在報告上半年利潤暴跌後的三天裡,這家中國的大銀幕影院技術提供商的股票下跌了約4%

重點:

  • 由於新冠奧密克戎疫情爆發導致的影院停業,Imax中國在2022年上半年只能勉強維持盈利
  • 中國上映的荷里活電影數量也在下降,使影院營運商很難吸引大量觀眾

梁武仁

新冠疫情兩年多之後,Imax中國控股公司(1970.HK)和中國的其他電影企業仍然深受這種病毒的困擾。即使沒有疫情,許多企業的日子也不好過,因為中美關係冷淡,導致荷里活大片越來越難以進入這個與美國爭奪世界最大電影市場頭銜的國家。

Imax中國是 Imax Corp.(IMAX.US)的子公司,為中國的影院提供大銀幕技術。該公司在2020年遭遇淨虧損,因為初期的疫情爆發迫使影院關閉了超過半年。去年,形勢有所反彈,因為中國的疫情得到了控制,消費者回到影院,幫助 Imax中國恢復了盈利。

但事實證明,復甦是短暫的,高傳染性的奧密克戎毒株在今年年初襲擊了中國的不同地區,仿佛疫情在上演“第二幕”。上海等大城市遭遇新的封控,許多影院再次關閉,對 Imax中國及其客戶——影院所有者造成了沉重打擊,從該公司上周發佈的中期業績中,就能看到這一點。

與此同時,荷里活大片在中國未能通過審核的情況變得越來越普遍,許多人認為這通常是出於政治原因。例如漫威影業的《尚氣與十環傳奇》就未能在中國放映,雖然這部電影在製作時就瞄準了中國市場,男主角劉思慕為華裔,影片也體現了豐富的中國文化。確定無法上映之前,就有人在社交媒體上批評該片,還有人猜測影片無法上映是因為劉思慕關於中國的評論招致了電影監管機構不滿。

頗能說明問題的是,去年在中國以Imax形式上映的荷里活電影僅13部,較2019年的30部少了一半以上。今年上半年的數字與去年同期持平,均為8部。

Imax中國今年上半年的困境在最新的中期業績報告中得到顯露。1月到6月收入同比下降約39%,至3,270萬美元(2.2億元),這是因為在3月底,超過一半使用其產品的影院處於停業狀態,而後上海便開始了長達兩個月的封城。

在這六個月,中國的整體票房出現了類似的降幅,同比下降38%至26億美元。與之形成鮮明對比的是,北美地區上半年票房增長了兩倍多,達到37億美元,因為美國和其他西方國家的很大一部分地區,業務恢復到了更為正常的水平。

銷售下滑只是Imax中國必須應對的若干問題之一。由於對陷入困境的營運商可能拖欠應收賬款的撥備,它的利潤也受到侵蝕,反映出整個電影行業的壓力。因應票房不佳和發行成本高昂,該公司還對由演員出身的導演陳思誠執導的科幻喜劇電影《外太空的莫札特》的投資計提了減值。最後但同樣重要的是,由於人民幣兌美元貶值,該公司還蒙受外匯損失。

利潤大幅減少

待上半年的大幕落下時,Imax中國在這一時期的淨利潤幾乎悉數蒸發。它上半年的盈利幾乎可以忽略不計,淨利潤僅76.6萬美元,而去年同期為 1,900 萬美元。

對於任何一種消費業務來說,為了控制疫情而採取的封控及其他限制性措施,都會帶來不利影響。有些公司在實體店的經營受到干擾的情況下,可以抵消這些措施導致的負面影響,比如通過外賣或者加強網路管道的銷售。但對於電影院營運商來說,這樣的選擇是不存在的,這使其特別容易受到新冠疫情爆發的衝擊。

Imax中國的主要收入來源,來自客戶票房收入的提成。它還將系統有償租給影院營運商,其中有些租費的高低跟票房的表現掛鈎。還有一個收入來源來自放映設備的組裝。最後,還有設備的維護收費。

在這些收入來源中,除了維護費用,其他的都受到票房的影響,在上半年,此類收入全線下降。

隨著國內的疫情紓緩,中國重新開放,下半年的前景看起來沒有那麼悲觀。截至6月底,中國約90%的Imax影院已經開放,儘管上座率有高有低。

但仍然存在重大的不確定因素,它們仍有可能造成不好的結果。中國堅持清零政策,而且也不排除疫情再次抬頭、重新封鎖的可能性。隨著中國經濟增長放緩,消費者可能會越來越不願意在電影票等非必需品上花錢。

投資者顯然對Imax中國的最新業績並不滿意,在財報公佈後的三天裡,它的股價下跌了近4%,雖然在週三有所反彈。隨著股價下跌,該股與2015年上市時相比,價格下跌近80%。

儘管如此,Imax中國的表現仍優於其他電影相關企業。它的母公司Imax Corp.去年一直處於虧損狀態,一季度也沒有改觀,但隨著西方主要市場的影院重新開放,它在4月至6月間實現了盈利。美國的影院營運商AMC Entertainment(AMC.US)的情況也類似。

Imax中國的往績市盈率約為 7.9倍,對於這種增長相對緩慢的公司來說,這個數字還是不錯的,但其市銷率為2.6倍,低於母公司的3.8倍和 AMC的3.5倍。Imax中國的估值表明,雖然投資者對它仍然關注,但卻看法謹慎。鑑於該公司面臨疫情的干擾以及北京和華盛頓之間的政治緊張局勢,這種謹慎是有充分理由的。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏