Atour operates hotels

這家酒店運營商去年收入增長55%,但公司預測2025年增長將放緩至只有一半

重點:

  • 亞朵第四季度收入增長38.5%,主要是由於新店開業以及銷售枕頭和被子等產品的零售業務增長強勁
  • 該公司預測零售業務今年將增長至少35%,較2024年的128%增長大幅放緩

  

陽歌

是酒店運營商還是電商公司?

亞朵生活控股有限公司(ATAT.US)似乎在兩者之間找到了一個最佳平衡點,通過為旅客提供舒適的客房和床鋪,然後向他們出售枕頭和被子等客房相關產品,取得了強勁的收入增長和豐厚的利潤。與其他酒店公司相比,亞朵不走尋常路,反將酒店和零售結合在一起,使毛利率達到了令人羨慕的程度,因為零售業的利潤率通常高於酒店運營。

所有這些因素在公司最新的季度報告中都有所體現,報告顯示,亞朵第四季度收入增長了38.5%,利潤更是增長了50.5%。但財報也充斥著一些信號,表明隨著中國經濟放緩,該公司的增長正在迅速放緩。目前,大部分或者說全部增長都來自新開酒店,而不是個別酒店業績的改善。

在這一點上,亞朵絕非個案,如果中國經濟不能很快穩定下來,該公司很可能會在2026年陷入收入萎縮。鑒於增速放緩,公司預測今年的收入增長為25%,使它成為少數幾家在面臨如此多經濟不確定因素的情況下,仍敢於作出此預測的一家公司。

這個增長速度意味公司將從2024年收入增長55%的基礎上減半。這也低於該公司今年酒店數量增長31%的目標,公司計劃在去年底運營的1,619家酒店的基礎上,在2025年新增500家酒店。這意味著,如果沒有新開酒店的收入,公司今年的收入增長很容易為零或很少。

儘管面臨這一切不利因素,但中國酒店股如今已成為投資者的寵兒,估值水平相對較高。亞朵目前的市盈率為23倍,而國內同行華住集團(HTHT.US; 1179)和錦江酒店(600754.SH)的市盈率甚至更高,分別為29倍和26倍。這三家公司的市盈率均高於全球巨頭雅高(ACC.PA)的19倍,但落後於萬豪國際(MAR.US)的30倍。

投資者似乎對旅遊業頗感興趣,因為與其他消費相關行業相比,旅遊業在中國經濟放緩期間,相對能夠經受住考驗。2022年底中國解除疫情管控後,2023年旅遊業在「報復性旅遊」浪潮中取得了爆炸式增長。雖然這種增長不可避免地放緩了,這在我們稍後會介紹的亞朵最新數據中有所體現,但迄今為止,放緩程度比房地產、餐飲和汽車等其他行業要溫和。

酒店業最能說明問題的指標是平均可出租客房收入(revpar),它結合了酒店入住率和房價。由於入住率和房價雙雙下降,亞朵的這一指標在第四季度同比下降約6%,從去年同期的358元降至337元。

新開酒店

儘管在第四季度平均可出租客房收入有所下降,但亞朵在過去一年開設了471家新店,使酒店規模增長了33.8%,從而在該季度實現了38.5%的營收增長。第四季度實際營收總額為20.8億元(約合2.86億美元),高於上年同期的15.1億元。

和很多同行一樣,自稱為「中高端」品牌的亞朵既直接運營自己的酒店,也為加盟商提供管理服務,亞朵稱之為委託管理酒店。該公司正逐漸降低自營酒店業務的比重,因為自營酒店的資本密集程度更高,而且總的來說,利潤率也低於委託管理業務。

去年第四季度,公司自營酒店業務在其總營收中的佔比降至8%,低於上年同期的13%。季度內委託管理業務,在營收中的佔比也從上年同期的56.5%降至53%。這兩個比例下降的原因是公司零售業務的營收同比激增85.6%,第四季度零售業務營收,佔總營收的比例從上年同期的27%升至37%。

零售業務一直表現不俗,主要是向客人銷售茶葉、洗發水和枕頭等客房產品。大多數客人都是在網上購買,這表明他們可能是在喜歡酒店客房內的體驗後,才購買這些商品,然後下單購買。

與睡眠相關的產品一直是最成功的品類之一,董事長王海軍指出,公司的記憶棉枕頭和控溫被是暢銷產品。他表示,這一類枕頭目前年銷量超過380萬個,而去年控溫被的銷量則超過77萬條。但隨著中國經濟放緩,預計零售業務也會放緩,王海軍預計今年該業務至少增長35%,遠低於去年全年零售業務商品交易總額(GMV)128%的增幅。

去年第四季度,零售業務的毛利率為49.6%,較上年同期的43.7%提高了約6個百分點。相比之下,酒店業務的毛利率較低,但也從上年同期的29.9%升至第四季度的37.5%。

強勁的營收增長,加上不斷提高的利潤率,幫助亞朵實現了同比50.5%的淨利增長,從上年同期的2.2億元增至第四季度的3.31億元。

總之,由於中國經濟放緩對旅遊業的影響相對較小,加上零售業務利潤率較高,亞朵處於相對有利的地位。雅虎財經調查的15家分析機構全部將該股評級為「買入」或「強力買入」,這種一致支持在如今的中概股領域的比較罕見的。

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新聞

簡訊:寧德時代通過港交所上市聆訊

電動汽車電池製造商寧德時代新能源科技股份有限公司(300750.SZ)通過香港交易所上市聆訊,將成為港交所近年來規模最大的新股發行項目之一。 寧德時代於周二向港交所網站上傳了更新版上市文件,包括其2025年第一季度最新財務數據。數據顯示,公司當季營收同比增長6.2%至847億元,較上年同期的798億元實現增長;季度利潤同比增長31.9%至149億元,較去年同期的113億元顯著提升。 公司是全球最大的電動汽車電池製造商,並透過赴港二次上市,吸引全球投資者。據市場估算,其集資額可能在50億美元至77億美元間。若實際集資額接近區間上限,將超越快手(1024.HK)2021年62億美元的上市規模,成為香港股市近年最大規模的新股發行項目。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博雷頓首日上市股價急升5成

內地電機製造商博雷頓科技股份有限公司(1333.HK)於周三在港掛牌,開市報29元,較招股定價每股18元高61%,中午收市報26.85元,升49%。 博雷頓發行1,300萬股,一成於香港公開發售,九成國際配售,集資總額2.34億元。公開發售錄得超額198倍,國際配售則未能足額。 是次集資所得,約40%用於投資技術及開發新產品與服務,40%用於建立工廠及採購機器,10%用於擴大銷售服務網絡,餘下作一般營運開支。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步聯手多家中國公司 加速全球自駕布局

網約車平台優步(UBER.US)近日積極擴大其在自駕出租車領域的布局,繼宣布與中國自動駕駛技術公司夢騰智駕(Momenta)合作,將於歐洲推出自動駕駛出租車服務後,又陸續宣布與另外兩家中國自駕技術公司小馬智行(PONY.US)及文遠知行(WRD.US)分別展開類似合作。 優步公布,將於今年稍後在中東主要市場與小馬智行合作部署自駕出租車,並逐步拓展至更多國際市場。首階段車輛將配備安全操作員,未來將過渡至完全自主商業運行。 與此同時,優步也宣布擴大與文遠知行的合作。雙方計劃於未來五年內,在全球15個國家和地區擴展自駕出租車服務。雙方早前已於阿布札比展開合作,並將進一步進軍歐洲、中東等市場。 上周,優步亦宣布與 自駕技術公司May Mobility、汽車製造商大眾(VOW.DE)簽署協議,分別在美國德州阿靈頓與洛杉磯推出自駕出租車服務。而去年,優步也擴大了與Alphabet(GOOG.US)旗下Waymo的合作。 這些行動顯示Uber正加快整合自駕技術資源,積極搶攻與Lyft(LYFT.US)及特斯拉(TSLA.US)等競爭對手在新興自駕市場的主導地位。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Instant Retail trigger second takeout war

即時零售如何引發「第二次外賣大戰」?

中國外賣大戰第二回合開打,這次爭奪的不只是你的午餐,而是整個即時零售市場    李世達 當「買菜5分鐘、送貨30分鐘」成為現實,中國電商已不再是那個只靠比價與打折吸客的世界——從美團(3690.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)的補貼大戰,到阿里(BABA.US; 9988.HK)推出的「閃購」服務,人們發現,這不只是另一場外賣大戰,而是一個新興零售市場——即時零售(Instant Retail)的爭奪戰。 即時零售泛指在一小時至數小時內完成下單、配送、收貨的零售模式,結合傳統電商比價和商品選擇的優勢,以及線下零售的即時可得性,對接「急需」與「便利」的需求。 簡單來說,就像是電商平台物流與外賣配送網絡的結合,是一種即時配送體系的新業態。消費者可以像點一碗炸醬麵一樣,在網上下單買一隻iPhone,半小時後送到家門口。如果買什麼都能這麼方便,誰還會選擇等個幾天? 事實上,即時零售的概念早已存在,但一直到最近幾年才真正引起廣泛關注。美團在2018年推出「閃購」;京東更早於2015年就推出「京東到家」;至於阿里巴巴旗下的淘寶,則於2022年推出「淘寶小時達」。 2023年,美團開始積極推動「萬物到家」戰略,在生鮮、藥品、日用品等品類上深耕本地零售,並以強補貼、大量接入商超便利店建立「前置倉」網絡,迅速擴張即時零售規模,今年4月推出「美團閃購」品牌,正式迎戰即時零售大戰。 京東則以其倉儲與供應鏈優勢切入,將「京東到家」、「京東小時達」整合成「京東秒送」,在家電、3C、日用品上推即時履約服務。今年初大手筆推出補貼戰,明確與美團競爭「30分鐘送達」體驗,更推出超時20分鐘免單的殺手鐧。 至於阿里巴巴,也被迫在4月底將「淘寶小時」達升級為「淘寶閃購」,整合了旗下餓了麼、高鑫零售、盒馬等內部資源,加入即時零售戰場。 美團本地商業板塊CEO王莆中指出,近幾年即時零售發展如火如荼,美團每日非餐訂單已突破1,800萬單,「讓某些公司如芒在背」。他稱,「即時零售的發展大勢擋不住,將把那些大而無當的倉配體系掃進歷史垃圾堆」。 據中國商務部發布的報告,2023年即時零售市場規模達6,500億元(893.5億美元),預計2030年將突破兩萬億元,年均增速高達28%,遠超同期網絡零售的11%。 即時零售意味著消費習慣的改變。市場調查公司尼爾森IQ報告則指出,72%的即時零售用戶在35歲以下,即時消費成為「95後」的日常。這意味著這些用戶更重視「時效」與「體驗」,而非價格,節省時間、即時可得,開始成為消費決策的關鍵因素。 即時零售也意味著更深刻的物流變革。即時零售更依賴前置倉與就近商戶供應,大幅提升履約效率,打破過去「中心倉—幹線—末端」傳統電商模式;同時,更多本地小店也將再度融入平台經濟,如社區便利店、生鮮商超、各式零售店,都將受益。對平台來說,長期比拼的是倉儲布局、商家整合、數據調度能力。 即時零售不只是配送速度的提升,更是整個電商模式由中心化向去中心化、本地化轉型的表現,背後依賴的是高度密集的城市布局、完善的本地物流基礎設施,以及用戶對App購物的高度依賴。它改變了消費者的期待,也倒逼平台從「賣場邏輯」走向「需求場景邏輯」,重塑供應鏈與履約能力。這場從外賣延伸出的零售革命,正在重新定義中國電商的未來版圖。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏