美團海外擴張王興御駕親征

2024年02月20日

3690.HK

內地經濟增長放緩，美團首席執行官王興決定親身轉戰海外，將最核心的外賣業務交棒「少壯派」，但能否為公司尋求新增長點則有待觀察

重點：

王興將核心本地商業的重點業務整合後，交由高級副總裁王莆中掌管，主要的新業務則交由高級副總裁張川負責
美團於2022年底已放眼海外，去年在港推出「KeeTa」服務，今輪由王興親自下場，相信有助加快拓展步伐

羅小芹

2月2日，美團(3690.HK)首席執行官王興向員工發內部通知，宣布公司多項業務整合及人事調整。簡單來說，王興將內地業務分兩部分，由兩位高級副總裁王莆中與張川分管，但重點仍是王興親自掌管境外、無人機業務，冀加快擴張海外業務。

在核心本地商業上，美團對到家事業群、到店事業群、美團平台、基礎研發等進行整合，以往在店服務和基礎研發是相對獨立地營運，整合後全部向高級副總裁王莆中匯報，而大眾點評、SaaS、騎行、充電寶等新業務交張川負責，其他組織保持不變。

擅玩權力遊戲

王興是內地少數科技企業中還在擔任首席執行官的創始人，這與他極具攻擊性的性格有關。美團歷次收購中，都擠掉被收購公司的首席執行官，較明顯的例子是美團收購大眾點評，迫使後者的創始人張濤敗陣離場。此外，去年6月美團聯合創始人王慧文以個人健康為理由辭去非執行董事職務，今次王興將經驗豐富的張川調職往新業務，都反映他擅於玩權力的遊戲。

美團業務大致分為核心本地商業和新業務兩部分，前者營收約佔整體四分三，是盈利的主要來源。美團去年前三季核心本地商業的營收環比錄得穩步增長，但第三季經營利潤率降至17.5%，低於第一季的22%和第二季的21.8%，反映外賣業務的競爭愈趨激烈，利潤率持續受壓。

新業務營收約佔整體四分一，過去三季此分部的虧損受控於50億水平，而且經營虧損率持續改善，由初期高近50%，到去年上半年降至略高於30%，第三季更改善至27.2%。美團去年第三季還錄得經營現金流入112億元，持有251億元的現金及等價物和1,085億元的短期理財投資。

美團財政尚算穩健，只是新業務未能轉化為新增長點，影響整體利潤率。去年第三季經調整淨利潤率為7.5%，低於第一季的9.4它%及第二季的11.3%，加上主要股東減持，拖累股價表現。

美團於2021年宣布戰略升級，圍繞著「本地生活」的消費服務場景，將自己逐步武裝成一個「超級App」，服務涵蓋到店團購、外賣、酒店旅行、騎行、前置倉、社區團購以及充電寶等，當年亦是字節跳動旗下抖音殺入「本地生活」的賽道，雖不能說美團的戰略升級是為了應對抖音，但之後抖音加快成為美團本地生活服務最大勁敵。

市值蒸發逾八成

過去幾年，美團為了抗衡抖音等新對手，加大了對雜貨零售、團購和直播等新措施的投資。如果說這三年間，抖音的確對美團構成威脅，惜未能撼動其一哥地位，但美團只能慘勝對手，期間市值大跌85%，公司股價由2021年2月17日收市新高451港元暴跌至2月9日的67.3港元，市值萎縮至約4,200億港元。最新股價不單跌穿2018年上市招股價69港元，而且是同期表現最差的藍籌股之一。

美團原於2022年底便著手部署開拓海外市場，也許是美團與抖音競爭激烈，讓王興遲遲沒騰出手落實計劃。美團今輪整合內地業務，一方面簡化營運架構，削減成本提高潤率，並且集中資源，不再胡亂打消耗戰，另方面，美團在國際業務跨出第一步。2023年5月，美團在香港推出「KeeTa」服務，迄今已成為香港第二大外賣平台，僅次於德國外賣巨頭Delivery Hero旗下的Foodpanda。

根據追蹤業務收入的香港公司Measurable AI數據，2023年12月Foodpanda應用軟體佔當地食品外賣市場的42%份額，儘管「KeeTa」服務未覆蓋全港，但市佔率達37%，Deliveroo Plc為20%。

美團欲購Foodpanda

值得一提，去年9月德國外賣巨頭Delivery Hero表示正就出售公司在東南亞的部分業務進行談判，涉及新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、緬甸以及老撾的Foodpanda業務。當時未透露誰是潛在買家，隨後11月傳出美團是潛在買家之一。

近日市場盛傳美團與Delivery Hero的商業談判告吹，Delivery Hero首席執行官Niklas Ostberg於週三（14日）接受CNBC訪問時表示，公司能永續地營運東南亞業務，他感到非常高興，似乎美團擴張海外業務，並未如預期般順利。

以現價計，美團預測市盈率12.6倍並不昂貴，但海外市場並非美團主場，它需要克服水土不服的魔咒。中國科技公司開拓海外市場，較成功的有抖音的姊妹公司TikTok、快速時尚新星Shein及拼多多(PDD.US)，除此之外，成功例子其實寥寥無幾。

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美團, 外賣, 王興, KeeTa

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簡訊：順豐控股配股及發可轉債籌59億港元

快遞巨頭順豐控股股份有限公司（6936.HK; 002352.SZ）周四公布，以每股42.15港元配售7000萬股H股股份，集資29.51億港元（3.76億美元）。配股價較周三收市價折讓8.77%，涉及股份佔擴大後已發行股本1.38%。公司同步發行本金總額29.5億港元的可轉債券，換股價為每股H股48.47港元，較周三收市價有4.91%溢價，若悉數轉換債券，可轉換約6,085.93萬股H股，佔擴大後已發行股本1.2%。此次配股及發可轉債券所得總額共約59億港元（7.52億美元），將用於增強集團的國際和跨境物流能力、研發、優化公司資本結構，及用於一般企業用途。順豐首季收入按年升6.9%至698億元，淨利潤則升16.9%至22.3億元。順豐港股周四低開2.9%，至中午休市報44.20港元，跌4.33%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

6936.HK 002352.SHE

簡訊：「山寨版周大福」首掛周六福午收升15%

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司（6168.HK）周四在港首日掛牌，開市股價即升11%報26.7元，之後股價在此區間上落，中午收市報27.6元，升15%。周六福公司發售4,680.8萬股，每股售價24元，錄得超額認購710倍，國際配售則錄得超額認購近13倍，集資淨額近12億元。去年底周六福線下銷售網絡門店，包括加盟店和自營店共有4,129家；公司收入57.2億元人民幣（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1億元。周六福在招股書的風險中披露，公司品牌可能會受到假冒或模仿。然而事實上周六福創立時，就有被指是「山寨版周大福」，周六福名稱疑是將周大福（1929.HK）及六福（0590.HK）兩個名字組合起來，而公司創辦人也不是姓周。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

6168.HK

泰德醫藥啓動港股招股客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，合計認購1,000萬美元的股份重點：多肽CRDMO市場頭部效應明顯，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額泰德醫藥擁有707名客戶，但五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8% 莫莉近年來，減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛，GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效，成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德（NVO.US）、禮來（LLY.US）等跨國藥企市值屢創新高，也帶動了多肽相關的CRDMO（合約研究、開發與生產機構）業務爆發式增長，上週五，全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥（3880.HK）啓動港股招股，最高將募資5.14億港元（4.1億元）。招股書顯示，泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股，招股期為6月20日至6月25日，預計將於6月26日定價，發行價區間為每股28.40至30.60港元，投資者參與打新，認購一手（100股）的入場費為3090.85港元，摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團（1093.HK）和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計，基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股，佔全球發售股份的15.8%。泰德醫藥雖然成立於2020年，但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年，是一家專注於多肽的CRDMO，提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務，公司為客戶提供多肽活性藥物成分（API），客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1，屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元，年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求，醫藥企業不得不尋求外部產能，多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線，與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目，涉及口服及注射劑型。據招股書引述的報告，以2023年的銷售收入計，泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO，市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯，前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。單一客戶份額佔收入三成值得注意的是，即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長，泰德醫藥的營收卻在2023年下滑，在2022至2024年，其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元，毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元，淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。對於營收的波動，招股書解釋稱，2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃，導致其需求銳減，相關收入減少3400萬元；2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年，泰德醫藥擁有707名客戶，但是其客戶集中度偏高，該年度前五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%，一旦主要客戶的業務發生變動，其業績易出現波動。另一方面，海外收入佔比也高達78.6%，尤其是來自美國的收入佔55%，在當前複雜的地緣政治背景之下，未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。泰德醫藥稱，此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施，具體而言，募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設，公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設，預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。在GLP-1的風口之下，泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元（以發行價中位數計），市盈率約為64倍，遠高於行業龍頭藥明康德（2359.HK; 603259.SH）的市盈率18倍，後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月26日

3880.HK

簡訊：Boss直聘發售新股擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，擬發售最多3,000萬股新A類普通股，每股最高78港元，較周二收市價68.4港元溢價近14.04%，預期淨籌22.61億港元（2.88億美元）。公司表示，籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價，股份下周五上板開始買賣。看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌，翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市，因此當時並沒有集資。根據公司最新財報，今年首季收入年增12.9%至19.23億元，淨利潤大增111.9%至5.121億元。公司美股周二升2.32%，收報18.09美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月25日

2076.HK BZ.US

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