美團海外擴張王興御駕親征

2024年02月20日

3690.HK

內地經濟增長放緩，美團首席執行官王興決定親身轉戰海外，將最核心的外賣業務交棒「少壯派」，但能否為公司尋求新增長點則有待觀察

重點：

王興將核心本地商業的重點業務整合後，交由高級副總裁王莆中掌管，主要的新業務則交由高級副總裁張川負責
美團於2022年底已放眼海外，去年在港推出「KeeTa」服務，今輪由王興親自下場，相信有助加快拓展步伐

羅小芹

2月2日，美團(3690.HK)首席執行官王興向員工發內部通知，宣布公司多項業務整合及人事調整。簡單來說，王興將內地業務分兩部分，由兩位高級副總裁王莆中與張川分管，但重點仍是王興親自掌管境外、無人機業務，冀加快擴張海外業務。

在核心本地商業上，美團對到家事業群、到店事業群、美團平台、基礎研發等進行整合，以往在店服務和基礎研發是相對獨立地營運，整合後全部向高級副總裁王莆中匯報，而大眾點評、SaaS、騎行、充電寶等新業務交張川負責，其他組織保持不變。

擅玩權力遊戲

王興是內地少數科技企業中還在擔任首席執行官的創始人，這與他極具攻擊性的性格有關。美團歷次收購中，都擠掉被收購公司的首席執行官，較明顯的例子是美團收購大眾點評，迫使後者的創始人張濤敗陣離場。此外，去年6月美團聯合創始人王慧文以個人健康為理由辭去非執行董事職務，今次王興將經驗豐富的張川調職往新業務，都反映他擅於玩權力的遊戲。

美團業務大致分為核心本地商業和新業務兩部分，前者營收約佔整體四分三，是盈利的主要來源。美團去年前三季核心本地商業的營收環比錄得穩步增長，但第三季經營利潤率降至17.5%，低於第一季的22%和第二季的21.8%，反映外賣業務的競爭愈趨激烈，利潤率持續受壓。

新業務營收約佔整體四分一，過去三季此分部的虧損受控於50億水平，而且經營虧損率持續改善，由初期高近50%，到去年上半年降至略高於30%，第三季更改善至27.2%。美團去年第三季還錄得經營現金流入112億元，持有251億元的現金及等價物和1,085億元的短期理財投資。

美團財政尚算穩健，只是新業務未能轉化為新增長點，影響整體利潤率。去年第三季經調整淨利潤率為7.5%，低於第一季的9.4它%及第二季的11.3%，加上主要股東減持，拖累股價表現。

美團於2021年宣布戰略升級，圍繞著「本地生活」的消費服務場景，將自己逐步武裝成一個「超級App」，服務涵蓋到店團購、外賣、酒店旅行、騎行、前置倉、社區團購以及充電寶等，當年亦是字節跳動旗下抖音殺入「本地生活」的賽道，雖不能說美團的戰略升級是為了應對抖音，但之後抖音加快成為美團本地生活服務最大勁敵。

市值蒸發逾八成

過去幾年，美團為了抗衡抖音等新對手，加大了對雜貨零售、團購和直播等新措施的投資。如果說這三年間，抖音的確對美團構成威脅，惜未能撼動其一哥地位，但美團只能慘勝對手，期間市值大跌85%，公司股價由2021年2月17日收市新高451港元暴跌至2月9日的67.3港元，市值萎縮至約4,200億港元。最新股價不單跌穿2018年上市招股價69港元，而且是同期表現最差的藍籌股之一。

美團原於2022年底便著手部署開拓海外市場，也許是美團與抖音競爭激烈，讓王興遲遲沒騰出手落實計劃。美團今輪整合內地業務，一方面簡化營運架構，削減成本提高潤率，並且集中資源，不再胡亂打消耗戰，另方面，美團在國際業務跨出第一步。2023年5月，美團在香港推出「KeeTa」服務，迄今已成為香港第二大外賣平台，僅次於德國外賣巨頭Delivery Hero旗下的Foodpanda。

根據追蹤業務收入的香港公司Measurable AI數據，2023年12月Foodpanda應用軟體佔當地食品外賣市場的42%份額，儘管「KeeTa」服務未覆蓋全港，但市佔率達37%，Deliveroo Plc為20%。

美團欲購Foodpanda

值得一提，去年9月德國外賣巨頭Delivery Hero表示正就出售公司在東南亞的部分業務進行談判，涉及新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、緬甸以及老撾的Foodpanda業務。當時未透露誰是潛在買家，隨後11月傳出美團是潛在買家之一。

近日市場盛傳美團與Delivery Hero的商業談判告吹，Delivery Hero首席執行官Niklas Ostberg於週三（14日）接受CNBC訪問時表示，公司能永續地營運東南亞業務，他感到非常高興，似乎美團擴張海外業務，並未如預期般順利。

以現價計，美團預測市盈率12.6倍並不昂貴，但海外市場並非美團主場，它需要克服水土不服的魔咒。中國科技公司開拓海外市場，較成功的有抖音的姊妹公司TikTok、快速時尚新星Shein及拼多多(PDD.US)，除此之外，成功例子其實寥寥無幾。

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簡訊：第四範式配股集資13億港元用於穩定幣 RWA等研發投資

人工智能應用開發公司第四範式智能技術股份有限公司（6682.HK）周四公布，將配售2,590萬股H股予Infini Global Master Fund，佔擴大後已發行H股數目8.07%及擴大後已發行股份數目4.98%，每股配售價50.5元，較昨日H股收市價55.45元折讓8.93%，集資13.08億港元（1.07億美元）。公司表示，所得款項50%用於在具身智能、智能設備、區塊鏈、真實世界資產（RWA）及穩定幣等新興領域，開展具備全方位人工智能能力的產品及解決方案的相關研發投資；40%用於全球業務拓展及上述新興領域的潛在併購；10%用於一般企業用途。是次認購人為Infini Global Master Fund，由無極資本管理有限公司管理，總部位於香港及阿布扎比。第四範式股價周四高開，至中午休市報56.55港元，升1.98%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

6682.HK

簡訊：多點數智上市不足八月急不及待配股集資3.9億

零售數字化解決方案服務商多點數智有限公司（2586.HK）周三公布，以每股11.1元配售3,540萬股，佔現有已發行股本約3.93%。配售價較多點數智周三收市價每股12.34元折讓10%，集資約3.93億元。多點數智表示，配售是希望可進一步擴大股東基礎、優化公司的資本結構，並支持公司的健康及可持續發展。公司擬將集資所得，用於穩定幣及區塊鏈的研發投資、完善技術，以及一般企業用途。去年公司才上市集資6.3億元，當時的上市價為30.21元，首日已大幅下挫54%。本月初公布，將申請香港的穩定幣牌照，並在HashKey Exchange開設交易賬戶，雙方在數字資產方面，展開深度合作。周四多點數智開市升10%報13.58元，隨後股價回軟倒跌2%。自上市以來，公司股價已勁挫六成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

2586.HK

簡訊：萬國數據分拆數據中心以REIT模式上市集資24億

數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）周三表示，已完成分拆包括中國內地數據中心在內的項目，以房地產投資信託基金 (REIT)模式在上海上市。萬國數據表示，本次發行吸引投資者濃厚興趣，其中散戶部分錄得455倍超額認購，機構投資者配售部分錄得165倍超額認購。早前報道，公司計劃發售8億股，每股定價3元，預計募資金額約24億元。萬國數據稱，上述證券以「南方萬國數據中心封閉式基礎設施證券投資基金」（508060.SH）之名，預計8月初在上海證券交易所掛牌。同期，周三萬國數據在美掛牌的股價收漲1.1%，公司年初至今累計漲幅達61%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

9698.HK GDS.US

藥明康德走出風波上半年淨利潤翻倍

2025年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤約為85.61億元，較上年同期激增101.92% 重點：有望完成年初定下的業務指引，預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長一季度TIDES業務同比增速高達187.6%，將成為未來業績的重要增長驅動莫莉 2025年上半年，中國醫藥板塊經歷了大幅上漲，但在細分板塊中，創新藥與醫藥外包服務（CXO）板塊卻明顯出現分化。恆生港股通創新藥指數年內累計漲幅超60%，領跑港股市場，而CXO概念股漲幅相對平淡，直到7月11日，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）公佈了超預期的上半年業績預告，不僅宣告公司走出了去年業績下滑的陰霾，也重新點燃了市場對CXO板塊的熱情。 7月10日盤後，藥明康德披露這份亮眼的業績預告：2025年上半年預計實現營業收入207.99億元，同比增幅達20.64%；其中持續經營業務表現更為亮眼，收入同比增長高達24.24%。利潤端的表現更是超乎預期，歸屬於上市公司股東的淨利潤約為85.61億元，較上年同期激增101.92%。即便剔除32.1億元藥明合聯（2268.HK）減持等非經常性損益項目，扣除非經常性損益的歸母淨利潤亦錄得26.47%的顯著增長。在公告中，藥明康德稱業績大增的主要原因是受主營業務影響，公司持續聚焦獨特的「一體化、端到端」CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式，緊抓客戶對賦能需求的確定性，不斷拓展新能力、建設新產能。從半年報的業績來看，藥明康德有望完成年初定下的業務指引：「預計2025年持續經營業務收入重回雙位數增長，同比增長10%~15%。」相比之下，一年之前的藥明康德還曾面臨營收和淨利潤雙雙下滑的境遇，當時業績下滑一方面因為新冠項目減少影響業績，但更主要源於年初美國《生物安全法案》帶來的巨大壓力與不確定性，該法案雖未最終落地，但對市場信心和公司短期業務拓展造成了衝擊。如今，藥明康德的業績回升，顯示了中國CXO頭部企業穿越地緣政治風波的韌性，也宣告其已經重回高增長的軌道。增長前景穩定儘管業績預告並未披露具體的在手訂單數量，但是我們可以從一季度財報中窺見公司未來增長勢頭。截至2025年3月末，公司持續經營業務在手訂單達523.3億元，同比增長47.1%，不僅為其當下的高增長提供了保障，更成為公司未來發展動能的重要來源。其中最重要的化學業務（WuXi Chemistry）小分子研發與生產管線持續擴張，2025年第一季度累計新增分子203個，該板塊業務同比增長32.87%；TIDES業務（寡核苷酸和多肽藥物）的同比增速更是達到187.6%。值得注意的是，多肽藥物是GLP-1類減肥藥的核心成分，也是ADC藥物的連接子（Linker）材料，寡核苷酸則常用於基因檢測、研究和作為藥物靶向RNA的工具，隨著全球減肥藥市場的爆發式增長以及ADC藥物研發的增加，藥明康德的TIDES業務將會成為未來業績的重要增長驅動。另一方面，曾經為藥明康德帶來負面影響的地緣政治因素，或許也將拉動訂單增長。美國總統特朗普於5月12日簽署旨在降低藥價的行政令，並宣稱美國處方藥價格將下降30%至80%。儘管市場普遍認為該行政令的實際執行面臨較大挑戰，但長期來看，美國藥企對成本控制的訴求可能進一步強化，從而提升對CXO企業的依賴度。這意味著擁有廣泛海外業務的藥明康德，有望承接更多來自美國藥企的外包訂單，驅動業績增長。面對這份遠超預期的成績單，資本市場迅速作出了反應。7月11日早盤交易時段，藥明康德在港股市場股價大幅上揚，收盤漲幅超過10%。A股市場反應更為熱烈，其A股股票當日強勢封住漲停板，收報77.15元/股；H股亦漲超10%，收報88.15港元/股。在「藥明系」的帶動下，整個CXO板塊表現活躍，泰格醫藥（300347.SZ， 03347.HK ）、康龍化成（300759.SZ; 03759.HK ）等「A+H」上市的CXO企業上周股價累計上漲超過10%。作為CXO行業龍頭，藥明康德當前的市盈率為21倍，明顯低於凱萊英的市盈率30倍，意味著在業務雙位數增長、在手訂單激增的背景下，藥明康德的市值仍然被低估。公司強勁的業績已有力回應市場質疑，業務前景確定性增強，值得投資者長期關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月17日

2359.HK 603259.SHG

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