2678.HK
Texhong sinks into the red

隨著去年陷入虧損並開始出售資產籌集資金,該公司發佈了過去七個月內的第二份盈利警告

重點:

  • 天虹國際集團預告2023年轉盈為虧,蝕約3億元
  • 隨著全球紡織品需求疲軟,該紗線生產商和同行利潤率大幅下滑,它為了籌集資金而開始出售資產

    

譚英

在半年多的時間里第二次發佈盈利警告後,紗線生產巨頭天虹國際集團有限公司(2678.HK)正試圖讓投資者相信自己情況良好。在上周發佈的最新盈警中,公司預計2023年淨虧損為3億元,對上一年則有盈利2億元。

此前,公司曾在2023年上半年發佈過一份類似的警告,天虹最終報告2023年上半年收入下降近20%,虧損7.4 億元。吊詭的是,公司的主要收入來源,即紗線的銷量同比增長了8.9%,達到34.9萬噸。當中主要是全球紡織品需求疲軟,導致紗線價格暴跌,故縱使天虹的銷售上升,整體收入也下跌。

天虹去年上半年的紗線銷售收入下降12.4%至約80億元,總收入下降17.1%至108億元。由於價格承壓,公司毛利率從上年同期的19.7%驟降至2023年上半年的2.4%。紗線毛利率勉強保持正值,僅為0.7%。

不出意外,天虹的股價在發佈最新盈警後的首個交易日短暫上漲,但在接下來的兩天,該股較公告發佈前下跌7%,延續了去年下跌近半的趨勢。

天虹近期的低迷,反映它將生產從中國大本營轉向越南後,經濟形勢的變化。由於國內的價格補貼,中國的棉花價格相對較高,而越南則沒有此類補貼,因此棉花價格要低得多。此舉使天虹成為紡織巨星,造就了創始人洪天柱的億萬財富。但隨著越南最近的崛起,該國的成本大幅上升,加之它是全球製造商多元化發展時的首選目的地,這一趨勢可能會加速。

天虹已採取措施,通過出售資產來減少債務,以提高盈利能力。去年8月,公司以7,860萬美元的價格將越南廣寧省一座25萬平方米的虧損工廠,出售給德永佳集團(0321.HK)。三個月後,它的一家子公司又將數個印染和電鍍資產以9.751億元出售。

天虹將其收入萎縮和2023年上半年陷入虧損歸因於全球需求疲軟。但公司面臨的另一個問題是它不間斷的投資,尤其是在越南。就在2020年3月,天虹還承諾在這個東南亞國家投資5億美元。其時,公司雇用了2萬名越南員工,供應了該國紡織品生產所用紗線的43%。其收入在2019年達到頂峰,但那時它的利潤已面臨壓力,同年下降25%。

加大投資

隨著新投資的增加,天虹的借款在2021年到2022年間從72億元增加到85億元,遠快於現金持有量和應收賬款,後者在同期從54億元小幅增至55億元。意味著它的債務增速超過了短期債務的支付能力。當所有人都預計疫情後的反彈,能提振全球紡織品需求,若真的反彈那倒是問題不大。但這樣的希望從未到來。

中國棉花協會的數據顯示,2022至23年度全國棉花進口量下降17.6%,行業低迷由此可見一斑。國外利率上升和人民幣疲軟是進口放緩的肇因。但同期國內種植的棉花消費量也僅增長4.1%,為760萬噸。

來自紡織品製造商的需求低迷,給紗線價格帶來下行壓力。根據美國農業部的數據,2023年前10個月,中國從越南進口的棉紗數量增長了 11%,達到638噸,但這些紗線的實際價值下降了8%,為18億美元。

天虹的大部分銷售對象在國內,從2022年上半年到2023年上半年,中國客戶的份額從58.4%上升到67.4%。但在2023年紗線價格大幅下跌。

由於價格下跌,越南的紗線出口收入在2023年1月至10月間下降11%,至37億美元,因為一些生產商為了維持業務,接受了低於生產成本的價格。但迫於壓力,至少有兩家越南工廠被列入國際棉花協會的違約名單。根據越南紡織服裝協會在10月下旬的預測,預計2023年全年越南紡織品出口收入的降幅將在5%至6.3%之間。

越南的成本也在飆升,隨著該國生活水平的提高,工資和租金都在上漲。據浙江一家紡織廠的高管介紹,越南海防一家工廠的日租金從每平方米1元到1.5元不等,幾乎與浙江基礎設施更好的工廠相當。從2018年到2021年,月工資增長了兩倍,達到3,000元左右。

天虹還必須應對來自英國謝菲爾德哈勒姆大學的批評:該大學在2021年的一份報告中聲稱,天虹的一家中國子公司使用了強迫勞動。天虹回應,它於2016年收購了這家工廠,但又補充說它已在2021年11月將其出售。

儘管面臨諸多困難,但天虹肯定不是唯一一家受到紡織品需求疲軟影響的公司。該股目前的市銷率為0.15倍,與魏橋紡織(2968.HK)的0.23倍和德永佳集團的0.21倍相差不遠,另一同行福田實業(0420.HK)的市銷率更低,僅為0.09倍。對這種老派行業來說,這麼低的市銷率並不奇怪。更重要的是,在價格開始反彈,天虹等公司能夠找到恢復盈利的辦法之前,這個群體面臨的壓力可能會進一步加劇。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏