獲小米支持銅師傅趁谷子熱謀上市

2025年05月20日

Hangzhou Tongshifu Cultural and Creative actively seeking a Hong Kong IPO amid Goods Economy, getting support from Xiaomi

銅師傅在內地銅質文創工藝產品市佔率達35%，挾龍頭一哥地位申請港交所上市

重點：

銅師傅去年純利大升近八成，股東包括小米
線上直銷佔比大，自研IP收入比例高

白芯蕊

谷子經濟股今年炒上，最具代表的泡泡瑪特（9992.HK），股價今年已急升逾倍，一度撲近200港元大關，布魯可（0325.HK）年初上市後亦反覆走高，同樣擁有谷子概念的杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司，最近也遞交上市申請文件。

主力生產銅質文創產品的銅師傅，由俞光在2013年3月創立，隨後引入基金北京光信、小米旗下的天津金米，及雷軍持股的順為等成為公司股東。據申請文件顯示，目前大股東為俞光，持股公司26.27%股權，小米則持有9.56%，順為及北京光信分別持有13.39%和6.06%股權。

曾計劃內地上市

申請文件中指出，銅師傅曾考慮在中國深交所創業板上市，但基於市況及戰略調整，以及香港上市有望接觸國際投資者，有助拓展海外，因此銅師傅終止內地上市計劃，轉戰香港掛牌。

受惠內容創作及消費數字化推動，全球銅質文創工藝產品市場銷售收入由2019年的45.73億元，增加至2024年的62.67億元，複合增長6.5%。隨著全球對精緻美學及具收藏價值的銅質工藝產品需求持續上升，估計到2029年銷售收入將擴至87.09億元，折合2024至2029年複合增長6.8%，當中中國銅質文創工藝產品市場有望達18.7億元，佔全球21.5%。

尤其是內地銅質文創市場比國際市場強勁，因「國潮」美學崛起，激發消費者共鳴和體驗兼增強參與度，配合中國政府相繼出台《中華優秀傳統文化傳承發展工程「十四五」重點項目規劃》等政策，支持傳統工藝、非物質文化遺產商業化開發，以及工藝產品產業現代化轉型，帶動市場持續增長。

銅質文創市場高度集中

中國銅質文創工藝產品市場高度集中，據調研機構弗若斯特沙利文稱，去年龍頭首三間企業市佔率便達70%，其中銅師傅在總收入及線上收入更是行業龍頭，市佔分別達35%和44.1%。

銅師傅業務由直銷、經銷和代銷組成，佔集團2024年總收入分別76.7%、20.5%和2.8%。直銷之中，線上佔比最大，佔直銷收入91.9%，也佔集團總收入70.5%。所謂線上直銷，主要來自天貓、京東、抖音等旗艦店，同時實行統一線上零售定價政策，而銅師傅線上客單價平均高於750元。

此外，銅師傅也積極開拓線下渠道，截至2024年12月31日，在中國新一線及二線城市的高流量商業區戰略要地運營9家直營店。

谷子經濟其中一個最大關鍵是產品IP（知識產權），銅師傅自研IP產生收入比例高，佔2022至2024年總收入的94.1%、88.3%及93.7%，同期亦創建300個、279個及456個新的原創產品IP，也與其他特許授權商合作，推出銅質擺件產品，包括《功夫熊貓》、《變形金剛》及《侏羅紀世界》系列等。

不過谷子經濟也分好淡季，銅師傅稱11月「雙11購物節」以及12月的「雙十二」等線上購物節、每年的新年及春節等送禮高峰期，以及第四季度國慶黃金周及中秋等，銷售都會特別暢旺。

銅價起跌主宰成本

整體來講，銅師傅去年增長強勁，收入按年上升12.8%達至5.71億元，純利升幅更快，按年升79%至7,898萬元。與此同時，營業成本佔比持續下降，由2022年和2023年67.8%及67.6%，下降至2024年64.6%，但公司產品原材料主要是銅，佔2022年至2024年營業成本的51.9%、47.1%及47.1%，未來全球對銅的需求大，特別是人工智能年代下，歐美電網殘舊需全面升級，全球新增產銅產量卻未有同步上升，或會推高銅價，變成集團利潤率有受壓風險。

參考全球IP公司估值，目前泡泡瑪特預期市盈率35倍，布魯可則達25.6倍，還有以Hello Kitty打響名堂的日本上市企業三麗鷗（8136.JP），目前預期市盈率也近30倍，意味全球谷子經濟股估值處較高水平，若果銅師傅能短期內掛牌，配合有小米光環照耀下，預計銅師傅力爭估值最少20倍預期市盈率上市，惟一旦超過30倍市盈率上市，股價炒高水位未必不多，值博率相對較細，投資者宜留意。

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消費, 新股

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簡訊：小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行（PONY.US）周五宣布，與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作，雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後，進一步擴大中東版圖。目前，小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試，首階段由安全員隨車，重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示，卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境，與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案，推進區域可持續出行。目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市，至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季，公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元，其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元，但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。消息公布後，小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元，今年以來股價已跌逾10%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年09月08日

PONY.US

簡訊：百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司（9888.HK, BIDU.US）周一公布，將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額，將用於償還若干債務、支付利息，以及一般公司用途。公司表示，受市場條件及其他因素所規限，票據的本金、利率、到期日及其他條款等，將在票據發行定價時確定。百度上月公布的第二季度業績，收入按年下跌4%至327億元，但錄得盈利73.2億元，按年升33%。公司周一開市升2.8%報99.7港元，自今年以來股價升逾兩成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月08日

9888.HK BIDU.US

塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

白芯蕊