Out of the technical woods: Top Numerical eyes being the first high-end machine tool stock

高端精密機床的國產替代時代到來,拓璞數控憑藉首創的碳纖維五軸機床技術,欲敲開港股市場大門

重點:

  • 去年成功扭虧為盈,錄得股東應佔溢利888萬元
  • 推出全球首台應用碳纖維複合材料的五軸機床

 

李世達

在一台價值上億元的飛機背後,一扇渦輪葉片的精度決定了飛行的穩定性與安全,而這正是五軸數控機床展現實力的戰場。只不過,過去中國高度仰賴德國、日本、美國的進口,國產替代曾被認為「十年都打不進去」,如今一批本土五軸數控企業正逐漸迎頭趕上,成為國產高端製造的生力軍,而上海拓璞數控科技股份有限公司便是其中之一,公司近日正式向港交所提交上市申請。

五軸數控機床是指配備了五個可聯動運動軸的加工設備,其中三個為傳統的XYZ直線軸,另外兩個為A、B或C軸(旋轉軸),可圍繞不同軸心旋轉,使刀具能夠以多角度接近工件。與三軸或四軸機床相比,五軸機床可實現更複雜的曲面加工、提高加工精度與效率,因此廣泛應用於航空航天、醫療設備與汽車工業等領域。

根據申請文件,總部位於上海、成立於2007年的拓璞數控,專注於五軸數控機床的研發、生產與銷售,聚焦航空航天領域的高端應用,並逐步拓展至汽車、能源、醫療等通用行業。灼識諮詢報告稱,公司已成為中國航空航天五軸數控機床市場排名第一的供應商,市佔率達11.6%,在中國整體五軸市場亦位列國內供應商中第三。

全球首台碳纖維五軸機床

技術能力是拓璞數控強項,公司圍繞精密機械設計、數控系統、自研控制器等五大技術支柱,申請並取得逾80項專利,並推出全球首台全面應用碳纖維複合材料運動部件的五軸機床,技術曲線上已邁向高端應用場景。而這種技術能力,正是其未來抗衡歐美老牌五軸巨頭如德日合資DMG Mori(6141.T)、日本牧野機床(6135.T)與美國哈斯(Haas Automation)的底氣。

從業績數字看,拓璞的成長亦極具說服力。2022年至2024年間,公司收入從1.36億元(2,200萬美元)飆升至5.32億元,三年複合增長率高達97.9%;毛利率則由負18.3%快速扭轉為正37.6%。公司也在去年扭虧為盈,錄得股東應佔溢利888.2萬元。雖然淨利率僅為1.3%,但考慮到其處於擴張期,研發投入高且產能尚在建設階段,仍屬合理範圍。

值得注意的是,公司在航空航天裝備上的收入佔比高達95%,而通用市場五軸產品自2023年才開始放量,去年收入即大增5.85倍至2,383.9萬元,增速極快,意味著拓璞正從「小而專」轉向「廣而精」的成長模式。

然而,作為國產五軸機床生力軍,拓璞競爭壓力相當大。申請文件顯示,目前五軸機床國內市場格局仍被進口品牌主導,本地廠商如秦川機床(000837.SZ)、海天精工(601882.SH)等已佔據有利位置,且與拓璞不同的是,它們背後多有國資背景或資本護航。以海天精工為例,受益於工業自動化概念與政策支持,股價從2016年上市至今已翻了十多倍。

現金告急

公司正面臨高槓桿與短期現金流壓力。截至2024年末,其負債率約為83%,現金餘額由2022年末的3.46億元減少至去年末的1.33億元。這或許是公司急於上市的主因。公司表示,上市後擬將大部分募集到的資金,投入研發與銷售渠道擴張,其餘用於償還債務與營運資金補充。

高端精密機床是高端製造業的基石,也是目前中國自主化戰略的核心支撐裝備,更是當前新質生產力布局的重要一環。灼識資訊預計,該市場至2029年將達270億元,年複合增長率達20%。在此背景下,具備完整技術閉環與模組化平台能力的拓璞數控,有望站上這一成長風口。但前提是,其能否穿越高端製造的資金周期,守住核心客戶,並持續突破精密機加工瓶頸。

公司具備明確的技術壁壘與差異化優勢,尤其是在碳纖維複合材料應用機床的首創地位,使其有別於一般傳統機床企業,以技術驅動的成長邏輯切入市場,有望獲得更高的估值溢價。同時目前港股市場未有五軸數控機床製造企業,亦具有一定的稀缺性,有望填補港股在高端機床領域的空白,相信具備顯著的市場關注價值。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏