Pressure is up for Uni-Star as popularity of the landmark games fades

星邦互娛計劃在香港上市,集團2024年首9個月收入大幅倒退

重點:

  • 星邦互娛主攻角色扮演遊戲,但2024年首9個月業績盈轉虧
  • 兩大皇牌遊戲付費用戶大跌

 

白芯蕊

智能手機的出現令娛樂也變得個人化,其中電腦遊戲也由過往主機年代,轉換至移動手機遊戲,隨著港股氣氛轉旺,主打手遊的星邦互娛,計劃部署在香港上市。

據上市申請文件中顯示,2023年星邦互娛RPG遊戲流水達55億元,市佔率6%,為中國第三大RPG類型中移動遊戲商,當中《九州仙劍傳》及《天劍奇緣》為集團兩大最高流水遊戲。

公司於2014年由郭中健成立,其後由女兒郭小蘭接手,郭小蘭則為目前的董事長、執行董事兼首席執行官。星邦互娛按流水(Gross Billings)計是中國第六大移動遊戲公司,所謂「流水」意思是指玩家於特定時間內,就遊戲內購買所支付的總金額。

整個遊戲產業涉及上、中、下游,上游包括IP持有商及遊戲開發商,中游則有遊戲發行商及遊戲分銷渠道,最下游則是遊戲玩家。

IP(知識產權)持有商授權IP予遊戲開發商,開發商為負責設計和開發移動遊戲,發行商負責推出、推廣及營銷移動遊戲,遊戲分銷渠道則提供遊戲下載及升級服務的平台,例如App Store及Google Play,遊戲玩家則在平台付費下載遊戲或購買虛擬物品。星邦互娛則是集開發、發行及營運的手遊企業之一。

RPG市場增長理想

移動遊戲主要分為四大類別,包括RPG(角色扮演遊戲)、SLG(模擬及策略遊戲)、卡牌遊戲及MOBA(多人線上戰鬥競技場遊戲),當中RPG市場佔比最大,2023年產業規模達923億元,佔整個市場總規模3,023億元的30.5%,市場估計到2028年將達更會加大至1,166億元,即複合年增長率為16.2%。

RPG特色是玩家扮演角色,在不斷變化的幻想或虛構世界中互動,對角色的行為負責,與休閒遊戲相比,通常具有更長的生命周期,因此星邦互娛主力發展RPG遊戲。

近年手遊市場發展小遊戲大受歡迎,原因是移動遊戲玩家通常身處忙碌生活方式,缺乏充足時間玩樂,只能利用碎片化時間進行遊戲娛樂,故小遊戲便應運而生,利用HTML5及類似技術,嵌入微信、抖音、支付寶等網上平台小程序移動遊戲,讓玩家無需下載便可快速玩遊戲。

由於小遊戲獲取輕易,因此內地小遊戲市場增長迅速,在2018至2023年複合年增長率達74.9%,到2023年規模已達311億元,當中星邦互娛更是行業龍頭,在2023年市佔率高達16.4%,預計到2028年小遊戲整個市場規模會提升至1,261億元,在作行業龍頭的星邦互娛,有望直接受惠。

業績倒退

儘管手遊行業增長快,但星邦互娛業績一般,2024年截至9月底止9個月收入按年大幅倒退50.8%至20.95億元,拖累業績由盈轉虧蝕4,717萬元。其中兩大皇牌遊戲《九州仙劍傳》及《天劍奇緣》明顯老化,平均每月活躍用戶只有671萬和374萬人,按年大跌78.6%和81.4%,當中平均每月付費用戶更大縮水到67%和52.9%,僅只至9.3萬人和26.4萬人,變相大幅拉低集團收入。

其實每款移動遊戲都有生命周期,一般包括成長期、成熟期及衰退期三個階段,成長期是建立遊戲玩家基礎,實現市場覆蓋階段,成熟期是持續產生流水,衰退期則是玩家逐漸失去興趣,導致活躍玩家數目及遊戲流水大幅下跌。

中國RPG遊戲生命周期介乎10個月至24個月,標誌性遊戲生命周期更長達54個至72個月。星邦互娛下的《九州仙劍傳》,自正式推出以來已營運約62個月,《天劍奇緣》則營運約50個月,明顯處於生命衰退期階段。

至於較新的遊戲《山海劍途》及《異界深淵:大靈王》,雖然分別在2023年6月和2023年8月推出,但平均每月付費用戶比之前的皇牌遊戲失色,最終令集團收入大降,估計2024全年業績見紅機會相當高。

難獲高估值

按2024年首三季度推算,星邦互娛收入按年或倒退五成,估計整年收入只得26.6億元,參照《彭博》數據,與同業對手中手游科技集團(0302.HK)收入相近,目前中手游市值為17.4億元,預期市盈率4.7倍,但由於星邦互娛今年有機會錄得虧損,以中手游過去半年市銷率(Price to Sale Ratio)區間為0.6倍至1倍,估計星邦互娛會以此市銷率上市機會比較大,即市值約16至26億元水平。

整體來講,星邦互娛缺乏人氣新遊戲產品線支持,隨著皇牌遊戲進入衰退期,未來業務挑戰壓力巨大,加上行業競爭激烈,要走出業務谷低絶不容易。

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新聞

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技首掛大漲 半日收升121%

企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所掛牌上市,首日開市大漲112%,至中午休市報59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球發售2,663.2萬股,發售價26.66港元,集資淨額6.1億港元。其中香港公開發售獲得熱捧,錄得7,568.83倍超購,香港公開發售原佔5%,按回補機制增至532.64萬股,佔發售總數20%。國際發售錄得15.61倍超購。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,主要客戶涵蓋消費零售、製造、醫療及交通等多個領域。今年上半年,公司收入同比大幅增長118.4%達到1.32億元。整體毛利率提升至55%。虧損由去年同期的6.2億元收窄至3.1億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Everdisplay makes AMOLED displays

長期虧損的和輝光電 上市集資力攻「柔性技術」

AMOLED半導體顯示面板製造商和輝光電本月初獲中國證監會放行後,已重新提交赴港上市申請 重點: 為向柔性AMOLED顯示面板轉型籌集資金,和輝光電計劃赴港上市募資 儘管過去三年營收穩步增長,但生產成本持續高於收入,因而引致巨額虧損 陳竹 中國從光伏到新能源汽車等各製造領域的制勝方略遵循相同路徑:政府主導大規模投資,支撐企業渡過長期虧損,產能建設超前於需求。其底層邏輯在於,一旦市場最終跟上,盈利將隨之而來。 這種模式不僅適用於新興行業,在顯示面板等傳統領域也如此,從早期LED、LCD時代起,該行業便持續經歷技術迭代。中國以此戰略追趕韓國市場主導地位,如今已培育出京東方(000725.SZ)等全球巨頭。這家背靠政府的企業,在實現盈利前曾經歷近二十載的虧損。 尚處該發展早期階段的上海和輝光電股份有限公司(688538.SH)已登陸滬市,上周再向香港市場提交上市申請,尋求募集新資金。因未能於6個月內獲批,以致今年4月的申請失效後,要再重新遞交材料。 2012年,這家公司由上海國資委控股設立,肩負突破當時外資主導的新興顯示技術AMOLED領域的使命。逾十年後,和輝光電雖成功在AMOLED市場立足並實現初期目標,但相較京東方,和輝光電仍深陷盈利困局,且未向投資者釋放何時可能盈利的信號。 和輝光電尋求二次上市之舉,正值於滬深上市的公司,趕上對接全球投資者的浪潮。公司選定頭部投行中金公司擔任保薦人,表明若能成功上市,此次募資規模應相當可觀。 作為戰略行業的國資背景企業,其上市幾乎必然獲政府強力支持,中國證監會本月稍早的放行即為明證。如今,和輝光電需說服可能要求更清晰盈利路徑的香港投資者。 剖析公司運營及業務前,需先行了解其核心顯示技術的背景。AMOLED(有源矩陣有機發光二極體)屬OLED主流技術,其特性在於每個像素點通過有機化合物自主發光。 相較LCD、LED等前代技術,AMOLED無需耗電背光模組,可呈現純黑畫面、更高對比度及顯著纖薄屏體,已成智能手機及高端設備首選。當前柔性AMOLED更支持廠商製造曲面及可折疊屏,這方面在傳統技術上是無法實現。 虧損加劇 市場數據佐證和輝光電在AMOLED領域的成就,申請文件引述的獨立研究顯示,該公司在中大尺寸平板及筆記本計算機領域破局,去年以14.5%的出貨量佔比,居全球第三、中國第一。 當前,其客戶涵蓋榮耀、傳音等頭部手機品牌及車企。財務數據印證業務增長,公司營收從2020年的25億元,增至2024年的49.6億元(約合6.97億美元)。據申請文件披露,今年上半年雖增速放緩,仍同比增長12%至26.7億元。 業務擴張必然要求巨額產能投入及研發開支,和輝光電當前運行兩條產線,2012年投產的首條4.5代生產線,及2016年開建的第二條6代生產線。據國內媒體報道,此類產線造價高昂,6代AMOLED生產線預估耗資達273億元。 自申請文件披露的最早年份2022年起,和輝光電營收成本連年高於實際收入。這意味著,未計入其他開支前已現虧損,折射出巨額資本支出衍生的沈重折舊成本。今年上半年財報顯示,其毛利虧損3.95億元,淨虧損達8.4億元。 上市申請文件援引第三方研究稱,廣義的AMOLED顯示產品,在全球顯示面板行業的滲透率,預計將從2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 雖在中大尺寸領域表現亮眼,但和輝光電在智能手機市場,僅以3.7%的全球出貨量佔比位列第七。此短板影響重大,因智能手機恰是AMOLED滲透率提升潛力最大的細分市場。 和輝光電未能在手機屏市場斬獲可觀份額,主因是缺乏對柔性AMOLED的投資與產能,該技術當前廣受歡迎。除蘋果外,多數頭部手機品牌均已開售折疊屏機型,儘管有傳言稱這家iPhone製造商正嘗試該技術。 和輝光電長期主攻筆記本計算機等大尺寸屏應用的剛性AMOLED,為實施追趕戰略,今年起推行“剛柔並濟”的戰略,即依客戶需求生產兩類產品。國內媒體報道稱其6代生產線,已能小批量生產智能手機柔性AMOLED顯示面板。 轉向柔性AMOLED似為拓展業務,最終實現盈利,因該領域當前需求最旺。研究機構Omdia數據顯示,今年一季度柔性AMOLED機型,佔智能手機出貨量51%,達1.51億部,同比增長15%。增長態勢已延續三年,年增速持續徘徊20%左右。 不過,因該領域經驗匱乏,轉型需巨額投入,恐致近年財務狀況惡化,盈利目標更為遙遠。和輝光電須在擴張與財務紀律間尋求平衡,使投資者確信其長期成功概率。當下,港股成功上市對其至關重要,既為技術轉型輸血,也為鏖戰日趨激烈的顯示面板市場提供財務彈性。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行招股集資31億元

中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(0800.HK, WRD.US)周二公開招股,發售8,825萬股,5%公開發售,每股發售價不超過35港元,集資30.9億港元,每手100股,一手入場費3,535.3港元。公司於下周一截止認購,下周四在港掛牌。 過去三年文遠知行持續虧損,今年首六個月,公司收入近兩億元人民幣(下同),同比增長32.8%,但仍錄得虧損7.9億元,較去年同期減少10%。公司解釋,虧損主要是加快業務及技術發展,故前期在研發、行政及銷售開支上需要大量投入資金。 公司表示,集資所得約40%用於開發自動駕駛技術,另外40%用於加快L4級車隊的商業化量產或運營,約10%用於建立營銷團隊和分支機構,餘下10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏