這兩家中國領先的互聯網股票經紀商首季度收入均出現下滑,老虎證券則連續第二個季度虧損

重點:

  • 由於股市低迷導致交易佣金下滑,老虎證券和富途控股首季度收入大幅下降
  • 富途控股在該季度控制了支出,為尋求國際擴張而大量招聘的老虎證券支出上升 

陽歌

衝鋒虎還是蟄伏牛?

投資者如今似乎更喜歡後者,至少從中國兩家領先的線上經紀商老虎證券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)最新的業績來看是如此。老虎證券又名向上科技,以“老虎股票”服務而聞名,該公司從北京起步,後來轉移至新加坡。與此同時,富途控股以“富途牛牛”服務平台著稱,意思是“財富之路上的公牛”。

上週一業績公佈當天,富途控股的股票大漲19%,全周共漲20%。老虎證券則正好相反,週五宣佈首季度業績之後,股價下跌了19%。

話雖如此,我們應該注意到的是,即使大幅下跌之後,老虎證券的估值仍然遠高於富途證券,歷史市盈率達到26倍,後者為14倍。美國的折扣經紀商嘉信理財(SCHW.US)和盈透證券(IBKR.US)市盈率介於這兩家中國公司之間,分別為23倍和20倍。

老實說,老虎證券和富途控股的最新業績都不那麼亮眼,考慮到首季度全球股市的慘淡表現,這並不令人意外。作為指標的標準普爾500指數同期下跌了5.6%,在史上最長牛市之一結束之後,姍姍來遲的下行市場已經成形。

一般來說,股市下行不僅對股票投資者不利,對於執行股票交易的經紀商也是壞消息。這是因為在這樣的市場行情下,交易量往往會萎縮,導致佣金大幅下降,而佣金是許多證券經紀商的最主要收入來源。

在此情況下,老虎證券的佣金收入同比下降42%,至3,050萬美元(2億元),佔公司該季度營收的58%。富途證券的佣金收入同樣下滑,但降幅僅為27%,至9.675億港元(8.3億元),佔公司整體營收的比重相似,為59%。

老虎證券的總體營收下降35.2%至5,260萬美元,公司將糟糕的業績歸咎於佣金下滑。該公司還提到了IPO承銷收入的下降,因為當股市低迷時,新上市的公司往往也在減少。富途控股該季度總營收下降25.6%,至16億港元。

兩家公司都是在中國成立的經紀商,它們幫助中國投資者購買外國股票,先是美股,後來擴展到港股。但中國監管機構去年表示,兩家公司在沒有必要許可的情況下提供金融服務,可能屬於非法營運,在此之後,它們都試圖讓業務多元化,尋求進入其他市場。

實際上,兩家公司都沒有在中國作為金融服務公司的許可,但它們在美國、香港和其他市場都設有能夠提供金融服務的子公司。中國曾經歡迎私營公司提供此類金融服務,以便為由僵化的國有實體主導的領域注入新的活力。但中國政府在大約五年前突然改變了方向,最近則一直在打壓此類公司,部分原因是擔心它們缺少風險控制經驗。

新加坡虎和香港獅

為了淡化自己的中國根源、降低監管風險,老虎證券和富途控股都各自做出了相似的掙扎,積極嘗試海外業務。老虎證券專注於新加坡,並將這裡列為其總部所在地;而富途控股則將重點放在了香港,這裡毗鄰它原來的總部所在地——中國南部的新興城市深圳。

老虎證券在最新的財報中表示,它的目標是在今年增加10萬個資金帳戶,這意味著將比2021年底的總數增加15%。該公司還說,目標是60%的新帳戶來自新加坡客戶。從該公司開始在新加坡提供經紀服務僅僅兩年後,新加坡就已成為其最大市場。在其餘的新客戶中,只有15%來自中國大陸。 

作為其全球多元化的一部分,老虎證券首季還進軍澳洲市場,並表示在今年剩下的時間裡,在澳洲和臨近的紐西蘭發展新帳戶,將是這部分業務的重點。

與此同時,富途控股表示,首季度新增付費客戶中超過80%來自香港和其他海外市場。它還表示,自己正受益於在香港市場地位的夯實。在香港,隨著買家轉向更大、更安全的券商,許多中小型券商正遭受打擊。

考慮到中國不確定的監管環境,從網路貸款到電子商務和教育服務等多個行業的公司都受到了影響,老虎證券和富途控股的多元化努力,看起來實屬精明之舉。

支出是老虎證券和富途控股的一個不同之處。與眼下的許多中國企業一樣,富途控股預計未來將面臨困難,因此正在實施嚴格的成本控制,本季度削減了49%的營運成本。但老虎證券卻反其道而行之,其營運成本在本季度實際上升了17.6%。這主要是因為作為公司國際擴張的一部分,大幅增加了員工人數,該季度員工薪酬成本同比增長了67%。

在成本上升和收入下降的共同作用下,老虎證券連續第二個季度出現虧損,淨虧損590萬美元。而注重成本的富途控股在這一時期保持了盈利,不過其利潤同比下滑51%,至5.72億港元。

總而言之,市場原來可能更看好老虎證券,因為它在市場繁榮時期採取了更積極的姿態。但隨著出現長期低迷的可能性加大,市場情緒似乎正在偏向更保守的富途控股。

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新聞

簡訊:富衛首掛午收僅升1%

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簡訊:瑞幸咖啡紐約開店 不打低價戰

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簡訊:比華利山莊開店 安踏進軍美國第一站

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掃描王撐起200億市值 上海合合H股搶灘

主打掃描全能王的上海合合信息去年在上海科創板上市,最近申請在港發行H股上市,公司每年有穩定盈利增長成為賣點。 重點: 公司每年毛利率達八成 掃描全能王佔公司總收入77%   鄭瑞棠 相信很多人都用過掃描全能王(CamScanner)這個應用程式,只要用手機的網絡攝影機拍照後,便能將文件轉成PDF擋案並分享給他人。這個應用程式原來由中國公司上海合合信息科技股份有限公司(688615.SH)經營,公司創辦人,現董事長鎮立新曾在中國石化任電氣工程師, 2000年開始在摩托羅拉任職,2006年成立公司。 掃描全能王2010年起推出市場,一個程式已撐起公司逾七成收入,並於去年在上海科創板上市,打造成市值200億的創科公司。近日趁A+H股上市熱潮,在港交所遞交上市申請。 掃描全能王是全球用戶規模最大的圖像文本處理AI產品,應用程式早於2010年已推出,在Apple apps store上84個國家地區效率類免費應用下載榜中,自2014年起多次排行第一。目前掃描全能王已覆蓋200個國家,支持52種言語的文字識別,服務超過10億用戶,是全球少數上線超過15年,年覆合增長率超過20%的應用程式。 業績連年增長 隨著近年AI的發展,公司的發展亦沾上AI概念,增加AI超級濾鏡、AI智能擦除及AI文檔簽署等功能。掃描全能王佔公司2024年的總收入的77%,今年首3個月比例更高達81%。除此之外,公司面對消費者C端市場的主要產品,還包括名片全能王及啟信寶等。 至於公司在面對企業的B端市場,主要提供TextIn及啟信慧眼等標準化產品,只佔公司總收入約一成六,毛利率亦只有六成多,比C端產品的八成以上為低。 在科創板上市,不代表公司是未有盈利的初創公司,合合信息近年有穩定的盈利增長,而且數據頗為亮麗。根據上市初部文件顯示,由2022至2024年間,公司的年收入複合增長皆超過兩成,淨利潤分別為2.84億人民幣、3.23億人民幣及4億人民幣,增長率分別為28.7%、27.2%及27.9%,公司毛利率最近3年皆逾80%。截至今年3月底3個月,盈利1.16億人民幣,同比增長29.4%。 AI市場競爭大 不過留意上市文件中列舉多項風險,包括AI技術不斷更新,若公司未能跟上步伐,可能令競爭力下降;而全球AI市場競爭激烈,公司在全球C端效率類AI產品市場份額僅2.2%,面臨來自國內外眾多公司的競爭;公司業務涉及大量用戶數據處理,若發生數據安全或違反私隱事件,將損害公司聲譽或面臨罰款。 為了維持競爭力,公司在科研及投資的金額不斷增加,研發的開支由22年2.79億元人民幣,增至24年的3.9億人民幣,如果收入不相應增長,或會帶來資金壓力;而且公司約三份一收入來自海外,亦會有匯率風險。 近期內地A股公司來港發行H股集資成趨勢,招股價普遍比A股有折讓,令認購者有上升的水位。不過憧憬H股上市後即炒至接近與A股同價,如意算盤又未必打得響。 縱觀近期A+H上市潮由5月掛牌的寧德時代開始,截至6月27日5隻A+H上市新股,其中4隻皆上升。寧德時代H股僅以比A股折讓7%招股,但由於公司業務前景佳,加上H股流通量較低,所以一上市已炒至比A股有溢價,截至6月27日累積升幅已達24%,較A股溢價已高達兩成,情況極為罕見。 A+H上市表現參差 其餘H股大部分皆比A股折讓約兩成上市,恒瑞醫藥及三花智控分別比招股價上升26%及8%,令其股價比A股的折讓收窄。但內地調味品龍頭公司海天味業,上市後累積跌幅3.4%,比A股的折讓維持兩成。 反而招股反應較冷淡,從事紙品包裝的吉宏,由於招股價比A股大幅折讓達五成,上市後股價大升逾五成,目前仍比A股折讓近三成。 上海合合信息去年9月在上海科創版上市,發行價55.18元,一掛牌已炒上逾百元,其後歷史高位曾見逾500元,現在股價約153元,走勢極為波動,現市盈率約51倍,市值約210億人民幣。其在香港招股的投資價值,還看招股價比A股有多大的折讓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏