這家膠原蛋白護膚品公司業務進入快速增長軌道,並申請到港股上市

重點:

  • 巨子生物受益於輕醫美項目和功能性護膚理念,加上成功拓展網上銷售,營收自2019年起迅速增長
  • 公司去年的毛利率高達87.2%,主要受惠於專業皮膚護理產品的銷售收入增加

莫莉

今年的“五一”長假期,你去了哪裏消費?除了吃喝玩樂外,打一針水光針、做一次面部護理,成爲不少愛美人士的選擇。隨著“顔值經濟”崛起,中國的醫療美容快速發展,造就大量市值百億元計的上市公司。

在醫美賽道中,主打“抗衰老”的膠原蛋白,以及有助“補水鎖水”的玻尿酸兩大產品,備受市場人士關注。在玻尿酸領域,出現了市值超過500億元的華熙生物(688363.SH)與愛美客(300896.SZ),以及昊海生物科技(6826.HK; 688366.SH)等十多家上市公司,但膠原蛋白領域的資本化進程相對緩慢。最近中國最大膠原蛋白護膚品企業西安巨子生物基因技術股份有限公司向港交所申請上市,有望成爲“膠原蛋白第一股”。

巨子生物是一家設計、研發和生產生物活性成分的皮膚護理產品公司,公司創始人范代娣帶領團隊於2000年開發公司專有的重組膠原蛋白技術,並於2005年在中國獲得該行業的首個發明專利授權。巨子生物的招股書指出,旗下產品覆蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品三大類,共有105種產品。

從膠原蛋白的原料生產,到作爲終端產品的功效性護膚品,巨子生物實現了對膠原蛋白產業鏈的全覆蓋。據招股書引述的報告指出,以零售額爲口徑,巨子生物是2019年起,連續三年中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司,也是2021年中國第二大專業皮膚護理產品公司。

毛利率高達87.2%

儘管巨子生物成立於2000年,但直到2019年,業績才步入增長快車道。公司營業收入從2019年的9.57億元增長24.4%至2020年的11.9億元,並進一步增長30.4%至2021年的15.5億元。淨利潤則從2019年的5.75億元,逐步增長至2021年的8.28億元。由於專業皮膚護理產品的銷售收入增加,公司的毛利率也在提升,過去三年的毛利率分別爲83.3%、84.6%及87.2%。

巨子生物的業績驟增,與近年來風行的輕醫美項目和功能性護膚理念有關,由於光電類和水光針類日常醫美項目,可能會對人體造成創傷,屬“有創醫療”行爲,術後皮膚處於開放狀態,必須外敷醫用敷料加快修復。此外,膠原蛋白具備保濕、美白、滋養等功效,也屬於“化妝品成分黨”的新寵。

因此,巨子生物的功能性護膚品和醫用敷料備受年輕消費者追捧。公司兩大主力品牌可複美、可麗金2021年的貢獻收入佔比九成,佔旗下產品種類約85%。

安信證券的報告顯示,中國面膜類型的醫用皮膚修復敷料市場正高速增長,銷量從2017年1.6億片升至2019年3.4億片,複合年均增長率達44.6%。其中可複美的類人膠原蛋白敷料單價最高,單片價格高達37.6元,高於同行創爾生物生產的膠原貼敷料的單價25.2元,可見巨子生物憑藉其專利,已在行業形成技術壁壘。報告認爲,隨著問題皮膚和輕醫美消費需求與日俱增,預計新生力量持續推動醫用敷料市場高速發展。

此外,巨子生物看準直播電商的興起,也採用主播帶貨、KOL推銷等組合營銷模式,令旗下產品成爲“網紅”。以2021年“雙十一”當日爲例,可複美於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天猫旗艦店的累計成交額,單日便已突破一億元。

從銷售數據來看,打造“網紅”的策略頗爲成功,在2019年至2021年,巨子生物由網上直銷產生的收入,分別佔總收入的16.5%、25.8%及41.5%,爲公司營收帶來新的增長點。不過,與之對應的銷售費用亦水漲船高,從2019年的9,378萬元增長近3倍至2021年的3.46億元。

或面臨監管風險

作爲一家醫療企業,巨子生物對研發的投入比例偏低。研發團隊僅有84人,在2019年至2021年,巨子生物的研發成本分別爲1,140萬、1,338萬及2,495萬元,僅佔總收入的1.2%、1.1%及1.6%,可謂營銷大大重於研發。

巨子生物的主營產品醫用敷料實際上屬於《醫療器械分類目錄》中的醫療器械,在網絡銷售、營銷宣傳上有嚴格監管要求。早在2020年1月,國家藥監局已發文指出醫療器械產品不能以“面膜”作爲名稱,醫用敷料應由醫生指導使用,不能作爲日常護膚產品長期使用。隨著醫美行業快速增長,國家藥監局未來有可能加大對醫用敷料等產品銷售的監管,政策風險不能小覷。

即使如此,資本仍然對巨子生物伸出橄欖枝。2021年,巨子生物進行了IPO之前的唯一一次融資,引入高瓴資本、中金資本等知名私募基金,其中高瓴斥資7.76億元持有巨子生物4%的股份,其投後估值超過193億元。

對比同屬醫美行業的上市公司,華熙生物、愛美客、昊海生物科技在A股的市盈率分別爲73倍、95倍及43倍。以三者的平均值70倍計算,巨子生物的估值約爲579億元,不過昊海生物科技在港股上市的H股市盈率僅14倍,顯示港股投資者或許對該類型企業的熱情不大。考慮到巨子生物面臨的監管風險,上市表現仍有待觀察。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏