1877.HK 688150.SHG

這家生物製藥公司計劃到瑞士發行GDR集資34億元,是短短半年來的第二次大額融資

重點:

  • 君實生物第一季財報表現慘淡,營業收入按年大降近六成,淨虧損擴大37%
  • 該公司被寄予厚望的新冠口服藥銷售收入微薄,短期內恐怕難以收回成本

 

莫莉

中國和香港股市持續低迷,創新藥企業股權融資不易,上海君實生物醫藥科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)將目光投到了歐洲資本市場。上週一,君實生物發佈公告稱,計畫發行不超過6,800萬股全球存托憑證(Global Depositary Receipts,簡稱GDR)在瑞士證券交易所掛牌上市,集資折合約34億元。

君實生物此時公佈新的融資計畫,或與其不太理想的財務表現有關。根據第一季財報,該公司期內營業收入為2.55億元,按年大降59.47%,淨虧損更擴大37%至5.43億元,主要因為研發費用高達5.28億元。由於營收增速乏力,但研發和銷售費用的支出仍在增長,讓手持49.85億元現金餘額的君實生物頗感壓力。

在此之前,君實生物已經多次在資本市場融資。2018年12月、2020年7月,君實生物分別在港交所及上海科創板上市,實際集資額約29.44億港元(26.8億元)及44.97億元,還曾進行多次定向增發,最近的一次發生在去年11月底,君實生物在A股市場利用定向增發股份集資37.77億元。截至今年3月底,君實生物上次定向增發未使用資金仍有34.46億元。在公佈GDR發行消息後,君實生物的A股和港股股價明顯下挫,當日收市均跌逾5%,或顯示投資者對該公司於短短半年內兩次大額融資感到不滿。

再看看君實生物此次融資的新工具GDR,它是由託管銀行發行、代表中國人民幣計價A股的憑證,經過120天的鎖定期後,可以轉換為目標A股,在上海和深圳的交易所出售。瑞士GDR的發行及審批流程較為簡單,通常在三至四個月內即可完成,發行總成本更低於其他境外IPO。今年以來,已經有康希諾(6185.HK; 688185.SH)、中國醫藥(600056.SH)等醫藥企業宣佈擬在瑞士發行GDR。

新冠藥銷量遇冷

從第一季財報來看,君實生物的營業收入主要來自2018年獲批的PD-1抗體藥特瑞普利單抗,貢獻收入1.96億元,佔整體營收76.9%。雖說特瑞普利單抗獲批的適應症不斷增加,令其第一季營收按年增長77.84%,但是該藥物去年第三和第四季度分別貢獻營收2.18億元和2.14億元,按季比較,仍處於下降區間。

另一邊廂,曾經被寄予厚望的新冠口服藥VV116營收遠不及預期,該產品今年1月獲得國家藥監局附條件批准上市後,第一季銷售收入僅為1,150萬元,而國盛證券曾預計其年銷售額超過176億元。由於VV116獲批之前,中國各地已在去年12月開始經歷了一輪大範圍新冠病毒感染,反映君實生物已錯失銷售黃金期。

據之前的財報透露,該公司已為該藥累計投入3.91億元研發費用,預計總投資將達8.8億元;從當前的銷售進展來看,恐怕短期內難以收回成本。

其餘兩款已商業化的產品中,阿達木單抗注射液的銷售收入約2,908萬元,該藥物去年3月獲批上市,5月才開出首張處方,仍處於商業化初步階段。2021年2月,君實生物的新冠中和抗體埃特司韋單抗與禮來公司(LLY.US)旗下bamlanivimab的雙中和抗體療法,獲得美國食品藥物管理局(FDA)緊急使用授權,曾協助君實於2021年的業績收入大增。

但到了2022年1月,由於雙中和抗體療法對於新冠奧密克戎變異病毒療效不足,FDA修改緊急使用授權範圍,埃特司韋單抗的收入銳減,目前已不再產生營收。

加速出海拓銷路

君實生物連年虧損,重金押注的新藥又未能如預期般帶來高額回報。業內有觀點認為,該公司自身「造血能力」較弱,只能依賴外部融資,但這種發展模式恐難有持續性。

不過,雖然君實生物當前僅有四款商業化產品,但公司手握覆蓋腫瘤、自身免疫、代謝疾病、神經系統等領域的近50款研發管線,除了三款進入臨床三期的待上市新藥之外,還有20款藥物處於臨床前階段、24款藥物處於臨床一期,兩款藥物處於臨床二期。龐大的研發管線需要極高的資金投入支持,其資金壓力可見一斑。

為了拓展收入空間,君實生物積極「出海」。6月1日,該公司公布已順利完成FDA對其生產基地的許可前檢查(Pre-License Inspection,即PLI),合作夥伴Coherus(CHRS.US)正在準備特瑞普利單抗在美國商業化的相關工作。Coherus預計特瑞普利單抗將在今年第三季度獲批,該藥物有望成為首個成功出海美國的國產PD-1。另外,君實生物在3月28日宣佈與康聯達生技設立合資公司,在東南亞地區9個國家合作開發和商業化特瑞普利單抗。

受限於商業化變現成果不佳,君實生物股價已經不斷下跌,最新的港股股價已經較2021年2月的高位跌去四分之三,其最新市銷率約13.8倍,略低於創新藥龍頭百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)的14.8倍。儘管百濟神州也未實現盈利,但其第一季營收顯著增長57.4%。如今,擺在君實生物面前的難題重重,高投入的產品銷售額不佳,出海之路漫長,研發管線亟待輸血,未來應該如何找到新的故事,重新吸引投資者垂青呢?

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Autohome is an auto trading platform

價格戰迭加廣告大減 汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點,營收連續四個季度下滑 重點: 在慘烈的價格戰下,中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算,汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版,旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭   陽歌 面對去年下半年開始失速的業績,中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時,公司宣布已於6月上線網站海外版。 汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商,在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算,致其廣告服務收入遭受重創,當季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施緩和價格戰,樂觀預測下半年形勢可能好轉。 在線營銷及其他收入,成為三大主營業務板塊中,當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅,前者本季反超後者,躍升為公司最大收入來源。 實事求是地說,汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式,意味公司完全不承擔庫存風險,有效規避中國車市劇烈波動的影響。 公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看,汽車之家應具有相對優勢,據中國汽車工業協會數據,今年上半年,中國汽車產銷量約1,560萬輛,同比增幅超10%。 儘管中汽協未公布汽車均價數據,但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示,前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益,正如公司所指,利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。 投資者對財報反應相對積極,周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡,卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅,以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 雖處境不穩,汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺,與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體,對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中,有9位給予該公司「持有」評級。 出海新舉措 下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯,首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露,平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據,為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。 汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風,這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮,部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。 「當前業務覆蓋六個國家和地區,包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西,」 楊嵩在財報電話會上表示,「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」 在本土市場,汽車之家持續承壓,二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元(約合2.45億美元),上年同期為18.7億元。其中,媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元,僅佔總營收的16%;線索服務收入下滑11%至7.33億元;在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%,去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」,但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩,勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅,部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素,汽車之家公布的數據顯示,截至今年6月底員工總數4,360人,較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元,上年同期則為5.10億元。 展望後市,汽車之家預期下半年價格戰趨緩,有助提振廣告及線索服務業務。然而,當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費,唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸,方能推動國內車市重歸健康發展軌道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏