醫藥外包服務商藥明生物預告上半年收入與淨利潤,將分別同比增長最多63%與37%

重點:

  • 藥明生物用高速增長的收入及利潤,回應了市場對其優質業績的預期
  • 公司計畫未來十年投資約20億新加坡元,新建一體化CRDMO服務中心

莫莉

經歷大半年低潮期後,醫藥板塊似乎熬過了最黑暗時刻,隨著年中業績期將近,多間生物醫藥公司發佈正面盈利預告,投資者對行業信心大增,多間創新藥企的股價迎來反彈。

在良好的業績支援下,醫藥外包服務商(CXO)股價也一路上漲,其中生物藥CXO龍頭藥明生物技術有限公(2269.HK)升幅最為顯著,股價從5月初低位46.8港元一度漲至87港元,漲幅達86%。上週二,藥明生物公佈了2022年上半年財報盈利預告,用高速增長回應市場對其優質業績的預期。

藥明生物預計上半年收入同比增長61%至63%,淨利潤則增長35%至37%,以中間值計算,預計期內收入為71.4億元,淨利潤約25億元。

不過,相對於2021年創下歷史新高的業績,上半年的增速有所放緩。藥明生物去年實現營業收入102.9億元,同比增長83.3%,淨利潤翻倍至33.9億元。或許因為珠玉在前,市場對藥明生物的盈喜反應平淡,公佈當天股價僅上漲1.6%。

多間投行對藥明生物給予“買入”評級,瑞信認為公司上半年收入及盈利均優於市場預期,因為其資料顯示整體業務相當穩健,有能力抵禦第二季疫情封鎖造成的中斷影響。高盛認為上半年業績亮眼或因為新冠相關專案加速交付,盈利增長則主要來自於毛利率及產能利用率提升,因此將藥明生物目標價上調5.7%至117港元。

藥明生物產能也將進一步提升,強化全球供應鏈。上週二,公司披露將未來十年將投資約20億新加坡元(96億元)在新加坡新建一體化合同研究與合同開發及生產組織(CRDMO)服務中心,預計將創造1,500個研發和生產專業崗位,並將在2026年為公司新增12萬升生物製藥產能。

這並非藥明生物首次在海外投資,隨著海外客戶貢獻收入比重不斷上升,藥明生物的生產基地也已拓展至愛爾蘭、德國和美國,今年在美國和歐洲市場的累計總資產投資預計約15億美元(101億元)。這是因為藥明生物的主要產品——生物製藥及疫苗的穩定性差,長途跨國運輸的成本和潛在安全隱患高,海外建廠可以為全球客戶提供就近的供應鏈。2021年財報顯示,總部位於北美和歐洲地區的客戶分別貢獻了50.8%和22.1%的收入,而中國客戶的收入貢獻占比從2020年的43.9%銳減至24.4%。

技術護城河深厚

藥明生物是2017年由藥明康德(2359.HK)分拆生物藥業務後在港股上市的公司,與一般的醫藥合同研發(CRO)公司以及醫藥定制研發生產(CDMO)公司相比,藥明生物擁有獨特的CRDMO模式,可以提供一體化的生物藥合同研究、開發及生產。海通國際研報指出,以2021年收入口徑計算,藥明生物在全球生物藥CDMO市場的佔有率為11%,排名第三。

一款藥物從早期的實驗室概念到商業化生產,需要經過複雜流程,可以簡單分為:藥物發現、臨床前開發、早期臨床開發、後期臨床開發及商業化生產。藥明生物推出“跟隨分子”(Follow the  molecule)戰略,讓整個藥物分子生命週期都在藥明生物完成,隨著項目延伸,實現商業化生產以及後期階段業務加速發展,推動公司收益增長。資料顯示,截止2022年4月30日,公司內部延伸18個專案,令訂單量及專案價值持續提升。

此外,藥明生物還擁有雙抗技術平台、抗體偶聯藥(ADC)、mRNA疫苗等領先的技術平台。公司推出“贏得分子”(Win the  molecule)戰略,即基於公司技術實力、服務效率以及價格優勢,爭取客戶將處於研發不同階段的分子轉入藥明生物。在2018年至2021年,共有40個處於不同研發階段的項目從藥企或其他CDMO公司轉入藥明生物,這些項目都為公司帶來更高收入和利潤。

2021年,藥明生物在臨床後期及商業化生產的收入首次超過研發服務收入,前者收入增至49.3億元,佔整體47.9%,相比2018年的19%顯著增長。生物藥客戶穩定,粘性大,預期藥明生物接下來將在商業化生產業務的支持下保持高速發展。

制裁影響將消除

今年2月8日,藥明生物位於無錫和上海的兩家實體被列入美國商務部“未經核實名單”(Unverified List),意味需要額外許可才能從美國出口商獲取產品,與其交易的美國公司也將接受額外調查。雖然藥明生物當天立即回應,稱名單對業務沒有影響,因為兩地工廠計畫的產能已經建設完畢,不需要再向美國進口所需儀器,但當日股價仍大挫22.8%。

7月初,藥明生物表示,美國出口管制官員已完成對無錫公司的檢查,上海公司則正在等待檢查。瑞信預計,美國相關工作人員到訪相關公司設施後,兩家子公司有望今年之前從UVL 中移除。

當前藥明生物的估值在CXO行業中屬於偏高位置,市盈率為85倍,遠高於姊妹公司、化學藥CXO龍頭藥明康德的50倍;而同業凱萊英(6821.HK)、泰格醫藥(3347.HK)的市盈率亦分別只有27倍與23倍。考慮到藥明生物在生物藥CDMO領域的優異前景,該估值已反映投資者的信心。

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新聞

行業簡訊:星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道,星巴克公司(SBUX.US)正在考慮出售其中國業務,這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃,源於其面臨激烈競爭,該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。 知情人士向財新網透露,星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商,其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格,星巴克認為其中國業務價值高達90億美元,而潛在買家則認為該價值低得多,並稱即便是先前提議的50億美元也過高。 星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務,但消息人士向路透社透露,該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。 星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌,於1999年進入中國市場並開拓業務,當時茶是消費者首選飲品。但近期,受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道,此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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業務下滑現金急降 南旋控股減息渡難關

來自最大客戶業務量下滑11%,這家服裝製造商23/24下半財年的營收開始收縮 重點: 因最大客戶業務萎縮,疊加大幅投資越南生產基地,南旋控股23/24下半財年的利潤大跌40% 公司以“持續踐行審慎現金管理”為由,將下半財年的股息削減逾半   陽歌 南旋控股有限公司(1982.HK)23/24年度業績展現全球服裝業多元交織的行業圖景,一方面中國經濟放緩抑制需求,另外中美貿易戰加速產能向東南亞轉移,二者構成複雜的局面。 無論是象徵意義還是實質層面,南旋控股的業務受壓,導致截至2025年3月財年的下半年利潤驟降。公司的兩大核心市場日本與中國,業務萎縮最為顯著,年內銷售額分別同比下降19%和7%。 公司認為相比中國,越南受特朗普全球關稅戰影響更小,但隨著加速建設越南生產基地,南旋控股的財務漸承壓。同時,公司正經歷地域多元化風險,因客戶要求及緬甸政局動蕩,被迫從該國轉移產能。 長期以來,投資者對服裝製造板塊興趣不大,南旋控股上周五收市後發佈業績,公司股價本周一重挫7.1%,年內累計跌幅擴大至8.2%。當前市盈率僅5.3倍,與天虹國際集團(2678.HK)的5.5倍相若,但遠遜專注中國市場的波司登(3998.HK)15倍的市盈率——後者因知名品牌獲得更高估值溢價。 相比下,南旋控股、天虹國際等企業基本籍籍無名,因為它們從事代工業務。這種差異在利潤率上體現鮮明。南旋控股對上財年毛利率為18%,還不到波司登去年9月中期業績49.9%毛利率的一半。 南旋控股在業績報告中稱:「儘管面臨經濟增長放緩、通脹持續及政策不確定性挑戰,全球經濟仍展現韌性。各國經濟表現分化,消費行為呈現複雜復蘇態勢。」 在業務前景存疑下,南旋控股削減超過一半股息的決定非常確定。上半財年每股股息0.098港元,同比上升0.003港元,但下半年股息從0.035港元銳減至0.015港元。 對此,公司未直接解釋,強調「持續貫徹審慎現金管理、保持強健現金流及健康負債比率」。業績顯示,現金儲備同比驟降40%至4.31億港元(約5,500萬美元),負債比率從8.9%增至20.1%。 這些趨勢難言樂觀,但主要與越南產能擴張相關,體現南旋控股的進取姿態,而非財務失責。歸根結底,即便利潤持續承壓,公司現金流仍是正數,亦能保持盈利。 營收下挫 儘管從中國轉移產能的戰略看似謹慎,體現有效利用財務資源,但更令人憂心的是,南旋控股財年內的下半年業績急劇惡化。 業績顯示,公司全年營收同比微降不到1%至43.5億港元。但相比上半財年的數據,下半年營收轉升為降,同比下滑5.3%(上半年同比增長2.2%)。 下滑的走勢似與中日市場疲軟相關,雖然公司並未具體就此說明。之前的財報顯示,日本快時尚巨頭優衣庫是南旋控股的最大客戶。最新業績雖未具名披露,但稱最大客戶貢獻收入同比下滑11%至20.4億港元,佔財年總收入的51%。 優衣庫業務萎縮或反映其中國門店受經濟放緩衝擊,而日本訂單銳減原因尚未明朗,引發投資者擔憂。不論什麼原因,來自最大客戶的業務下滑,導致南旋控股存貨從9.11億港元激增33%至12.1億港元。 歐洲與北美業務分別同比增長21%(至8.33億港元)和14%(至6.06億港元),部分抵消中日市場頹勢。不過,北美業務本財年或面臨特朗普對中越兩國關稅政策的雙重壓力。 儘管營收下滑,南旋控股嚴控成本的措施疊加原料降價,推動毛利率同比提升0.3個百分點至18%。不過,全年淨利潤卻同比下降5.4%至3.42億港元,據上半年的數據分析,下半年利潤同比驟降40%。 核心在於,南旋控股正通過生產基地多元化抵御中美貿易戰,同時認識到過度依賴單一客戶的風險。我們預計,公司終將渡過這兩大風暴,但在此過程中或持續推低股息,直接影響投資者收益。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雅居樂悉售調味品業務股權 套現約2.33億元

雅居樂集團控股有限公司(3383.HK)周二公布,全資附屬公司雅新投資同意向省食出集團出售廣東珠江橋生物科技約21.16%股權,代價為1.91億元(2,700萬美元)。 同時,雅新投資與目標公司訂立回購協議,雅新投資有條件出售而目標公司可以定向減資方式,回購目標公司794.94萬股或約4.736%的股權,代價為4,279.17萬元。珠江橋生物科技要從事高鹽稀態醬油、醋、複合調味料等調味品的研發、生產與銷售。 交易完成後,集團將不會持有目標公司的任何股份,預期錄得虧損約2,630.3萬元。所得款項擬用作兌付雅居樂地產「23番雅02」債券全部本息及日常經營管理。 雅居樂股價周二高開1.35%,中午休市報0.395港元,升2.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:撥康視雲招股集資6.1億元

眼科生物科技公司撥康視雲製藥有限公司(2592.HK)周二在港公開招股,發售6,058.2萬股,一成公開發售,每股售價介10.1元,集資6.1億元,於本月27日截止認購,7月3日掛牌。 公司於2015年成立,自主開發兩款產品(CBT-001及CBT-009),核心產品CBT-001適用於治療翼狀胬肉(一種良性增生性眼表疾病),分別於2022年6月及2023年9月在美國及中國啟動第3期多地區臨床試驗。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏