這家G蛋白偶聯受體藥物製造商本周將通過IPO籌集逾1億美元,成為今年第一家在美國上市的中國公司

重點:

  • 碩迪生物有望利用本周的IPO集資1.35億美元
  • 該公司希望以尖端藥物、強大的高管團隊以及跨太平洋的組織架構來吸引投資者

陽歌

本周,中國企業繼續赴紐約上市,碩迪生物將成為一年多來該群體當中最大的一家,本周稍後將以GPCR的股票代碼掛牌交易。這個代碼來自G蛋白偶聯受體(GPCR)藥物,這是該公司要講述的故事核心,它試圖以這種靶向小分子藥物的巨大潛力吸引投資者。

與許多同行一樣,該公司的敘事中最大的「結構性」缺陷是收入不足,因為其主要候選藥物都仍在開發中。不單如此,碩迪生物兩款最先進的藥物都還處於相當早期的開發階段,這意味著至少在未來幾年或更長時間內,它們不大可能給公司帶來任何收入。

話雖如此,我們還是先來看看該公司對自己的估值情況,以及上市後可能會有怎樣的表現。最後,我們將深入探討該公司目前主要由研發和管理支出組成的財務狀況。

由於目它尚無收入或利潤,我們將以市帳率為指標,看看該公司對自己的估值跟同行企業的比較情況。該公司週一提交的新版招股說明書稱,它的目標是以每股13美元至15美元的價格,出售約900萬股美國存托股票(ADS),按該區間的上限計算,通過此次上市它將籌集到約1.35億美元(9.1億元)。

如果股價處於該範圍的中間,該公司的帳面價值為2.075億美元,市帳率將達到2.3倍。

由於過去幾年在美國和香港上市的許多藥企,都希望向投資者兜售中國藥品市場的巨大潛力,因此不乏比較的對象。生物科技公司百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)營收可觀,但仍在虧損,其市帳率為2.6倍,接近碩迪生物的目標。和黃醫藥(HCM.US; 0013.HK)也有不錯的營收,而且也在虧損,它的市帳率高得多,為4.3倍。

但最好的參考對象相信是聯拓生物(LIAN.US),它是近年來赴美上市的少數中國生物科技公司之一,在2021年11月的IPO中籌集了3.25億美元。但同樣沒有收入的聯拓生物目前的市帳率相對較低,僅為1倍,不到碩迪生物目標的一半。

還有一個問題是,投資者對該群體的整體情緒,這也將是影響碩迪生物在上市首日及其之後幾周股票表現的一個重要因素。在這方面,看起來相對積極。過去一個月,百濟神州及和黃醫藥的股價分別上漲了12%和14%,聯拓生物的股價上漲了47%,而在美上市的中概股自去年11月以來出現了大範圍的反彈。

前景如何?

估值情況和最近的價格走勢讓人有喜有憂,它們似乎表明,碩迪生物在最初的幾個交易日可能面臨下行壓力,因為它尋求的市帳率遠高於聯拓生物,但與百濟神州類似,儘管後者在藥物開發方面一馬當先。

碩迪生物可能認為,它可以利用自身一流的高管,來獲得如此高的估值。該公司的高層相當國際化,有中國人也有西方人。它還希望利用其藥物的前沿性來吸引投資者,從它使用“GPCR”作為股票代碼,而不是取自公司的名字,就可見一斑。

該公司由西方人雷蒙德·史蒂文斯(Raymond Stevens)在2016年與藥物設計公司薛定諤(Schrodinger)共同創立。在它的招股說明書中,史蒂文斯被稱為結構藥物的「先驅」。

史蒂文斯是該公司的首席執行官,辦公地點應該在三藩市的公司總部,而該公司在上海的研發基地則由首席科學官林熹晨負責,他的職業背景包括曾任職諾和諾德(NVO.US)和葛蘭素史克(GSK.L)。首席技術官馬英利的履歷表上也有葛蘭素史克和安進生物製藥(AMGN.US)這樣的名字。

該公司與中國的聯繫還體現在它的投資者名單中,其中包括啟明創投、紅杉中國和藥明康德(2359.HK; 603259.SH)這些知名中國企業。自7年前成立以來,這些投資者已向碩迪生物投入了約2億美元。

再來看看碩迪生物的藥物管線,它主要由兩種候選藥物組成。最先進的是GSBR-1290,用於治療二型糖尿病和肥胖症。該藥物目前處於一期臨床試驗,二期臨床計畫於今年下半年開始。另一種藥物ANPA-0073目前正在進行臨床前試驗,用於治療特發性肺纖維化(IPF)和肺動脈高壓(PAH)。該公司的目標是在明年的某個時候準備好該藥物的二期臨床試驗。

如果碩迪生物的定價在區間的中間位置,它將籌集到1.1億美元的資金,這將是其目前現金持有量的兩倍多,它在去年底持有的現金為9,100萬美元。雖然有錢進來肯定是好事,但以其目前的燒錢速度,該公司目前似乎資金還是比較充裕的。但這種情況可能會發生變化,因為隨著兩個主要候選藥物進入成本較高的三期臨床試驗,公司的支出可能會增加。

去年首9個月,該公司的研發支出從上年同期的1,920萬美元增至2,780萬美元。如果算上該公司的另一項主要支出,也就是管理成本,去年首9個月的總營運成本從上年同期的2,440萬美元增至3,960萬美元。這導致最近9個月的淨虧損為3,940萬美元,較上年同期的2,470萬美元有所擴大。

總而言之,碩迪生物對自己的估值相對較高,可能是因為其高管團隊的強大血統,以及它在前沿藥物領域的地位。對中概股的積極情緒,可能有助於提振該公司在上市首日的表現,儘管它需要在藥物開發方面顯示出強勁和穩定的進展,才能維持它所尋求的相對較高的估值。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊

新聞

簡訊:佰澤醫療香港首日上市股價飆升

腫瘤醫療服務運營商佰澤醫療集團(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飆升,此次上市集資5.62億元,但市場之前反應不慍不火。 佰澤醫療最終定價每股4.22元,屬定價下限。香港公開發售獲25倍超額認購,國際配售認購倍數不足。該股首日開盤即大漲24%至5.25元,下午交易時段維持於5.3元,總市值達約70億元。 佰澤醫療目前在中國運營六家自營腫瘤診療專科醫院,公司年報顯示,去年實現營收11.9億元人民幣(下同),較2023年的10.7億元增長11%;2024年淨虧損收窄至1,350萬元,上年同期虧損為2,460萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:原奶價格下跌 現代牧業料上半年虧損至多10億元

大型原奶供應商中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)周日公布,預期截至2025年6月30日止六個月將錄得8億元(1.11億美元)至10億元淨虧損,遠高於2024年同期虧損2.07億元。期內現金EBITDA將與去年同期的15.15億元持平。 公司表示,期內內地原料奶市場供過於求情況持續,售價持續處於低位,導致原料奶售價出現明顯下滑。不過,集團透過優化飼料配方、精準餵飼及大宗商品採購等策略,有效控制營運成本,單公斤奶的銷售成本預期將較去年同期下降0.22元以上。 同時,原料奶銷售量預期按年增長約10%,有助緩衝價格下滑帶來的衝擊。現代牧業強調,已實施多項降本增效措施並見成效,隨著乳品需求逐步回暖,原奶價格有望回升,將推動集團盈利能力改善,實現可持續增長。 周一公司股價低開,至中午收市報1.04港元,跌0.95%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lovol makes harvesters

政策利好農業 濰柴雷沃料迎來爆發增長

這家中國領先的農業裝備製造商,已提交赴港上市申請,預測產品所在市場將迎來爆發式增長 重點: 濰柴雷沃提交赴港上市申請,擬募資約5億美元,在中國推進農業現代化的進程中,為自身擴張提供關鍵資金 受政策紅利驅動,公司預計中國智能農機市場未來幾年年度增速將超40%   陽歌 濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司上周五遞交港交所上市申請時表示,中國正處於農業革命的關鍵節點。 儘管這家中國拖拉機及收割機龍頭企業的論斷略顯主觀,但其正確性或可成立,這將為濰柴雷沃創造爆發式增長契機。中國不光在芯片等高科技領域的自主可控戰略廣受關注,其對糧食生產自給自足的訴求也同樣迫切。 中美貿易摩擦深刻揭示中國對進口的高度依賴,不僅需供養14億人口,還需滿足龐大的牲畜存欄量需求。為降低對外依存度,政府正通過全方位政策推進農業現代化轉型,目標是將二十年前數十萬小型家庭農場的產業格局,轉為運用現代技術與機器,從而提升效率的集約型農場體系。 憑借在國內農機市場的主導地位及智能農機領域的絕對優勢,濰柴雷沃有望充分受益此輪轉型。根據上市文件披露的財務數據,公司營運相對穩健,但近兩年增長態勢未達預期。 顯著短板在於,公司的利潤率明顯落後全球同業,既反映其生產效率與國際競爭對手存在差距,也印證中國市場定價壓力大於全球其他地區。 申請上市的文件稱:「中國已將智能農機列為糧食安全戰略支點,正通過系統性政策佈局加速產業升級。」公司特別援引《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》及《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大政策規劃,彰顯未來數年中國農業現代化的攻堅決心。 有力的政策支持意味著,政府將以補貼、低息貸款等形式,大規模注資推動產業升級。上市文件引用第三方數據顯示:在此背景下,中國智能農機市場規模將從2024年的118億元增至2030年的1,040億元,年均復合增長率達43.6%。 這一增速將使智能農機滲透率,從去年的7.2%躍升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的滲透率為31.6%,預計2030年將達34.7%)。隨著新一代基於智能農機的集約型農場興起,中國農業從業人口預計將從2024年的1.6億縮減至2050年的3,000萬。 依賴國內市場 總部位於山東的濰柴雷沃,當前61%的股權由港股上市的濰柴動力(2338.HK)持有。濰柴動力今年4月首次宣布分拆農機板塊計劃,並在上周五的公告中強調:分拆濰柴雷沃「符合政府關於提升國有資產核心競爭力、增強國際影響力的政策方向」。 此次分拆適逢其時,可為濰柴雷沃輸送關鍵資金,加速智能農機研發,搶佔市場先機。公司聘請中金公司擔任獨家保薦人,預示此次IPO規模可觀。 我們估計,公司估值約20億至30億美元,上市募資額或達5億美元。此舉幾乎可使其現金儲備翻一番。截至去年末,濰柴雷沃賬面現金共47.8億元(約合6.65億美元)。 儘管濰柴雷沃預判未來五年將實現高增長,但其近三年財報尚未顯現爆發跡象。公司去年營收從147億元增至174億元,同比增幅18.4%,雖屬穩健卻談不上驚艷。2023年營收實則收縮8%,公司將主因歸咎於收割機銷量下滑,但未作詳細說明。 拖拉機與收割機構成該公司的核心產品線,去年銷售額佔比分別為52%和41%。值得注意的是,收割機業務表現遜於拖拉機,其營收貢獻率從2022年的46%下滑。公司出口業務有所增長,但仍顯薄弱,收入佔比從2022年約6%升至去年約10%。 去年,濰柴雷沃的利潤從2023年的8.71億元增至9.57億元,同比增長9.8%。 如前所述,毛利率是濰柴雷沃顯著落後國際同業的指標。過去兩年,該指標維持在13.2%,不及迪爾公司(DE.US)28%水平的一半,亦遠低於凱斯紐荷蘭(CNH.US)21%的水平。迪爾當前的市盈率為25倍,凱斯紐荷蘭略低,為16倍。參照此估值區間,濰柴雷沃估值應在153億元至239億元之間。 濰柴雷沃以21.2%的農機市場佔有率和46%的智能農機份額,雄踞國內雙料冠軍。若中國農業革命如期而至,其領先地位將成制勝關鍵。但需警惕,國內外競爭對手同樣覬覦此輪爆發式增長,或致這片新興藍海競爭急劇升溫。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:藍思科技通過香港上市審批

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已獲香港上市委員會批準上市申請,市場預計公司將快進行公開招股。 藍思科技由湖南女商人周群飛於1993年創立,主要為智能移動終端提供玻璃蓋板,當中包括蘋果iPhone。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元人民幣,淨利潤增長20%至362萬元。 是次上市集資,將用於豐富與擴展產品及服務組合、擴大全球業務佈局、提升產能,以及加強垂直整合智能與智造能力。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏