上市不足兩個月的物流平台快狗打車發盈警,預計上半年虧損額大增超過三倍

重點:

  • 快狗打車上市後股價持續下跌,最近更公布上半年虧損擴大
  • 中國交通運輸部監管貨運平台惡性競爭,快狗打車藉提供補貼協助擴張之路將更難行

劉明

作為香港的“網上同城物流平台第一股”,快狗打車控股有限公司(2246.HK)自從6月底在港交所掛牌後,股價一直“跌跌不休”,曾經比招股價大挫近八成,參與IPO的投資者恐怕損失不菲。

屋漏偏逢連夜雨,該公司上周五發表盈利預警,預計上半年虧損約10.15億至11.51億元,對比2021年的2.47億元,虧損額大增超過三倍。即使撇除股份激勵、優先股重估及上市費用等因素,以非國際財務準則計算,經調整虧損淨額仍為1.15億至1.3億元,按年仍擴大超過三成,主要由於僱員人數增加,導致僱員福利開支上升,以及分包費用提升所致。

報告中稍令人安慰的一點,是公司在新冠疫情下,上半年收入仍能按年上升最多19%至3.59憶元。但投資者必須注意的是,由於監管機構出手整頓行業惡性競爭,快狗打車的擴張道路將更艱難,未來或只能為保持市場份額而苦苦掙扎。

股價跳水八成

快狗打車今年6月24日以每股21.5港元上市,首日掛牌高見23.15港元後持續跳水,8月5日曾低見4.92元,比招股價低79%。不過在8月9日,其股價突然逆轉,於兩個交易日翻了近50%。

有市場分析認為,快狗股價大翻身,可能與中銀證券在8月8日發表的一份交通運輸行業周報有關。該報告顯示,6月份快狗打車月活躍用戶接近140萬名。據快狗打車招股書,其2021年平均托運人月活躍用戶已降至62萬戶,如果把數據與中銀證券的報告直接比較,豈不是該公司僅用了半年時間,便把月活用戶規模翻了超過一倍?

可惜事實不是這樣,因為中銀證券引用的數據,是來自通聯數據商城,與公司提供的數據有異,不可以直接比較。雖然該報告指出,快狗打車的月活躍用戶數目已連升3個月,扭轉去年10月展開的反覆下滑趨勢,其中6月更環比增長超過一成。不過,回升或受到季節性因素影響,事關去年兩年,月活躍用戶都在第二季出現低位回升情況。所以快狗早前的強力反彈,很可能只是一個“美麗的誤會”。

由於中國及亞洲同城物流市場線上市場滲透率低,同時面臨龐大需求,估計未來數年仍維持強勁增長。弗若斯特沙利文的研究報告顯示,2021至2026年中國及亞洲的線上同城物流市場交易總額,預計複合年增長率超過五成。不過,互聯網平台競爭激烈,不同公司主動以各種形式的補貼以吸引及留住用戶,“燒錢”文化早已令藍海市場變成一片紅海,而且盈利空間越來越窄。

快狗打車在招股書表明,用戶激勵是營銷費用的一個關鍵部分,當籌集額外資金,將把今明兩年的用戶獎勵維持在2021年或略高的水平,而考慮到業務投資計劃,預計2022年至2024年度仍會繼續產生虧損。

不過同城物流行業的過度競爭,已引起監管機構關注,中國交通運輸部去年11月表示,與相關部門約見貨運平台企業時,要求不得誘導貨主不合理壓價及司機低價競爭;今年7月,交通運輸部與貨拉拉滿幫(YMM.US)、滴滴貨運及快狗打車約談,要求正視貨運平台公司壓價競爭、多重收費、違規運營等問題,並立即對競爭行為進行整改。

難再“燒錢”搶客

官方加強監管規範,可以約束平台之間的競爭,令行業及企業更健康發展,快狗打車面對的競爭壓力或有所緩和,但同時代表公司更難透過“燒錢”搶佔市場份額。

作為上市聯席保薦人之一的瑞銀,於8月初首次發表報告覆蓋快狗時便提到,該公司利用地域擴張和進一步滲透到企業客戶,有助帶動2021年至2025年的收入複合年增長達到34%。不過,公司需要維持目前的補貼水平,以免市場份額出現重大流失。另外,由於經營策略審慎,加上活躍司機數量與市場領導者差距太大,預計在未來3至4年內,都不會取得更多市場份額。

從另一角度看,快狗的虧損及不利處境已在市場預期之內,並已從股價大幅調整中反映,而公司計劃擴大三四線城市“下沉市場”及擴展亞太地區的成果有待觀察,短期而言,其估值水平將會是能否重新吸引投資者關注的重要因素。

按瑞銀預測,快狗今年收入上升26.3%至8.34億元,明年則增長42.9%至11.92億元,以周三收盤價5.55港元計算,2023年預測市銷率2.5倍。

相比美國上市的同業滿幫,2023年預測市銷率約5.6倍,可見快狗存在大幅折讓。不過,滿幫為數字貨運平台老大哥,2021年全年成交易總額達2,623億元,全年總營收達46.6億,是快狗的六倍,估值理應享有溢價。

股價低殘的快狗,未來有沒有反彈空間?按瑞銀給予該公司的目標價6.7元,以現價計算,相當於兩成的潛在升幅。另外,光大證券估計,快狗有機會在9月份納入南向港股通名單,一旦屬實,在內地投資者的“北水”加持下,可望成為股價催化劑。

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新聞

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簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏