這家鋰產品生產商發布盈喜,預計去年淨利潤按年大增近三倍但市場關注推動盈利增長的兩項因素,今年能否繼續發揮作用

重點:

  • 贛鋒鋰業預告去年淨利潤約180億至220億元,相當於增長244%至321%
  • 中國結束長達13年的電動車補貼政策,車商減價刺激銷量,可能有助鋰產品及動力電池商的業務增長

羅小芹

作為一家布局全球、處於產業鏈上游的大型鋰產品生產商,碳酸鋰價格是左右贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)盈利表現一大重要因素,情況就好像國際油價對油商業務的影響一樣。

贛鋒鋰業上周日初步估算去年度股東應佔淨利潤介乎180億元至220億元,較2021年度的52.28億元按年增長約244%至321%,若扣除非經常性損益後的淨利潤則由174億元至214億元,按年增長499%至636%。

盈喜原因有二,一是受惠於下游客戶對碳酸鋰產品的需求強勁增長,其碳酸鋰產品銷售價格按年大漲,令利潤提升;二是動力電池及儲能產業市場持續增長,令公司鋰電池板塊銷量明顯增加。

近年中國碳酸鋰產品走勢波動,經過幾年低潮後,碳酸鋰期貨價從2021年8月突破每噸10萬元後,表現如脫韁野馬,至去年11月觸及每噸60萬元歷史高位,較2021年底約30萬元倍升。

碳酸鋰價格回落

然而,隨着需求下降,碳酸鋰價格自去年11月開始回落,加上去年12月國內產量按年飆升89%,其價格今年1月已從高位回落約兩成。另一邊廂,最大鋰消費國中國於去年底結束長達13年的電動車行業補貼政策,電動車銷售初露疲態,也成為拖累碳酸鋰價格的主因。

參考該公司去年首三季度扣除非經常性損益的淨利潤大升872%至138.8億元,對比最近預測的499%至636%全年增幅,可見第四季盈利增長明顯減速,這除了反映期內碳酸鋰價格回落的負面因素,也可能因為中國的新冠疫情自去年10月起轉趨嚴竣,多地實施嚴厲防疫封控措施,令車企銷售受挫,對鋰電池產品的需求降低所致。

贛鋒鋰業發布盈喜後,大和證券發表研究報告,給予公司「買入」評級,目標價114港元,但看淡今年碳酸鋰價格走勢。大和指出,在基本情境下,預計中國碳酸鋰期貨價格首季因下游庫存回補出現反彈,但第二季至第四季將持續疲弱,至今年底降至每噸40萬元水平。

碳酸鋰產品價格的關鍵,在於中國電動車政策補貼今年退場後,電動車銷售能否維持高速增長。以外資電動車龍頭特斯拉(TSLA.US)旗下Model 3和Model Y減價逾一成的行動,已反映其急於促銷的心態,而且此舉勢把減價潮延續到國產品牌。

事實上,贛鋒鋰業也是特斯拉的供應商之一。該公司2021年11月與特斯拉簽訂產品供應合約,於2022年至2024年間,向特斯拉供應電池級氫氧化鋰產品,實際採購數量及銷售金額,以特斯拉發出的採購訂單為準。隨着特斯拉減價刺激銷量上升,令潛在訂單量增加,或可抵銷補貼政策退場的不利影響。

擴充產業鏈佈局

贛鋒鋰業近年於產業鏈上下游都積極布局,最新的是今年1月20日公布兩項大型投資協議,一是於重慶市涪陵高新區建設年產24GWh的動力電池項目,計劃總投資100億元;二是在廣東省東莞市興建年產10GWh新型鋰電池及儲能總部項目,計劃總投資50億元。

開展這兩項大型的動力電池生產項目,是建基於公司成功收購包括阿根廷、墨西哥等多個國家的上游鋰礦資源後進行。

據2022年中期財報顯示,贛鋒鋰業已建成超過10萬噸碳酸鋰產能的生產線,其中位於江西省新余市的基礎鋰廠,已成為全球最大的鋰鹽生產基地,該廠四期前段火法部份已建成並試產中,後段部分正在建設中,完成後將成萬噸高純碳酸鋰項目。

另外,位於阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖、年產4萬噸碳酸鋰項目正在建設中,預計於2022年底至2023年上半年逐漸釋放產能。單計上述兩個項目,已讓公司有足夠碳酸鋰供應,以增加動力電池的生產規模。

由此可見,即使碳酸鋰價格回軟,只要贛鋒鋰業的碳酸鋰產品銷售增加,加上產能利用率改善,可望減低對盈利的影響;而且建造動力電池的生產線,公司都夥拍不同合作者進行,有助減輕資本承擔。目前贛鋒鋰業的預測市盈率約爲7.9倍,比同業天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)的6.1倍略高,這可能反映投資者對前者的上下游完善布局較具信心,願意給予較高的估值。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nanhua is a futures company

南華期貨獲中證監開綠燈 能否靠風險管理吸引投資者?

當前經濟不確定性上升或催生服務需求增長,這家在上交所上市的期貨公司正尋求赴港第二上市 重點: 南華期貨已獲中國監管機構批准赴港上市,作為目前A股上市的補充 此次新股發行適值公司加速海外佈局,滿足中國企業出海的業務需求   梁武仁 當經濟不確定性充斥市場,企業和投資者往往增加金融工具使用,以防範資產價值劇烈波動。這正利好南華期貨股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品專業機構,既催生服務需求,也助力其赴港第二上市吸引投資者。 上個月下旬,南華期貨獲中國證監會赴港上市備案通知書,對其目前的A股上市形成補充。公司表示,所募資金主要用於拓展全球業務版圖。 據4月提交的申請文件,公司擬在馬來西亞設立新基地,並增資英國、美國和新加坡子公司,分別支撐歐洲、北美及東南亞業務擴張。文件本月下旬即將失效,南華期貨需提交更新版本。 南華期貨創立於1996年,是國內歷史最悠久的期貨公司之一。援引第三方研究數據,公司宣稱其以期貨經紀業務收入和佣金計,位居非附屬於金融機構旗下的期貨公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入規模居全行業之冠。 自2006年起,在國內競爭加劇,加上出海企業需要應對匯率及大宗商品的價格波動,南華期貨開展海外業務佈局,通過中國香港、芝加哥、新加坡及倫敦分支機構,為客戶提供橫跨亞歐美三洲的跨境服務。 中國其他各類服務提供商,包括銀行、雲計算和電信服務提供商,在全球擴張的同時,也採取了類似的海外舉措,為國內客戶提供服務。 海外戰略正為南華期貨帶來實質貢獻。去年,海外期貨淨佣金及手續費收入同比增長逾45%至1.46億元(約2,000萬美元),同期該項收入在境內縮水逾25%至3億元。與2022年相比,公司海外期貨淨佣金收入實現近翻倍增長。 相應地,南華期貨包含資產管理、證券及槓桿式外匯交易在內的海外金融服務,佔去年整體營收比重逾11%,較2023年提升2個百分點,較2022年躍升8個百分點。 今年,南華期貨的國際業務增速似進一步加快。儘管最新滬市中期報告未單列海外營收,但披露上半年海外客戶權益(即經紀客戶交易保證金)同比激增32%,遠超去年全年10%的增幅。 風險管理 當前,海外擴張仍在進行,南華期貨絕大部分收入仍源自境內。公司雖有期貨名稱,但期貨經紀並非主要收入來源,其營收主力來自境內風險管理業務,該業務本身也使南華期貨承擔風險。 南華期貨的風險管理業務本質上依賴交易技術,例如,公司向客戶提供場外(OTC)衍生品如期權、掉期及遠期並收取費用,助其規避資產價值波動風險,同時南華期貨須對相關資產進行風險對沖。若運作順利,南華期貨可規避虧損甚至獲得收益。 然而,若市場突發異動致運作失控,公司可能蒙受重大損失。此外,因客戶或無法履行衍生品合約,也使南華期貨面臨信貸風險。 2022年至去年,南華期貨交易淨收益連年下滑,風險管理業務收入同步走低,拖累整體營收。顯示在地緣政治衝突及特朗普關稅威脅下,駕馭波動加劇的市場環境面臨日益嚴峻的挑戰。 故而,波動加劇對南華期貨猶如雙刃劍,期貨經紀服務需求可能攀升,但風險管理業務卻因不確定性增強而更難盈利。 經濟困局中,客戶或選擇收縮戰線,削減高波動性大宗商品及外匯的業務板塊,而非須南華期貨等公司提供對沖風險服務。 不過,南華期貨仍保持盈利,去年營收下滑但淨利潤逆勢增長14%至4.03億元。今年上半年,其營收同比持續下降,原因是年初生效的新規,要求風險管理業務收入由總額法改為淨額法覈算。事實上,公司上半年淨利潤錄得小幅增長。 年初至今,南華期貨A股飆漲87%,現市盈率(P/E)近30倍,高於對手瑞達期貨(002961.SZ)的20倍,但低於永安期貨(600927.SH)的41倍。 作為能從全球經濟不確定性加劇中獨特獲益的企業,南華期貨或能打動香港國際投資者,其日益擴展的全球網絡相較國內同業也具優勢。但公司自身絕非無虞,因為其直接涉足衍生品市場,而該領域波動恐將持續。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏