3611.HK
KPMG resigns as Huafang auditor

直播平台花房集團上市三個月,就因特定銀行賬戶被凍結,以及投資25%的公司被調查而停牌

重點:

  • 集團核數師畢馬威會計師事務所8月初突然辭任,復牌進展受挫
  • 花房聯席公司秘書及副總裁焦陽在公司停牌一個多月後請辭

  

易煬

近期,中國知名科網公司360集團創辦人周鴻褘可謂禍不單行,繼早前跟胡歡離婚,將公司估值約90億元的6.25%股權轉予前妻後,近日他作為大股東的花房集團公司(3611.HK),核數師畢馬威突然辭任,對於正爭取復牌的花房來說,毫無疑問受到一大打擊。

周鴻褘在中國軟件界的名氣響噹噹,1995年任職方正集團,短短幾年就升任為集團事業部總經理,但他志不在此,1998年離職創業,旗下的「3721上網助手」曾風行一時,2003年更以1.2億美元(8.6億元)售予雅虎,賺取人生第一桶金,之後順理成章擔任雅虎的中國區總裁。

周鴻褘在國內是一位頗受爭議的人物,經常與科技界的知名人士鬧得不甚愉快,甚至要對簿公堂。任職雅虎時,他曾與楊致遠爭拗,一怒之下憤而離職。成立奇虎360時,又與雅虎行政總裁田健互罵。另外,因在微博上針對金山軟件,需要作出道歉及賠償。又因指控方舟子被百度收買和利用而被告上法院,最終周鴻褘被控侵犯方舟子名譽權成立。在在都可以看見,周鴻褘總與是非糾纏不休。

花房集團是周鴻褘第四家上市公司,他持有36.46%權益,A股上市的宋城演藝是第二大股東,持有35.35%股權。公司是內地一個提供語音及視頻的直播娛樂社交平台,旗下包括有「花椒」、「奶糖」、「六間房」,以及針對海外的HOLLA,截至去年5月底止,註冊用戶達到4.15億名。去年底,平均月活躍用戶超過6,108萬名,平均月付費用戶約155萬名。

集團的旗艦平台「花椒」,於2022年內地在線娛樂直播移動滲透率位列第一。平台主打美女主播,實時與用戶聊天互動,截至去年5月底,平均月付費用戶超過100萬名,平均每名用戶每月收益293元。

上市三個月 股價跌四成

去年11月,周鴻褘的360數科(QFIN.US; 3660.HK)(現已易名為奇富科技)在港股上市不久,花房已緊接於12月上市,股份以下限2.8港元定價,上市第三天一度高見4.56港元,但在高位只是曇花一現便插水,短短三個月股價拾級而下,最低見1.71港元,比上市價跌近四成,較高峰更下挫逾六成。

在股價偏軟下,花房首份未經審核的全年業績,表現卻相當不俗,去年收入增長近一成一至51億元,淨利潤更增長接近兩成至3.9億元。集團的財務也十分健康,手頭現金超過16億元,沒有任何短期或長期銀行負債。

凍結賬目 公司停牌

豈料事情急轉直下,亮麗成績表公布才數天,集團突發公告暫停買賣,並將延遲刊發經審核的年度業績。公司透露,集團特定銀行賬戶被凍結,涉及金額為1.36億元;另外,中國有關機關,正對集團投資25%股權的一家公司進行調查。至於具體事宜,花房沒有詳細披露。

事情進展續教人憂慮,5月底時,花房的聯席公司秘書及副總裁焦陽辭任,花房只解釋是焦陽要投放更多時間,處理個人其它事業發展。然而,花房上市不到半年,高管在公司停牌及投資的公司涉及調查中離去,予人感覺是高層在不明朗情況下跳船。

此後公司一直未能復牌,直至6月中時,聯交所向公司提出一系列的復牌指引。首先是要刊發財務業績,其次是公布獨立調查結果,並採取適當的補救措施。三是要進行獨立內部檢討,並要證明公司有足夠內部控制及程序,可遵守上市規則。第四是要證明公司已遵守上市規則第13.24條,最後是要公布所有重大資訊,以供股東及投資者評估。

面對要求,花房不敢怠慢,表示正進行協商,預期7月底完成委聘獨立調查員。至於內部控制顧問,亦會於7月底完成委聘。花房也強調,集團有充足的營運水平,並遵守上市規則第13.24條。

經過一番努力,似乎有一絲曙光,上月底時,公司表示正全力配合有關政府機關進行調查,並提交待結案的扣押款1.55億元,而所有凍結賬戶,在7月25日已解凍,並可用於日常業務營運。

原以為有機走入復牌直路,殊不知畢馬威突表示,因無法評估調查有關花房的財務業績,以及業務運營的影響,故辭任核數師,並於8月3日生效。畢馬威指出,最主要是花房未能在7月30日前,出具獨立調查顧問就凍結賬戶的報告;另外又未能於期限前,交出相關政府部門的調查結果,以及外部律師對凍結賬戶的法律後果分析。

問題有待解答

很明顯,沒有核數師報告,就不能符合聯交所的復牌要求,花房要趕復牌,似乎不再是短時間可一蹴而就。

對於花房,擺在小股東及投資者眼前的問題確是一大堆,一家上市僅三個月的公司,賬戶竟然被凍結,其投資的公司又被調查,確實教人懷疑。究竟花房的具體問題在那裏?公司一直沒有詳細解釋,只是模糊披露大概。究竟上市前,核數師及保薦人是怎樣進行審查?集團2022年的業績遲遲未能審核,那今年3月發布的一份漂亮成業單,我們還能相信嗎?至於何時可復牌,我們更是摸不透,看不清,別忘記至今連核數師也沒有。

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新聞

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
East Buy does e-commerce

告別網紅主播模式 東方甄選要做「線上山姆」

這家由教育機構轉型的直播電商公司,正通過自營產品業務,試圖打造線上的山姆 重點: 東方甄選在上個財年呈現營收、利潤及GMV同步下滑 公司在財年下半段開始恢復盈利,增強投資者對其最新商業模式的信心   譚英 當在線教育機構新東方在線2023年1月轉型為直播電商公司時,新更名的東方甄選控股有限公司(1797.HK)前景似乎一片光明。這家教培巨頭新東方(EDU.US; 9901.HK)旗下的原在線業務子公司,在2021年政府叫停課後輔導後,完成了非常規轉型。 轉型初期,東方甄選勢頭強勁,截至2023年5月的財年錄得45億元(6.28億美元)營收及9.71億元淨利潤的創紀錄表現,扭轉了之前財年虧損困境。次年,這家公司業績更為亮眼,營收躍升至70億元,淨利潤達17億元。 不過,據上周五發布的最新年報顯示,公司復蘇勢頭在剛過去的財年突遇波折。因捲入與頭部主播的高調糾紛,截至今年5月的財年,營收、利潤及商品交易總額(GMV)均大幅下滑。 財報顯示,東方甄選最新財年持續經營業務營收同比驟降32.7%至44億元,對上一財年大額利潤幾乎化為烏有,全年淨利潤僅錄得570萬元。核心電商及自營產品業務GMV,更從上年的143億元大跌40%至87億元。 最新業績未包含爆款直播間「與輝同行」的貢獻,該直播間由曾是英語教師的董宇輝主持,後者去年與東方甄選分道揚鑣。若計入該直播間收益,最新財年營收、利潤及GMV的跌幅將進一步擴大。 市場對業績表現反應消極,財報公布後首個交易日(本周一),東方甄選股價下挫13%。即便經歷此番下跌後,該股年內累計漲幅仍達76%。 儘管年報數據降幅顯著,但積極信號在於,上個財年的下半年營收較上半年小幅增長。更關鍵的是,繼上半年報虧9,670萬元後,東方甄選下半年實現1.024億元淨利潤,成功扭虧為盈。 國信證券認為,最新財報「初步驗證公司轉型成效」。國信證券進一步指出,東方甄選依託自營產品及會員體系構築的新增長模式,將通過打造爆款商品注入增長新動能。 持此觀點的不只國信,投資者似乎青睞東方甄選現行戰略,該戰略旨在突破對頭部主播的過度依賴,轉向打造線上沃爾瑪的倉儲式折扣店山姆會員店。業績指標顯示,戰略正初顯成效。 教科書級過度依賴案例 東方甄選與董宇輝的經歷,堪稱企業過度依賴單一個體的教科書案例。董宇輝於2024年7月離職時,帶走粉絲量達2,000萬的「與輝同行」直播間。 據飛瓜數據顯示,董宇輝個人影響力此後持續攀升,粉絲規模目前已達3,000萬。相形之下,東方甄選自董離職後流失186萬粉絲,在飛瓜數據榜單滑落至第22位。包括「黃金一代」主播敬文、頓頓在內的核心主播也相繼離職,東方甄選CEO俞敏洪在股東大會上稱,不會再出現某個主播成立獨立平台。 除董宇輝事件外,東方甄選在抖音之外的直播渠道的拓展同樣舉步維艱。最新財年因董宇輝貢獻消失,其抖音付費訂單數從上年1.81億單腰斬至9,160萬單,抖音平台仍佔據公司GMV總量的70%。 俞敏洪承認,單一渠道依賴存在隱患,同時指出新推的自營產品會員體系,是弱化主播依賴風險的重要舉措。然而,東方甄選在淘寶、京東、拼多多、小紅書及微信小程序等平台的多渠道建設,尚未達到分渠道的效應。 早在2022年4月,董宇輝離職前,東方甄選就啓動了聚焦自營產品與會員折扣的「山姆會員店模式」。該體系成效斐然,最新財年自營產品創收35億元,貢獻近八成總營收。 東方甄選將會員業務視為未來核心,通過直播電商渠道及專屬會員App,雙軌銷售自營產品。公司稱其品牌「在業內影響力日顯,已成為品質、親民及生活美學的代名詞」。2023年10月推出的付費會員App,訂閱數量最新財年增長33%,從19.86萬人增至26.43萬人。 期內,App端自營產品GMV佔比從16.3%攀升至28.8%,數量從488款增至732款。飛瓜數據顯示,今年6月東方甄選8.8億元GMV總額中,自營產品貢獻3.5億元,同比增長15%。 以當前380億港元(49億美元)市值及5.52倍市銷率(P/S)計,機構對東方甄選看法呈現分化。雅虎財經調研的分析師中,7位給予其「強力買入」或「買入」評級,3位建議「持有」,2位對其評級為「表現弱於大盤」。 平均下來,分析師預測,隨著董宇輝事件影響淡化,東方甄選本財年營收將增長約25%,利潤增長有望超過一倍。 財報發布後,國信證券下調東方甄選未來三年利潤預期,但維持「跑贏大盤」評級。華泰證券表示:「我們看好公司向品牌化穩步轉型的長期發展潛力。」因而保持「買入」評級,並上調未來三年營收預期,同時將本財年利潤預測向上微調1%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期業績亮麗 藍思盈利升逾三成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市後首份中期業績,收入329.6億元人民幣(下同),同比增長14.2%,盈利增長32.7%至11.43億元,若扣除非經常性損益的淨利為9.4億元,同比上升42%。 各項業務表現理想,期內智能手機與電腦業務收入271.8億元,同比增長13%,智能汽車與座艙業務收入同比上升16.5%至31.6億元,智能頭顯與智能穿戴業務收入16.5億元,同比增長近15%。公司指出,收入增長主要是頭部客戶量產多款新品。 展望未來,公司表示將持續深化全球產能布局,強化材料模組整機垂直整合優勢,豐富高附加值產品矩陣。 藍思科技周二開市跌0.32%報24.56港元,公司自今年7月上市累計上升逾3成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白雲山業務欠驚喜 股息率高助撐股價

白雲山大健康業務中期利潤升14%,主要來自王老吉貢獻 重點: 受大南藥業務影響,白雲山中績倒退 飲料業務競爭大,王老吉開拓海外市場   白芯蕊 涼茶作為中國傳統文化代表之一,更列入中國國家級非物質文化遺產,擁有王老吉涼茶及多款中藥產品的廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期業績,雖然飲品業務表現強現強韌,但製藥業務仍缺乏起色,令淨利潤按年倒退1.3%。 白雲山前身是為廣州藥業,集團於1997年成立,同年在香港港交所掛牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合併白雲山,隨後公司名稱由廣州藥業改名為白雲山,目前大股東是廣州醫藥集團,持有白雲山45.04%股權,廣州醫藥集團則是廣州市人民政府旗下企業。 大健康業務佔利潤51% 集團完成重組後,基本完成「大南藥」、「大商業」及「大健康」業務佈局,其中大健康業務是白雲山利潤主力來源,上半年利潤總額為15.8億元,按年升13.9%,佔集團總利潤金額51.1%。大健康業務主要由王老吉大健康公司組成,主要產品包括王老吉涼茶、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等產品。 尤其王老吉品牌更是集團皇牌,該品牌於1828年創立,最早以涼茶鋪形式出現,王老吉積極現代化轉型,廣藥集團於1992年獲得「王老吉」商標,並以紅罐「王老吉涼茶」迅速在中國走紅,一度與加多寶集團就「王老吉」商標展開法律糾紛,但最終由白雲山持有,目前王老吉在涼茶市場市佔率高達70%。 不過,以收入計算,集團大健康業務上半年收入只得70.26億元,佔集團總收入418.34億元的16.8%,遠比第一大收入的大商業業務的290.63億元少。所謂大商業業務主要經營醫藥流通業務,包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務等。 大商業收入大毛利率少 雖然大商業業務收入佔比大,但毛利率卻不高,上半年只得6.13%,因此利潤總額只有3.46億元,佔集團總利潤金額僅11.1%,相反以王老吉為主的大健康業務,毛利率高達44.67%,更按年升1.69個百分點,因此大商業業務雖然收入大,但利潤貢獻卻比大健康業務少。 大健康業務由王老吉涼茶支撐,上半年利潤也錄增長,但面對內地飲品業百花齊放,尤其新茶飲市場不斷擴張,令中國涼茶市場亦近天花板,據尼爾森調查顯示,18至35歲主力消費群體中,選擇王老吉作為解渴首選的比例已從2022年前的43%,大降至2025年3月的27%。 王老吉拓海外覓商機 王老吉作為中國涼茶業龍頭,為對抗茶飲新勢力,更年也積極開拓其他新口味,以迎口顧客需要,例如推出無糖味涼茶、茶花風味涼茶等新產品。 除此之外,白雲山也為王老吉涼茶積極開拓海外市場,集團於2024年啟動海外品牌標識「WALOVI」,品牌已在美國、泰國、意大利、沙特、馬來西亞等多國陸續發布,尤其是主攻東南亞與北美市場,並與美國Costco、亞馬遜、展開深度協作,以拓大海外商機。 不過,白雲山大南藥業務仍拖集團後腿,繼2024年該業務收入下跌10.4%後,最新業績仍未見好轉勢頭,2025上半年收入按年跌15.2%至52.4億元,當中中成藥收入跌幅達20.1%至32.5億元,化學藥則下滑5.9%至20億元。 白雲山的大南藥板塊主要涉及中成藥及化學藥研發生產和銷售,擁有陳李濟藥廠、何濟公藥廠、潘高壽藥業、白雲山等中華老字號企業,不過面對市場競爭激烈,尤其白雲山化學藥皇牌輝瑞仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示銷售壓力大,已為大南藥業務敲響警鐘。 另一方面,白雲山創新能力不足亦是一大問題,由於缺乏持續爆款新藥登場,造成大南藥業務表現呆滯。幸好白雲山已有針對性部署,出資近15億元設立廣藥基金二期,該基金主要是通過直接或間接的方式,開展生物醫藥股權投資,從中獲得投資收益,盼扭轉投資新藥不足的問題。 整體來講,白雲山股息率不俗,預期股息率分別為4.9%和5.4%,較10年期美債息4.3厘好,加上美國潛在減息空間大,變相支撐股價,但由於業務驚喜度不足,除了大南藥業務倒退拖後腿外,王老吉業務則面對新興茶飲市場競爭,故股價上升空間未必太大,只會在區間浮沉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏