Baishan Cloud stock not attractive enough

中國第二大獨立邊緣雲供應商白山雲正式提出上市申請,爭取成為港股「邊緣雲第一股」

重點:

  • 公司2022年營收21.3億元,期內虧損1.9億元
  • 前期網絡基礎設施及前期投資成本,佔同期收入八成以上

    

李世達

隨著雲計算業務的持續蓬勃發展,用戶對雲計算的需求更加廣泛,服務與業務的結合也更加緊密。在5G、物聯網(IoT)、人工智能(AI)等技術的成長下,提供更快傳輸速率的邊緣計算服務愈來愈受到重視。

中國第二大獨立邊緣雲(edge cloud)服務供應商白山雲控股有限公司,趕在2023年結束前向港交所遞交上市申請文件,挑戰成為港股「邊緣雲第一股」。中金公司(3908.HK)和海通國際為聯席保薦人。

邊緣雲是最近從雲服務行業快速興起的新型基礎設施及服務類別。傳統雲計算與邊緣雲的差異,簡單來說就是「集中」與「分散」。傳統雲計算提供更集中的資源供給,透過數據中心和服務器提供服務;而邊緣計算則利用數量龐大的邊緣設備(edge device),在更靠近資料的位置處理資料,為用戶提供更快的信息傳輸和處理速度。

成立於2015年的白山雲,主要提供邊緣雲網絡服務、安全和計算兩大類服務。網絡服務主要包括邊緣全站加速網絡、邊緣下載交付網絡及邊緣流媒體交付網絡。通過這項服務,該公司幫助客戶連接全球數十億終端用戶,加快内容的傳輸速度,增強用戶體驗,實現提質增效。

海外業務帶動增長

根據申請文件,2020年至2022年,白山雲的收入分别為18億元、22.7億元及21.3億元。2023年上半年,白山雲實現營收10.8億元,同比增長7.9%。

值得一提的是,成立於貴州的白山雲在海外發展快速。海外市場貢獻佔比從2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。截至2023年6月30日,白山雲控股在超過50個國家和地區的300多個城市,部署了1,700多個全球邊緣節點,網絡帶寬超過80Tbps。根據灼識咨詢報告,按2022年海外收入計算,該公司是具有成熟海外業務的中國獨立邊緣雲服務供應商中,增長最快的一家。

2022年,白山雲收購了藍汛控股已建立的海外客戶網絡,以及其銷售與營銷團隊資產。白山雲創始人兼CEO霍濤曾在藍汛任職十年,2015年出任COO,負責銷售業務在內的總體運營工作。

此外,為進一步發展海外業務,白山雲自2022年第三季度起建立獨立品牌EdgeNext,擁有獨立的運營團隊來進行客戶開發及服務。客戶中還包括知名的遊戲發行商steam。

設施投資拉低毛利率

儘管如此,改善虧損仍是公司首要課題之一。2020年至2023年上半年,白山雲的期內虧損分別為1.8億、1.7億、1.9億元及3,590萬元。

申請文件表示,虧損主要因為業務迅速擴張,網絡基礎設施的前期投資及其他成本與費用相對較大。2020年至2023年上半年,用於帶寬及機架租賃的成本分別為15.9億元、19.6億元、17.9億元及8.7億元,分別佔同期總收入的88.4%、86.3%、83.8%及79.9%。

從毛利率來看,2020年至2023年上半年,白山雲毛利率分别為4.3%、7.4%、9.1%及12.7%,雖整體呈上升但仍偏低。

另一問題是,白山雲存在客戶過於集中的問題。根據申請文件,2022年公司前五大客戶合計收入佔公司總收入的76.9%,其中最大客戶佔比更高達47.9%。而有兩客戶同時也是公司主要供應商。也就是說,一旦主要客戶流失,公司業績將會受到顯著的影響。

競爭對手強大

雖然白山雲是邊緣雲領域的先行探索者,但公司面對的挑戰者相當強勁。根據申請文件,白山雲在中國邊緣雲服務行業排名第九位,2022年的市場份額約為3.1%。排在前面的有中國移動(0941.HK)、中國聯通(0762.HK)、中國電信(0728.HK)等三大電信運營商,以及多家大型雲服務商。公司坦言,面對資源龐大的競爭對手,能取得多少市場份額難以預測。

根據國際數據公司(IDC)最新發布的《中國邊緣雲市場跟蹤研究,2023H1》報告,2023上半年,中國邊緣雲市場規模總計45億元,同比增長46.3%。報告提到,在互聯網音視頻客戶加速自建流量分配體系,以及服務商加大向本地客戶供給邊緣資源等因素驅動下,邊緣雲市場在過去兩年得以高速增長,並成為整個雲計算市場中最重要的增長引擎之一。

據全球移動通信系統協會(GSMA)預測,到2025年全球物聯網設備聯網總數將達到252億個,將會生成大量的數據。要求網絡更穩定、傳輸更快速、更低時延的場景,都在增加市場對邊緣雲服務的期待。

CEO霍濤接受內地媒體訪問時曾言,白山雲的定位是「獨立第三方」,與中心雲是合作關係,組成生態。「客戶愈大,愈不希望被一家雲公司綁定」,因此邊緣雲未來會更有價值,「將成為萬億雲計算市場的下一個決勝點」。

邊緣雲是貼近用戶與資料產生處的網絡服務,因此客製化、場景化會是重要關鍵。對白山雲來說,前期大量的邊緣節點部署將是未來發展的優勢之一,而在海外市場的業務成長,也將幫助公司建立起全球影響力。

持續拓展服務網絡加強研發技術能力,是白山雲募得資金後的首要任務,隨著邊緣雲價值的凸顯,白山雲的先發優勢或會顯現。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:藥明康德配股集資76.5億元

中國醫藥外包龍頭企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,擬配售7,380萬股新H股,每股作價104.27港元,較前一交易日收市價112港元折讓約6.9%,淨集資約76.5億港元(9.75億美元)。 此次配售股新股佔擴大後H股及已發行股份總數約16.01%及2.51%,籌得資金中約90%將用於加速推進全球布局和產能建設,約10%將用於一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99億元,按年增長20.64%;股東應佔溢利為82.87億元,按年上升95.46%。 藥明康德股價周四低開,至中午休市報107.8港元,跌3.75%。公司股價今年以來上升90%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年業績,4至6月的第二季度收益86.7億港元,同比升18.9%,經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前盈利)為25.1億港元,同比升2.8%。 今年中期的收益為166.6億港元,按年升2.7%,經調整EBITDA為48.8億港元,按年跌1.4%。 二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元,主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。 美高梅中國周四開市升1%報15.76港元,今年以來該股上升逾60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Transsion makes Tecno phones

競爭加劇盈收下滑 傳音擬赴港上市抗逆勢

據媒體報道,這家在上海科創板的上市的平價智能手機製造商,正考慮赴港作第二上市 重點: 據媒體報道,科創板上市的傳音控股正考慮赴港作第二上市,融資規模或高達10億美元 這家平價手機製造商憑借開拓非洲市場迅速崛起,但隨著競爭加劇,其營收去年開始下滑   陽歌 對企業融資而言,時機決定成敗。不過,深圳傳音控股股份有限公司(688036.SH)顯然未能汲取這一教訓,媒體新近報道稱,這家平價手機製造商正計劃在科創板基礎上,在香港作二次上市。 憑借著力發展Tecno、Infinix及Itel等處於100至200美元區間的平價機型,傳音控股成為國內最不為人知的手機行業翹楚。通過悄然深耕非洲市場確立主導地位後,公司2023年借力拓展其他新興市場,躋身全球前五大手機廠商。 然而,近年隨著國內其他手機廠商在非洲發起挑戰,加之其在新開拓市場屢遭挫敗,傳音控股步入艱難時期。雪上加霜的是,全球通信芯片巨頭高通去年對該公司發起訴訟,其任職多年的CFO,更於當年9月短暫失聯。 這樣的境況之下,可能難以使傳音控股成為港交所IPO的有力候選者。但現實似乎並非如此,彭博社上周報道,公司正與顧問商討,計劃在香港上市集資約10億美。 雖自身處境堪憂,傳音控股無疑受到香港IPO市場火爆勢頭的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐,成为他们第二上市地点。這一輪熱潮以電動汽車電池製造商寧德時代為首,後者今年5月完成香港年初至今最大IPO,共募資逾40億美元。 與寧德時代類似,傳音控股2019年登陸科創板時,憑借同業忽視的非洲市場,成為強勁增長典範。公司股價目前仍超發行價一倍有餘,巔峰時期漲幅高達五倍,投資者對其快速崛起不吝惜掌聲。 隨著去年下半年營收下滑,傳音控股的股價近期表現相對疲弱,今年截至目前累計下跌21%。當前19倍的市盈率,僅為競爭對手小米(1810.HK)54倍市盈率的三分之一,後者近年因進軍電動車市場激發熱捧,股價狂飆。行業巨頭蘋果公司(AAPL.US)則為33倍。 面對全球市場的激烈競爭與增長放緩,智能手機製造商普遍承壓。傳音控股因高度依賴利潤率偏低的平價手機,防守力尤顯脆弱,在小米與原屬華為旗下的榮耀大舉進軍非州之際,情況愈顯得不利。 業績表現插水 直至去年上半年,傳音控股營收仍保持38%的同比增速,達346億元,但下半年形勢急轉,驟降8.3%。收縮態勢今年一季度加劇,公司公布營收同比大跌25.5%至130億元,上年同期為174億元。 一季度淨利潤同比大跌70%至4.97億元,毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。橫向對比,小米當季毛利率為22.8%,蘋果公司產品的毛利率更高達35.9%。 聚焦低端市場,無疑是傳音控股毛利率偏低的主因,但另一因素或是高通訴訟案。去年7月,這家美國芯片巨頭起訴傳音控股。媒體報道稱該案於今年1月和解,意味作為協議組成部分,傳音或需向高通支付額外專利許可費,由此推升成本、侵蝕利潤率。 縱觀傳音控股各主要市場走勢,全線失守態勢明顯。市場研究機構Canalys數據顯示,公司非洲市場出貨量一季度下跌5%,市佔率由52%降至47%,終結連續七個季度的增長。東南亞市場當季出貨量大降20%,市佔率自18%降至15%。中東局勢尤甚,出貨量驟減30%致市佔率由22%滑落至16%。 國際數據公司(IDC)分析師黃子興(Will Wong)指出,激烈競爭與內存價格上漲雙雙削弱傳音控股業績。他稱,該公司正摒棄「不惜一切代價的增長」戰略,轉向追求更高利潤機型。他預計,這家公司的處境將於下半年好轉,若推進港股上市,或提供更多正向動能。 不容忽視的是去年9月,傳音控股任職多年的CFO肖永輝短暫失聯兩周,也引發些許隱憂。肖永輝快速現身令公司稍安,外界多猜測其因涉他人刑案接受質詢。但無論如何,核心高管在一段時間失聯終非良兆。 最終而言,傳音控股赴港上市將為投資者開闢投資中國手機製造業的新通道,畢竟除小米外,該領域主要參與者多為非上市公司。但由於傳音控股專注低端市場,且業績滑坡,若期望融資10億美元,公司可能需以低於科創板股價的價格發行股票。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路,RWA風潮提前湧現,香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施,全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立,也為「RWA」(現實世界資產)開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術,將現實世界中可驗證、可交割的實體資產(如大宗商品、不動產、票據等)進行確權與數字化,進而發行代幣,於鏈上流通與交易。這種資產代幣化(tokenization)不僅提升了交易效率,更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於,它不是憑空創造一種虛擬資產,而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性,在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣,就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境,RWA難以突破應用瓶頸。同時,穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產,其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景,能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起,香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目,包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies(螞蟻數科)等多方參與。除此之外,浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台,將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產,用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢(BCG)公布的估算數字,至2030年,全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模,這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股(9993.HK)、廣聯科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務,不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」,都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告,現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推,多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧,後續若無實質落地,8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上,RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施,是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業,在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力,搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計,貨幣基金RWA代幣化之後,會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效,香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽,終究不會獎勵跑得快的人,而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏