這家成立不到兩年的公司通過一系列收購迅速壯大,目前尋求通過特殊目的收購公司融資3億美元

重點:

  • 醫道與特殊目的收購公司Mountain Crest Acquisition Corp. III的合併交易預計在今年夏天前完成,使其獲得多達3.04億美元的總收益
  • 這家數字醫療公司成立約一年半時間,此後通過收購交易迅速壯大

西一羊

中國對數字醫療服務的需求穩步增長,尤其是新冠疫情期間,許多人因爲害怕感染不願去醫院和診所就診。該趨勢爲一個新興醫療專業機構群體的崛起奠定了基礎,其中許多從熱情的投資者那裏獲得了“良藥”。

三家知名的此類機構是:京東健康(6618.HK),它是中國電子商務巨頭京東(JD.US; 9618.HK)旗下的醫療企業;平安好醫生(1833.HK),由金融服務巨頭平安集團投資;以及微醫。京東健康和平安好醫生都已上市,而由社交媒體巨頭騰訊(0700.HK)投資的微醫去年已經在香港提交IPO申請,但還沒有正式上市。

這三家獲得巨頭支持的公司可能很快就要迎來規模更小的獨立競爭對手醫道國際集團,後者上個月末披露了在美國上市的計劃,儘管此類上市近期面臨諸多監管壓力。該公司沒有選擇傳統的IPO路綫,而是加入了最近的潮流,利用一家特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市,這種方式如今在全球市場十分風靡。

我們稍後將簡單介紹一下醫道的業務,包括其受併購驅動的發展模式,以及其技術如何與競爭對手相抗衡。但是首先,讓我們來聚焦該公司通過SPAC借殼上市的决策,以及未來可能面臨的風險。

醫道國際集團已經選擇一家總部在美國的殼公司上市,實際上就是與一家公開交易的空殼公司合幷,該公司沒有業務,只有通過其早先IPO募集的資金。根據1月28日的公告,與Mountain Crest Acquisition Corp III (MCAE.US)合併的交易將爲合併後的企業提供高達3.04億美元的總收益,包括一筆來自 China SME Investment Group的2.5億美元的私人投資。

SPAC也被稱爲空白支票公司,它們是沒有商業運營的上市實體,存在的目的就是幫助私有公司上市。越來越多的公司選擇利用SPAC進入公開市場,這會帶來諸多益處,比如更少的監管,而傳統IPO通常會受到嚴格的審查。

這種審查已經成爲如今尋求在美國上市的中國公司面臨的一個大問題,因爲兩國都加緊了對此類IPO的監管。SPAC路綫爲尋求以更低調的方式利用美國資本市場的中國實體,開闢了一條新的上市渠道。

醫道稱,預計將在今年夏天之前完成與Mountain Crest的合併。但這筆交易可能仍不牢靠,因爲它必須經過投資者批准。如果投資者不願意或者套現,它們可以在交易完成後迅速將股份贖回。在一份單獨提交給美國證券監管機構的類似招股說明書的文件中,醫道强調了以上和其他風險。

通過收購實現增長

與擁有知名支持者的競爭對手不同,醫道在數字醫療領域基本不爲人所知,直到去年年中前後才開始引起人們的注意,當時有消息稱,該公司正在考慮通過SPAC交易在美國上市。

這可能是它歷史很短的緣故。該公司似乎有意隱瞞自己的背景,這可能在一定程度上解釋了它决定通過披露要求較低的SPAC上市的原因。首先,該公司沒有在其官網上或在提交給美國證券監管機構的文件中透露成立日期。

但據中國媒體報道,醫道成立於一年半前,準確地說,是在2020年8月,由中國公民劉文勝創辦。向美國提交的上市文件顯示,劉文勝有金融背景,在華爾街有著25年的工作經驗。該公司的其他三位高管都不是中國人,包括總裁Lee Winter、首席財務官Joel Gallo和首席醫療官Robert Dykes,這或許表明了該公司希望在全球發展的雄心。

醫道在其短暫的歷史中迅速發展,主要是通過綫上和綫下資産的收購來推動的。最近一次是在10月份,它宣布將收購Dnurse,這是一家糖尿病管理解决方案和服務的數字供應商。

據該公司網站顯示,截至今年年初,它控股的實體資産包括12家醫院和近30家連鎖診所,床位3,000多張,營業面積24.2萬平方米。

醫道在中國提供一系列數字醫療服務,包括在綫諮詢、在綫零售藥店和保險,以及針對醫院和診所的企業軟件。該公司預計,到2026年,收入將達到6.37億美元,2022年的收入預測是1.33億美元。它還透露,預計今年將實現運營盈利,預計運營收入將從2022年的500萬美元上升到2026年的1.38億美元。

該公司沒有透露過去兩年的財務數據,這可能再次反映出圍繞SPAC上市的監管較爲寬鬆。但該公司表示,到2021年,該公司擁有650萬遠程醫療用戶和300萬在綫保險客戶。這些數字與京東健康相比,無疑相形見絀。後者截至2021年6月底,擁有1.09億活躍用戶。

但話又說回來了,與規模較大的同行相比,醫道的市值相對較低——儘管仍有一定的競爭力。該公司提交的備案文件顯示,它目前的市值爲25億美元,與平安健康的37億美元相差不大。但這兩家公司的規模都遠遠小於京東健康,後者的最新市值爲260億美元。 

儘管其規模相對較小,但中國數字醫療市場的强勁增長潜力無疑對醫道有利。根據上市文件中引用的市場研究諮詢公司沙利文(Frost & Sullivan)的數據,到2024年,該市場預計將達到1.1萬億元(1,740億美元),在2019年至2024年的五年裏,以38.9%的複合年增長率增長。

目前激烈的競爭環境意味著醫道在未來需要大量投資,同時需要大量資金。該公司表示,它將把SPAC上市籌集的資金用於改善醫療服務,提高專科診所和醫院環境的質量,還要用於互聯網醫療服務。

如果成功上市,根據其2022年的預估收入,醫道25億美元的估值將轉化爲約18倍的市銷率 (P/S) 。這比京東健康的6.58倍和平安健康的2.83倍高出一大截,儘管這兩個數字都是基於兩家公司在2021年的銷售額。不過,毋庸置疑的是,醫道正在尋求豐厚的估值,這或許反映出該公司有信心在中國本土市場和海外市場都能興盛成長。

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新聞

Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏