這家外語培訓機構的股價週三在紐約上市首日翻了兩番,並在第二天繼續攀升

重點:

  • 金太陽教育在紐約上市後的頭兩個交易日股價大漲,反映投資者對中概股的信心或正在恢復
  • 去年中國嚴厲整頓民辦教育之後,該公司賣掉了幾所學校,目前專注於外語輔導服務

陽歌

中國公司赴美上市的路上,又充滿陽光了?

答案似乎是肯定的,至少從新上市公司金太陽教育集團(GSUN.US)上市首日的驚豔表現來看是這樣。這家公司週三上市首日便大幅上漲,股價從4美元的IPO價格翻了兩番,達到16.3美元。似乎是為了避免懷疑者認為第一天的表現是僥倖,該股第二天繼續攀升,收盤價再漲26%,至20.5美元。

在兩日的上漲過程中,金太陽的市值從最初的7,200萬美元(4.83億元),增長到目前的逾3億美元。

考慮到金太陽是提供教育服務,即去年遭到中國監管機構打壓的眾多領域之一,這樣的漲幅就更加令人印象深刻。實際上,本周上市的這家公司已經是金太陽2.0版了。

最初的金太陽1.0於2021年5月首次公開申請在紐約上市,當時它擁有並營運著幾所學校。該公司後來放棄了這些學校,因為去年秋天生效的新規禁止營利性機構辦學。此舉旨在減輕K-12學生的課業負擔和家長的經濟負擔。

這次最新的上市看起來相當令人鼓舞,因為這是在一系列信號表明中國可能放鬆去年的監管行動之後的第一宗此類交易。除了教育行業,遭到打壓的領域還包括遊戲行業、醫美,以及在各自領域擁有近乎壟斷實力的大型科技公司,比如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和騰訊(0700.HK)。

最新的放寬監管的信號出現在本月早些時候,有外國媒體報道稱,中國的互聯網監管機構即將結束對三家公司持續一年的資料安全審查,它們是類似於優步的滴滴(DIDIY.US)、招聘服務公司BOSS直聘(BZ.US)和貨運應用程式營運商滿幫(YMM.US)。

這三家公司在審查期間都被禁止註冊新用戶,這嚴重影響了它們的業務。此外,審查還包含一個重大風險:如果中國監管機構認定其繼續在美國上市可能構成國家安全威脅,這些公司可能會被要求從紐約退市。

由於中美兩國證券監管機構的擔憂,所有在美國上市的中國公司還面臨著若干其他監管風險。因為在資訊披露方面與中國存在分歧,美國證券交易委員會曾威脅讓所有在美中概股退市。據說雙方目前正接近解決這個僵局。許多投資者還擔心,中國可能會宣佈中國公司在美國上市非法,不過中國證監會在今年4月已經重申,將允許中國公司繼續赴美上市。

監管障礙

綜上所述,金太陽教育在5月31日提交的最新IPO招股說明書與一年前提交的最早版本的招股說明書有很大不同。它包含了中國整治教培行業的詳細討論,以及該公司為遵守新的監管制度所採取的所有步驟。正如我們之前指出的,這些措施中最大的步驟是出售幾所私立學校,它們無法再由民營營利性公司所擁有。

在整改過程中,金太陽公司的收入從初始招股書中截止2020年9月的財政年度約1,400萬美元,下降到最新文件中修訂的770萬美元,意味損失了近一半的業務。該公司在最初的招股書中稱,當年實現了5.5萬美元的利潤,但在更新後的招股書中,由於持續經營,這個數字變成了小幅淨虧損。

之前的招股說明書沒有包括截至去年9月最新財年的資料。但最新的招股說明書中則加上了這些資料,它們要令人鼓舞得多,反映出現在是該公司核心業務的教育服務利潤率更高。經過改革,金太陽教育現在主要提供外語培訓,尤其是西班牙語培訓。這類教學活動不在打擊範圍之內,它禁止的是民營公司為K-12學生提供核心課程的輔導服務。

在截至2021年9月的財年中,金太陽教育的營收為1,500萬美元,大致回到了整改前的2020年水平。該公司去年盈利200萬美元,其中130萬美元來自持續運營。這表明,該公司現在似乎更專注於外語輔導服務,而不是利潤較低的學校運營。也許這就是為什麼上市時,投資者如此看好它的原因。

事實上,金太陽只是最新一家取得一些成功的中國上市教育公司,它正試圖在新的監管格局中找到前進的道路。上周,規模大得多的新東方(EDU.US;9901.HK)及其子公司新東方在綫(1797.HK)成為頭條新聞,據報道,這兩家公司讓他們的老師擔任直播電商主持人,結果大獲成功。另一家原名瑞思教育的公司也放棄了其核心教育業務,本月早些時候將其在紐約上市的殼作為電動汽車充電服務公司能鏈智電(NAAS.US)的借殼上市工具。

總而言之,對那些在教育打擊行動中倖存下來的公司來說,最新的跡象肯定是積極的,而更廣泛地說,對在美上市的中國公司來說也是如此。也許這就是投資者給予金太陽教育大約180倍的高市盈率的原因。我們將拭目以待,看看其他一些倖存的教育機構是否會在重新站穩腳跟後擁有同樣高的比率。至少,金太陽教育上市首日的強勁表現似乎表明,投資者的信心可能終於開始回歸到陷入困境的中概股身上。

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新聞

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手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏