自動駕駛出租車賽道上百度向全球對手宣戰

2024年10月14日

9888.HK BIDU.US

媒體報道稱，這家心懷自動駕駛雄心的公司，目前雖繼續專注於中國本土業務，但有計劃將自動駕駛出租車推向全球

重點：

媒體報道，百度自動駕駛出租車國際擴張計劃，看起來像是未來的戰略，而非當前的優先事項
公司的自動駕駛出租車業務預計年底在武漢實現收支平衡，2025年實現整體盈利

陳竹

特斯拉的“We, Robot”發布會成為自動駕駛界的熱門話題，公司於10月10日發布了的自動駕駛出租車，外界評價褒貶不一。但就在兩天前，百度集團 (BIDU.US; 9888.HK)的自動駕駛出租車也登上了頭條新聞，多家媒體報道稱其計劃將項目推向中國以外的市場，表明公司正致力於趕上本土競爭對手文遠知行和小馬智行，以及谷歌的Waymo。

但這些報道均來自未具名消息來源，可能只是說說而已，而不是近期行動計劃，它們只是為了表明百度也在參與全球自動駕駛出租車競賽，與特斯拉和其他公司直接競爭。

《華爾街日報》是報道百度全球雄心的幾家媒體之一，上周報道稱，該公司計劃在香港、新加坡和中東等地測試和部署其「蘿蔔快跑」(Apollo Go)自動駕駛出租車。該報道還說，百度一直在與這些地區當地的公司和監管機構商討此計劃。

這些洩密似乎是為引起投資者對百度自動駕駛汽車業務的興趣，經過十年的低調發展，百度自動駕駛汽車業務已獲得顯著成長。公司最近預測，在部署了大部分車輛的武漢，自動駕駛出租車業務將在年底實現收支平衡，到2025年整體業務將實現盈利。

百度可能將國際擴張視為實現規模效益的一環，以便從十年的投資中獲得利潤，為其自動駕駛故事增添令人信服的增長故事。多年來百度在自動駕駛和其他廣泛領域投資巨大，但它的絕大部分利潤仍然主要依賴原來的互聯網搜索業務。為表明自己不是只有一招，百度一直努力嘗試多元化發展，但迄今為止尚未成功。

百度股價在過去兩個月明顯上漲，周五收盤較9月初的低點高出28%。這在很大程度上與公司的自動駕駛出租車動態沒有直接關係，而是與中國股市近期普遍上漲有關，因最近有跡象表明北京方面將採取更加積極的措施刺激中國經濟。

有意思的是，投資者對百度海外擴張計劃的消息反應有些謹慎，這表明對於一個在中國已經有很大潛力的項目，他們可能不太願意支持投入如此大筆新資金。10月9日，也就是消息首次爆出的當天，百度股價小幅下跌2.7%。

值得注意的是，自動駕駛技術預計短期內不會推動百度的營收增長。儘管百度頻頻宣稱自己正在從一家依賴廣告的互聯網搜索公司，轉型成一家人工智能巨頭，但投資者應該注意到，百度在商業化這技術上面臨多重挑戰。

此障礙不僅僅是競爭那麼簡單，競爭始終在加劇。百度還必須解決整個自動駕駛汽車行業普遍存在的問題：完善逐漸成熟的技術、滿足不同司法管轄區複雜的監管要求，以及消除公眾對自動駕駛汽車安全性和可靠性的懷疑。

新的增長驅動力？

截至7月，百度報告稱，其無人駕駛出租車服務在中國11個城市的累計乘車服務已超過700萬次。在8月份的最新季度財報電話會議上，公司高管表示，2024年二季度向公眾提供了89.9萬次乘車服務，同比增長26%。

儘管這些數據看似厲害，但增長的大部分來自一個相對較新的商業項目。蘿蔔快跑直到2022年才開始商業化努力，當時百度是少數幾家獲准在武漢和重慶的社會道路上，運營無安全人員下，提供無人駕駛車輛服務的公司之一。

此後，隨著越來越多的城市效仿武漢和重慶的做法，允許開展無人駕駛出租車業務，這項服務也擴展到了更多城市。

儘管服務次數聽起來很厲害，但百度尚未披露自動駕駛出租車服務的收入數據，這表明它的財務貢獻可能仍然很小。

百度無人駕駛出租車服務未來的成功，取決於公司擴大車隊並進入更多城市的能力。儘管百度尚未透露已部署無人駕駛出租車的總數，但其表示僅在武漢就運營著500輛，其中400輛為全無人駕駛。公司計劃到年底將車隊規模擴大到1,000輛。

百度專注於降低成本，以實現快速擴張並達成盈利目標，擬通過將車輛生產外包給第三方公司來降低硬件成本。它還試圖優化與安全監控相關的成本，在一些城市進行遠程監控，在另一些城市進行車內監控。

摩根大通7月發布的一份報告預測，百度的無人駕駛出租車業務，將於今年下半年在幾個城市實現收支平衡，依據是預計其會推出下一代車輛，同時每台安全監控設備監控的汽車比例會發生重大變化。

即便努力降低成本，但百度的擴張速度也取決於它無法控制的因素，尤其是監管方面。儘管中國政府熱衷於發展自動駕駛技術，尤其是為了保持與美國的競爭力，但它也在謹慎行事。

這種謹慎在7月就已顯現，當時百度在武漢部署已久的自動駕駛出租車突然引發爭議，因為一些司機抱怨被搶了飯碗。這個問題特別敏感，在中國當前經濟放緩導致大面積失業的情況下，很多人將開出租車視為一種不得已的就業選擇。

此外，百度並不是中國自動駕駛出租車市場的唯一一家公司。摩根大通的報告預測，到2033年，該市場的規模將達到1.33萬億元。正在尋求上市的小馬智行和文遠知行也加入了這一競賽，還有電動汽車製造商小鵬汽車。文遠知行已經在多個海外市場開展業務，上月還宣布建立新的合作夥伴關係，通過優步在阿聯酋提供自動駕駛出租車服務。

目前，海外擴張似乎更像是百度在未來的計劃，而非當前的重點，因為該公司預計，將專注於在國內市場打造產品和磨練技術。儘管宣傳得天花亂墜，但這種技術還在慢慢進入大眾市場，尚不清楚何時才會最終開始加速普及。

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新能源類, AI/基礎建設/資源

Waymo, 小鵬汽車, 百度集團, 文遠知行, 小馬智行, 蘿蔔快跑

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簡訊：藥明康德配股集資76.5億元

中國醫藥外包龍頭企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）周四公布，擬配售7,380萬股新H股，每股作價104.27港元，較前一交易日收市價112港元折讓約6.9%，淨集資約76.5億港元（9.75億美元）。此次配售股新股佔擴大後H股及已發行股份總數約16.01%及2.51%，籌得資金中約90%將用於加速推進全球布局和產能建設，約10%將用於一般公司用途。公司此前公布，今年上半年收入207.99億元，按年增長20.64%；股東應佔溢利為82.87億元，按年上升95.46%。藥明康德股價周四低開，至中午休市報107.8港元，跌3.75%。公司股價今年以來上升90%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月31日

2359.HK 603259.SHG

簡訊：美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司（2282.HK）周四公布上半年業績，4至6月的第二季度收益86.7億港元，同比升18.9%，經調整EBITDA（息稅折舊攤銷前盈利）為25.1億港元，同比升2.8%。今年中期的收益為166.6億港元，按年升2.7%，經調整EBITDA為48.8億港元，按年跌1.4%。二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元，主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。美高梅中國周四開市升1%報15.76港元，今年以來該股上升逾60%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月31日

2282.HK

競爭加劇盈收下滑傳音擬赴港上市抗逆勢

據媒體報道，這家在上海科創板的上市的平價智能手機製造商，正考慮赴港作第二上市重點：據媒體報道，科創板上市的傳音控股正考慮赴港作第二上市，融資規模或高達10億美元這家平價手機製造商憑借開拓非洲市場迅速崛起，但隨著競爭加劇，其營收去年開始下滑　陽歌對企業融資而言，時機決定成敗。不過，深圳傳音控股股份有限公司（688036.SH）顯然未能汲取這一教訓，媒體新近報道稱，這家平價手機製造商正計劃在科創板基礎上，在香港作二次上市。憑借著力發展Tecno、Infinix及Itel等處於100至200美元區間的平價機型，傳音控股成為國內最不為人知的手機行業翹楚。通過悄然深耕非洲市場確立主導地位後，公司2023年借力拓展其他新興市場，躋身全球前五大手機廠商。然而，近年隨著國內其他手機廠商在非洲發起挑戰，加之其在新開拓市場屢遭挫敗，傳音控股步入艱難時期。雪上加霜的是，全球通信芯片巨頭高通去年對該公司發起訴訟，其任職多年的CFO，更於當年9月短暫失聯。這樣的境況之下，可能難以使傳音控股成為港交所IPO的有力候選者。但現實似乎並非如此，彭博社上周報道，公司正與顧問商討，計劃在香港上市集資約10億美。雖自身處境堪憂，傳音控股無疑受到香港IPO市場火爆勢頭的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐，成为他们第二上市地点。這一輪熱潮以電動汽車電池製造商寧德時代為首，後者今年5月完成香港年初至今最大IPO，共募資逾40億美元。與寧德時代類似，傳音控股2019年登陸科創板時，憑借同業忽視的非洲市場，成為強勁增長典範。公司股價目前仍超發行價一倍有餘，巔峰時期漲幅高達五倍，投資者對其快速崛起不吝惜掌聲。隨著去年下半年營收下滑，傳音控股的股價近期表現相對疲弱，今年截至目前累計下跌21%。當前19倍的市盈率，僅為競爭對手小米（1810.HK）54倍市盈率的三分之一，後者近年因進軍電動車市場激發熱捧，股價狂飆。行業巨頭蘋果公司（AAPL.US）則為33倍。面對全球市場的激烈競爭與增長放緩，智能手機製造商普遍承壓。傳音控股因高度依賴利潤率偏低的平價手機，防守力尤顯脆弱，在小米與原屬華為旗下的榮耀大舉進軍非州之際，情況愈顯得不利。業績表現插水直至去年上半年，傳音控股營收仍保持38%的同比增速，達346億元，但下半年形勢急轉，驟降8.3%。收縮態勢今年一季度加劇，公司公布營收同比大跌25.5%至130億元，上年同期為174億元。一季度淨利潤同比大跌70%至4.97億元，毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。橫向對比，小米當季毛利率為22.8%，蘋果公司產品的毛利率更高達35.9%。聚焦低端市場，無疑是傳音控股毛利率偏低的主因，但另一因素或是高通訴訟案。去年7月，這家美國芯片巨頭起訴傳音控股。媒體報道稱該案於今年1月和解，意味作為協議組成部分，傳音或需向高通支付額外專利許可費，由此推升成本、侵蝕利潤率。縱觀傳音控股各主要市場走勢，全線失守態勢明顯。市場研究機構Canalys數據顯示，公司非洲市場出貨量一季度下跌5%，市佔率由52%降至47%，終結連續七個季度的增長。東南亞市場當季出貨量大降20%，市佔率自18%降至15%。中東局勢尤甚，出貨量驟減30%致市佔率由22%滑落至16%。國際數據公司（IDC）分析師黃子興（Will Wong）指出，激烈競爭與內存價格上漲雙雙削弱傳音控股業績。他稱，該公司正摒棄「不惜一切代價的增長」戰略，轉向追求更高利潤機型。他預計，這家公司的處境將於下半年好轉，若推進港股上市，或提供更多正向動能。不容忽視的是去年9月，傳音控股任職多年的CFO肖永輝短暫失聯兩周，也引發些許隱憂。肖永輝快速現身令公司稍安，外界多猜測其因涉他人刑案接受質詢。但無論如何，核心高管在一段時間失聯終非良兆。最終而言，傳音控股赴港上市將為投資者開闢投資中國手機製造業的新通道，畢竟除小米外，該領域主要參與者多為非上市公司。但由於傳音控股專注低端市場，且業績滑坡，若期望融資10億美元，公司可能需以低於科創板股價的價格發行股票。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月31日

688036.SHG

the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路，RWA風潮提前湧現，香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗李世達香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施，全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立，也為「RWA」（現實世界資產）開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術，將現實世界中可驗證、可交割的實體資產（如大宗商品、不動產、票據等）進行確權與數字化，進而發行代幣，於鏈上流通與交易。這種資產代幣化（tokenization）不僅提升了交易效率，更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於，它不是憑空創造一種虛擬資產，而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。而穩定幣條例之於RWA的重要性，在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣，就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境，RWA難以突破應用瓶頸。同時，穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產，其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景，能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。自2023年6月起，香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目，包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies（螞蟻數科）等多方參與。除此之外，浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台，將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產，用於融資與海外訂單預付結算。據波士頓咨詢（BCG）公布的估算數字，至2030年，全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模，這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。市場快速反應資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股（9993.HK）、廣聯科技（8279.HK）、德林控股（1709.HK）等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務，不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」，都迅速引發市場炒作與股價上升。有市場專家警告，現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推，多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧，後續若無實質落地，8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。事實上，RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施，是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業，在這場變革中更具競爭力。而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力，搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際（0656.HK）旗下金融科技平台星路科技，近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計，貨幣基金RWA代幣化之後，會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。隨著《穩定幣條例》於8月生效，香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽，終究不會獎勵跑得快的人，而是給予那些跑得穩、做得真的企業。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月31日

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