自動駕駛出租車賽道上百度向全球對手宣戰

2024年10月14日

9888.HK BIDU.US

媒體報道稱，這家心懷自動駕駛雄心的公司，目前雖繼續專注於中國本土業務，但有計劃將自動駕駛出租車推向全球

重點：

媒體報道，百度自動駕駛出租車國際擴張計劃，看起來像是未來的戰略，而非當前的優先事項
公司的自動駕駛出租車業務預計年底在武漢實現收支平衡，2025年實現整體盈利

陳竹

特斯拉的“We, Robot”發布會成為自動駕駛界的熱門話題，公司於10月10日發布了的自動駕駛出租車，外界評價褒貶不一。但就在兩天前，百度集團 (BIDU.US; 9888.HK)的自動駕駛出租車也登上了頭條新聞，多家媒體報道稱其計劃將項目推向中國以外的市場，表明公司正致力於趕上本土競爭對手文遠知行和小馬智行，以及谷歌的Waymo。

但這些報道均來自未具名消息來源，可能只是說說而已，而不是近期行動計劃，它們只是為了表明百度也在參與全球自動駕駛出租車競賽，與特斯拉和其他公司直接競爭。

《華爾街日報》是報道百度全球雄心的幾家媒體之一，上周報道稱，該公司計劃在香港、新加坡和中東等地測試和部署其「蘿蔔快跑」(Apollo Go)自動駕駛出租車。該報道還說，百度一直在與這些地區當地的公司和監管機構商討此計劃。

這些洩密似乎是為引起投資者對百度自動駕駛汽車業務的興趣，經過十年的低調發展，百度自動駕駛汽車業務已獲得顯著成長。公司最近預測，在部署了大部分車輛的武漢，自動駕駛出租車業務將在年底實現收支平衡，到2025年整體業務將實現盈利。

百度可能將國際擴張視為實現規模效益的一環，以便從十年的投資中獲得利潤，為其自動駕駛故事增添令人信服的增長故事。多年來百度在自動駕駛和其他廣泛領域投資巨大，但它的絕大部分利潤仍然主要依賴原來的互聯網搜索業務。為表明自己不是只有一招，百度一直努力嘗試多元化發展，但迄今為止尚未成功。

百度股價在過去兩個月明顯上漲，周五收盤較9月初的低點高出28%。這在很大程度上與公司的自動駕駛出租車動態沒有直接關係，而是與中國股市近期普遍上漲有關，因最近有跡象表明北京方面將採取更加積極的措施刺激中國經濟。

有意思的是，投資者對百度海外擴張計劃的消息反應有些謹慎，這表明對於一個在中國已經有很大潛力的項目，他們可能不太願意支持投入如此大筆新資金。10月9日，也就是消息首次爆出的當天，百度股價小幅下跌2.7%。

值得注意的是，自動駕駛技術預計短期內不會推動百度的營收增長。儘管百度頻頻宣稱自己正在從一家依賴廣告的互聯網搜索公司，轉型成一家人工智能巨頭，但投資者應該注意到，百度在商業化這技術上面臨多重挑戰。

此障礙不僅僅是競爭那麼簡單，競爭始終在加劇。百度還必須解決整個自動駕駛汽車行業普遍存在的問題：完善逐漸成熟的技術、滿足不同司法管轄區複雜的監管要求，以及消除公眾對自動駕駛汽車安全性和可靠性的懷疑。

新的增長驅動力？

截至7月，百度報告稱，其無人駕駛出租車服務在中國11個城市的累計乘車服務已超過700萬次。在8月份的最新季度財報電話會議上，公司高管表示，2024年二季度向公眾提供了89.9萬次乘車服務，同比增長26%。

儘管這些數據看似厲害，但增長的大部分來自一個相對較新的商業項目。蘿蔔快跑直到2022年才開始商業化努力，當時百度是少數幾家獲准在武漢和重慶的社會道路上，運營無安全人員下，提供無人駕駛車輛服務的公司之一。

此後，隨著越來越多的城市效仿武漢和重慶的做法，允許開展無人駕駛出租車業務，這項服務也擴展到了更多城市。

儘管服務次數聽起來很厲害，但百度尚未披露自動駕駛出租車服務的收入數據，這表明它的財務貢獻可能仍然很小。

百度無人駕駛出租車服務未來的成功，取決於公司擴大車隊並進入更多城市的能力。儘管百度尚未透露已部署無人駕駛出租車的總數，但其表示僅在武漢就運營著500輛，其中400輛為全無人駕駛。公司計劃到年底將車隊規模擴大到1,000輛。

百度專注於降低成本，以實現快速擴張並達成盈利目標，擬通過將車輛生產外包給第三方公司來降低硬件成本。它還試圖優化與安全監控相關的成本，在一些城市進行遠程監控，在另一些城市進行車內監控。

摩根大通7月發布的一份報告預測，百度的無人駕駛出租車業務，將於今年下半年在幾個城市實現收支平衡，依據是預計其會推出下一代車輛，同時每台安全監控設備監控的汽車比例會發生重大變化。

即便努力降低成本，但百度的擴張速度也取決於它無法控制的因素，尤其是監管方面。儘管中國政府熱衷於發展自動駕駛技術，尤其是為了保持與美國的競爭力，但它也在謹慎行事。

這種謹慎在7月就已顯現，當時百度在武漢部署已久的自動駕駛出租車突然引發爭議，因為一些司機抱怨被搶了飯碗。這個問題特別敏感，在中國當前經濟放緩導致大面積失業的情況下，很多人將開出租車視為一種不得已的就業選擇。

此外，百度並不是中國自動駕駛出租車市場的唯一一家公司。摩根大通的報告預測，到2033年，該市場的規模將達到1.33萬億元。正在尋求上市的小馬智行和文遠知行也加入了這一競賽，還有電動汽車製造商小鵬汽車。文遠知行已經在多個海外市場開展業務，上月還宣布建立新的合作夥伴關係，通過優步在阿聯酋提供自動駕駛出租車服務。

目前，海外擴張似乎更像是百度在未來的計劃，而非當前的重點，因為該公司預計，將專注於在國內市場打造產品和磨練技術。儘管宣傳得天花亂墜，但這種技術還在慢慢進入大眾市場，尚不清楚何時才會最終開始加速普及。

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新能源類, AI/基礎建設/資源

Waymo, 小鵬汽車, 百度集團, 文遠知行, 小馬智行, 蘿蔔快跑

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With so many new stock choices, Quantgroup might be best left to risk investors

新股選擇太多了「量化派」還是留給風險投資者吧！

「羊小咩」的母公司量化派，六次嘗試申請上市均鎩羽而回，近日再接再勵，在港遞交上市申請重點：今年首五個月錄得盈利1.26億元淨負債高達7.72億元　劉智恒還是那句，在香港資本市場吹起的新股熱潮下，似乎甚麼公司招股也迎來瘋狂認購，至於公司是否具投資價值，管得那麼多，先炒為尚。中國消費領域的線上市場營運商量化派控股有限公司，乘香港市場熾烈下再遞交上市申請，希望可以坐上這部上市列車，登上資本市場的大舞台，在債務沉重中融資以支持公司前行。量化派的兩大核心業務分別是一站式消費平台「羊小咩」，及經營汽車零售O2O平台的「消費地圖」。平台的商業模式是為商品及終端消費者提供撮合服務，功能包括商品展示、線上支付、訂單處理及物流配送。曾經六度計劃進軍資本市場的量化派，2014年由今年獲選「福布斯中國人工智能科技企業 TOP 50」的周灏成立，當時主打的「信用錢包」平台，實際是P2P借貸（個人對個人的線上借貸模式），將金融機構、借貸企業及個人用戶對接，量化派從中收取手續和服務費。原本生意做得風生水起，可2017年政府大力監管網絡借貸，2020年量化派只好由助貸平台，搖身一變為數字化解決方式提供商「羊小咩」。2022年又推出「消費地圖」，通過發放政府消費券和商家補貼，連接本地商戶與消費者，近年則轉而經營汽車零售。這下華麗轉身並不容易，公司的業績一度變得波動，2022年至2024年間，收入分別為4.75億元、5.3億元及9.9億元。但在2022年錄得虧損28.1萬，之後兩年分別有盈利364.3萬元及1.47億元。截至今年首五個月，收入4.14億元，同比上升38.1%，盈利則大增261%至1.26億元。營銷推廣費用龐大量化派的轉型，從表面的數據看似乎尚算成功，但再看具體的財務，卻讓投資者有所保留。公司的收入無疑是愈做愈大，但銷售及營銷費用從來也不少，甚至持續上漲。2022年才是4,792萬元，2023年已上升至1.09億元，增加127%，去年更暴增330%至4.7億元，遠較去年收入的87%增幅要高。很明顯，收入的增長，要靠龐大的推廣及營銷費用去推動。再者，來自「消費地圖」的收入持續下滑，由2022年的2億跌至去年的3,281萬元。今年首五個月更只有791.7萬元，同比下跌43%，公司解釋是因業務轉型至4S汽零售所致。至於來自廣告的收入，由2022年的717萬元跌至去年的304.8萬元；今年首五個月收入，更從去年同期的224萬元跌至只有12.3萬元。回報率低債務沉重公司多項財務數據也不理想，股東權益回報率（ROE）十分低，2022年只有0.1%，2023及2024年更分別錄得負0.3%及14.7%，今年首五個月更擴大至負36.1%。債務情況更不樂觀，過去三年的流動負債高得有點嚇人，2022年近15億元，今年五月底止更升至近20億元。公司已陷入負資產狀況，2022及2023年均超過10億元，到今年首五月底雖有所下降，但仍高達7.7億元，情況讓人擔憂。另外，應收賬款淨額由2022年的2.58億元增至去年的6.38億元，今年5月底止更增至7.43億元。公司表示，至今年7月底止，已結清應收賬款1.23億元。縱是如此，公司應收賬款仍然高達6億元。關連交易惹人爭議不過，最大重點是這些應收賬高企問題，原來部分來自一家小額貸款公司鷹潭廣達，而這家公司實際由量化派的大股東周灝所控制，直至今年4月才將其所持份額出售。然而，臨近上市才將其出售，免不了受市場垢病，特別期間量化派更延長鷹潭廣達的信貸期。財務數據不大理想，未來業務發展也不容易，其消費平台模式，市場上有美團、京東及抖音等競爭，這些行業巨頭不單擁有絕對的知名度、規模又龐大，用戶粘性極強，特別是量化派的平台缺乏內容驅動及社交裂變的能力，想在市場上分一杯羹，實在是知易行難，反倒是一不留神，其佔率有機被幾家龍頭瓜分。因此，量化派這次崔護重來縱能成功，投資者還是先觀望，即使以短炒為目標也需多加注意，畢竟今天新股到港上市絡繹不絕，股民要選擇實在多的是。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月29日

簡訊：賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告，新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司（601127.SH）已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記，為後續推進掃除了關鍵障礙。賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股，此舉將與其上海上市形成互補，公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。上市文件顯示，賽力斯旗下「問界」品牌（Aito）新能源汽車2024年實現營收1,450億元，較上年同期的358億元增長三倍；毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利，成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%，今年以來累計漲幅約18%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

601127.SHG

簡訊：吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司（2603.HK; 002603.SZ）周四公布，預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元（3,600萬美元）至2.7億元，按年大增約95.1%至105.3%。公司表示，受惠於跨境社交電商業務持續高速增長，及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升，整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告，扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元，同比升幅在55%至65%之間。吉宏股份成立於2003 年，總部位於廈門，2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝，初期以產品設計和營銷為基礎，在識別消費者需求方面累積相當經驗，隨後開始拓展跨境社交電商業務，採取「信息找人」的推廣方式，實現「貨找人」的跨境社交電商模式。今年5月，吉宏股份在港交所掛牌，上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後，公司股價周五高開，至中午休市報18.34 港元，升2.17%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

2603.HK 002603.SHE

Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台，上市申請已獲中國證券監管機構備案重點：京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案，為上市鋪平道路按40億至70億美元估值區間測算，公司此次募資規模可能超10億美元　陽歌歷經三年等待，電商巨頭京東集團（JD.US; 9618.HK）旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於，中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示，京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司（JINGDONG Industrials, Inc.）此前擱置的香港公開募股，已獲境外發行上市備案，此類備案是中資企業赴海外（主要面向美國及中國香港）上市必須跨越的關鍵監管門檻。中國證監會公告顯示，京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市，去年二度提交申請，今年3月又進行新一輪申報，但申請本月底即將失效，意味年底前公司很可能重新提交申請。與聚焦消費者市場的國內電商企業不同，專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式，企業採購單筆交易規模通常更大。然而，大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。京東工業正是典型例證，公司2024年毛利率僅16.2%，顯著低於阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）同期的41%和拼多多（PDD.US）截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋，為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市，此前該業務上市五年間股價長期低迷。儘管如此，憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢，京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO（指非生產原料性質的工業用品）工業品服務（涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等）領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示，其立足的中國工業品供應鏈市場規模，2024年達11.4萬億元人民幣（約合1.6萬億美元）。京東工業指出，2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%，但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速，公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模，有望實現近10%的年均復合增長，從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標，但本次IPO獲得諸多重量級機構加持，美銀、高盛及海通擔任承銷商，中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉，2023年申報時擬募資10億美元，考慮到當前香港IPO市場熱況，若該公司提高募資額度也在意料之中。重量級機構背書 2017年，京東工業自京東集團拆分，若成功上市將成為繼京東集團、京東健康（6618.HK）、京東物流（2618.HK）及德邦股份（603056.SH）後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板，去年也為旗下房地產業務提交類似方案，兩項計劃均未能成行。估值方面，京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值，投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。若此前成功上市，其估值大概率難以維持。然而，當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期，局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術（AIT.US）與固安捷（GWW.US）當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平，若京東工業適用相同估值倍數，依其2024年銷售額及調整後利潤測算，公司估值介於40億至70億美元之間。相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境，京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式，主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制，顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比，後者需先行採購商品儲備庫存，再根據訂單向消費者分批發貨。公司在申請文件中稱，「該模式下，大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式，打造了一個可擴展的業務，使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元，同比增長18%。雖然增速尚屬穩健，但需指出，該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。公司約94%的營收（去年佔比）來自產品銷售，其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高，去年約佔總量三分之一，反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是，過去三年服務收入停滯，所有營收增長均依賴產品銷售提升，最終拉低整體毛利率。儘管如此，公司盈利表現仍具相當吸引力，2024年淨利潤7.62億元，調整後淨利潤達11億元。對投資者而言，京東工業憑借其主導的市場地位，整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮，應可轉化為強勁的市場認購需求，但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月26日

重點：