3611.HK
KPMG resigns as Huafang auditor

直播平台花房集团上市三个月,就因特定银行账户被冻结,以及投资25%股权的公司被调查而停牌

重点:

  • 集团核数师毕马威会计师事务所8月初突然辞任,复牌进展受挫
  • 花房联席公司秘书及副总裁焦阳在公司停牌一个多月后请辞

 

易煬

近期,中国知名科网公司360集团创办人周鸿袆可谓祸不单行,继早前跟胡欢离婚,将公司估值约90亿元的6.25%股权转予前妻后,最近他作为大股东的花房集团公司(3611.HK),核数师毕马威突然辞任,对于正争取复牌的花房来说,毫无疑问受到一大打击。

周鸿袆在中国软件界的名气响当当,1995年任职方正集团,短短几年就升任为集团事业部总经理,但他志不在此,1998年离职创业,旗下的“3721上网助手”曾风行一时,2003年更以1.2亿美元(8.6亿元)售予雅虎,赚取人生第一桶金,之后顺理成章担任雅虎的中国区总裁。

周鸿袆在国内是一位颇受争议的人物,经常与科技界的知名人士闹得不甚愉快,甚至要对簿公堂。任职雅虎时,他曾与杨致远争拗,一怒之下愤而离职。成立奇虎360时,又与雅虎行政总裁田健互骂。另外,因在微博上针对金山软件,需要作出道歉及赔偿。又因指控方舟子被百度收买和利用而被告上法院,最终周鸿袆被控侵犯方舟子名誉权成立。处处都可见,周鸿袆总与是非纠缠不休。

花房集团是周鸿袆第四家上市公司,他持有36.46%权益,A股上市的宋城演艺是第二大股东,持有35.35%股权。公司是内地一个提供语音及视频的直播娱乐社交平台,旗下包括有“花椒”、“奶糖”、“六间房”,以及针对海外的HOLLA,截至去年5月底止,注册用户达到4.15亿名。去年底,平均月活跃用户超过6,108万名,平均月付费用户约155万名。

集团的旗舰平台“花椒”,于2022年内地在线娱乐直播移动渗透率位列第一。平台主打美女主播,实时与用户聊天互动,截至去年5月底,平均月付费用户超过100万名,平均每名用户每月收益293元。

上市三个月 股价跌四成

去年11月,周鸿袆的360数科(QFIN.US; 3660.HK)(现已易名为奇富科技)在港股上市不久,花房已紧接于12月上市,股份以下限2.8港元定价,上市第三天一度高见4.56港元,但在高位只是昙花一现便跳水,短短三个月股价拾级而下,最低见1.71港元,比上市价跌近四成,较高峰更下挫逾六成。

在股价偏软下,花房首份未经审核的全年业绩,表现却相当不俗,去年收入增长近一成一至51亿元,净利润更增长接近两成至3.9亿元。集团的财务也十分健康,手头现金超过16亿元,没有任何短期或长期银行负债。

冻结账目 公司停牌

岂料事情急转直下,靓丽成绩表公布才数天,集团突发公告暂停买卖,并将延迟刊发经审核的年度业绩。公司透露,集团特定银行账户被冻结,涉及金额为1.36亿元;另外,中国有关机关,正对集团投资25%股权的一家公司进行调查。至于具体事宜,花房没有详细披露。

事情进展后续令人忧虑,5月底时,花房的联席公司秘书及副总裁焦阳辞任,花房只解释是焦阳要投放更多时间,处理个人其他事业发展。然而,花房上市不到半年,高管在公司停牌及投资的公司涉及调查中离去,给人感觉是高层在不明朗情况下跳船。

此后公司一直未能复牌,直至6月中时,联交所向公司提出一系列的复牌指引。首先是要刊发财务业绩,其次是公布独立调查结果,并采取适当的补救措施。三是要进行独立内部检讨,并要证明公司有足够内部控制及程序,可遵守上市规则。第四是要证明公司已遵守上市规则第13.24条,最后是要公布所有重大信息,以供股东及投资者评估。

面对要求,花房不敢怠慢,表示正进行协商,预期7月底完成委聘独立调查员。至于内部控制顾问,亦会于7月底完成委聘。花房也强调,集团有充足的运营水平,并遵守上市规则第13.24条。

经过一番努力,似乎有一丝曙光。上月底时,公司表示正全力配合有关政府机关进行调查,并提交待结案的扣押款1.55亿元,而所有冻结账户,在7月25日已解冻,并可用于日常业务运营。

原以为有机会走入复牌之路,怎料毕马威突然表示,因无法评估调查有关花房的财务业绩,以及业务运营的影响,故辞任核数师,并于8月3日生效。毕马威指出,最主要是花房未能在7月30日前,出具独立调查顾问就冻结账户的报告;另外又未能于期限前,交出相关政府部门的调查结果,以及外部律师对冻结账户的法律后果分析。

问题有待解答

很明显,没有核数师报告,就不能符合联交所的复牌要求,花房要赶复牌,似乎不再是短时间可一蹴而就。

对于花房,摆在小股东及投资者眼前的问题确是一大堆,一家上市仅三个月的公司,账户竟然被冻结,其投资的公司又被调查,确实令人怀疑。究竟花房的具体问题在哪里?公司一直没有详细解释,只是模糊披露大概。究竟上市前,核数师及保荐人是怎样进行审查?集团2022年的业绩迟迟未能审核,那今年3月发布的一份漂亮成绩单,我们还能相信吗?至于何时可复牌,我们更是摸不透,看不清,别忘记至今连核数师也没有。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

讯众通信折让近两成配股 净筹3.14亿港元

中国云通信及企业数字化服务商北京讯众通信技术股份有限公司(2597.HK)周四公布,拟以每股28.20港元配售1,119万股新H股,较周三收市价35港元折让19.43%,净筹约3.14亿港元;新股占扩大后股本约8.42%。 公司拟将约90%所得款项投入新设的算力运营业务,包括采购AI训练及推理服务器、算力平台及产品研发、采购弹性算力、招揽人才及市场拓展,其余10%作一般营运资金。 讯众通信去年7月以每股13.55港元上市,IPO净筹3.675亿港元。截至今年6月底,原上市所得款项人民币3.345亿元中已动用3.288亿元,仅余约571万元。 公司上半年收入3.26亿元,同比增19.1%,但股东应占净利润跌48.2%至1,327万元,毛利率下降1.62个百分点至20.13%;期内经营现金流净流出1.91亿元,期末现金及现金等价物约2,955万元。 公司股价周四股价高开,至中午休市报42.50港元,升21.4%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Salubris refiles for Hong Kong IPO

信立泰再递表港交所 创新药能否打开增长空间?

在仿制药集采持续压价、核心创新药专利到期的双重压力下,信立泰正在加快向创新药驱动型药企转型 重点: 信立泰早年依靠仿制药起家,但集中带量采购后,传统业务的增长空间不断收窄 公司现金流十分充裕,赴港上市或更看重接触国际资本、推进海外临床及创新药国际合作    莫莉 继复星医药、白云山、恒瑞医药等大型医药企业先后布局“A+H”两地资本市场后,又一家由传统药企向创新药转型的A股公司准备赴港上市。已在A股上市17年的心血管药企深圳信立泰药业股份有限公司(002294.SZ),上周四再次向香港联交所递交上市申请,高盛、花旗和中信证券担任联席保荐人。 根据信立泰申请文件,公司主要聚焦心血管、肾脏及代谢疾病治疗领域,从事药品及医疗器械的研发、生产和销售。近年来,公司逐步将业务重心转向创新药,并围绕心肾代谢疾病扩充产品组合,目前业务涵盖仿制药、生物类似药及医疗器械等领域。按2025年中国心血管药物院内销售收入计算,信立泰市场份额达到11.3%,排名国内第二。 2023年至2025年,公司营业收入分别为33.65亿元、40.12亿元和43.53亿元(6.49亿美元),复合年增长率约13.7%;同期净利润分别为5.81亿元、6.05亿元和6.53亿元。2026年上半年,公司收入同比增长16.3%至24.79亿元(3.69亿美元),净利润约3.9亿元。 在稳定增长的业绩背后,信立泰的收入结构正经历剧烈变化。公司早年依靠仿制药起家,核心产品“泰嘉”是中国首个上市的氯吡格雷仿制药,巅峰时期年销售额曾超过30亿元,并一度支撑信立泰在2018年实现46.52亿元营业收入。然而,国家药品集中带量采购实施后,仿制药价格持续承压,泰嘉零售价从2023年的每盒14.5元至22.26元,下降至2026年上半年的6.99元。2023年至2025年,公司仿制药收入占药品销售收入的比例由48.8%下降至30%。 随着仿制药持续收缩,创新药已成为信立泰新的增长引擎。目前公司拥有六款创新药产品,均已获批上市,集中于心肾代谢综合征领域。2023年至2025年,公司创新药收入占药品销售收入的比例从30.1%升至52.1%,今年上半年进一步达到54.8%,同期毛利率也由68.3%升至74.6%。不过,新产品商业化投入也明显增加,2025年销售及分销费用已升至17.63亿元,占收入比重超过四成。 核心产品专利到期 目前,支撑信立泰创新药收入的最重要产品是降压药信立坦。信立坦于2013年获批,是中国首个自主研发的血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂(ARB)类降压药,2025年销售收入达到14.84亿元,占药品销售收入接近四成,在中国ARB类药物市场排名第一。 不过,信立坦即将进入生命周期的重要转折点,覆盖其活性成分的化合物发明专利已于今年7月届满,虽然与制剂及制备工艺相关的专利仍可持续至2028年,但化合物专利失效意味着其他药企可以合法开发相同活性成分的仿制药。信立泰也在招股书中承认,随着价格更低的仿制药进入市场,未来几年信立坦可能面临竞争加剧、价格下行及市场份额下降等压力。 为接替信立坦,信立泰近两年明显加快新品上市。2024年至2025年,复立坦、信立汀、信超妥及复立安相继获批,其中信超妥是全球第二款、中国首个自主研发的ARNi类药物;肾性贫血药恩那罗也进一步扩展适应症。目前,信立泰的布局已由高血压延伸至心衰、肾病、糖尿病及血脂异常等心肾代谢领域,公司还拥有79款在研创新药,并建立了覆盖小分子、抗体、siRNA、环肽及基因编辑等技术路线的研发平台。 与不少尚未盈利的生物科技企业不同,信立泰现金十分充裕,2023年至2025年经营活动现金流净额分别达到8.39亿元、11.86亿元和10.52亿元。自2009年A股上市以来,公司累计向股东派发股息超过78亿元,超过从A股市场获得融资额的两倍。因此,信立泰此次赴港上市,或更看重接触国际资本、推进海外临床及创新药国际合作。 从仿制药龙头向创新药企转型,信立泰的收入结构已经发生明显变化,但压力也在同步上升:仿制药业务持续受集采挤压,核心产品信立坦又失去化合物专利保护,而新品放量、在研管线兑现仍存在不确定性。此次赴港上市有望为公司打开新的融资和国际化通道,但增长引擎能否顺利切换,最终仍取决于后续创新药能否持续接棒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
China gains ground in open AI race

中国模型抢占开放AI生态 普及优势能否转化为收入?

英伟达把触角由晶片伸向模型入口,中国模型亦加快进入全球技术体系,AI产业的竞争正由模型能力延伸至开发者、算力及企业部署    李世达 晶片巨头英伟达(NVDA.US)同意斥资129.3亿美元收购Hugging Face,交易的意义远不止于买下一个模型网站。英伟达长期主导AI晶片及CUDA软件生态,Hugging Face则连接逾1,800万名开发者、约20万家企业和超过300万个模型。若交易完成,英伟达将由提供底层算力,进一步切入模型搜寻、测试、下载及部署环节,更接近企业决定采用哪个模型、在哪里运行的入口。 英伟达此举并非孤立行动。微软(MSFT.US)透过Microsoft Foundry提供逾1.1万个模型,亚马逊(AMZN.US)旗下Bedrock和Alphabet(GOOG.US)旗下Google Model Garden也把模型、开发工具及云端服务整合成企业部署平台;Meta(META.US)则以Llama开放权重模型扩大开发者生态。科技巨头策略各异,但竞争已由模型能力延伸至开发者、算力及企业部署入口。 中国开放权重模型恰好是这场变化的重要参与者。Hugging Face今年3月发布的报告显示,过去一年,中国开发的模型占平台下载量41%,比例已超越美国模型;阿里巴巴(9988.HK;BABA.US)旗下Qwen系列更衍生出逾11.3万个模型,数量超过Google和Meta的总和。DeepSeek、Qwen、智谱(2513.HK)的GLM、月之暗面旗下Kimi及MiniMax(0100.HK)等模型,正被更多开发者用于微调、压缩及重新部署,其中部分已开始成为海外项目的技术底座。 中国公司主要提供基础模型,Hugging Face连接模型与开发者,英伟达则供应晶片及开发工具。三者并非直接竞争,却共同影响企业采用和部署模型的方式,并各自在产业链上争取开发者、客户关系及收入。 从下载量走向海外项目 沙特阿拉伯公共投资基金旗下AI公司HUMAIN最新发布阿拉伯语模型humain-m3。该模型以MiniMax-M3为基础,再使用超过1万亿个原生阿拉伯语词元进一步预训练,总参数达4,280亿,目前在HUMAIN Node提供研究预览。HUMAIN计划在完成安全训练及对齐后开放模型权重。 对沙特而言,采用现成的中国模型底座,有助HUMAIN缩短开发时间,把资源集中于阿拉伯语数据、在地应用及企业服务,也为中国AI公司提供另一条出海路径。不过,HUMAIN仍掌握当地平台和客户,云端服务商及晶片公司也能从部署需求中取得收入,MiniMax能分得多少价值,取决于授权、共同开发及后续服务安排。 英伟达最新季度收入按年增长106%至962亿美元,其中数据中心收入达890亿美元。但微软、亚马逊、Google及Meta等主要客户均在开发自有AI晶片。收购Hugging Face可让英伟达更早接触模型开发及部署需求,并以软件和推理服务巩固硬件优势。英伟达承诺Hugging Face将维持开放,支援不同云端及运算硬件,使用者毋须采用英伟达晶片;不过,两者的结合仍可能把更多开发活动带入英伟达的软件和算力生态。 影响力如何转化为收入 中国企业已开始尝试从应用程式介面、企业私有部署、模型微调、智能体工具及云端算力等环节收费。阿里巴巴具备较完整的商业链,Qwen负责扩大开发者生态,阿里云则提供运行模型所需的算力及企业服务。 阿里巴巴截至6月底季度的AI相关产品收入达124亿元,连续第12个季度录得三位数增长。公司虽未披露其中多少直接来自Qwen,但模型、云端算力及企业服务形成的完整业务链,提供了较清晰的变现路径。 对MiniMax、智谱及月之暗面等独立模型公司而言,情况更具挑战。开放权重有助快速累积使用量、衍生模型及品牌影响力,但训练、推理和海外服务成本仍然高昂。如果开发者下载模型后转到其他云端平台部署,模型公司得到的可能主要是知名度,收入则由晶片商、云端平台或系统整合商取得。因此,海外授权、共同开发和企业部署项目,比单纯追求下载量更能检验其商业模式。 英伟达买下Hugging Face,显示AI产业的价值正在模型、平台、算力和企业服务之间重新分配。中国模型已取得下载量及开发者采用优势,humain-m3也显示其开始进入海外大型项目。下一步的考验,是模型公司能否在平台、算力商和云端巨头之间掌握客户关系及收入。下载量可以证明影响力,企业持续付费,才能证明这种影响力可以成为一门长久的生意。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

营销费激增 水滴营收升利润跌

保险服务提供商水滴公司(WDH.US)周二公布的财报显示,得益于风险评估服务能力的提升以及首年保费的增加,公司第二季度营收同比大涨72.8%,达到14.5亿元。 公司核心的保险服务营收同比增长80.5%,由7.39亿元增至13.3亿元。其中,技术服务营收增至去年同期的兩倍,由1.61亿元增至4.88亿元。公司规模较小的医疗健康服务,主要为众筹服务费,营收同比下降5.7%至6,360万元。 然而,在最新一季度,水滴公司的销售及营销费用激增兩倍多,由去年同期的1.99亿元增加至6.38亿元;占营收的比例也由24%攀升至44%。受此影响,公司净利润同比下降10%,由去年同期的1.4亿元降至1.26亿元。 财报公布后,水滴公司股价周二上涨4.9%,报收于1.07美元。在过去52周内,该股累计下跌约41%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里