上市不足兩個月的物流平台快狗打車發盈警,預計上半年虧損額大增超過三倍

重點:

  • 快狗打車上市後股價持續下跌,最近更公布上半年虧損擴大
  • 中國交通運輸部監管貨運平台惡性競爭,快狗打車藉提供補貼協助擴張之路將更難行

劉明

作為香港的“網上同城物流平台第一股”,快狗打車控股有限公司(2246.HK)自從6月底在港交所掛牌後,股價一直“跌跌不休”,曾經比招股價大挫近八成,參與IPO的投資者恐怕損失不菲。

屋漏偏逢連夜雨,該公司上周五發表盈利預警,預計上半年虧損約10.15億至11.51億元,對比2021年的2.47億元,虧損額大增超過三倍。即使撇除股份激勵、優先股重估及上市費用等因素,以非國際財務準則計算,經調整虧損淨額仍為1.15億至1.3億元,按年仍擴大超過三成,主要由於僱員人數增加,導致僱員福利開支上升,以及分包費用提升所致。

報告中稍令人安慰的一點,是公司在新冠疫情下,上半年收入仍能按年上升最多19%至3.59憶元。但投資者必須注意的是,由於監管機構出手整頓行業惡性競爭,快狗打車的擴張道路將更艱難,未來或只能為保持市場份額而苦苦掙扎。

股價跳水八成

快狗打車今年6月24日以每股21.5港元上市,首日掛牌高見23.15港元後持續跳水,8月5日曾低見4.92元,比招股價低79%。不過在8月9日,其股價突然逆轉,於兩個交易日翻了近50%。

有市場分析認為,快狗股價大翻身,可能與中銀證券在8月8日發表的一份交通運輸行業周報有關。該報告顯示,6月份快狗打車月活躍用戶接近140萬名。據快狗打車招股書,其2021年平均托運人月活躍用戶已降至62萬戶,如果把數據與中銀證券的報告直接比較,豈不是該公司僅用了半年時間,便把月活用戶規模翻了超過一倍?

可惜事實不是這樣,因為中銀證券引用的數據,是來自通聯數據商城,與公司提供的數據有異,不可以直接比較。雖然該報告指出,快狗打車的月活躍用戶數目已連升3個月,扭轉去年10月展開的反覆下滑趨勢,其中6月更環比增長超過一成。不過,回升或受到季節性因素影響,事關去年兩年,月活躍用戶都在第二季出現低位回升情況。所以快狗早前的強力反彈,很可能只是一個“美麗的誤會”。

由於中國及亞洲同城物流市場線上市場滲透率低,同時面臨龐大需求,估計未來數年仍維持強勁增長。弗若斯特沙利文的研究報告顯示,2021至2026年中國及亞洲的線上同城物流市場交易總額,預計複合年增長率超過五成。不過,互聯網平台競爭激烈,不同公司主動以各種形式的補貼以吸引及留住用戶,“燒錢”文化早已令藍海市場變成一片紅海,而且盈利空間越來越窄。

快狗打車在招股書表明,用戶激勵是營銷費用的一個關鍵部分,當籌集額外資金,將把今明兩年的用戶獎勵維持在2021年或略高的水平,而考慮到業務投資計劃,預計2022年至2024年度仍會繼續產生虧損。

不過同城物流行業的過度競爭,已引起監管機構關注,中國交通運輸部去年11月表示,與相關部門約見貨運平台企業時,要求不得誘導貨主不合理壓價及司機低價競爭;今年7月,交通運輸部與貨拉拉滿幫(YMM.US)、滴滴貨運及快狗打車約談,要求正視貨運平台公司壓價競爭、多重收費、違規運營等問題,並立即對競爭行為進行整改。

難再“燒錢”搶客

官方加強監管規範,可以約束平台之間的競爭,令行業及企業更健康發展,快狗打車面對的競爭壓力或有所緩和,但同時代表公司更難透過“燒錢”搶佔市場份額。

作為上市聯席保薦人之一的瑞銀,於8月初首次發表報告覆蓋快狗時便提到,該公司利用地域擴張和進一步滲透到企業客戶,有助帶動2021年至2025年的收入複合年增長達到34%。不過,公司需要維持目前的補貼水平,以免市場份額出現重大流失。另外,由於經營策略審慎,加上活躍司機數量與市場領導者差距太大,預計在未來3至4年內,都不會取得更多市場份額。

從另一角度看,快狗的虧損及不利處境已在市場預期之內,並已從股價大幅調整中反映,而公司計劃擴大三四線城市“下沉市場”及擴展亞太地區的成果有待觀察,短期而言,其估值水平將會是能否重新吸引投資者關注的重要因素。

按瑞銀預測,快狗今年收入上升26.3%至8.34億元,明年則增長42.9%至11.92億元,以周三收盤價5.55港元計算,2023年預測市銷率2.5倍。

相比美國上市的同業滿幫,2023年預測市銷率約5.6倍,可見快狗存在大幅折讓。不過,滿幫為數字貨運平台老大哥,2021年全年成交易總額達2,623億元,全年總營收達46.6億,是快狗的六倍,估值理應享有溢價。

股價低殘的快狗,未來有沒有反彈空間?按瑞銀給予該公司的目標價6.7元,以現價計算,相當於兩成的潛在升幅。另外,光大證券估計,快狗有機會在9月份納入南向港股通名單,一旦屬實,在內地投資者的“北水”加持下,可望成為股價催化劑。

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新聞

簡訊:AI推動業務增長 赤子城料中期純利翻倍

社交媒體運營商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,預料截至6月底止的半年度收入將介乎31.35億(4.36億美元)至32.15億元,按年升約38%至41.5%;淨利潤料達4.7億至5.1億元,按年增長108.9%至126.7%。 公司指出,業績增長主要得益於持續運用AI技術,推動旗下多元化社交產品穩步發展,帶動整體收入及利潤提升。同時,赤子城於2024年12月完成收購社交娛樂服務公司NBT Social Networking Inc.的全部權益,使該公司財務表現全面納入合併報表,也為利潤增幅提供支撐。 業績公布後,赤子城股價周四高開9.3%,至中午休市報11.1港元,升8.40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:銀諾醫藥招股集資6.8億元

醫藥企業廣州銀諾醫藥集團股份有限公司(6603.HK)周四在港公開招股,發售近3,655.6萬股,一成公開發售,每股售價18.68港元,集資近6.83億港元,於本月12日截止認購,15日掛牌。 2023及2024年公司均沒有收入,更分別錄得虧損7.3億元人民幣(下同)及1.75億元。截至今年5月底止,收入3,814萬元,虧損同比持續擴大至9,788萬元,去年同期蝕6,189萬元。 集資所得的5.49億港元將用於臨床試驗及核心產品的商業化上市,餘下的6,100萬港元將用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Best Mart is a store chain

新帥上任 優品360迎零售新格局

越來越多香港消費者北上購物,歷經前CEO個人醜聞風波後,零食連鎖店優品360正著力強化本土優勢 重點: 優品360宣佈任命新任董事長,公司前任CEO因與公司無關的貪腐案遭調查,引發的爭議期由此告終 背靠招商局集團的支持,或使這家香港零食零售商,在內地競爭日益激烈中佔據優勢   譚英 對於剛剛獲任優品360控股有限公司(2360.HK)董事長的陸榮而言,此番履新並未受到市場熱捧。這家飽受前CEO爭議困擾的香港零食零售商,公布人士任命後,股價在接著的兩個交易日微跌,但年內累計漲幅仍近40%。 儘管此次任命揭開公司新篇章,但市場對原優品360執行董事陸榮的平淡反應,折射出企業在香港零售環境劇變中面臨的嚴峻挑戰。優品360的控股股東招商局集團,是總部位於深圳的大型綜合企業集團,陸榮則是招商局海通貿易有限公司的元老,已在公司任職22年。 與陸榮同期履新的還有同為招商局宿將孫良,亦獲提名為新任執行董事。2021年起任職董事長的李關鵬辭職後,這兩位年齡均為45歲的高管,標誌著優品360高管團隊煥然一新。 隨著陸榮上任開啓新階段,投資者更關注優品360該如何撥正航向。鑒於激烈競爭,公司已關閉內地僅有的兩家門店,以及澳門七家分店中的一間。與此同時,儘管客量仍遠低於疫情前水平,去年香港零售額更下滑7.3%,但其在香港的門店數卻從159家增至170家。 一年前,公司前CEO許志群遭香港廉政公署拘捕所遺留的問題至今懸而未決。優品360當時聲明,事件與公司業務無關。許志群2012年曾捲入刑事案,因代理仿冒Burberry品牌,被這家奢侈品巨頭起訴。 優品360最新業績雖未達驚艷,但新店擴張仍推動業務持續增長。去年,其營收同比上升8.2%至28億港元(2.57億美元),盈利增長5.3%至2.48億港元。 儘管市場對新任高管反應平淡,但兩周前投資者曾一度追捧公司股票。7月22日,報道稱電商巨頭京東擬以40億港元,收購香港另一零售商佳寶超市70%股權,優品360股價當日應聲大漲13%。投資者推測京東可能在港積極尋找更多實體零售資產,以對接其在內地的龐大供應鏈與物流體系。 其他香港零售商股價同步走強,永旺百貨(0984.HK)上漲25%,優品360的競爭對手、經營795阿信屋的CEC國際(0759.HK),股價則翻逾一倍。 優品360是內地資本收購香港消費品牌浪潮的早期案例,2013年創立於深港邊境以把握跨境客流商機的這家企業, 2023年3月獲招商局斥8.62億港元收購49%的股權 本土企業主導的市場 香港零售業長期由老牌企業主導,如經營惠康、萬寧及7-11連鎖的DFI零售集團(D01.SI),以及長和實業(0001.HK)旗下百佳超市。據數據機構Statista統計,2021年惠康與百佳共同佔據香港雜貨市場84%份額,形成長期雙強格局。 不過,隨著香港消費者轉向北上深廣等地尋求低價商品,傳統巨頭的統治地位正受到挑戰。DFI近期宣布與內地生鮮電商叮咚買菜(DDL.US)合作,在惠康全港280間門店,引入內地平價生鮮產品以應對衝擊。 京東與阿里巴巴旗下淘寶,也加速滲透香港市場,今年5至6月618購物節期間,首次對香港線上客戶推出折扣補貼。 同時,進駐香港的內地實體零售商名單持續擴容,包括瑞幸咖啡、快時尚品牌UR、淘寶旗下PapaHome家居賣場及折扣連鎖品牌HotMaxx。據香港地產中介中原地產統計,許多企業正借鋪市低迷期擴張,已佔零售租賃需求近三成。 據最新年報披露,優品360已制定「多項策略應對挑戰」。其開始引進內地「網紅品牌」及「全球特色食品」吸引顧客,並依託招商局背景簽訂供銷協議,借力母公司旗下食品進出口分銷網絡,以及物流供應鍊子公司資源。 相較部分香港同業,優品360在投資者眼中表現尚可。該公司當前市銷率(P/S)為0.81倍,遠高於虧損的永旺百貨的0.02倍與CEC國的0.1倍。即便長期被視為香港零售龍頭的DFI,其市銷率也疲軟,為0.38倍,折射出內地激進競爭者帶來的壓力日增。 多數觀點認為,內地品牌將香港作為進軍國際市場的跳板。儘管香港生活水準高,但710萬人口規模,使香港市場價值相對有限。鑒於香港消費者仍偏好實體購物,專注本土的優品360或因此受益。但即便走出CEO醜聞陰霾,若固守已然成熟且劇變中的本地市場,其發展空間仍將受限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股 持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗 重點: 引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者,合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元) 按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月,IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月    莫莉 後新冠時代,中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局,曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下,專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),於7月31日正式啓動港股招股,尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。 招股書顯示,中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股,招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算, 中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元(4.75億元)。公司於7月31日至8月6日公開招股,預計8月11日開始在香港交易所上市,一手(200股)入場費3,131.26港元。 中慧元通此次上市,還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者,嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元(約9,361萬元),約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。 中慧元通成立於2015年,目前擁有兩款核心產品,分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗,以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外,公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在內的11款在研產品管線。 手握一款商業化產品後, 中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售,在2023年實現了5,217萬元收入,2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元,展現出爆發式增長。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元,公司對此解釋是:流感疫苗的銷售受季節性波動影響,相關銷售往往更集中在7月至9月。 中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告,2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%,美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元,市場規模巨大。 但是,在中國消費降級的大背景下,屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰,國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支,而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強,副作用少等優點,但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑,2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元,高於此前預估的1,330萬元,以2023年的收入5,217萬元計算,退貨比例達到四成。 因此,在商業化產品收入有限、研發持續投入之際,中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企,同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。 流動性瀕臨極限 截至2025年3月末,中慧元通現金儲備僅剩1.15億元,而流動負債淨額高達4.7億元,資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率,賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示,如果按發行價下限計算,本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣,理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。 當前流感疫苗市場競爭激烈,公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品,包括12種四價疫苗,當中不乏智飛生物(300122.SZ)、科興生物(SVA.US)等疫苗巨頭的產品,他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。 中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗,該產品採用的是二倍體細胞技術路線,因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向,但是其在中國市場的競爭同樣激烈,康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市,還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。 中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資,投後估值41.89億元。以招股價上限計算,IPO的市值約為60.98億港元,B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物(002007.SZ)的市銷率約為7倍,而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍,遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間,中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻,其長遠發展仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏