贛鋒鋰業盈利前景還看電動車減價潮

2023年02月06日

這家鋰產品生產商發布盈喜，預計去年淨利潤按年大增近三倍，但市場關注推動盈利增長的兩項因素，今年能否繼續發揮作用

重點：

贛鋒鋰業預告去年淨利潤約180億至220億元，相當於增長244%至321%
中國結束長達13年的電動車補貼政策，車商減價刺激銷量，可能有助鋰產品及動力電池商的業務增長

羅小芹

作為一家布局全球、處於產業鏈上游的大型鋰產品生產商，碳酸鋰價格是左右贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)盈利表現一大重要因素，情況就好像國際油價對油商業務的影響一樣。

贛鋒鋰業上周日初步估算去年度股東應佔淨利潤介乎180億元至220億元，較2021年度的52.28億元按年增長約244%至321%，若扣除非經常性損益後的淨利潤則由174億元至214億元，按年增長499%至636%。

盈喜原因有二，一是受惠於下游客戶對碳酸鋰產品的需求強勁增長，其碳酸鋰產品銷售價格按年大漲，令利潤提升；二是動力電池及儲能產業市場持續增長，令公司鋰電池板塊銷量明顯增加。

近年中國碳酸鋰產品走勢波動，經過幾年低潮後，碳酸鋰期貨價格從2021年8月突破每噸10萬元後，表現如脫韁野馬，至去年11月觸及每噸60萬元歷史高位，較2021年底約30萬元倍升。

碳酸鋰價格回落

然而，隨着需求下降，碳酸鋰價格自去年11月開始回落，加上去年12月國內產量按年飆升89%，其價格今年1月已從高位回落約兩成。另一邊廂，最大鋰消費國中國於去年底結束長達13年的電動車行業補貼政策，電動車銷售初露疲態，也成為拖累碳酸鋰價格的主因。

參考該公司去年首三季度扣除非經常性損益的淨利潤大升872%至138.8億元，對比最近預測的499%至636%全年增幅，可見第四季盈利增長明顯減速，這除了反映期內碳酸鋰價格回落的負面因素，也可能因為中國的新冠疫情自去年10月起轉趨嚴竣，多地實施嚴厲防疫封控措施，令車企銷售受挫，對鋰電池產品的需求降低所致。

贛鋒鋰業發布盈喜後，大和證券發表研究報告，給予公司「買入」評級，目標價114港元，但看淡今年碳酸鋰價格走勢。大和指出，在基本情境下，預計中國碳酸鋰期貨價格首季因下游庫存回補出現反彈，但第二季至第四季將持續疲弱，至今年底降至每噸40萬元水平。

碳酸鋰產品價格的關鍵，在於中國電動車政策補貼今年退場後，電動車銷售能否維持高速增長。以外資電動車龍頭特斯拉(TSLA.US)旗下Model 3和Model Y減價逾一成的行動，已反映其急於促銷的心態，而且此舉勢把減價潮延續到國產品牌。

事實上，贛鋒鋰業也是特斯拉的供應商之一。該公司2021年11月與特斯拉簽訂產品供應合約，於2022年至2024年間，向特斯拉供應電池級氫氧化鋰產品，實際採購數量及銷售金額，以特斯拉發出的採購訂單為準。隨着特斯拉減價刺激銷量上升，令潛在訂單量增加，或可抵銷補貼政策退場的不利影響。

擴充產業鏈佈局

贛鋒鋰業近年於產業鏈上下游都積極布局，最新的是今年1月20日公布兩項大型投資協議，一是於重慶市涪陵高新區建設年產24GWh的動力電池項目，計劃總投資100億元；二是在廣東省東莞市興建年產10GWh新型鋰電池及儲能總部項目，計劃總投資50億元。

開展這兩項大型的動力電池生產項目，是建基於公司成功收購包括阿根廷、墨西哥等多個國家的上游鋰礦資源後進行。

據2022年中期財報顯示，贛鋒鋰業已建成超過10萬噸碳酸鋰產能的生產線，其中位於江西省新余市的基礎鋰廠，已成為全球最大的鋰鹽生產基地，該廠四期前段火法部份已建成並試產中，後段部分正在建設中，完成後將成萬噸高純碳酸鋰項目。

另外，位於阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖、年產4萬噸碳酸鋰項目正在建設中，預計於2022年底至2023年上半年逐漸釋放產能。單計上述兩個項目，已讓公司有足夠碳酸鋰供應，以增加動力電池的生產規模。

由此可見，即使碳酸鋰價格回軟，只要贛鋒鋰業的碳酸鋰產品銷售增加，加上產能利用率改善，可望減低對盈利的影響；而且建造動力電池的生產線，公司都夥拍不同合作者進行，有助減輕資本承擔。目前贛鋒鋰業的預測市盈率約爲7.9倍，比同業天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)的6.1倍略高，這可能反映投資者對前者的上下游完善布局較具信心，願意給予較高的估值。

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK

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