這家外語培訓機構的股價週三在紐約上市首日翻了兩番,並在第二天繼續攀升

重點:

  • 金太陽教育在紐約上市後的頭兩個交易日股價大漲,反映投資者對中概股的信心或正在恢復
  • 去年中國嚴厲整頓民辦教育之後,該公司賣掉了幾所學校,目前專注於外語輔導服務

陽歌

中國公司赴美上市的路上,又充滿陽光了?

答案似乎是肯定的,至少從新上市公司金太陽教育集團(GSUN.US)上市首日的驚豔表現來看是這樣。這家公司週三上市首日便大幅上漲,股價從4美元的IPO價格翻了兩番,達到16.3美元。似乎是為了避免懷疑者認為第一天的表現是僥倖,該股第二天繼續攀升,收盤價再漲26%,至20.5美元。

在兩日的上漲過程中,金太陽的市值從最初的7,200萬美元(4.83億元),增長到目前的逾3億美元。

考慮到金太陽是提供教育服務,即去年遭到中國監管機構打壓的眾多領域之一,這樣的漲幅就更加令人印象深刻。實際上,本周上市的這家公司已經是金太陽2.0版了。

最初的金太陽1.0於2021年5月首次公開申請在紐約上市,當時它擁有並營運著幾所學校。該公司後來放棄了這些學校,因為去年秋天生效的新規禁止營利性機構辦學。此舉旨在減輕K-12學生的課業負擔和家長的經濟負擔。

這次最新的上市看起來相當令人鼓舞,因為這是在一系列信號表明中國可能放鬆去年的監管行動之後的第一宗此類交易。除了教育行業,遭到打壓的領域還包括遊戲行業、醫美,以及在各自領域擁有近乎壟斷實力的大型科技公司,比如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和騰訊(0700.HK)。

最新的放寬監管的信號出現在本月早些時候,有外國媒體報道稱,中國的互聯網監管機構即將結束對三家公司持續一年的資料安全審查,它們是類似於優步的滴滴(DIDIY.US)、招聘服務公司BOSS直聘(BZ.US)和貨運應用程式營運商滿幫(YMM.US)。

這三家公司在審查期間都被禁止註冊新用戶,這嚴重影響了它們的業務。此外,審查還包含一個重大風險:如果中國監管機構認定其繼續在美國上市可能構成國家安全威脅,這些公司可能會被要求從紐約退市。

由於中美兩國證券監管機構的擔憂,所有在美國上市的中國公司還面臨著若干其他監管風險。因為在資訊披露方面與中國存在分歧,美國證券交易委員會曾威脅讓所有在美中概股退市。據說雙方目前正接近解決這個僵局。許多投資者還擔心,中國可能會宣佈中國公司在美國上市非法,不過中國證監會在今年4月已經重申,將允許中國公司繼續赴美上市。

監管障礙

綜上所述,金太陽教育在5月31日提交的最新IPO招股說明書與一年前提交的最早版本的招股說明書有很大不同。它包含了中國整治教培行業的詳細討論,以及該公司為遵守新的監管制度所採取的所有步驟。正如我們之前指出的,這些措施中最大的步驟是出售幾所私立學校,它們無法再由民營營利性公司所擁有。

在整改過程中,金太陽公司的收入從初始招股書中截止2020年9月的財政年度約1,400萬美元,下降到最新文件中修訂的770萬美元,意味損失了近一半的業務。該公司在最初的招股書中稱,當年實現了5.5萬美元的利潤,但在更新後的招股書中,由於持續經營,這個數字變成了小幅淨虧損。

之前的招股說明書沒有包括截至去年9月最新財年的資料。但最新的招股說明書中則加上了這些資料,它們要令人鼓舞得多,反映出現在是該公司核心業務的教育服務利潤率更高。經過改革,金太陽教育現在主要提供外語培訓,尤其是西班牙語培訓。這類教學活動不在打擊範圍之內,它禁止的是民營公司為K-12學生提供核心課程的輔導服務。

在截至2021年9月的財年中,金太陽教育的營收為1,500萬美元,大致回到了整改前的2020年水平。該公司去年盈利200萬美元,其中130萬美元來自持續運營。這表明,該公司現在似乎更專注於外語輔導服務,而不是利潤較低的學校運營。也許這就是為什麼上市時,投資者如此看好它的原因。

事實上,金太陽只是最新一家取得一些成功的中國上市教育公司,它正試圖在新的監管格局中找到前進的道路。上周,規模大得多的新東方(EDU.US;9901.HK)及其子公司新東方在綫(1797.HK)成為頭條新聞,據報道,這兩家公司讓他們的老師擔任直播電商主持人,結果大獲成功。另一家原名瑞思教育的公司也放棄了其核心教育業務,本月早些時候將其在紐約上市的殼作為電動汽車充電服務公司能鏈智電(NAAS.US)的借殼上市工具。

總而言之,對那些在教育打擊行動中倖存下來的公司來說,最新的跡象肯定是積極的,而更廣泛地說,對在美上市的中國公司來說也是如此。也許這就是投資者給予金太陽教育大約180倍的高市盈率的原因。我們將拭目以待,看看其他一些倖存的教育機構是否會在重新站穩腳跟後擁有同樣高的比率。至少,金太陽教育上市首日的強勁表現似乎表明,投資者的信心可能終於開始回歸到陷入困境的中概股身上。

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新聞

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Authentic :过去、现在、未来也拒售锐步

周三媒體報道,Authentic Brands Group否認向安踏體育用品有限公司(2020.HK)出售銳步。 Footwear News報道稱,Authentic Brands執行副總裁Steve Robaire在內部備忘錄中表示:「Authentic並未向安踏出售銳步,市場傳聞完全錯誤。」Robaire補充:「Authentic過去、現在及未來均無剝離銳步的計劃」,並表明集團將繼續全力支持銳步品牌的發展。 先前有消息稱,Authentic有意向安踏出售銳步,並已接近達成協議。創立於1958年的銳步,阿迪達斯於2021年以25億美元售予Authentic。安踏作為中國最大運動服飾品牌,於2019年收購Amer Sports(AS.US)後,已持有包括威爾勝和始祖鳥等多個國際品牌。 在報道傳出後,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:白酒消費減弱 珍酒李渡預告上半年少賺24%

中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司(6979.HK)周二公布,預計6月止六個月淨利潤較去年同期下降23%至24%;收入介乎24億至25.5億元,預計按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,業績下滑是由於經濟的不確定性及若干近期政策,致使白酒消費減少,尤其是在商務及社交宴請及送禮場合。公司於6月推出全新戰略性旗艦產品,並著力提升核心市場滲透率、加快渠道周轉,同時積極擴展中端及次高端市場,期望於下半年帶來銷售回暖。 珍酒李渡旗下擁有「珍酒」、「李渡」、「湘窖」和「開口笑」等白酒品牌,產品涵蓋醬香型、兼香型和濃香型白酒。核心產品「珍酒」去年銷量為12,284噸,為連四年下跌。 公司股價周三低開但隨後回升,至中午休市報7.09港元,升3.65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏