YMM.US
Full Truck Alliance reports strong revenue growth

三季度,該數字貨運平台的貨車司機用戶數量達到400萬,月活發貨貨主總計達284

重點:

  • 滿幫集團三季度收入增長33.9%、淨利潤反彈81.4%後,股價上漲14.3%
  • 本季度,貨運應用程序履約訂單量增長22%,達到5,190萬,反映積極的獲客策略和產品創新的成效 

譚英

貨運應用程序運營商滿幫集團(YMM.US)上周公布的三季度業績完全符合投資者的預期,儘管中國經濟低迷,但公司的收入和利潤均錄得強勁的兩位數增長。投資者投桃報李,推動公司股價在公告發布當天上漲14.3%,使其今年以來的漲幅達到42%。

中國國內經濟在經歷了多年的快速增長後陷入低迷,投資者往往對與中國國內經濟捆綁的股票持謹慎態度。這情況反讓業務全部在中國的滿幫集團的最新業績愈發亮眼。儘管滿幫集團股價上揚,但另一家快遞公司順豐控股(6936.HK)在11月27日的香港IPO中運氣不佳,首個交易日收盤持平。

這似乎表明,投資者喜歡滿幫集團的輕資產商業模式,即運營一個平台,為卡車司機和需要在中國境內運輸貨物的客戶牽線搭橋。相比下,順豐控股的運營模式成本要高得多,它擁有並維護著數以千計的物流車輛和飛機,更不用說數量相當的倉庫,這使其成為中國最大的物流運營商。

與滿幫集團更相似的是拉拉科技,它是總交易額排名全球第一的物流交易平台。拉拉科技最近重新啓動香港上市計劃,如果成功,滿幫集團近期的強勁表現可能預示著它的前景良好。

拉拉科技最新上市文件中的獨立研究顯示,滿幫和拉拉科技所在的中國是全球最大的公路貨運市場,2023年的總交易額估計為1.19萬億美元,預計到2028年將增至1.7萬億美元。

與此同時,滿幫似乎既沒有受到中國經濟放緩的影響,也沒有受到美國候任總統特朗普即將上台,引發的地緣政治焦慮的牽連。公司第三季度淨收入同比增長33.9%至30.3億元,季度淨利潤增長81.4%,至11億元。

由於訂單量和變現率提升,交易服務收入(主要來自貨車司機支付的佣金)增長68.6%至10.5 億元。本季度貨運經紀服務增長19.7%至13億元,而貨運信息發布服務(由托運人支付)則增長4.9%,至2.23億元。

公司增長最快的收入來源之一是增值服務,包括信貸解決方案,本季度增長33.7%至4.8億元,而去年同期為3.59億元。

公司預計第四季度收入介乎29.4億元至30億元間,意味增速在22.3%至24.8%,較第三季度有所放緩。如果按這個範圍的上限計算,公司2024年全年的收入將突破110億元,較2023年增長32%

400萬卡車司機里程碑

本季度,滿幫履約訂單——即平台上所有匹配成功的運輸訂單減去取消的訂單——增長了22.1%至5,190萬,而平台發貨貨主平均月活用戶數達到284萬,同比激增33.6%。 

公司首席財務官蔡翀說,公司平台上的貨車司機數量在本季度達到了400萬的新里程碑,留存率為85%。

董事長兼CEO張暉(英文名Peter)將貨主新用戶數量的增長歸功於公司兩個原始品牌之一——運滿滿的品牌全面換新,以及產品改進和積極的廣告宣傳活動。他說,司機增加是利用了 「秒搶好貨+司機會員+行為分」的組合機制的結果。

對於像滿幫這樣的輕資產公司來說,用戶留存至關重要,因為它沒有順豐速運那樣的卡車車隊,也不像阿里巴巴旗下的菜鳥那樣有壟斷的發貨貨主。滿幫經常把自己比作優步(UBER.US),因為它也是中介,在司機和包括貨運代理在內的發貨貨主之間提供貨運預訂服務。

儘管只有49%的用戶是真正的直接發貨貨主,但在經濟疲軟的情況下,滿幫的賣點是提供定制服,並且可以消除推高貨運成本的中間商。蔡翀表示,三季度的新用戶大多數都屬於直接發貨人。

滿幫提供的套餐越有吸引力,愈能帶來好效果,畢竟卡車司機來都希望盡量提高每趟行程收入,同時可以最幅度節省成本。根據中國交通運輸部的數據,因為效率較低的運營商退出,中國卡車司機的數量從2016年的3,000萬下降到2024年中期的1,730萬。滿幫正在全力追逐這個數量日益減少的群體,利用激勵方案等手段來推動新發貨人的增長,例如「委託」服務,讓公司為不太熟悉現有選擇的客戶提供更多服務。

至少就目前而言,滿幫還是一個相對受歡迎的公司。其市盈率為26倍,低於優步的35倍,但它可能是卡車司機應用程序領域最具競爭力的公司。

在滿幫的季報中,幾乎唯一的負面因素是增值稅對成本的巨大影響。但據公司三季度投資者報告顯示,地方政府提供的增值稅退稅補貼超過了稅費。三季度增值稅退稅達10億元,增值稅稅款為13.8億元。該公司沒有披露收到的任何補貼金額。

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新聞

簡訊:美的第三季度盈收雙升

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度業績,收入按年上升10%至1,119億元人民幣(下同),股東應佔溢利升9%至118.7億元。 今年首三個季度,累計收入3,631億元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4億元。 公司首三個季度,在新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化的收入,分別是306億元、281億元及226億元,同比增幅分別是21%、25%及9%。 周四美的集團開市升0.06%報81.75港元,公司年初至今股價上升9%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Innovent’s license deal

信達生物達成百億美元BD  股價為何下行?

這項合作的總金額高達114億美元,一舉刷新了中國創新藥單筆對外授權的總金額紀錄,其中12億美元的首付款金額也僅次於三生製藥與輝瑞的交易 重點: 信達生物在核心資產IBI363上採取 「Co-Co」模式,共同承擔中國區以外的全球開發成本 獲得了在美國市場與武田共同商業化IBI363的權利,有望成為第二家在美國擁有團隊直接參與創新藥銷售的中國生物醫藥公司    莫莉 近期,中國生物醫藥領域的對外授權合作(Business Development)交易似乎陷入了一種「叫好不叫座」的怪圈,從7月的榮昌生物到10月的諾誠健華、翰森製藥等公司,多筆大額對外授權合作公布後,資本市場的反應普遍冷淡。在這種背景下,中國創新藥頭部企業信達生物製藥(1801.HK)在上周三達成的超百億美元重磅大單也未能例外,消息公布後當天股價在高開後迅速走低,最終收盤下跌1.96%。 10月22日早間,信達生物公布一項被業內譽為「歷史級」的BD協議:公司與全球制藥巨頭武田製藥(4502.JP)達成一項涉及三款在研產品的全球戰略合作。這項合作的總金額高達114億美元,一舉刷新了中國創新藥單筆對外授權的總金額紀錄,其中12億美元的首付款金額也僅次於三生製藥與輝瑞的交易。在首付款中還包括武田制藥認購的1億美元的戰略股權投資,認購價較協議日期前30個交易日的平均收市價溢價20%。 這筆交易的合作方武田制藥是全球知名跨國藥企,2024年營收達306億美元,在美國市場擁有深厚的根基和豐富的商業化經驗。無論是首付款比例和總成交金額,還是合作方的過硬能力,信達生物這筆交易可謂貨真價實。可是,資本市場卻並不買單,消息公佈後 信達生物的股價竟然連續兩個交易日下跌,累計下跌2%。市場的矛盾表現背後,既有市場對BD交易結構的短期誤讀,也隱藏著當前生物醫藥板塊整體面臨的估值壓力。 讓我們先來看看這一創紀錄的交易組合的管線產品,信達生物此次將三款核心在研產品 以「打包」形式授權給武田制藥。其中,最重磅的IBI363是全球首創的PD-1/IL-2雙特異性抗體融合蛋白,在PD-1/L1抑制劑之後,IBI363所在的領域被寄予厚望成為腫瘤免疫的下一代基石療法。IBI363已進入多項註冊臨床開發,包括一項小細胞肺癌的全球III期註冊臨床研究,II期臨床試驗的數據顯示優異的療效和安全性。IBI363已獲中國突破性療法認定,計劃於2026年向美國FDA申請加速審批。 值得注意的是,對於IBI363這一核心資產,信達生物並未採取大多數BD常見授權海外權益、收取銷售分成的方法,而是採用「Co-Co」模式(共同開發),雙方將按武田60%、信達生物40%的比例共同承擔IBI363在中國區以外的全球開發成本,尤其在美國市場,雙方將進行共同商業化,並按同樣比例分享利潤或分擔虧損。在除大中華區及美國以外市場,信達生物將商業化權益授予給武田制藥。 此外,信達生物還將一款靶向CLDN18.2的抗體偶聯藥物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的雙特異性ADC IBI3001授權給了武田制藥。CLDN18.2是近年來消化道腫瘤領域最熱門的靶點之一,競爭激烈,武田獲得了IBI343大中華區以外的全球獨家權益。IBI3001尚處於臨床I期早期階段,臨床前數據顯示出廣闊且高安全性的治療窗口,武田則鎖定了大中華區以外的獨家選擇權。 市場擔憂「共同開發」成本 股價下行的背後,或許反應了市場對於IBI363 「Co-Co」模式的成本擔憂。有觀點認為,信達生物仍需承擔40%的海外開發成本,需要有持續的、巨大的現金流出,相較於直接將權益賣出、只收取銷售分成的「輕資產」模式,Co-Co」模式可能稀釋短期利潤,顯得「不划算」。 但是,市場所不看好的模式恰恰代表了信達生物重視的長遠發展,董事長俞德超在電話會議中強調,在「Co-Co」模式中,BD金額不是首要的,未來走向會如何才是關鍵。這意味著信達生物並非被動等待分成,而是能深度參與全球臨床試驗設計、決策和執行,這對於一家志在成為全球性生物制藥公司的企業至關重要。另一方面,IBI363核心適應症已進入臨床後期,後續開發成本的確定性較高,武田承擔60%後也能緩解信達的現金流壓力。 本次交易的另一大亮點也與共同開發模式直接掛鈎,因為信達生物獲得了在美國市場與武田共同商業化IBI363的權利,這使其有望成為繼百濟神州之後第二家在美國擁有團隊直接參與創新藥銷售的中國生物醫藥公司。這標誌著中國藥企出海從簡單的權益授權,邁向了更深層次的、建立在自身商業化能力基礎上的國際合作階段。 回顧信達生物2025年中期財報,其營收達到59.5 億元,同比增長50.6%,國際財務報告標準下盈利8.34 億元,現金流狀況持續改善。當前信達生物的市銷率約為11倍,而創新藥另一大巨頭百濟神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市銷率約為7.5倍,顯示前者已得到較高溢價。當12億美元的首付款落地,信達生物的財務實力將得到極大增強,為其他管線的研發和自身的商業化建設提供充足「彈藥」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏