在最新一輪融資中,這家可在短短7天內推出新品的網上服裝銷售商,估值可能將縮水約三分之一至640億美元

重點:

  • 雖然被指估值縮水,但快時尚零售商Shein據稱正在重啟赴紐約上市的計畫
  • 在過去幾年憑藉價格低廉、款式時尚的服裝大受歡迎而實現爆發式增長後,隨著新競爭對手的出現,該公司去年的銷售額可能大幅放緩

 錢鋒

最近幾年,通過將快時尚與更快的電子商務結合,中國的Shein在全球時尚界掀起了一場風暴。但該公司很快發現,快車道的日子跌宕起伏,因為它正在與銷售日漸放緩和醜聞源源不斷作鬥爭,後者涉及的部分商業行為導致其估值不斷縮水。

該公司可能很快便會迎來其短暫生命歷程裏最大規模的審查,因為有報道稱其正在尋求重啟赴紐約上市的計畫,這幾乎肯定會成為今年中國企業規模最大的上市發行之一。

迄今為止,主要面向150多個國家的Z世代銷售時髦服裝的Shein,一直用私人資金為其增長提供動力。媒體上月報道,它目前正在進行商談,期望以640億美元(4,340億元)的估值籌集30億美元新資金。和去年4月那次融資後1,000億美元的估值高位相比,它現在的估值縮水逾三分之一。當時的估值讓Shein成為全球第三大私人公司,僅次於TikTok的母公司字節跳動和埃隆·馬斯克的SpaceX

上月底還有一些報道稱,Shein聘請了美國銀行、高盛和摩根大通參與可能的IPO。在此之前,美國和中國的幾大監管問題都於近期得到了解決,為新一輪中國企業赴紐約上市掃清了道路。但有時被稱作「中國最神秘百億美元公司」的Shein,卻自稱無意上市。

Shein據稱已於大約一年前將總部從中國遷至新加坡,此舉可能是為了避開中國監管機構,以便為IPO作準備。

該公司在中國生產服裝,但並不在中國銷售。它的最大市場在美國,以及歐洲和亞洲。雖然因為迅速崛起而獲得極大關注,但關於其財務狀況的資訊大部分來自引述未具名消息的媒體報道,因為該公司屬於私人公司,不公佈財務情況。

報道稱該公司從2019年以來一直處於盈利狀態。其2021年的營收據稱增長60%至157億美元,比一年前250%的增幅明顯放緩。觀察人士預計去年的增長會進一步放緩,因為它遭遇了諸多供應鏈和其他方面的中斷,起因是中國為控制新冠疫情擴散而採取了自疫情爆發以來最嚴厲的措施。

除了這些暫時性的障礙外,分析機構和投資者可能還擔心Shein的長期前景,因為其中國同業帶來的競爭日益加劇,它們能相對容易地複製其商業模式,中歐國際工商學院(CEIBS)的市場行銷學教授王琪說。

多年被視作Zara和H&M等傳統快時尚品牌最大的新挑戰者之一,Shein通過打造出一個全球認可的品牌,走出了尋求在海外取得成功的中國企業面臨之困境。它現在是全球訪問最大量的服裝網站,每天有多達5,000件新品上線。

重要的總部搬家

Shein念做She-in,由許仰天於2008年在東部城市南京創辦,他曾是一名搜尋引擎優化專家。Shein通過亞馬遜等網路平台,向西方買家銷售中國生產的婚紗。公司的轉捩點出現在2015年,當時許仰天把公司搬到了廣州,那裏是中國主要的服裝生產中心,Shein組建起一個設計師團隊,並利用廣州龐大的工廠網路為它進行生產。

據中國財經媒體《介面》的報道,截至2021年8月,廣州番禺區有近2,000家服裝廠是Shein的供應商。臨近行業中心也使該公司能夠迅速發現最新趨勢,同時又比大多數海外競爭對手更快地生產新產品。

與傳統設計師在製造產品之前先進行市場調查不同,Shein是先推出產品,然後分析購買模式來定製後續產品——這種商業模式被稱為「消費者對製造商」(C2M)。該公司現在可以在短短7天內將新款式推向市場,分析機構稱之為「即時時尚」。

「Shein 可以歸類為資料驅動的C2M時尚零售商,擁有靈活的供應鏈,」王琪說。 「它不斷利用演算法來識別即時的時尚趨勢,並向與之合作的中小型OEM提供市場回饋。」

為了吸引以年輕女性為主的用戶,Shein每週在官網上推出5萬件新的時尚單品,連身裙價格低至10美元,上衣價格低至5美元。這使其深受數百萬Z世代消費者的青睞,他們喜歡該公司以極低價格提供的INS風吸睛單品。與許多潮流品牌一樣,Shein也依靠關鍵的意見領袖來推廣品牌。

根據國盛證券2021年的一份研究報告,該公司網站上女裝的平均價格約為10至15美元,利潤率為5%至10%。

王琪說,Shein的成功可以歸結為三大要素——靈活的供應鏈、低廉的價格和數碼化的供應鏈管理系統。「Shein的OEM和ODM能夠在很短的時間裏,以最低的生產成本生產出款式繁多的時裝產品,」她說。中國的電子商務和數碼化的快速發展,也為該公司提供了一個人才庫,説明它建起數碼驅動平台和數碼供應鏈管理系統,王琪補充道。

但該公司的迅速增長和缺乏透明度,也引來不利的關注,很多人質疑Shein是否能夠在保持較高的用工和環境標準的同時維持低價。許多媒體報道提到了該公司在廣州的部分生產合作夥伴像血汗工廠的工作條件,其中很多不過是小作坊,幾乎不考慮國際用工慣例。

由非牟利的「時尚革命」編制的最新一期《時尚透明度指數》報告,在百分制打分中,只給Shein打出了1分,遠低於H&M、蓋璞和耐克。在供應鏈可追溯性方面,該公司得分更低,為零。品牌諮詢網站Brandwatch稱,在2020年到2023年期間,圍繞Shein的網上對話70%屬於負面。

與此同時,Shein不得不阻擊中國其他複製其成功的新秀。一個值得注意的例子是電商巨頭拼多多(PDD.US),後者旗下的Temu服務於去年9月在美國推出,只用了一個月時間就衝至美國谷歌和蘋果應用商店榜首,將Shein甩在了後面。Temu自那時以來一直在持續增長,即便在Shein的排名開始下滑時,Temu也依然名列美國下載量首五名。

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新聞

簡訊:傳Shein擬將總部遷回中國 為赴港上市鋪路

在美國與英國的上市計劃遇阻後,快時尚電商平台Shein據報考慮將總部從新加坡遷回中國,以爭取監管部門對公司在香港上市的批准。 彭博引述知情人士表示,目前註冊於新加坡的Shein已就其在中國設立母公司的事宜諮詢律師。他們表示,目前討論尚處初步階段,Shein無法保證一定會推進這一舉措。 Shein於南京成立,至2021年才將總部遷至新加坡,以標榜自己為全球性公司,嘗試淡化其來自中國。此前,在未獲得紐約及倫敦上市的監管批准後,Shein傳出已透過保密途徑提出赴港上市申請。 不過,雖然總部不在中國,但公司仍然受到內地監管機構的監督,因為中證監要求所有與國家有實質聯繫的公司,即使不是在內地註冊成立的公司,在任何地方上市前都需要通過審查。 Shein此舉可能有助其獲得內地監管機構批准,部份原因是內地當局可以向 Shein的收入徵稅。遷冊亦可以讓當局對Shein的龐大數據庫,實施更大的監督。自2023年起,內地當局要求企業在海外上市前,接受數據安全審查。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中手游虧損持續 中期料蝕6.5億元

遊戲運營商中手游科技集團有限公司(0302.HK)周二發盈警,預告截至今年6月底止,將虧損不多於6.5億元人民幣(下同),去年同期則錄得虧損2.41億元。 公司指出,雖然海外業務較去年同期有較大增長,但自研的旗艦遊戲《仙劍世界》自今年2月發行後,表現未如理想,使今年上半年收入同比減少4成。另外,要為部分尚未上線遊戲的預付版權金進行撇銷,而金融資產公平值虧損又增加。至於期內的銷售及分銷開支也大幅增加,產生較多推廣費用。 中手游周三開市跌14%至0.54港元,過去一年股價下跌逾50%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Bright Smart is a brokerage

監管機構半途攔路 螞蟻收購耀才遇暗湧

耀才證券稱螞蟻集團的收購正按計劃推進,但媒體報道交易可能面臨更嚴格的監管審查 重點: 耀才出售股權予螞蟻集團一事,有媒體報道交易面臨審查,耀才回應說正按計劃推進 中國監管機構已加強對螞蟻集團的監管,包括2020年叫停其上市計劃後,強制公司進行重大整改   梁武仁 被龍頭企業收購,能為中小企業帶來巨大益處,使其即時獲取母公司的豐富資源與人脈。不過,這也是高風險之舉,因巨型收購方有時會引發政府監管機構之間的緊張關係。 隨著被螞蟻集團收購的計劃陰雲密布,香港券商耀才證券金融集團有限公司(1428.HK)正汲取這一教訓。 交易於今年4月首次公布,螞蟻集團同意以28.1億港元(3.59億美元)向耀才主席收購50.55%股權。當時,交易未顯爭議且推進順利。直至上周四,《華爾街日報》報道因更多內地監管部門考慮介入審查,交易可能受阻。次日,耀才股價大跌,盤中市值蒸發逾四分之一。 當日,這家券商緊急發布聲明稱交易正按計劃推進。公司股價雖有所回升,但當日收盤仍下跌約8%。本周一持續下探的走勢,顯示投資者對交易前景仍疑慮。 《華爾街日報》未明確說明監管審查趨嚴的具體原因。然而,螞蟻集團與監管機構的齟齬早有先例。2020年末,監管機構臨門一腳叫停其滬港兩地逾300億美元的上市計劃,本將成為全球最大規模的新股上市戛然而止。 事件急轉直下,令投資者試圖釐清原委,有報道稱螞蟻集團與監管部門在上市籌備期已生齟齬。就在股票即將上市交易數日前,監管機構約談多名高管及持股螞蟻的阿里巴巴創始人馬雲。上交所決定暫緩其上市,要求螞蟻進一步解釋其業務對金融科技監管環境的影響。同期,央行亦發布網絡小貸新規草案,該領域正是螞蟻的核心業務。 在螞蟻完成上市定價後,馬雲在上海舉行的一場峰會,發表看似批評中國金融監管機構的言論。他說中國的金融和監管體系阻礙了創新,強調需要利用技術將金融服務擴展到小企業和個人。 「我們今天有責任去建立一個真正屬於未來、屬於年輕人和下一代、屬於這個時代的金融體系。全球的金融體系必須改革。」此番高調表態引發嘩然,在商界領袖大多刻意回避公開批評監管者中尤顯突兀。 被迫整改 上市折戟不久,螞蟻集團被迫啓動重大整改,實質承接了馬雲此前呼籲的金融改革方向。該公司正推進重組為接受更嚴格監管及要求的金融控股公司,其金融控股公司牌照申請至今懸而未決。 市場普遍認為,監管機構對螞蟻集團採取強硬立場,旨在遏制其擴張勢頭,防範其對金融體系構成潛在風險,此模式類似早年對P2P網貸的監管整頓。 螞蟻集團試圖借收購耀才進軍證券業。鑒於其重組尚在進行,且金融控股公司牌照仍未獲批,此時拓展業務範圍的嘗試恐難獲監管認可。 螞蟻集團現有業務版圖涵蓋支付寶數字支付、信貸撮合、財富管理和保險等領域。整改中已分拆部分業務,獨立運營主體包括註冊於新加坡的海外分支螞蟻國際,據報道後者正考慮赴港單獨上市。 簡言之,螞蟻當下正值多事之秋,若耀才收購案因監管升級陷入僵局,亦不足為奇。 即便經歷上周拋售,耀才今年截至目前股價仍飆漲逾400%。部分漲幅源於港股大市回暖,恆生指數年內累計上漲28%。 截至3月的最新財年,耀才營收同比增長7%至9.72億港元(1.25億美元),其中經紀傭金收入增長14.5%至5.11億港元,淨利潤攀升11%至6.18億港元,對應64%的豐厚淨利率。 耀才目前市盈率達33倍,高於專注香港市場的頭部券商富途控股(FUTU.US)的29倍,也領先於立足新加坡、計劃在港擴張的老虎證券(TIGR.US)的24倍。當前估值顯示,螞蟻集團的收購價頗具性價比。借助其雄厚的資源優勢,耀才有望從富途等同業手中奪取市場份額,甚至進軍全球其他市場。 但若未能獲得中國監管機構放行,一切皆為虛妄。能否獲批及何時獲批仍是重大未知數,這不僅使螞蟻的海外雄心蒙塵,更對其未來開展重大並購的能力投下陰影。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora does infrastructure

簡訊:中國業務拖累 聲網二季度收入持平

實時互動技術服務商聲網(API.US)周一報告稱,二季度營收同比持平,主要是其全球業務超越下滑的中國業務,成公司最大營收來源。 聲網報告稱,二季度營收達3,430萬美元,較上年同期微增0.1%。其國際業務收入同比增長16.7%,達1,820萬美元;聲網中國業務收入下滑12.4%至1.16億元。公司國際業務活躍客戶數同比增長12.4%,增至1,880家;中國業務活躍客戶數微增1.4%,達到1,997家。 二季度實現盈利150萬美元,標誌著連續第三個季度實現盈利。聲網預計三季度營收將在3,400萬至3,600萬美元間,意味同比增幅處於7.6%至13.9%。 聲網股價於報告發布後次日(周二)下跌7.8%,收於每股3.67美元;年內股價累計跌幅達13%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏