股市低迷衝擊網上經紀 老虎富途業績同病相憐

這兩家中國領先的互聯網股票經紀商首季度收入均出現下滑，老虎證券則連續第二個季度虧損

重點：

• 由於股市低迷導致交易佣金下滑，老虎證券和富途控股首季度收入大幅下降
• 富途控股在該季度控制了支出，為尋求國際擴張而大量招聘的老虎證券支出上升 

陽歌

衝鋒虎還是蟄伏牛？

投資者如今似乎更喜歡後者，至少從中國兩家領先的線上經紀商老虎證券(TIGR.US)和富途控股(FUTU.US)最新的業績來看是如此。老虎證券又名向上科技，以“老虎股票”服務而聞名，該公司從北京起步，後來轉移至新加坡。與此同時，富途控股以“富途牛牛”服務平台著稱，意思是“財富之路上的公牛”。

上週一業績公佈當天，富途控股的股票大漲19%，全周共漲20%。老虎證券則正好相反，週五宣佈首季度業績之後，股價下跌了19%。

話雖如此，我們應該注意到的是，即使大幅下跌之後，老虎證券的估值仍然遠高於富途證券，歷史市盈率達到26倍，後者為14倍。美國的折扣經紀商嘉信理財(SCHW.US)和盈透證券(IBKR.US)市盈率介於這兩家中國公司之間，分別為23倍和20倍。

老實說，老虎證券和富途控股的最新業績都不那麼亮眼，考慮到首季度全球股市的慘淡表現，這並不令人意外。作為指標的標準普爾500指數同期下跌了5.6%，在史上最長牛市之一結束之後，姍姍來遲的下行市場已經成形。

一般來說，股市下行不僅對股票投資者不利，對於執行股票交易的經紀商也是壞消息。這是因為在這樣的市場行情下，交易量往往會萎縮，導致佣金大幅下降，而佣金是許多證券經紀商的最主要收入來源。

在此情況下，老虎證券的佣金收入同比下降42%，至3,050萬美元(2億元)，佔公司該季度營收的58%。富途證券的佣金收入同樣下滑，但降幅僅為27%，至9.675億港元(8.3億元)，佔公司整體營收的比重相似，為59%。

老虎證券的總體營收下降35.2%至5,260萬美元，公司將糟糕的業績歸咎於佣金下滑。該公司還提到了IPO承銷收入的下降，因為當股市低迷時，新上市的公司往往也在減少。富途控股該季度總營收下降25.6%，至16億港元。

兩家公司都是在中國成立的經紀商，它們幫助中國投資者購買外國股票，先是美股，後來擴展到港股。但中國監管機構去年表示，兩家公司在沒有必要許可的情況下提供金融服務，可能屬於非法營運，在此之後，它們都試圖讓業務多元化，尋求進入其他市場。

實際上，兩家公司都沒有在中國作為金融服務公司的許可，但它們在美國、香港和其他市場都設有能夠提供金融服務的子公司。中國曾經歡迎私營公司提供此類金融服務，以便為由僵化的國有實體主導的領域注入新的活力。但中國政府在大約五年前突然改變了方向，最近則一直在打壓此類公司，部分原因是擔心它們缺少風險控制經驗。

新加坡虎和香港獅

為了淡化自己的中國根源、降低監管風險，老虎證券和富途控股都各自做出了相似的掙扎，積極嘗試海外業務。老虎證券專注於新加坡，並將這裡列為其總部所在地；而富途控股則將重點放在了香港，這裡毗鄰它原來的總部所在地——中國南部的新興城市深圳。

老虎證券在最新的財報中表示，它的目標是在今年增加10萬個資金帳戶，這意味著將比2021年底的總數增加15%。該公司還說，目標是60%的新帳戶來自新加坡客戶。從該公司開始在新加坡提供經紀服務僅僅兩年後，新加坡就已成為其最大市場。在其餘的新客戶中，只有15%來自中國大陸。 

作為其全球多元化的一部分，老虎證券首季還進軍澳洲市場，並表示在今年剩下的時間裡，在澳洲和臨近的紐西蘭發展新帳戶，將是這部分業務的重點。

與此同時，富途控股表示，首季度新增付費客戶中超過80%來自香港和其他海外市場。它還表示，自己正受益於在香港市場地位的夯實。在香港，隨著買家轉向更大、更安全的券商，許多中小型券商正遭受打擊。

考慮到中國不確定的監管環境，從網路貸款到電子商務和教育服務等多個行業的公司都受到了影響，老虎證券和富途控股的多元化努力，看起來實屬精明之舉。

支出是老虎證券和富途控股的一個不同之處。與眼下的許多中國企業一樣，富途控股預計未來將面臨困難，因此正在實施嚴格的成本控制，本季度削減了49%的營運成本。但老虎證券卻反其道而行之，其營運成本在本季度實際上升了17.6%。這主要是因為作為公司國際擴張的一部分，大幅增加了員工人數，該季度員工薪酬成本同比增長了67%。

在成本上升和收入下降的共同作用下，老虎證券連續第二個季度出現虧損，淨虧損590萬美元。而注重成本的富途控股在這一時期保持了盈利，不過其利潤同比下滑51%，至5.72億港元。

總而言之，市場原來可能更看好老虎證券，因為它在市場繁榮時期採取了更積極的姿態。但隨著出現長期低迷的可能性加大，市場情緒似乎正在偏向更保守的富途控股。

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