四季度已有3億元收入,公司估計今年全年可達10億元。另外,京東持有萬物新生逾三成股份,背靠電商巨頭,為萬物新生回收業務提供有利平台。

雖然近日港股表現神勇,但很可能屬低位反彈,市場要接受一家遲遲未有盈利的企業並不容易,雖然二手回收有國策扶持,但相比起閃回,萬物新生似更具競爭優勢。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:全球票房復蘇 IMAX中國上季淨利大增48%

大銀幕影院運營商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07億美元(7.62億元),期內淨利潤報2,262萬美元,按年大增48%。 公司指出,受惠於全球票房復蘇及IMAX格式影片供應擴增,上季「圖像增強及維護服務」收入按年大增30%至6,103萬美元,「技術租金」收入亦上升45%至2,334萬美元。 前三季合計收入2.85億美元,按年增9.8%,淨利潤增長67%至4,300萬美元,反映營運效率及成本控制顯著改善。截至9月底,集團現金及等價物達1.43億美元,按年增加42%,負債總額維持4.53億美元。 公司股價周五高開,至中午休市報7.71港元,升0.2%。過去六個月累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:平安好醫生首九個月盈利勁增72%

醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金遞表港交所 開啟另類資產上市新時代

當其他市場仍在爭論AI與科技股時,香港選擇將焦點轉向更深層的資金流向——基礎設施與長期收益。首家另類資產基金公司思卓基金遞表上市,正是這場金融轉向的起點 重點: 若成功上市,將成為港股首隻基礎設施私募信貸基金 全球基建投資缺口至2040年將達15萬億美元,其中亞太地區約佔3.5萬億美元    李世達 在金融市場日益追求透明與流動性的時代,香港正嘗試讓原屬機構投資者領域的「另類資產」走向公募市場。隨著香港證監會(SFC)於今年2月17日發布《關於上市封閉式另類資產基金的通函》,另類資產基金首次被允許在港交所掛牌上市,也為思卓基礎設施私募資本開放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)開通了上市通道。 所謂「另類資產」(Alternative Assets),一般指不屬於傳統股票與債券範疇的投資,如基礎設施、私募股權、房地產、信貸與對沖基金等。這項新規意味香港開啟了「資產上市」的新篇章。過去,另類資產基金因缺乏流動性與估值透明度被排除在公募市場之外。通函明確指出,只要基金採取封閉式結構、具穩定現金流與透明估值機制,即可在港交所上市,讓私募基金能保留專業策略,同時獲得二級市場流通性。 這次制度突破,也代表香港監管框架的深化。從2018年引入開放式基金公司(OFC)制度、2021年簡化註冊程序,到2025年正式開放另類資產基金上市,SFC逐步完善從「設立—授權—上市」的全鏈條監管,試圖打造一個能吸引全球資產管理機構落戶香港的制度平台。 思卓基金根據《證券及期貨條例》第104條設立,屬公眾開放式基金型公司(OFC),但以封閉式運作、不設贖回機制,需透過交易所買賣股份。這是香港首個以私募信貸與基礎設施投資為核心的上市OFC基金,投資人買入的不是一家公司,而是一籃子基建貸款的現金流收益權。 另類資產登場 根據申請文件,思卓基金由思卓資本亞太有限公司擔任投資管理人,也是投資顧問SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全資附屬公司。SIMCo成立於2009年,總部位於倫敦,專注於基礎設施債務,目前管理或建議分配予基礎設施債務的資本約25億美元,其團隊迄今為止已在北美、英國和歐洲以及亞太地區進行超過60億美元的債務投資交易。其姊妹基金「Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)」長期維持約8%的年化分配率。 申請文件指出,至2040年全球基建投資不足額可能高達15萬億美元。基金將北美與歐洲視為重點市場,資產配置上限為60%,亞太地區上限則為40%。基金已識別潛在投資項目總值超過50億美元,涵蓋能源、運輸、公用事業、資料中心及社會基建貸款等固定收益資產。 基金採「固定分派+資本平滑」策略,按月派息。若短期現金流波動,董事會可動用部分資本維持穩定派息,以確保現金流連續性。風控上,單一借款人曝險不得超過總資產10%,單一子行業不得超過總資產的15%以上,並採取貨幣與利率對沖策略,以減低波動。 整體而言,思卓的估值邏輯不同於一般股票或ETF。其收益主要來自基建貸款利息與本金回收,資產淨值(NAV)由獨立估值代理人依DCF模型與市場數據計算,並按IFRS編制。雖具透明度,但仍受貼現率、利率與市場情緒影響。基金設有折讓控制與股份回購機制,維持股價穩定仍待市場檢驗。 耐心的實驗 思卓能否複製母基金在倫敦市場的穩定派息與估值表現,不僅關乎自身成敗,也將測試香港能否成為亞洲另類資產的金融樞紐。這不再只是金融制度的一次嘗試,更是市場信任的考驗。 對投資人而言,觀察這類基金的重點,並不在短期價格波動,而在它能否真正建立一條穩定、可持續的現金流。若未來能在波動的利率環境中,仍保持每年足夠吸引的穩定派息、維持估值透明,或能為香港開闢出一條「另類資產上市」的成功案例。…

簡訊:明略科技招股 籌10.2億港元

營銷軟件製造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,發售721.9萬股A類股份,每股141港元,集資最多10.18億港元(1.31億美元)。預計11月3日在港交所主板掛牌上市。 公司計劃將所得款項淨額中,約35%用於未來3年提升技術研發能力;約40%用於豐富產品組合的產品開發;約15%用於營銷、品牌推廣及銷售團隊擴充,旨在進一步擴大客戶群,並深耕數據智能行業;及約10%用於營運資金及一般公司用途。 明略科技提供數據智能產品及解決方案,涵蓋營銷和營運智能,涉及線上及線下場景。今年上半年,公司營收約6.44億元,同比增長13.9%,經調整營運利潤約為2,688萬元,扭虧為盈。 騰訊持有明略科技約30%的股份,投資者還包括紅杉中國、淡馬錫、凱鵬華盈、快手等。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏