Out of the technical woods: Top Numerical eyes being the first high-end machine tool stock

高端精密機床的國產替代時代到來,拓璞數控憑藉首創的碳纖維五軸機床技術,欲敲開港股市場大門

重點:

  • 去年成功扭虧為盈,錄得股東應佔溢利888萬元
  • 推出全球首台應用碳纖維複合材料的五軸機床

 

李世達

在一台價值上億元的飛機背後,一扇渦輪葉片的精度決定了飛行的穩定性與安全,而這正是五軸數控機床展現實力的戰場。只不過,過去中國高度仰賴德國、日本、美國的進口,國產替代曾被認為「十年都打不進去」,如今一批本土五軸數控企業正逐漸迎頭趕上,成為國產高端製造的生力軍,而上海拓璞數控科技股份有限公司便是其中之一,公司近日正式向港交所提交上市申請。

五軸數控機床是指配備了五個可聯動運動軸的加工設備,其中三個為傳統的XYZ直線軸,另外兩個為A、B或C軸(旋轉軸),可圍繞不同軸心旋轉,使刀具能夠以多角度接近工件。與三軸或四軸機床相比,五軸機床可實現更複雜的曲面加工、提高加工精度與效率,因此廣泛應用於航空航天、醫療設備與汽車工業等領域。

根據申請文件,總部位於上海、成立於2007年的拓璞數控,專注於五軸數控機床的研發、生產與銷售,聚焦航空航天領域的高端應用,並逐步拓展至汽車、能源、醫療等通用行業。灼識諮詢報告稱,公司已成為中國航空航天五軸數控機床市場排名第一的供應商,市佔率達11.6%,在中國整體五軸市場亦位列國內供應商中第三。

全球首台碳纖維五軸機床

技術能力是拓璞數控強項,公司圍繞精密機械設計、數控系統、自研控制器等五大技術支柱,申請並取得逾80項專利,並推出全球首台全面應用碳纖維複合材料運動部件的五軸機床,技術曲線上已邁向高端應用場景。而這種技術能力,正是其未來抗衡歐美老牌五軸巨頭如德日合資DMG Mori(6141.T)、日本牧野機床(6135.T)與美國哈斯(Haas Automation)的底氣。

從業績數字看,拓璞的成長亦極具說服力。2022年至2024年間,公司收入從1.36億元(2,200萬美元)飆升至5.32億元,三年複合增長率高達97.9%;毛利率則由負18.3%快速扭轉為正37.6%。公司也在去年扭虧為盈,錄得股東應佔溢利888.2萬元。雖然淨利率僅為1.3%,但考慮到其處於擴張期,研發投入高且產能尚在建設階段,仍屬合理範圍。

值得注意的是,公司在航空航天裝備上的收入佔比高達95%,而通用市場五軸產品自2023年才開始放量,去年收入即大增5.85倍至2,383.9萬元,增速極快,意味著拓璞正從「小而專」轉向「廣而精」的成長模式。

然而,作為國產五軸機床生力軍,拓璞競爭壓力相當大。申請文件顯示,目前五軸機床國內市場格局仍被進口品牌主導,本地廠商如秦川機床(000837.SZ)、海天精工(601882.SH)等已佔據有利位置,且與拓璞不同的是,它們背後多有國資背景或資本護航。以海天精工為例,受益於工業自動化概念與政策支持,股價從2016年上市至今已翻了十多倍。

現金告急

公司正面臨高槓桿與短期現金流壓力。截至2024年末,其負債率約為83%,現金餘額由2022年末的3.46億元減少至去年末的1.33億元。這或許是公司急於上市的主因。公司表示,上市後擬將大部分募集到的資金,投入研發與銷售渠道擴張,其餘用於償還債務與營運資金補充。

高端精密機床是高端製造業的基石,也是目前中國自主化戰略的核心支撐裝備,更是當前新質生產力布局的重要一環。灼識資訊預計,該市場至2029年將達270億元,年複合增長率達20%。在此背景下,具備完整技術閉環與模組化平台能力的拓璞數控,有望站上這一成長風口。但前提是,其能否穿越高端製造的資金周期,守住核心客戶,並持續突破精密機加工瓶頸。

公司具備明確的技術壁壘與差異化優勢,尤其是在碳纖維複合材料應用機床的首創地位,使其有別於一般傳統機床企業,以技術驅動的成長邏輯切入市場,有望獲得更高的估值溢價。同時目前港股市場未有五軸數控機床製造企業,亦具有一定的稀缺性,有望填補港股在高端機床領域的空白,相信具備顯著的市場關注價值。

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新聞

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簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

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簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

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