達達集團首次實現盈利但為市場過高預期降溫

2023年08月21日

DADA.US

Dada Nexus earns first-ever non-GAAP profit

這家同城配送服務供應商二季度首次錄得非GAAP盈利，收入增長23%

重點：

達達集團二季度首次錄得非GAAP盈利，但按淨值和營運計算依然虧損
該公司可能會受益於對食品和日用品配送的大力關注，因為在當前經濟充滿不確定性的環境下，中國消費者更多在家吃飯

陽歌

同城配送專家達達集團(DADA.US)首次實現調整後盈利，令投資者驚嘆不已。儘管中國經濟面臨的逆風日漸加劇，其第二季度仍錄得強勁增長。不過，由電子商務巨頭京東(JD.US；9618.HK)持有多數股權的該公司在最新季報發佈後的電話會議中警告，由於當前的經濟不確定性，實現可觀盈利的道路可能會崎嶇不平。

「當然，我們預計關鍵的盈利能力和利潤率不會在短期內快速增長，尤其是在當前的宏觀經濟前景下，」首席財務官陳兆明在財報電話會議上對分析師如此表示。儘管他們都對該公司取得的這座盈利里程碑讚不絕口。

投資者似乎並不在意這些告誡的言論，追蹤這家規模相對較小、市值不足15億美元(110億元)的公司的大批分析機構也是如此。據雅虎財經稱，目前關注該公司的所有18家分析機構均給予了「買入」或「強烈買入」的評級，其中10家將其評為「強烈買入」。而且儘管該公司發出了警告，但分析機構預計達達集團的利潤將從今年的約3,100萬美元躍升至2024年的4.08億美元。

週三，也就是其在收盤後發佈二季度業績的第二天，達達集團的股價上漲5.2%，並在週四繼續上漲。該股在過去52周的走勢就像坐過山車一樣，從去年10月的低點飆升至1月底的高點，漲幅接近四倍，但最終又回吐了大部分漲幅。在經歷了所有的起起落落之後，該股目前的交易價格略低於52周前的水平。

那麼，為什麼在達達集團自身相當謹慎的情況下，分析機構和投資者卻轉而看好這家公司呢？這種分歧並不罕見，因為企業向來不想讓投資者變得過於樂觀。

在這種情況下，投資者似乎確信達達集團可以利用與京東日益密切的聯繫來推動自己的業務。他們似乎還相信，它可以挖掘自己作為中國大部分排名靠前的實體連鎖超市主要送貨合作夥伴的地位，受惠於日益精打細算的消費者不斷增長的需求。

該公司主要營運兩項服務。達達快送在中國2,000多個城市提供同城配送服務。另一項服務京東到家與京東的聯繫更為緊密，人們可以從本地商家那裏訂購商品，然後送貨上門。京東到家的業務很大一部分來自大型超市連鎖，它們利用達達集團的司機在本地送貨，從而使這些商店能夠與叮咚買菜(DDL.US)和美團(3690.HK)等只提供線上服務的雜貨商競爭。

在這兩項服務中，京東到家在過去兩年取得更大發展勢頭，特別是自從京東去年將其在達達集團的股份提高到目前的53%，獲得多數控制權。該服務目前出現在京東的大部分用戶界面上，京東到家在最近一個季度貢獻了該公司總收入的約三分之二，而2020年僅為40%。

強勁的收入增長

我們將在本文的後半部份仔細看看達達集團最新的財務數據，包括其增長和實現盈利背後主要的驅動因素。

該公司的收入按年增長23%至28.1億元。管理層指出，去年同期數字相對較高，是因為去年二季度中國大範圍實施封控(包括該公司總部所在地上海為期兩個月的封控)，對送貨上門服務的需求增加。因此，如果去年的收入處於更正常的水平，最新的增長數字可能會更高。

在總體收入當中，京東到家的收入同比增長25%至18.3億元，而達達快送的收入也錄得20%的增長，達到9.8億元。

京東到家強勁增長的主要推動力之一，是與一些超市合作夥伴開展的免費送貨試驗推廣活動。鑒於這個試驗項目的初步效果相當顯著，達達集團表示將把它推廣到其他大型連鎖超市。

這一點意義重大，因為食品雜貨配送業務已經佔到京東到家經手的商品交易總額(GMV)的近一半。在當前經濟充滿不確定性的情況下，消費者可能會更多在家吃飯，減少出外用膳的次數。毫無疑問，他們中的大多數人都會歡迎免費送貨能節省更多，這將使京東到家在未來幾個季度有可能實現強勁增長。

該公司表示，預計三季度收入將保持目前的增長水平，按年增長18%至26%。

在業務蓬勃發展的同時，達達集團成功地通過大幅削減促銷支出、一般性和行政支出以及研發支出來控製成本。因此，當季總成本和支出僅增長3.8%。該公司仍報告了當季營業虧損和淨虧損，不過這兩項數據均較上年同期大幅收窄。

但該公司最高興的顯然是宣佈了有史以來的首個非GAAP利潤，這通常不包括員工股票薪酬等一些非經營性項目。其非GAAP利潤總額為840萬元，數字不算大，扭轉了去年同期3.96億元的虧損。現在，該公司只需實現淨利潤，分析機構預計這將在第三或第四季度實現。

正如我們之前所指出的，該公司在電話會議上也多次提醒投資者和分析師不要過於興奮，因為中國經濟面臨日益強勁的逆風。其中包括近期陷入通貨緊縮、出口大幅下滑、青年失業率創歷史新高，以及對中國房市健康狀況的擔憂與日俱增。

達達集團的投資者關係主管卡羅琳·董在電話會議上說：「從宏觀方面看，今年上半年經濟和消費溫和復蘇，我們預計下半年消費復蘇存在不確定性。」

在當前的經濟環境下，這樣的警告性言論無疑顯得相當謹慎，並最終可能讓近期圍繞達達集團和其他公司的熱情冷靜下來。不過，至少就目前而言，該公司還是可喜可賀，因為它終於實現了盈利，即便這是在非GAAP基礎上的盈利。

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消費, 電子商務

美團, 京東, 叮咚買菜, 達達集團, 物流

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新聞

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2025年10月15日

1810.HK

轉攻加密幣挖礦碰壁比特礦業急變身Solai

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2025年10月15日

簡訊：山東黃金受惠金價急漲首三季盈利有望翻倍

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司（1787.HK, 600547.SH）周二預告今年首三季業績，截至9月底止料盈利在38億元至41億元人民幣間，與去年同期比較，增長介乎83.9%至98.5%。公司表示，由於統籌優化生產布局，強化核心技術，提升管理水平，顯著提升了運營效能。同時，由於黃金價格在期內上行，導致公司利潤大幅上升。山東黃金指出，在黃金價格上漲的有利時機，將加大各類基礎工程投入，進一步增加生產設備、更新工人配備，並逐步將礦山採掘外委施工轉為自營。公司周三開市跌5%報38港元，今年以來公司股價上升逾兩倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月15日

1787.HK 600547.SHG

Betting on AI glasses potential, Goertek and Sunny Optical forge ‘Optical Alliance’

看好AI眼鏡前景歌爾與舜宇打造「光學同盟」

舜宇的技術與歌爾的產能接軌，或將為中國光學產業帶來一個新巨頭重點：歌爾光學與上海奧來將組成新公司歌爾奧來光學，舜宇光學成為第二大股東上海奧來擁有全國唯一一台投入光波導量產的阿斯麥光刻機　李世達資本市場的操作，不僅能揭露產業的走向，有時更像是一個宣言。本月智能硬件及光學模組製造商舜宇光學科技（集團）有限公司（2382.HK）發公告，與歌爾股份（002241.SZ）成立合資企業。舜宇光學將旗下的上海奧來全部股權轉予歌爾股份，作價19.03億元，以換取歌爾股份旗下的歌爾光學股權，並將歌爾光學更名為「歌爾奧來光學科技有限公司」。雙方再向新公司注資2億元，完成後舜宇光學持合資公司約31.31%股份。這項交易的關鍵在於「光波導」技術。 AI眼鏡的靈魂所謂「光波導」（Waveguide），是AR顯示系統中最核心、也是最昂貴的部分。簡單來說，它是一種能「導光」的透明光學結構，用來在透明基板上刻蝕出奈米級光學結構，使虛擬影像能在使用者眼前準確浮現。對AR眼鏡而言，光波導就相當於「靈魂」，決定了整機的顯示效果、視野範圍與能耗表現。上海奧來正是這項技術佼佼者。這家成立於2019年的子公司，專注於碳化硅光波導與衍射光學元件的晶圓級製造。它擁有全中國唯一投入光波導量產的阿斯麥光刻機，並在上海臨港打造了總投資32.8億元的12吋晶圓產線，被視為中國光波導技術商業化的里程碑。雖然研發能力出眾，上海奧來卻長期面臨「技術孤島」困境——產品先進但缺乏市場出口。而歌爾正是這座橋樑，這家以代工見長的企業，長期為Meta、Pico等國際品牌提供VR與AR模組，擁有成熟的量產與供應鏈管理能力。對歌爾而言，奧來的加入不僅意味著獲得核心技術，更是讓它從「代工廠」升級為掌握自主光學專利的系統供應商，進一步強化其在AI可穿戴設備供應鏈中的地位。合併後的新歌爾光學，有望整合舜宇的晶圓製程與歌爾的模組產線，產能規模可望達行業頂尖水準。據京東消費電子事業部數據顯示，今年上半年智能眼鏡成交量同比增長超過八倍，天貓與抖音電商平台亦錄得超過六倍的相關搜尋與銷售增幅。行業機構Wellsenn則指出，到2030年，全球AI眼鏡銷量有望超過9,000萬副，是成長最快的可穿戴產品。 AR眼鏡的生產最受限於光波導的良率與成本，目前全球能穩定量產的企業屈指可數。舜宇與歌爾的結盟，正是在這個臨界點出手，前者提供製程突破，後者掌握整機出貨與系統整合能力。兩家公司也都有合作的充足理由。歌爾股份近年一直試圖擺脫「果鏈」企業的印象，積極拓展非蘋果業務，降低單一客戶依賴。2024年，蘋果業務佔比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰略重心明顯向AI硬件傾斜，尤其是AI眼鏡市場，近期分別收購香港結構件企業米亞與英國Micro-LED公司Plessey，顯示長期押注光學的決心。光學巨頭誕生舜宇光學也是類似邏輯，在手機鏡頭業務增速放緩後，公司正尋求高附加值領域的新成長引擎，從業績來看，上半年舜宇光學純利按年下降超過20%至約7.2億港元，毛利率則降至約19%，為近三年低位，主要受智能手機鏡頭需求疲弱及平均售價下滑影響。而藉由與歌爾的股權合作，能夠將研發轉化為實際市場收益，減少長期資本負擔。市場顯然是看好這樁交易的。在8月下旬消息公布後，舜宇光學股價一度升逾11%，如今雖稍有回落，今年以來仍升23%。目前舜宇光學市盈率約25倍，高於大立光（3008.TW）的14倍，但低於丘鈦科技（1478.HK）的37倍，若新業務能夠增強盈利能力，公司估值也有望持續上升。歌爾與舜宇的結盟，像是中國光學產業的重要宣言，也是對穿戴式智能產品蓬勃發展的預言。當AI與AR融合的時代全面到來，舜宇與歌爾的「光學同盟」，也許正是全球產業重構的前奏。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月15日

2382.HK

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