華迪國際好事近 還是迷因股再現？

這家鋼管製造商的股價上週五飆升90%，延續了一年來的升勢，在此期間較2021年的IPO價格上漲了六倍多

重點：

  • 華迪國際的股價週五飆升90%，雖然該公司並未發佈什麼消息，2月以來也未曾發佈任何財務業績
  • 6月份提交的交易所文件顯示，該公司可能會發行3億美元的新股，相當於週五上漲後市值的近一半

陽歌

新的一周，讓我們首先來關注鋼管製造商華迪國際(HUDI.US)。該公司股價上週五單日上漲90%，震驚了華爾街，令這家看上去平平無奇的公司，市值又增加了逾3億美元(21.7億元)。

當中可能有以下幾種情況，比如瘋狂的投機交易，這個因素最近催生了尚乘數科(HKD.US)和大健雲倉(GCT.US)等幾隻中國迷因股。還有一種可能，就是這家公司正在幕後有所動作。

最重要的是，華迪國際是紐約股市裡最新一家神秘兮兮的中國公司，這些公司抵擋住了過去一年導致中概股普遍跌至歷史低點的看跌情緒。這個廣泛趨勢的一個代表是曾經的電商驕子阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，它曾是全球市值最大的10家公司之一，過去一年股價下跌了60%，正快速接近2014年轟動一時的IPO價格。

華迪國際的股票剛好相反。該公司2021年IPO時十分低調，通過以每股8美元的價格出售美國存托股票，募集了2,500萬美元。這只股票上市後的前九個月沒有任何波動，考慮到它處於相對低增長的建築行業，這並不令人意外。

但大約一年前，情況有了變化，這只股票突然在很短的時間內上漲了兩倍。我們之前報道稱，這種上漲可能是暫時的，因為它沒有大幅上漲的可靠理由。顯然，我們錯了。它的上週五收盤價接近59美元，是IPO發行價的七倍多，使公司市值達到7.8億美元，市盈率高達210倍。

該公司最新的新聞稿中沒有發佈任何重大消息。最近的一份新聞稿是例行公事地宣佈上個月例行年度會議的結果，包括選舉董事和確定審計方。該公司今年2月發佈了截至2021年9月財年的最新年報，之後便沒有發佈任何財務業績。

一個可能令人擔憂的進展是，該公司未發佈最近財年上半年的任何業績——相比之下，去年是8月份發佈了半年報。這可能意味著它在中國本土的業務存在困難，那裏的房地產市場正在經歷上世紀90年代中期誕生以來最痛苦的修正。但這種擔憂應該會讓股價下跌，而不是飆升。

一個有趣的跡象表明該公司幕後可能有事情發生：在6月份提交給股票交易所的文件中，該公司宣佈可能通過發行新股募集3億美元。這種「暫擱註冊」實際上意味著該公司只是在考慮做這件事，並沒有具體的計畫。

憑什麼？

最大的問題是，是什麼讓該公司有信心告訴投資者，它可以進行如此大規模的新股發行——與其6月發佈公告時的市值大致相當？畢竟，這樣的發行對現有股東來說是嚴重稀釋，而且沒有跡象表明，為什麼一個價值已經相當虛高的公司應該進一步膨脹。

我們唯一能找到的可能答案，或許在於未來向該公司「注入」更多資產的計畫。這種注入在西方相對不常見，但在中國曾經風靡一時，尤其是在國有企業中。這種交易通常會看到一家公司利用少量的資產進行IPO，這些資產被剝離成一個獨立的單位。然後未上市的母公司將逐漸向上市公司注入更多的資產，通常是以低於其實際價值的巨大折扣將其“賣”給上市公司。

看一下華迪國際的財務狀況就會發現，它就是這樣一家母公司的子公司，也就是在深圳上市的浙江永強集團(002489.SZ)。這是一家戶外休閒傢俱製造商，由於業務遍及全球，看起來比華迪國際稍為有趣一些。該公司的實際財務狀況並沒有那麼令人興奮，最新財報顯示，今年上半年營收增長17%，至近50億元，而利潤則下降39%至2.79億元。

浙江永強的市值大約是華迪國際的兩倍，目前的市值在86億元左右。因此，理論上，將浙江永強的一些其他資產注入華迪國際，可以證明增加3億美元的市值是合理的，也許這3億美元的新股將直接流向浙江永強，作為此類注資的交換。

此外，華迪國際股價的大幅上漲也有可能只是投機性買入，就像去年GameStop(GME.US)和AMC Entertainment(AMC.US)的情況一樣。今年夏天，一批新上市的中國股票成為了迷因股，見知教育(JZ.US)和智富融資(MEGL.US)等在紐約新上市的中國公司股價一度飆升了許多倍，但隨後大多跌回人間。

這一波中國迷因股的典型代表是金融服務提供者尚乘數科，其股價從7月份7.8美元的IPO價格飆升至 2,555美元的高位。此後，該股回吐了大部分漲幅，最後收於28美元左右，而其他大多數中國迷因股現在的交易價格都還沒有IPO價格高。

華迪國際的漲勢比其他迷因股都要長，它早於其他迷因股，而且截至目前已經持續了一年多。如果真的注入資產，理論上該公司可以保留部分(但不一定是全部)近期的收益。我們必須等待該公司早該發佈的年中報告，以及可能公佈的具體融資計畫，才能更清楚地瞭解究竟是怎麼回事。

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簡訊：六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）公布2026財年第二季度銷售表現，截至9月底止，與首季度比較，整體零售值環比升18%、零售收入升15%，同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%；內地市場第二季零售值按年升 20%。另外，香港同店銷售較首季上升10%，澳門上升15%，海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價，由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元，而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元，公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0590.HK
On-site slaughter of live fish for sauerkraut fish: Is this Jiumaojiu's salvation or a pitfall?

酸菜魚活魚現殺 是九毛九的救贖或陷阱？

曾經的酸菜魚王者，如今正用「活魚現殺」賭一次重生，九毛九第三季數據顯示，情況正在好轉 重點： 第三季度數據顯示，太二酸菜魚同店日均銷售同比降幅收窄至9.3%，已連續三季改善 截至9月底，已有106家太二門店完成升級改造，公司計劃於年底前突破 200家 　　 李世達 回望2020年在港交所敲鐘的那一天，九毛九國際控股有限公司（9922.HK）股價一路上攻，首日收漲近56%，當時許多人相信，這家以酸菜魚料理風靡全國的餐飲企業，將成為新的巨頭。 但五年後的畫風卻不是這樣，九毛九最新市值僅剩約29億港元，較巔峰近550億港元蒸發九成以上；股價從最高38.4港元跌至2港元上下，跌幅高達95%，被投資人戲稱「真的只值九毛九」。 轉折出現在2024年，收入雖增長1.47%至60.74億元，但淨利潤暴跌87%至5,580萬元，店鋪層面經營利潤7.48億元，同比下降超30%。 九毛九的高光與失速，其實都來自同一套邏輯。2015年公司將資源由西北菜轉向太二酸菜魚，以「單品極致＋標準化複製」策略高歌猛進，靠效率與翻枱率打下全國市場。 這套打法在商場紅利時期確實奏效，小店型、低人力、高出餐，太二成了年輕人社交的代名詞。然而當酸菜魚賽道全面擴張、消費分級與品類分流並行，單一爆品反而成為風險。 高價預製菜 特別是近年來的預製菜爭議，讓太二陷入信任危機，社交平台上「七分鐘上菜」的影片一度發酵，加上公司推出預製酸菜魚包，更放大了「工業化」的形象反差，尤其酸菜魚是預製菜的一大品類，盒馬工坊430g賣11.8元，山姆會員店1.5kg賣59.8元，而七分鐘上菜的太二，最便宜一份也要約70元，被消費者歸類到「高價預製菜」的不利位置。 對此，九毛九選擇採取「鮮活」策略。今年3月起，公司推出「太二5.0鮮活模式」，強調「活魚、鮮雞、鮮牛」三鮮供應鏈，現殺現炒，並開放後廚，讓顧客可視化整個過程。餐廳設計全面改造，菜單加入熱炒與新品，滿足多人用餐場景；品牌調性也從「規矩文化」轉為「真心服務」，希望用體驗重建信任。 不過，業績難以立刻止跌回升。從數據看，2025年上半年九毛九錄得收入27.53億元，同比下降10.1%；淨利潤為6,069.1萬元，同比下降16%。門店總數由771家降至729家，到第三季度末進一步縮減到686家。 太二仍為主要收入來源，上半年貢獻19.5億元，同比減少13.3%，翻枱率同比從3.8次降至3.1次。人均消費則從71元上升至73元。同店銷售額則按年跌19%至15.4億元。 到了第三季度，調整趨勢開始顯現。截至9月底，太二同店日均銷售額同比降幅收窄至9.3%，已連續三季收窄；翻枱率回升至3.3次；人均消費74元亦較上半年的73元有所增加。 「鮮活」之道 管理層指出，北京、上海等一線城市門店實現同比正增長，顯示「太二5.0鮮活模式」逐步發揮效用。截至9月底，已有106家門店完成升級，年底目標超200家，兩年內覆蓋全部餐廳。 強調「鮮活」意味著增加成本。公司曾透露，活魚損耗、冷鏈配送與新增人員使單店毛利率下降約1至2個百分點，但隨著集中採購與規模效益顯現，管理層預期中期毛利率有望回升。 餐飲市場快速變化，但不少餐飲品牌在上半年仍實現了逆勢增長。如小菜園（0999.HK）和綠茶集團（6831.HK），均實現收入和營利的雙雙增長。 值得一提的是，綠茶以中央廚房模式運營，去年也被爆出其「佛跳牆」使用預製菜，因而撤下「本店無預製菜，現點現做」的招牌。然而其出品融合多種菜系，經常推陳出新，加上採取小店模式深耕下沉市場，今年上半年收入錄得同比23.1%的增長，經調整淨利潤達2.51億元，增幅高達40.4%。顯示同一套標準不能應用在所有個案上。 目前九毛九市盈率約69倍，遠高於小菜園的17.9 倍與綠茶的11.9 倍。這一差距主要反映出九毛九盈利基數過低，股價大幅下滑的同時盈利也在快速萎縮，投資吸引力仍有限。 餐飲的本質是好吃、實惠、放心，能否把這三件事重新做到極致，決定未來的成長，使用「預製菜」與否其實並非成敗關鍵。講究「鮮活」而放棄效率，是讓九毛九重回增長曲線，還是陷入另一個增長陷阱，值得後續觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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