Out of the technical woods: Top Numerical eyes being the first high-end machine tool stock

高端精密機床的國產替代時代到來,拓璞數控憑藉首創的碳纖維五軸機床技術,欲敲開港股市場大門

重點:

  • 去年成功扭虧為盈,錄得股東應佔溢利888萬元
  • 推出全球首台應用碳纖維複合材料的五軸機床

 

李世達

在一台價值上億元的飛機背後,一扇渦輪葉片的精度決定了飛行的穩定性與安全,而這正是五軸數控機床展現實力的戰場。只不過,過去中國高度仰賴德國、日本、美國的進口,國產替代曾被認為「十年都打不進去」,如今一批本土五軸數控企業正逐漸迎頭趕上,成為國產高端製造的生力軍,而上海拓璞數控科技股份有限公司便是其中之一,公司近日正式向港交所提交上市申請。

五軸數控機床是指配備了五個可聯動運動軸的加工設備,其中三個為傳統的XYZ直線軸,另外兩個為A、B或C軸(旋轉軸),可圍繞不同軸心旋轉,使刀具能夠以多角度接近工件。與三軸或四軸機床相比,五軸機床可實現更複雜的曲面加工、提高加工精度與效率,因此廣泛應用於航空航天、醫療設備與汽車工業等領域。

根據申請文件,總部位於上海、成立於2007年的拓璞數控,專注於五軸數控機床的研發、生產與銷售,聚焦航空航天領域的高端應用,並逐步拓展至汽車、能源、醫療等通用行業。灼識諮詢報告稱,公司已成為中國航空航天五軸數控機床市場排名第一的供應商,市佔率達11.6%,在中國整體五軸市場亦位列國內供應商中第三。

全球首台碳纖維五軸機床

技術能力是拓璞數控強項,公司圍繞精密機械設計、數控系統、自研控制器等五大技術支柱,申請並取得逾80項專利,並推出全球首台全面應用碳纖維複合材料運動部件的五軸機床,技術曲線上已邁向高端應用場景。而這種技術能力,正是其未來抗衡歐美老牌五軸巨頭如德日合資DMG Mori(6141.T)、日本牧野機床(6135.T)與美國哈斯(Haas Automation)的底氣。

從業績數字看,拓璞的成長亦極具說服力。2022年至2024年間,公司收入從1.36億元(2,200萬美元)飆升至5.32億元,三年複合增長率高達97.9%;毛利率則由負18.3%快速扭轉為正37.6%。公司也在去年扭虧為盈,錄得股東應佔溢利888.2萬元。雖然淨利率僅為1.3%,但考慮到其處於擴張期,研發投入高且產能尚在建設階段,仍屬合理範圍。

值得注意的是,公司在航空航天裝備上的收入佔比高達95%,而通用市場五軸產品自2023年才開始放量,去年收入即大增5.85倍至2,383.9萬元,增速極快,意味著拓璞正從「小而專」轉向「廣而精」的成長模式。

然而,作為國產五軸機床生力軍,拓璞競爭壓力相當大。申請文件顯示,目前五軸機床國內市場格局仍被進口品牌主導,本地廠商如秦川機床(000837.SZ)、海天精工(601882.SH)等已佔據有利位置,且與拓璞不同的是,它們背後多有國資背景或資本護航。以海天精工為例,受益於工業自動化概念與政策支持,股價從2016年上市至今已翻了十多倍。

現金告急

公司正面臨高槓桿與短期現金流壓力。截至2024年末,其負債率約為83%,現金餘額由2022年末的3.46億元減少至去年末的1.33億元。這或許是公司急於上市的主因。公司表示,上市後擬將大部分募集到的資金,投入研發與銷售渠道擴張,其餘用於償還債務與營運資金補充。

高端精密機床是高端製造業的基石,也是目前中國自主化戰略的核心支撐裝備,更是當前新質生產力布局的重要一環。灼識資訊預計,該市場至2029年將達270億元,年複合增長率達20%。在此背景下,具備完整技術閉環與模組化平台能力的拓璞數控,有望站上這一成長風口。但前提是,其能否穿越高端製造的資金周期,守住核心客戶,並持續突破精密機加工瓶頸。

公司具備明確的技術壁壘與差異化優勢,尤其是在碳纖維複合材料應用機床的首創地位,使其有別於一般傳統機床企業,以技術驅動的成長邏輯切入市場,有望獲得更高的估值溢價。同時目前港股市場未有五軸數控機床製造企業,亦具有一定的稀缺性,有望填補港股在高端機床領域的空白,相信具備顯著的市場關注價值。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏