1992.HK 0656.HK
Fuson Tourism

將股價持續低迷的復星旅文私有化,對母企復星國際來說並非撤退,而是重新出發

重點:

  • 公司今年上半年收入94.1億元,按年增5.8%
  • 回購價較停牌前價格溢價95%

  

李世達

復星旅遊文化集團(1992.HK)近日發布公告,建議以協議安排方式回購公司股份,每股現金價7.8港元,較停牌前收報溢價95%,涉資約21.22億港元。計劃生效後,復星國際(0656.HK)及復星控股將分別持有公司約98.44%及1.56%權益,公司股份於港交所的上市地位將被撤銷。

受到私有化消息激勵,復星旅文復牌後股價大幅飆升,復牌當日收市漲80.25%至7.21港元,仍低於其私有化出價。

復星旅文強調,此次私有化提案是基於復星旅文長期發展戰略所做出的關鍵決策,私有化完成後,復星旅文將繼續維持現有業務的正常運營,員工的聘用和福利待遇亦將保持不變。

港股估值偏低

復星旅文退出港股,其中一個原因是股價長期低迷且流動性低,融資能力有限。在此次回購交易前,公司前60個交易日的平均價格為3.71港元,市值約46億港元(42.8億元),但當年復星集團收購地中海俱樂部就花了64億元,投資三亞亞特蘭蒂斯酒店項目也花了110億元。

業績方面,復星旅文今年上半年收入94.1億元,按年增5.8%,股東應佔溢利3.2億元,較去年同期的4.72億元下滑約32%。盈利下滑是因為去年同期出售Kemer度假村及售後回租Les Boucaniers度假村後,合共錄得約2.8億元的一次性收益。

股價偏低固然有港股市場走弱的因素,但主要還是因為外界對復星國際債務的擔憂。截至今年6月底,復星國際總負債2,223億元,一年以內到期的債務佔52.4%,償債壓力龐大。

因此近年復星頻頻拋售非核心資產套現,從「買買買」變成「賣賣賣」。儘管集團多次強調不會放棄文旅業務,投資人仍然不看好復星旅文的前景,畢竟母企債務纏身,又怎能給予子企支持?這也令復星旅文股價從2019年歷史高位16.21港元一路跌至今年4月的歷史低點3.04港元。

Club Med落地大灣區

事實上,復星近期在文旅板塊方面確實動作頻頻。11月底,復星旅文與深圳大鵬新區及中信集團簽署協議,將在大鵬新區金沙灣國際旅遊度假區打造全新「地中海·鄰境」(Club Med Joyview)度假村。這個項目是Club Med地中海俱樂部在粵港澳大灣區落地的首個度假村。

另外,今年6月,旗下太倉阿爾卑斯國際度假區二期也已簽約,由太倉市政府平台出資打造,復星旅文運營管理。10月底,又宣布海南超級地中海項目啟動,未來將與三亞亞特蘭蒂斯形成超級旅遊度假集群。復星國際董事長郭廣昌當時表示,「超級地中海對於復星不僅僅是一個項目,更是我們對文旅行業未來的探索與實踐」。

這說明了這次復星旅文的私有化,並不代表復星在文旅板塊的撤退,而是一次整合與再出發。

對復星來說,儘管其私有化出價較原來的股價溢價近一倍,但實際上此前復星國際及復星控股合計已持股79.35%,無利害關係股東的持股比重僅約20%左右,回購涉資約21.22億港元。

在聚焦主業、退出非核心資產的策略下,復星國際的債務正持續下降。截至今年上半年,調整後總債務佔總資本比率為50.2%,較2020年的54.3%下降4.3個百分點,保持自2020年以來的下降趨勢。而現金、銀行結餘及定期存款則有1,095.5億元,較2023年底增加約171億元。

今年11月,復星國際時隔三年多再度發行境外美元債,吸引了大批國際投資者的認購,訂單總金額超過12億美元。標普全球評級給予高度評價,稱本次美元債的成功發行證明了其信用指標的實質性提升和市場的廣泛認可,對集團融資渠道的拓寬起到積極作用,維持復星國際「穩定」展望評級不變。

債務持續下降、融資渠道暢通,加上這次私有化,都說明了復星國際目前現金流充沛,足以支持主業繼續拓展,而私有化後的復星旅文,或許能夠更靈活的應對市場變化,增長空間將更加寬廣。

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新聞

簡訊:納入港股通 正力新能升勢曇花一現

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周一宣布被納入港股通,內地投資者將能買賣其股票。 公司表示,通過連接上海、深圳證券交易所與香港交易所的交易機制,已於周一正式啓動。 公司表示:「董事會認為,公司被納入港股通名單,將有助加快擴大股東基礎及提高股份流通性,並進一步提高在資本市場上的聲譽及品牌知名度。」 獲納入港股通的首個交易日,正力新能股價周一上漲6.4%;但次日回吐多數漲幅,周二收市下跌3.6%,報10.83港元 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港掛牌,開市即升36%報67.5港元,之後股價略回軟,中午收市報60港元,升21%。 公司發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,錄得超額認購7,557.4倍,打破香港新股認購紀錄,國際配售超額20.65倍,集資淨額3.42億元。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

中國銀聯近日公告,已終止花旗銀行(中國)有限公司的成員資格。銀聯方面證實,此舉為花旗中國主動申請,與其近年全面退出個人銀行業務相關。 據財新周五報道,花旗中國回應指出,隨著零售財富管理和信用卡業務的出售與關閉,銀聯成員資格已無必要,但對公業務的境內外支付和收款不受影響。該行強調,將繼續深耕中國市場,專注企業與機構客戶的跨境銀行需求。 自2021年花期集團(C.US)宣布退出包括中國在內14個市場的零售銀行業務以來,花旗中國已將36億美元的財富管理資產出售予滙豐,並於2024年完成零售及信用卡業務剝離。與此同時,花旗集團今年6月宣布精簡其位於上海和大連的全球技術中心,裁減約3,500名員工。 花旗中國年報顯示,截至2024年底總資產1,761.42億元(246.9億美元),同比下降1.4%,但營收按年增長20.5%至57.96億元,淨利潤亦大增53.9%至17.55億元。 花旗退出後,至此在華持有銀聯成員資格的外資銀行僅剩八家,包括滙豐、渣打、東亞、星展、瑞穗、德意志、三菱日聯及恒生。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unitree makes humanoid robots

機器人春晚舞出未來 宇樹科技擬年底上市

這家科技企業,在央視春晚的機器人跳舞表演驚艷觀眾,計劃在年底前進軍資本市場 重點: 宣布年度營收突破10億元之際,宇樹科技計劃今年底前上市 儘管人形機器人引發市場熱議,但性能不穩或使規模化商用仍需數年   陳竹 中國初創企業杭州宇樹科技股份有限公司憑借人形機器人,在近兩年異軍突起,成為行業新星。今年1月,公司的機器人登上央視春晚舞台的勁舞視頻,引發全網刷屏。上個月,在北京舉行的首屆世界人形機器人運動會上,公司斬獲百米障礙跑、4×100米接力及1500米長跑等幾乎所有競速項目冠軍。宇樹科技更成為拳擊賽事獨家設備供應商,在競爭對手側目之下,包辦全部參賽機型。 乘此東風,這家風頭正勁的企業計劃轉戰資本市場上周宣布擬於年底前,向未披露的證券交易所遞交上市申請文件。此番聲明坐實了持續數月的上市傳言,路透社報道稱,宇樹科技目標估值達70億美元。 上市將成為宇樹科技重要里程碑,為加速產品研發與商業化進程,這家公司亟需資本加持。在中美科技競爭加劇背景下,中國政府對人形機器人領域給予強力支持,以期佔據產業制高點。此次上市,也將檢驗市場對中國發展的機器人產業的信心。 總部位於杭州的宇樹科技,由機械發燒友王興興創立,他對機械創新的熱忱由來已久。王興興曾因僅耗資200元,打造雙足機器人而名聲大噪。大學時期,他便以科技狂人聞名,宿舍堆滿工具零件,雙手密布的傷痕,見證用廢料加工精密部件時難以避免的意外事故。作為繼馬雲等初代創業者後的新生代創始人代表,2016年大學畢業的王興興,在無人機巨頭大疆任職兩月後,於同年創建宇樹科技。 王興興的熱忱同樣贏得資本界青睞,宇樹科技成立至今已完成10輪融資,吸引順為資本、初心資本、中信證券、深創投及紅杉中國等知名本土機構。據媒體報道,公司當前估值約100億至150億元(約合14至21億美元),距其尋求的60億美元目標估值僅達三成左右。 人形機器人價格下行 雖以人形機器人著稱,宇樹科技當前主要收入,仍來自其拓展人形機器人業務前的初始產品四足機器人。公司尚未全面披露財務詳情,但表示將於年內公布更多數據。據上周上市公告中透露的少數關鍵指標,公司2024年營收的65%來自四足機器人,30%來自人形機器人,5%為組件產品。 在今年6月的公開活動中,王興興曾向媒體稱公司年度營收突破10億元,但未指明具體年份。2023年推出的首款人形機器人H1,是中國首個具備奔跑能力的全尺寸通用型號。公司在新一代產品中顯著壓縮成本,2024年發售的H1,售價降至99,000元。7月新推的R1機型性價比進一步躍升,入門價僅39,000元。 定價與歐美同業形成鮮明反差,摩根士丹利研報顯示,2024年頂級人形機器人成本約20萬美元。宇樹科技實現超低定價的核心優勢,在於借力中國完備的製造業生態。從電池、傳感器到減速器等核心零部件,本土已有成熟供應商網絡,助力企業以可控成本快速擴大產能。 政府對產業發展的頂層設計也給予強勁助力,通過補貼、稅收減免與低成本融資等多重組合拳助推行業進階。部分受益於政策驅動,中國人形機器人企業已突破千家量級,代表性公司包括智元機器人、松延動力等。互聯網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、車企比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)等各領域頭部企業,或親自下場,或投資佈局。 儘管宇樹科技在控本增效方面成效卓著,同業價格戰亦日益白熱化。如加速進化的K1人型機器人定價88,000元,與H1系列近乎持平。如同國內眾多過熱賽道的發展軌跡,人形機器人領域或將陷入價格持續下探的內卷式廝殺。 多家機構研報力證人形機器人產業潛力,麥格理證券今年2月預測,全球市場規模將從2026年的36億美元,飆升至2031年的516億美元。 不過,短期市場表現或難支撐此等樂觀預期。在世界人形機器人運動會上,參賽機型頻現摔倒碰撞的報道,印證性能尚欠穩定。儘管機器人在春晚等特定場景的奔跑搏擊表現亮眼,但在實際應用中,執行取物等基礎任務的能力仍存瓶頸。 近期,港股機器人板塊漲勢如虹,意味宇樹科技上市若估值合理,必將引爆市場熱情。優必選(9880.HK)當前市銷率高達30倍,越疆科技(2432.HK)更達47倍,顯示投資者對此類公司前景極為看好。 這對宇樹科技及其同業堪稱利好,即使距打造在工廠及家庭等場景執行任務的人形機器人,可能尚有漫長征途。部分產品已顯積極信號,宇樹科技20%的四足機器人,應用於檢測消防等工業場景。如今,需證明人形機器人不囿於歌舞競速,更能超脫實驗環境,投入大規模應用場景。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏