600754.SHG
A comeback listing three years after exiting the Hong Kong stock market, what is it about?

中國三大酒店集團之一的上海錦江酒店,近日在上交所公布,有計劃在香港上市

重點:

  • 持有錦江酒店的錦江資本,三年前才從香港退市
  • 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成

 

劉智恒

中國四大名著《三國演義》第一回開首就說:「話說天下大勢,分久必合,合久必分。」

原來在資本市場亦如是,三年前才從港股退市的錦江資本(前稱上海錦江酒店國際集團),近日其持有45%在內地上市的上海錦江國際酒店股份有限公司(600754.SH)(下稱錦江酒店),在上交所發公告,委任畢馬威會計師事務所,擔任公司H股上市的审计机构。

錦江酒店是中國最具歷史的酒店集團,旗下的錦江飯店、和平飯店及國際飯店,均是上海繁華的一大印記;1972年美國總統尼克遜訪華,代表團就下榻在錦江飯店。

酒店於1994年在上海證交所上市,2006年時錦江酒店控股股東錦江資本在港上市,到2022年才私有化退市;近日捲土重來,市場有疑問,退市才三年,又急不及待催護重來,究竟葫蘆裡賣甚麼藥?股民是否值得投資?

時間返回2021年,我們先來看看錦江資本退市的原因。翻閱當時資料,私有化大致上基於兩點,其一是公司認為H股價格表現長期低於同業,加上流動性低,失去上市的價值。其二是為降低管理成本,提升營運效益,實現整體業務發展戰略布局。

酒店股交投量低

若然當年以流通性低的理據退出香港股市,難道今天重新上市,問題就不存在?

香港上市的酒店股,規模最大的首推華住集團(1179.HK),現時每日平均成交量也不過100到200萬股,成交金額平均不超過5,000萬港元;又如香格里拉(0069.HK),日均成交也不過數十萬股,金額只有數百萬港元,大酒店(0045.HK)更是少得可憐,每天成交不足十萬股,金額只是區區數十萬港元。

香港市場對於酒店板塊,基本不大注意,相關公司的股票交投量甚低,錦江資本退市前的一年,日均成交額約180萬股,這次重臨香江,是否有甚麼鴻圖大計,可重新吸引投資者目光,能盤活股份交投量?

再講,錦江資本曾在2006年上市,至2022年退市,經歷16年時間,期間股市也有亮麗高光時刻,當時也未能受資本市場垂青,今天全球股市受關稅戰影響,氣氛不濟,近幾年恒生指數載浮載沉,表現乏善足陳,長期在萬多兩萬點水平上落;最近新股市場雖有所起色,但市場成交金額也不過千多二千億港元水平,相較錦江當年上市時,市況似乎更加不利。

戰略布局再轉變

錦江資本私有化另一目的是要節省成本,實現業務發展戰略布局,那又讓人費煞思量,再度上市豈不又要花大筆費用?而且每年又要支付相當的上市開支。再講 ,當年公司強調為整體佈局而私有化,但在短短三年間為何又有改變,要勞師動眾再度在港上市?

或許公司確實有一套新的戰略,正如錦江酒店對外披露,是為了深入推進公司全球化戰略,加強與境外資本市場對接。

這個所謂海外拓展,錦江酒店早在十多年前已不斷在海外開疆拓土,2009年購入美國洲際集團(現已出售),2014年更斥資12億歐元收購法國羅浮酒店集團。當其時錦江資本已在港上市,海外拓展戰略一直存在,何解那時又不利用錦江資本這個平台去推進國際戰略,反倒在退市三年後,又說要為海外業務發展注入新動力,讓市場有點摸不著頭腦。

境外業務持續虧損

既然說到海外,我們看看境外業務的表現,過去五年境外酒店業務持續虧損,2020至2023年累計蝕逾2億歐元,去年虧損雖收窄,但仍蝕5,689歐元。換言之收購羅浮集團近十年,始終未能將其帶上盈利軌道,若以海外業務為上市賣點,投資者是否又買賬?

事實上,錦江酒店在疫後表現復蘇,盈利一度大幅上升,但經過一輪報復式旅遊消費後,也開始放緩下來。去年錦江的收入140.6億元,按年下跌4%,盈利更下跌9%至9.1億元。今年首季度收入跌8.3%至29億元,盈利大幅下跌81%至3,601萬元,似乎盈利表現也不甚吸引。

錦江酒店這次重來,在市場氣氛熾烈下短炒無妨,但長期持有則要慎重考慮,不妨觀察公司表現一段時間才作出決定。

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新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏