媒體報道稱,這家曾經醜聞纏身的連鎖咖啡集團在國內迅速開設新店的同時,正力求進入東南亞市場

重點:

  • 據媒體報道,瑞幸咖啡正在考慮進軍東南亞,且已經開始在新加坡招聘門店經理
  • 這家曾爆出醜聞的連鎖咖啡店在去年第三季實現盈利,營收按年增長逾65%

梁武仁

瑞幸咖啡(LKNCY.US)正在捲土重來,重新在中國咖啡市場佔據一席之地。而不到三年前,一場巨大的會計醜聞差點讓其倒閉收場。一切順利的話,該公司甚至可能會以比所有人的預計都快得多的速度在紐約重新掛牌,完成其在早前名譽掃地後的逆襲。

該公司股票仍可在紐約場外的OTC市場交易,它生意火旺,在中國本土市場大舉開設新店,而且似乎正在準備將其樣式新穎、風格簡約的咖啡店開到海外。據外國媒體本月報道,其出海第一站是東南亞,公司未對相關報道置評。但有一個跡象表明,它已經在朝這個方向行動了:該報道引述網上的招聘資訊稱,該公司正在新加坡招聘門店經理。

就在報道出現之際,瑞幸咖啡的最新季度財報顯示,該公司不僅繼續快速增長,同時還設法實現了盈利。去年第三季,其營收按年增長逾65%至39億元,截至9月底的門店數量較上年增加38%至7,800家左右。按這個標準,該公司是中國最大的連鎖咖啡集團,領先第二名的星巴克(SBUX.US),後者於9月底才開設了在中國的第6,000家門店。

最重要的是,瑞幸咖啡在7月至9月的報告期裏實現了淨盈利,華麗逆轉了2021年第三季的虧損。利潤包括一筆一次性收益,但大部分利潤來自營運,讓該公司得以錄得正向現金流。

去年9月底,瑞幸咖啡持有相當於7.81億美元(53億元)的現金、現金等價物和短期投資。而且在全部清償一年前經過重組的債務後,截至去年第三季,該公司已「無債一身輕」。在2020年初爆出大規模會計造假後,該公司的債務即被重組。

尤其令人驚訝的是,去年,在很多競爭對手都因中國嚴厲的疫情防控而遭遇銷售額下滑的情況下,主要面向外賣咖啡人群的瑞幸咖啡,卻設法實現了營收的快速增長。去年第二季,該公司被迫在不同時間短暫關閉上海、北京和其他城市的門店,但同期仍實現了營收按年增長72%,因為仍在營業的門店和新店大大抵消了損失。

成立於2017年的瑞幸咖啡,本是前途看好的星巴克挑戰者,2020年承認22億元銷售額造假後淪為棄兒,現在則是「鹹魚翻生」。早前的會計醜聞引發了全球關注,導致該公司遭遇股東集體訴訟,並收到美國證券監管機構開出的巨額罰單,迫使其進行債務重組。2020年6月,IPO剛剛滿一年的瑞幸咖啡被納斯達克除牌。

掃清障礙

在代價高昂的和解和漫長的訴訟程序之後,一個新的管理團隊解決了該公司的主要法律和監管問題。這讓瑞幸咖啡得以專注於擴張,使用一種新的、資本密集程度較低的模式,集中於特許經營店,而非自營店。

截至目前,瑞幸咖啡的快速擴張僅限於中國,它受惠於這裏日益壯大的城市職場中產年輕人,對這種飲品越來越高的接受度。然而,其競爭也很激烈,外國和本土連鎖店都在爭相利用中國消費者對咖啡日益增長的喜愛。庫迪咖啡是其中的新來者,由前瑞幸咖啡高管於去年推出,該公司的野心非常大,計畫到2025年底把門店達到1萬家。

瑞幸咖啡要求顧客只能通過應用程式點餐的策略,讓它可以利用技術手段來控制成本。由於門店採取簡約形式,大多沒有或提供很少座位,不需要太大空間,所以租金成本也很低。但由於使用大幅折扣來吸引客戶,該公司早期也蒙受損失。

隨著市場白熱化,該公司將目光投向海外尋找新的增長機會也是合理的。2019年,也就是醜聞發生前,瑞幸咖啡與科威特的Americana Group簽署了一份初步合資協議,計畫進軍中東和印度市場。但在會計醜聞發生後,這個計畫付諸東流。

去年,網上曾流傳一家泰國咖啡店的照片,該店的標識與瑞幸咖啡相似,讓人覺得該公司終於要走向海外了。但事實證明,那家店是瑞幸咖啡的山寨版。

有人可能會說,山寨版的出現,意味有人看好瑞幸這個品牌。畢竟,泰國是中國遊客的熱門目的地。隨著中國最近取消旅行限制,中國遊客似乎會報復性回歸。印尼和新加坡等東南亞國家也是如此,這些地方深受中國遊客的喜愛,往往是中國品牌跨出國門的第一站。

但最終,瑞幸咖啡還是需要吸引當地的消費者,才能在這些市場立足。這就意味著一個很大的問題,它在中國的制勝戰略是否也適用於其他地方,因為那些地方的消費者,未必像中國消費者這樣習慣使用科技產品,他們可能更喜歡在像星巴克這樣悠閒的環境中喝咖啡,而且每個市場還有大量競爭激烈的本土特許經營店和咖啡館。

拋開這些潛在的挑戰不談,瑞幸咖啡在國內的業務似乎回到了正軌。當然,有人可能會繼續對它迅速轉虧為盈抱懷疑態度,鑑於它的黑歷史,這麼想也是合理的。它最新的財務數字太漂亮了,看起來不真實。但話雖如此,在它試圖向世人展示洗心革面的成果、重新上市之際,似乎難以相信它會再次冒險做假賬。

投資者似乎決定相信該公司。瑞幸咖啡的股價在過去一年裡漲了一倍多,超出了IPO價格,市盈率約為36倍,與星巴克的38倍相差不大。截至目前,瑞幸咖啡的回歸與它的隕落一樣具有戲劇性。如果它能繼續保持這種成功,重回納斯達克不會像曾經以為的那麼遙不可及。但前提是納斯達克的官員和美國監管機構相信,它真的已洗心革面。

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新聞

YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
3SBio hits the big time with $6 billion cancer drug deal

三生製藥60億美元出海創紀錄 同類靶點海外授權大單頻現

輝瑞還將於協議生效日認購三生製藥價值1億美元的普通股股份,進一步實現價值長期綁定 重點: 資本市場對這一里程碑式交易反應十分熱烈,三生製藥股價一度觸及7年來的新高 PD-1/VEGF雙抗備受關注,默沙東去年也曾與另一家中國藥企合作獲得同靶點產品授權    莫莉 上周二,中國創新藥行業迎來歷史性時刻。三生製藥(1530.HK)宣布與跨國藥企輝瑞(PFE.US)達成一項授權協議,將其自主研發的PD-1/VEGF雙抗藥物SSGJ-707的除中國內地之外的全球開發、生產和商業化權益獨家授予輝瑞。 這一交易以12.5億美元(90 億元)的「不可退還且不可抵扣」首付款以及最高可達48億美元的開發、監管批准和銷售里程碑付款,創下中國創新藥出海首付款和總金額的「雙料紀錄」,三生還將根據授權地區的產品銷售額收取兩位數百分比的梯度銷售分成。除此之外,輝瑞還將於協議生效日認購三生製藥價值1億美元的普通股股份,進一步實現價值長期綁定。 資本市場對這一里程碑式交易反應十分熱烈,在交易正式披露之前的5月19日,三生製藥股價已經先上漲13.81%,5月20日更是跳升32.28%,股價一度觸及7年來的新高22港元/股。 在本次交易中,三生製藥的控股子公司三生國健(688336.SH)可以獲得輝瑞所有支付款項中的30%。在5月19日至5月22日,三生國健的股價連續4天漲停,累計漲幅超過100%,公司甚至緊急發布風險提示稱,「本次交易尚需提交本公司股東大會審議,尚需取得美國和其他境外司法管轄區適用的反壟斷監管批准,《許可協議》是否能夠發生效力存在一定不確定性。」 三生製藥是成立於1993年的中國老牌醫藥企業,擁有全球獨家上市的重組人血小板生成素特比澳、重組人促紅素品牌產品益比奧及賽博爾、中國內地首款非處方脫發治療藥物蔓迪等多款核心產品,分別在其細分治療領域佔據主導地位。2024年三生製藥的營收高達91.08億元,同比增長16.5%;歸母淨利潤為20.9億元,同比大增34.9%。 此次被輝瑞收入囊中的SSGJ-707,是三生製藥獨立研發的靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體,通過同時靶向免疫檢查點PD-1及 VEGF 信號通路,可以在抑制腫瘤血管生成時激活免疫系統,實現「雙重抗腫瘤」效應。SSGJ-707的II期臨床階段性分析數據顯示,該候選管線在非小細胞肺癌(NSCLC)患者的治療上獲得了優異的客觀緩解率(ORR)和疾病控制率(DCR),無論單藥還是與化療聯用,均展示出顯著的抗腫瘤活性和良好的安全性,具有best-in-class(同類最優)的潛力。除了非小細胞肺癌外,SSGJ-707用於治療結直腸癌、婦科腫瘤等領域的臨床研究也在推進中。 明星靶點產品接連出海 提到PD-1/VEGF雙抗,就不得不提及全球首創以及唯一一款獲批上市的同靶點產品依沃西單抗,這是康方生物(9926.HK)的王牌產品。依沃西單抗與默沙東(MRK.US)的全球「藥王」帕博利珠單抗(Keytruda)的PD-L1陽性NSCLC的「頭對頭」三期臨床研究中獲得顯著陽性結果,讓更多跨國藥企看到PD-1/VEGF雙抗的巨大潛力。早在2022年12月,康方生物就將依沃西單抗在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化的獨家許可權授予Summit Therapeutics。 2024年11月,默沙東拿下另一家中國創新藥企禮新醫藥的在研PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299的全球開發、生產和商業化獨家許可,禮新醫藥將獲得5.88億美元的首付款和最高27億美元的里程碑付款。 輝瑞也早已瞄准該靶點,2025年2月,Summit宣佈已與輝瑞達成臨床試驗合作,共同推進依沃西與輝瑞多款抗體偶聯藥物(ADCs)在多種實體瘤中的聯合治療應用。今年 2 月,三生製藥也與百利天恆(688506.SH)達成了SSGJ-707 與 EGFR/HER3 ADC聯用的臨床研究合作,顯現SSGJ-707與ADC藥物聯用的治療潛力。如今,輝瑞直接拿下SSGJ-707在海外地區的權益,或許能更快推進該產品與自家ADC聯用的臨床試驗。 萬聯證券在研報中指出,輝瑞的重磅藥物專利保護即將到期,急需優質管線填補缺口,中國藥企擁有「工程師紅利」和快速提升的研發能力,其技術與產品被跨國藥企巨頭認可的確定性持續增強,未來有望通過聯合研發、利潤分成等合作方式深度綁定。 三生製藥當前的市盈率約為21倍,同樣手握重磅創新藥產品的藥企巨頭恒瑞醫藥(1276.HK;600276.SH)的市盈率高達49倍,顯示前者的估值仍有提升空間。三生製藥與輝瑞的合作不僅能三生帶來大筆投入,加快其他管線推進,輝瑞的研發和銷售實力更有助於三生快速突破海外商業化瓶頸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏