达达集团首次实现盈利但为市场过高预期降温

2023年08月21日

DADA.US

Dada Nexus earns first-ever non-GAAP profit

这家同城配送服务供应商二季度首次录得非GAAP盈利，收入增长23%

重点：

达达集团二季度首次录得非GAAP盈利，但按净值和运营计算依然亏损
该公司可能会受益于对食品日杂配送的大力关注，因为在当前经济充满不确定性的环境下，中国消费者更多在家吃饭

阳歌

同城配送专家达达集团(DADA.US)首次实现调整后盈利，令投资者惊叹不已。尽管中国经济面临的逆风日渐加剧，其二季度仍录得强劲增长。不过，由电子商务巨头京东(JD.US；9618.HK)持有多数股权的该公司在最新季报发布后的电话会议中警告，由于当前的经济不确定性，实现可观盈利的道路可能会崎岖不平。

“当然，我们预计关键的盈利能力和利润率不会在短期内快速增长，尤其是在当前的宏观经济前景下，”首席财务官陈兆明在财报电话会议上对分析师如此表示。尽管他们都对该公司取得的这座盈利里程碑赞不绝口。

投资者似乎并不在意这些告诫的言论，追踪这家规模相对较小、市值不足15亿美元(110亿元)的公司的大批分析机构也是如此。据雅虎财经称，目前关注该公司的所有18家分析机构均给予了“买入”或“强烈买入”的评级，其中10家将其评为“强烈买入”。而且尽管该公司发出了警告，但分析机构预计达达集团的利润将从今年的约3,100万美元跃升至2024年的4.08亿美元。

周三，也就是其在收盘后发布二季度业绩的第二天，达达集团的股价上涨5.2%，并在周四继续上涨。该股在过去52周的走势就像坐过山车一样，从去年10月的低点飙升至1月底的高点，涨幅接近四倍，但最终又回吐了大部分涨幅。在经历了所有的起起落落之后，该股目前的交易价格略低于52周前的水平。

那么，为什么在达达集团自身相当谨慎的情况下，分析机构和投资者却转而看好这家公司呢？这种分歧并不罕见，因为企业向来不想让投资者变得过于乐观。

在这种情况下，投资者似乎确信达达集团可以利用与京东日益密切的联系来推动自己的业务。他们似乎还相信，它可以挖掘自己作为中国大部分排名靠前的实体连锁超市主要送货合作伙伴的地位，来利用日益精打细算的消费者不断增长的需求。

该公司主营两项服务。达达快送在中国2,000多个城市提供同城配送服务。另一项服务京东到家与京东的联系更为紧密，人们可以从本地商家那里订购商品，然后送货上门。京东到家的业务很大一部分来自大型超市连锁，它们利用达达集团的司机在本地送货，从而使这些商店能够与叮咚买菜(DDL.US)和美团(3690.HK)等只提供线上服务的杂货商竞争。

在这两项服务中，京东到家在过去两年取得更大发展势头，特别是京东去年将其在达达集团的股份提高到目前的53%，获得多数控制权之后。该服务目前出现在京东的大部分用户界面上，京东到家在最近一个季度贡献了该公司总收入的约三分之二，而2020年仅为40%。

强劲的收入增长

我们将在本文的后半部分仔细看看达达集团最新的财务数据，包括其增长和实现盈利背后主要的驱动因素。

该公司的收入同比增长23%至28.1亿元。管理层指出，去年同期数字相对较高，是因为去年二季度中国大范围实施封控(包括该公司总部所在地上海为期两个月的封控)，对送货上门服务的需求增加。因此，如果去年的收入处于更正常的水平，最新的增长数字可能会更高。

在总体收入当中，京东到家的收入同比增长25%至18.3亿元，而达达快送的收入也录得20%的增长，达到9.8亿元。

京东到家强劲增长的主要推动力之一，是与一些超市合作伙伴开展的免费送货试验推广活动。鉴于这个试验项目的初步效果相当显著，达达集团表示将把它推广到其他大型连锁超市。

这一点意义重大，因为食品日杂配送业务已经占到京东到家经手的商品交易总额(GMV)的近一半。在当前经济充满不确定性的情况下，消费者可能会更多在家吃饭，减少下馆子的次数。毫无疑问，他们中的大多数人都会欢迎免费送货带来的额外节省，这将使京东到家在未来几个季度有可能实现强劲增长。

该公司表示，预计三季度收入将保持目前的增长水平，同比增长18%至26%。

在业务蓬勃发展的同时，达达集团成功地通过大幅削减促销支出、一般性和行政支出以及研发支出来控制成本。因此，当季总成本和支出仅增长3.8%。该公司仍报告了当季营业亏损和净亏损，不过这两项数据均较上年同期大幅收窄。

但该公司最高兴的显然是宣布了有史以来的首个非GAAP利润，这通常不包括员工股票薪酬等一些非经营性项目。其非GAAP利润总额为840万元，数字不算大，扭转了去年同期3.96亿元的亏损。现在，该公司只需实现净利润，分析机构预计这将在第三或第四季度实现。

正如我们之前所指出的，该公司在电话会议上也多次提醒投资者和分析师不要过于兴奋，因为中国经济面临日益强劲的逆风。其中包括近期陷入通货紧缩、出口大幅下滑、青年失业率创历史新高，以及对中国房市健康状况的担忧与日俱增。

达达集团的投资者关系主管卡罗琳·董在电话会议上说：“从宏观方面看，今年上半年经济和消费温和复苏，我们预计下半年消费复苏存在不确定性。”

在当前的经济环境下，这样的警告性言论无疑显得相当谨慎，并最终可能让近期围绕达达集团和其他公司的热情冷静下来。不过，至少就目前而言，该公司还是可喜可贺，因为它终于实现了盈利，即便这是在非GAAP基础上的盈利。

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300222.SHE

在波动市场环境下中国平安前9个月营业利润仍增长8.3%

财报显示核心盈利增长后，平安H股首个交易日上涨2.6%。公司的金融服务以及不断增长的医疗健康和养老业务，为长期增长奠定了基础重点：尽管市场波动影响了净利润，2026年前9个月，平安营运利润仍增长8.3%，达到1,260亿元。多元化的金融服务、不断扩张的医疗健康和养老业务以及持续的技术投资，正推动这家保险公司创造长期价值。　梁武仁审视企业成绩单时，单看利润数字往往无法反映业绩全貌。对于中国平安保险（集团）股份有限公司（2318.HK）这样的企业来说尤其如此。由于长期保险负债与庞大的投资组合并存，短期的市场波动可能会导致其财报盈利出现起伏。 2026年前9个月，平安净利润同比下降27.3%至966亿元（145亿美元）。这在一定程度上反映了其持有股票公允价值的变动，以及去年同期的较高基数。这些波动固然重要，但并非平安本季业绩的全貌。投资资产价值的变化会导致财报净利润在不同时期出现大幅波动，但这未必能真实反映主营业务的发展方向。因此，长期投资者更应该关注的是：平安的核心业务是否仍在正轨。从今年前9个月的情况来看，答案总体上是肯定的。今年前9个月，得益于核心寿险及健康险板块稳健的承保业绩、综合金融业务的韧性，以及医疗健康和养老生态圈的稳步扩张，平安的税后营运利润（OPAT，在全球保险同业中亦称核心盈利）同比增长8.3%，达到1,260亿元。营运利润的增长使其得以连续10多年提高股息；在市场波动的背景下，这也是投资者关注的重点。分析师密切关注的另一项指标是新业务价值（NBV），它衡量的是新签保单在未来所产生利润的现值。前9个月，其寿险及健康险板块的新业务价值同比下降13.3%，这主要归因于暂时性因素，而非公司自身的问题。首先，在定价利率被强制下调前，2025年9月全行业出现过一波保单销售热潮，从而较去年同期拉高了同比基数。此外，平安一直在推动战略转型，更加侧重缴费期更长、利润率更高的保单。由于销售团队需要时间调整策略，这对其新业务价值规模造成了一定压力，但代理人渠道新业务价值率的提升，则表明其业务质量得到了改善。上述这些因素共同导致了平安新业务价值的下降。但这似乎更多反映出的是行业整体经营环境的转变，并非是因为消费需求走弱。公司管理层在财报电话会议上表示，由于需求仍在，整个行业依然有望迈入高速增长期。他们强调，凭借强大的产品组合、分销渠道和服务能力，平安已做好充分准备来把握市场机遇。公司补充道，目前正在深化代理人、银行以及社区网格和社区金融等各个分销渠道的改革，以确保增长势头得以延续。此外，鉴于家庭财富重新配置的持续趋势，以及公众对医疗健康和养老服务的需求，公司有信心在中长期内实现增长。老龄化带来的机遇中国的人口老龄化给许多行业带来结构性挑战，但对平安等险企而言，情况却恰恰相反。在充满变数的经济环境中，随着越来越多家庭寻求分散财富配置，对医疗健康、养老和长期储蓄产品的需求也在持续增长。平安通过金融与医疗健康、养老相结合的战略，来把握人口结构转变所带来的红利。除了年度续保，这还为其创造了更频繁接触保单持有人的机会。与此同时，相较于依赖收费的第三方渠道，在其近2.56亿零售客户群中进行内部交叉销售，大大降低了获客成本。使用这些综合服务的客户，通常会从平安购买更多产品，并表现出更高的忠诚度。根据公司第三季度财报，使用医疗健康服务的客户，其新购保单的件均保费是未使用者的2.6倍；而持有三条或以上业务线产品的客户，留存率更高达99%。这一生态系统的大规模运转，离不开平安的企业级技术及日益普及的AI应用。公司利用专有AI工具进行承保、理赔处理和风险管理，从而提高整个零售网络的效率并降低单位交付成本。例如，其财产险部门利用AI进行欺诈检测，在今年前9个月已节省超过100亿元成本。尽管如此，考虑到当前中国的宏观环境，平安及其同行也正面临切实的运营压力和宏观挑战。首当其冲的挑战便是中国长期的低利率环境。随着中国基准债券收益率徘徊在历史低位，险企面临着持续的再投资风险：早期的高收益固收资产到期后，必须替换为收益率较低的投资工具。这无疑对所有险企的资产负债管理能力提出了更高的要求。此外，从保险行业前9个月的业绩来看，资本市场波动始终是不容忽视的风险。这并非是一个全新的问题。为提前应对未来的长期低利率环境，平安多年来一直在投资长久期资产及高股息蓝筹股。此外，相比于仅专注寿险的同业公司，平安多元化的收入来源也能为其带来更强的韧性。业绩公布后，平安H股在周四收市时上涨了2.6%，将其今年的跌幅收窄至24%。目前，该股市净率（P/B）仅为0.74倍。更广泛的中国金融板块市净率也低于1倍。鉴于平安相对稳健的基本面及其在中国庞大市场中的强势地位，那些不受短期市场波动干扰且倾向长期持有的投资者，很可能会在这家当前估值仍明显折让的金融巨头身上看到潜在的买入机会。按当前价格计算，该股的股息收益率为6.5%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年10月29日

2318.HK

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