0354.HK
Chinasoft revenue declines

上半年,這家IT外包公司收入下降6.2%,並繼續從去年就開始的裁員

重點:

  • 2024年上半年,中國軟件國際收入和利潤雙雙下降,原因是在中國經濟放緩的背景下,它的客戶控制支出
  • 集團與華為的深度綁定戰略保持了業務的穩定,但也造成了過度依賴的風險

陳竹

隨著中國經濟放緩且沒有快速復蘇的跡象,企業紛紛減少IT支出,這給相關產品和服務的提供商帶來了挑戰。

中軟國際有限公司(0354.HK)的最新財報中,這股寒流以收入和利潤不斷萎縮的形式令人不寒而慄。中國軟件國際是中國最大、歷史最悠久的IT外包公司之一,其歷史可以追溯到21世紀初。今年早些時候,公司曾登上新聞頭條,因為它在最新年報中透露2023年裁員超過1.2萬人。

上周發佈的2024年上半年中期報告顯示,促使公司必須大幅裁員的挑戰仍在繼續,並導致裁員人數進一步增加。中期報告顯示,截至6月底,中國軟件國際的員工人數為69,898人。雖然與2023年底的規模相近,但比去年同期下降了4%,而和公司2021年底員工人數最多的時候比,更是大幅減少了24%。

中國軟件國際成立於2000年,是中國科技行業轉型時期最早出現的IT服務公司之一。公司成立時,正值中國企業剛剛開始廣泛採用此類技術,因為經濟迅速增長,製造商和其他公司都在尋求提高效率。

中國軟件國際通過提供一系列外包IT服務,包括軟件開發、系統集成和IT咨詢,實現了自身的快速增長。這種增長得到了旨在發展國內IT生態系統的政府政策的扶持,出台這些政策的部分原因是擔心過度依賴西方技術,以及相關的國家安全風險。

中國軟件國際於2003年在香港交易所上市,此後​​多年以兩位數的收入增長,令投資者驚嘆不已。但這種勢頭最終在去年陷入停滯並出現逆轉,收入下降了14.4%。下降歸因於幾個因素,包括企業IT支出放緩和疫情的持續影響。

中國軟件國際的最新財報顯示,其挑戰持續到了今年上半年,因中國經濟放緩超過疫情的影響,成為許多企業面臨的主要挑戰。上半年,公司收入下降 6.2%至79億元,利潤同比下降18.6%至2.86億元。

與華為深度綁定

在許多方面,中國軟件國際的命運與華為的命運緊密相連,後者是中國歷史最長的科技巨頭之一,目前正努力從美國制裁的影響中恢復過來。中國軟件國際在2023年的年報中,明確提出了與華為深度綁定的策略,報告引用董事會主席的信說,公司“將與華為在產業轉型過程中的重要帶頭作用捆綁在一起”。

在去年的一次公司活動中,董事會主席陳宇紅進一步強調了這一立場,表示:“我們將堅定不移地追隨華為,毫不動搖地聚焦華為。”他特別指出,需要回答這樣一個問題:“當華為的收入達到1萬億(元)時,我們會在哪裡?”

公司在2019年前後加大了對華為的押注,當時因美國的制裁而被迫退出全球舞台後,這家科技巨頭正將重點轉移到國內市場。制裁限制了華為獲得先進微芯片的能力,給華為的硬件業務帶來了重大打擊,導致華為越來越多地轉向軟件和其他服務。

根據雙方的合作,中國軟件國際向華為提供IT外包服務,為這家科技巨頭的各項業務提供支持,包括軟件開發、雲計算和服務器運營。一個值得注意的合作領域是華為的雲計算業務。目前,中國軟件國際為華為的雲客戶提供ERP等各種基於雲的軟件服務,幫助華為超越單純提供雲基礎設施服務的傳統角色。

中國軟件國際與華為的深度合作正穩定它的業務,並成為其運營的支柱。雖然中國軟件國際從未披露其收入中有多少來自華為,但中信證券的一份報告估計,這家科技巨頭在2020年佔到了中國軟件國際收入的一半以上。雖然沒有更新的數據,但這一比例不太可能大幅下降,甚至有可能更高。

事後看來,公司押注華為似乎是一個明智的舉動。華為向軟件的轉型相當成功,幫助公司從美國的制裁中恢復過來。華為的雲部門就是一個例證,它在中國競爭激烈的市場中迅速擴大了市場份額。根據國際數據公司(IDC)的數據,2023年下半年,它成為中國第二大雲服務提供商,佔有13.5%的市場份額,是2019年一季度5.2%份額的一倍多。

在中國整體IT支出放緩的背景下,華為的崛起尤其令人印象深刻。中國軟件國際將自己的命運與華為緊密聯繫在一起的決定,也讓它有機會參與中國以本土替代技術取代外國技術的努力。這與中國政府打造自己的技術生態系統的努力是一致,華為已成為該生態系統的關鍵參與者。

不過,拿全部身家與一家公司拴在一起,風險也是顯而易見。首先,中國軟件國際只是華為的幾個合作夥伴之一。其他合作夥伴還包括軟通動力(301236.SZ)和科銳國際等。中國軟件國際與華為如此緊密地捆綁在一起,意味著它違反了做生意的一條基本原則,即不要過度依賴單一客戶。

投資者似乎清楚這種風險,並沒有對此感到太過興奮。中國軟件國際目前的股價只有3.50港元,遠低於它在2021年8月創下的16港元峰值。

這使得公司的市銷率(P/S)相對較低,為0.53倍,遠低於明源雲(0909.HK)的1.86倍和金蝶國際(0268.HK)的3.14倍,這兩家公司都是雲軟件銷售商。除了對其過度依賴單一客戶的擔憂外,中國軟件國際的低估值也可能反映了投資者對擁有自主產品和服務的公司的偏好,而不是像中國軟件國際這樣單純提供IT外包服務的公司。

為了彌補這一差距,中國軟件國際表示,它打算在未來加大推出更多自助產品和服務的力度。不過,儘管這一戰略已宣佈了一段時間,但尚未取得重大成果。根據其最新財報,今年上半年IT外包仍佔其總收入的80%。

儘管存在風險,但它與華為緊密結盟的戰略仍可能吸引一些投資者,因為這使得該公司有可能從中國實現技術自力更生的努力中受益,且華為正在經歷自身的復興。然而,中國軟件國際需要謹慎地平衡這種夥伴關係,和同時進行的多元化努力,以確保其自身的可持續性和長期增長。

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新聞

簡訊:招股集資310億元 寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公開招股,發售近1.18億股,7.5%在港公開發售,每股價不超過263元,集資總額達310億元。 據彭博消息,寧德時代的發售將採取「Reg S」方式,即不會向美國境內投資者售股,目的是減低美國的風險。 公司過去三年的盈利持續增長,2022年至2024年分別為335億元人民幣(下同)、473億元及553億元。 寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局(KIA)及中石化,各投資5億美元,另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設,約10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏