6127.HK 603127.SHG
Joinn makes laboratory stuff

在美國藥品監管機構宣布藥物實驗新規後,這家提供外包臨床研究服務的公司股價應聲暴跌

重點:

  • 由於投資者擔心美國逐步淘汰新藥研發中的動物實驗,昭衍新藥被大幅拋售,股價應聲急挫
  • 此事對公司的影響應該相對有限,因為它只有約20%的收入來自美國,其餘大部分收入來自中國

 

陽歌

關於人工智能帶來的好處,包括大幅提升制藥行業的新藥研發效率,已經有很多文章進行了闡述。但關於哪些行業可能會成為人工智能的犧牲品,令其商業模式被淘汰,卻鮮有報道。

在制藥行業,一個正承受這種壓力的領域,就是為新藥實驗提供實驗動物和相關服務的行業。上周晚些時候,北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK;603127.SH)就感受到這種衝擊,因美國宣布將逐步取消動物實驗要求,導致公司股價暴跌。

昭衍新藥主要為中國和美國客戶提供實驗用的小白鼠、兔子和猴子,以及相關的藥物實驗服務,同時也是大型藥物外包服務提供商(即臨床研究機構,簡稱CRO)的一部分。上周五,昭衍新藥在香港上市的股票下跌了13.4%,在上海上市的股票下跌10%,這是中國A股市場的每日最大跌幅。周一,該股略有反彈,在早盤交易中上漲4.5%。

在此次拋售前,昭衍新藥的股價就已經大不如前了,較鼎盛時期下跌了90%以上。當時,昭衍新藥是快速發展的CRO之一,為迅速擴張的中國市場乃至全球的制藥商提供服務。但公司在上月發布的最新年度業績中承認,那些令人興奮的增長時期可能已經結束,行業「目前正處於由快速發展走向高質量發展的轉型期」。

美國食品藥品監督管理局(FDA)的最新舉措似乎表明,昭衍新藥面臨非常真實的被邊緣化危險,部分原因是在人體實驗前的研發階段,人工智能和其他更有效及較人性化的方法,被越來越多地方用來測試新藥功效。

FDA上周四宣布一項重大的政策轉變,稱它正在採取「開創性舉措」,推動在單克隆抗體和其他藥物的研發中取代動物實驗。 FDA表示,將逐步取消動物實驗要求,並用一系列其他措施取而代之,包括基於人工智能的毒性和細胞系計算模型,以及在實驗室環境下進行的類器官毒性測試。

FDA表示:「新的方式旨在提高藥物安全性,加快評估流程,同時減少動物實驗,降低研發成本,並最終降低藥品價格。」FDA續稱:「這舉措標誌藥物評估的範式轉變,有望在減少動物的使用的同時,加快美國民眾獲得治癒和有意義的治療。」

昭衍新藥承認,FDA的政策調整可能是周五股價暴跌的原因,當天該股的交易量是香港日均交易量的10倍以上。昭衍新藥在一份聲明中表示:「本公司相信,該計劃將在堅實的科學數據研究基礎上逐步實施,推動行業加快替代研究的步伐。」

公司並未提及是否正開發自己的替代人工智能實驗模型。公司在4月發布的最新年報中,對人工智能僅一帶而過,稱其「將加大投入,持續推進基於人工智能的工作流程優化,以提升勞動生產率和服務質量」。

長期下滑隱現?

FDA的新政策雖然會讓藥企受益,既能降低成本又能提高效率,同時也能讓一些動物免遭實驗之苦,但昭衍新藥顯然因此項政策轉變而可能遭受長期衝擊的企業。若中國也逐步淘汰動物實驗(去年該公司78%營收來自中國,其餘主要來自美國),其頹勢恐將加劇。

甚至在FDA宣布這一政策之前,昭衍新藥的處境已不樂觀。公司去年的營收從2023年的23.8億元降至20.2億元(2.77億美元),降幅達15%,是自2021年在香港上市以來的首次下滑。公司將營收下滑歸咎於競爭日益激烈,導致產品和服務價格下降。

營收下滑的同時,營業成本卻同比上升8%,導致毛利驟降近50%,毛利率也從2023年的41.2%暴跌至去年的25%。淨利潤更是從上年的3.97億元銳減81%至7,400萬元。

儘管目前形勢看起來不太樂觀,但據雅虎財經調查的五家分析機構預測,該公司今年的營收將企穩並恢復增長,預計將增長5.5%至21.3億元。

但分析機構對昭衍新藥的看法明顯變得悲觀。今年前三個月,有四家分析機構給予公司「強力買入」評級,而在本月接受調查的五家分析機構中,只有一家仍維持這一評級。並且,儘管今年前三個月所有分析機構都給予公司「買入」或「強力買入」評級,但4月有一家分析機構將評級下調為「賣出」。

儘管昭衍新藥的股價較其在香港的上市定價已跌逾90%,但目前它的遠期市盈率(P/E)為16倍,與國內CRO同行藥明生物(2269.HK)相同,而且還略高於全球同行艾昆緯(IQV.US)的12倍。似乎表明投資者尚未完全放棄昭衍新藥,可能是因為它在美國市場的風險敞口相對有限。

但作為全球藥物研發風向標的美國,其去動物實驗已成趨勢,因此投資者應密切關注昭衍新藥如何佈局替代方案,以應對主營業務遭淘汰的風險。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏