YMM.US
Full Truck Alliance reports strong revenue growth

三季度,該數字貨運平台的貨車司機用戶數量達到400萬,月活發貨貨主總計達284

重點:

  • 滿幫集團三季度收入增長33.9%、淨利潤反彈81.4%後,股價上漲14.3%
  • 本季度,貨運應用程序履約訂單量增長22%,達到5,190萬,反映積極的獲客策略和產品創新的成效 

譚英

貨運應用程序運營商滿幫集團(YMM.US)上周公布的三季度業績完全符合投資者的預期,儘管中國經濟低迷,但公司的收入和利潤均錄得強勁的兩位數增長。投資者投桃報李,推動公司股價在公告發布當天上漲14.3%,使其今年以來的漲幅達到42%。

中國國內經濟在經歷了多年的快速增長後陷入低迷,投資者往往對與中國國內經濟捆綁的股票持謹慎態度。這情況反讓業務全部在中國的滿幫集團的最新業績愈發亮眼。儘管滿幫集團股價上揚,但另一家快遞公司順豐控股(6936.HK)在11月27日的香港IPO中運氣不佳,首個交易日收盤持平。

這似乎表明,投資者喜歡滿幫集團的輕資產商業模式,即運營一個平台,為卡車司機和需要在中國境內運輸貨物的客戶牽線搭橋。相比下,順豐控股的運營模式成本要高得多,它擁有並維護著數以千計的物流車輛和飛機,更不用說數量相當的倉庫,這使其成為中國最大的物流運營商。

與滿幫集團更相似的是拉拉科技,它是總交易額排名全球第一的物流交易平台。拉拉科技最近重新啓動香港上市計劃,如果成功,滿幫集團近期的強勁表現可能預示著它的前景良好。

拉拉科技最新上市文件中的獨立研究顯示,滿幫和拉拉科技所在的中國是全球最大的公路貨運市場,2023年的總交易額估計為1.19萬億美元,預計到2028年將增至1.7萬億美元。

與此同時,滿幫似乎既沒有受到中國經濟放緩的影響,也沒有受到美國候任總統特朗普即將上台,引發的地緣政治焦慮的牽連。公司第三季度淨收入同比增長33.9%至30.3億元,季度淨利潤增長81.4%,至11億元。

由於訂單量和變現率提升,交易服務收入(主要來自貨車司機支付的佣金)增長68.6%至10.5 億元。本季度貨運經紀服務增長19.7%至13億元,而貨運信息發布服務(由托運人支付)則增長4.9%,至2.23億元。

公司增長最快的收入來源之一是增值服務,包括信貸解決方案,本季度增長33.7%至4.8億元,而去年同期為3.59億元。

公司預計第四季度收入介乎29.4億元至30億元間,意味增速在22.3%至24.8%,較第三季度有所放緩。如果按這個範圍的上限計算,公司2024年全年的收入將突破110億元,較2023年增長32%

400萬卡車司機里程碑

本季度,滿幫履約訂單——即平台上所有匹配成功的運輸訂單減去取消的訂單——增長了22.1%至5,190萬,而平台發貨貨主平均月活用戶數達到284萬,同比激增33.6%。 

公司首席財務官蔡翀說,公司平台上的貨車司機數量在本季度達到了400萬的新里程碑,留存率為85%。

董事長兼CEO張暉(英文名Peter)將貨主新用戶數量的增長歸功於公司兩個原始品牌之一——運滿滿的品牌全面換新,以及產品改進和積極的廣告宣傳活動。他說,司機增加是利用了 「秒搶好貨+司機會員+行為分」的組合機制的結果。

對於像滿幫這樣的輕資產公司來說,用戶留存至關重要,因為它沒有順豐速運那樣的卡車車隊,也不像阿里巴巴旗下的菜鳥那樣有壟斷的發貨貨主。滿幫經常把自己比作優步(UBER.US),因為它也是中介,在司機和包括貨運代理在內的發貨貨主之間提供貨運預訂服務。

儘管只有49%的用戶是真正的直接發貨貨主,但在經濟疲軟的情況下,滿幫的賣點是提供定制服,並且可以消除推高貨運成本的中間商。蔡翀表示,三季度的新用戶大多數都屬於直接發貨人。

滿幫提供的套餐越有吸引力,愈能帶來好效果,畢竟卡車司機來都希望盡量提高每趟行程收入,同時可以最幅度節省成本。根據中國交通運輸部的數據,因為效率較低的運營商退出,中國卡車司機的數量從2016年的3,000萬下降到2024年中期的1,730萬。滿幫正在全力追逐這個數量日益減少的群體,利用激勵方案等手段來推動新發貨人的增長,例如「委託」服務,讓公司為不太熟悉現有選擇的客戶提供更多服務。

至少就目前而言,滿幫還是一個相對受歡迎的公司。其市盈率為26倍,低於優步的35倍,但它可能是卡車司機應用程序領域最具競爭力的公司。

在滿幫的季報中,幾乎唯一的負面因素是增值稅對成本的巨大影響。但據公司三季度投資者報告顯示,地方政府提供的增值稅退稅補貼超過了稅費。三季度增值稅退稅達10億元,增值稅稅款為13.8億元。該公司沒有披露收到的任何補貼金額。

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏