零售‘賦能者’普樂師 借SaaS+騰飛籌10億

中國大型快速消費品非門店零售技術賦能者──普樂師數字科技已申請到港股上市，計畫籌集約10億元

重點：

• 普樂師數字科技向港交所遞交上市申請，市傳集資約10億元，主要用於發展自主研發的FMES平台及擴展海外市場
• 該公司的SaaS+服務成為公司的增長引擎，今年第一季毛利率高達46.7%，公司整體毛利率也超過40%

葉天娜

踏入2022年下半年，香港新股市場終於再次看到希望，陸續有不同企業遞表申請上市，市場估計下半年排隊上市的公司將陸續有來。

上週四，中國大型快速消費品企業服務非門店零售技術賦能者──普樂師數字科技有限公司向港交所遞交了上市申請，據傳媒報道，公司計畫集資1.5億美元(10.1億元)，上市承銷人為富瑞和國泰君安。

所謂賦能者，說穿了就是幫助其他企業提升銷售能力，而普樂師的業務就是將快速消費品品牌商的銷售和行銷計畫數字化及系統化，加強這些品牌的線下銷售及行銷效率，以帶動線下銷售，公司目前有47名客戶，包括29名不同零售行業的頭部企業客戶。

由孫廣軍在2004年創辦的普樂師，一開始只是一家傳統線下銷售及行銷服務代理，經過8年發展，孫廣軍發現客戶在尋找合適“觸點”上存在挑戰，尤其在互聯網年代。所謂“觸點”，意思是直接面對客戶的人士，例如前線銷售員、營業代表、餐廳服務員等，這些人往往是品牌銷售的關鍵，但不少以往只著重線下銷售的快速消費品企業，不知道如何尋找這些觸點，以提升銷售效益。

SaaS+貢獻增長

孫廣軍看准了這個商機，在2012年開始向數字化轉型，開發自家場景行銷生態系統(Field marketing ecology system, FMES)平台，於2013年推出Remotes及米咖兩款核心數字化工具，通過FMES平台連接來自Remotes的客戶和米咖的觸點使用者，目的就是盡可能令普樂師服務的客戶佔用最多、最有效的觸點，而觸點會為他們提供的服務獲得金錢獎勵。

目前該平台已累積了超過41.4萬個觸點使用者，同時整合了400多萬個終端數據資產，包括經銷商、終端及觸點的銷售能力。

有了大數據，孫廣軍在2019年乘上了平台即服務(SaaS)的列車，推出SaaS+服務，包括訂閱數字化產品、由經銷商、終端及觸點組成的線下零售網路提供的服務，以及在FMES平台累積數據資產，三年來已累積26名SaaS+服務客戶，當中有16名為頭部企業客戶，而SaaS+同時是普樂師增長最快的業務。

根據普樂師的上市申請文件，公司過去三年收入呈下降態勢，由2019年的4.76億元減少到去年的4.16億元，反映了新冠病毒疫情對零售業帶來的衝擊。在疫情下，普樂師的核心業務──數字化銷售及行銷服務，去年因部份品牌減少了實地解決方案的開支，相關收入同比下跌約9.8%至3.42億元，佔整體收入82.2%；但反觀去年SaaS+服務的收入達7,415萬元，逆市增長約1.2倍，佔整體收入的比例也由2020年的8.2%，提升至去年的17.8%。

踏入今年首季，公司收入表現大幅改善，同比大升30.7%至1.4億元，主要歸功於SaaS +訂閱服務的收益大增218%，而SaaS+的收入佔比更進一步增至20.1%，可見該業務的增長正加快，成為新增長引擎。

另一方面，普樂師去年的整體毛利率高達40.9%，當中數字化銷售及行銷服務的整體毛利率達42%；至於SaaS+服務的毛利率略低，為35.8%。到今年第一季，SaaS+服務的毛利率大幅提升至46.7%，主要因為公司前期投入建設平台搜集數據，往後隨著客戶增加，令平均成本降低，毛利率便會直線上升，為集團貢獻更多利潤。

正因毛利率持續改善，公司去年淨利潤同比增長9.5%至5,901萬元，今年首季淨利潤進一步大升22.3%至1,915萬元。

留意政策風險

普樂師這次集資正是要全力發展數字化系統，包括提升FMES平台及數字化產品、進一步建立雲端銷售及行銷平台作為服務(PaaS)系統、擴充人手在未來三年加速實地解決方案及SaaS+解決方案的開發，以及收購和擴展海外市場等。

不過，投資者也要關注普樂師的風險。首先是客源集中，前五大客戶的收入貢獻在今年第一季佔總收入達67.4%，然而目前普樂師所在的市場高度分散，公司雖然是業內龍頭企業，但市場佔有率只有1%，意味競爭相當激烈，客戶很容易會被對手搶走。

第二個風險就是公司擁有的“大數據”，正處於官方重視“數據安全”政策的軟肋。普樂師在招股文件中也提到，雖然中國的《網路安全審查辦法》及《數據安全法》暫時未影響公司運作，但隨著近年官方對網路安全的重視程度逐漸提高，相關法律的解釋與執行仍存很大的不確定性。

SaaS+服務是普樂師的增長引擎，然而相關股份在過去一年下跌不少，例如明源雲(0909.HK)、中國有贊(8083.HK)便下挫了接近八成，微盟(2013.HK)也跌了約61%；即使是美國上市的Salesforce(CRM.US)、Shopify(SHOP.US)和Twilio(TWLO.US)，過去一年的跌幅也高達27%至79%，因此去年購入該板塊股份的投資者，可以說是血流成河，估計對該股會存在戒心。普樂師在這個市況下申請掛牌，孫廣軍及兩名承銷商肯定要加倍努力，以緩解投資者對該公司的政策風險憂慮。

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