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這家臨床前醫藥研發外包企業首三季淨利潤大增,無懼新冠疫情相關封控措施帶來的影響

重點:

  • 受惠於積極增加產能,昭衍新藥今年前三季的淨利潤,已超越去年全年水平
  • 該公司技術門檻高,不易被同行取代,更藉著收購實驗模型動物供應商,將產業鏈向上延伸

莫莉

今年以來,新冠疫情在中國多個城市連番出現,不少地區實施嚴控管理,多家醫藥研發外包(CRO)企業的研發生產和交付受到影響,損害公司盈利能力。臨床前CRO龍頭北京昭衍新藥研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)卻在不利背景下逆勢發展,首三季依舊保持強勁增長態勢,表現超出市場預期。

上週二,昭衍新藥公佈首三季度的業績預告,期內實現淨利潤6.07億至6.57億元,按年增長144.8%至164.8%。由於該公司去年淨利潤為5.57億元,換言之,單是今年前三季度的淨利潤,已超過去年水平。

對於業績取得高速增長的原因,昭衍新藥在公告中解釋,這得益於公司持續加強對創新型藥物的研發支援,獲得客戶信賴;為了保證在手訂單順利交付,公司進一步增加產能,同時合理規劃項目排期,進一步提升了產能利用率。此外,公司持續推進和加強上游產業鏈供應環節,保障和提升了公司的持續服務能力,為業績帶來積極影響。

消息傳出後第二天,昭衍新藥的股價曾短暫上升近10%,但其後已回吐所有漲幅,最新股價比該公告前更下挫了約15%,反映港股最近創逾13年新低,對該股也產生下行壓力。

昭衍新藥的核心業務是藥物非臨床研究服務,即在臨床試驗階段前,對受試物的安全性、有效性、品質可控性等進行評價、檢測、研究、篩選等。今年上半年財報顯示,非臨床研究服務貢獻收入達7.55億元,佔總收入97.2%。

業務需求旺盛

該公司是中國非臨床藥物安全性評價(DSA)服務行業龍頭,按 2019 年收入計算,市場份額達 15.7%,排名第一。DSA是藥物研發中不可缺少的環節,由於設施架設、資格認證、人員等方面的因素,DSA市場進入門檻較高。

太平洋證券的研報提到,從事藥物安全性評價服務的 CRO 企業需具備優良實驗室操作(GLP)認證, GLP 實驗室建設標準高、難度大、時間長,且各國 GLP 認證標準及流程存在差異。2017 年至 2020 年,中國有 28 家CRO企業獲得中國藥監局的 GLP 證書,而美國食品藥品監督管理局(FDA)的GLP 資質審批更嚴格,在中國通過 FDA 審評的實驗室僅有 14個,昭衍新藥便擁有兩個。

2022年上半年財報顯示,昭衍新藥的在手訂單達41億元,新簽訂單超過20億元,反映其業務需求旺盛。根據 Frost & Sullivan 的最新報告,預計 2024 年中國DSA市場規模將達到 20 億美元(145 億元),2019 年至 2024 年的複合年增長率高達 36.5%,反映該市場增長潛力龐大。

為了應對訂單數量飽滿、但產能不足的情況,昭衍新藥近年積極擴建設施。蘇州昭衍的一期工程設施面積達8,000多平方米,今年1月已經投入營運;二期工程約 20,000平方米,上半年已基本完成基建工作,下半年開始內部裝修。另外,該公司位於廣州的DSA基地正在建設中,預計將在今年底完成基建工作。相關設施在投產後,將支援公司快速將訂單轉換為收入,並提升毛利率。

同時,昭衍新藥也在進一步拓展實驗模型動物業務,這是臨床前CRO上游供應鏈核心環節之一。實驗模型動物是指小鼠、猴等實驗「活材料」,用於開展基於實驗模型的醫學研究、藥品品質檢驗、生物製品製造等工作,也是昭衍新藥完成DSA業務的重要原材料。早於 2019 年,昭衍新藥便開始在廣西梧州建設動物基地,主體工程已經竣工,預計投入使用後能飼養約 1 萬頭非人類靈長類動物,可以提高公司動物實驗模型的自給自足。

進軍上游業務

伴隨新冠疫情出現,相關的疫苗、藥物研發加速展開,中國的實驗猴供應持續緊張,其身價從2019年下半年每只1.5萬元,飆升到2022年中的每只15萬元。今年4月,昭衍新藥公佈以18億元收購雲南英茂生物、廣西瑋美生物兩家實驗模型動物供應商,以搶佔實驗猴資源。

昭衍新藥表示,這筆收購可增強對關鍵性實驗模型的戰略儲備和成本控制,降低供應端風險,更好的滿足公司主營業務規模擴張需求。最新公佈的業績預告亦提到,生物資產公允價值收益未實現部分較去年同期有顯著提升。

昭衍新藥也積極向臨床CRO業務拓展,但仍處於起步階段。當前,臨床服務業務主要包含註冊申報、醫學撰寫、項目管理等營運相關的服務,逐漸從早期臨床的項目過渡到服務臨床III期項目。

藥明康德(2359.HK; 603259.SH)等CRO 行業龍頭的主要收入來源已轉移至海外,昭衍新藥也在努力追趕。2019年,昭衍新藥收購美國臨床前CRO公司 Biomere;今年上半年, Biomere承接訂單近2億元,按年增長近30%。此外,昭衍的國內公司今年承接海外訂單近1.6億元,按年增長超過100%,創歷史新高。

昭衍新藥作為臨床前CRO行業龍頭,其港股市盈率為16倍,同業藥明康德、康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)的市盈率分別為22倍和18倍,反映其估值略有折讓。隨著昭衍新藥更多廠房明年投產,有助帶動業績進一步上揚,可能會提高投資者的信心。

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新聞

簡訊:非洲尿片王樂舒適 招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司(2698.HK)周五公開招股,發售9,088.4萬股,10%公開發售,每股發售價介乎24.2至26.2港元,集資23.8億港元,每手200股,一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購,11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美,中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計,在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二,市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長,由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元,期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月,公司收入1.61億美元,同比增長15.5%,盈利3,110萬美元,同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fuyao Glass logs double digit growth

曹德旺退居幕後 福耀玻璃能否經受考驗?

在業績創新高的同時,福耀玻璃創辦人曹德旺正式退任,將這艘「玻璃航母」交棒予長子曹暉 重點: 前三季度公司收入與淨利錄得雙位數增長 前三季經營現金流淨額達98.85億元,同比大增57%    李世達 這家以汽車玻璃聞名全球的龍頭製造商,在10月交出了一份亮眼的季度成績單,也迎來了公司近40年歷史上最重要的一次人事變動。福耀玻璃工業集團有限公司Fuyao Glass Industry Group Co. Ltd.(3606.HK; 600660.SH)傳奇創辦人曹德旺,正式辭任董事長職務,交棒長子曹暉。然而,儘管有業績支撐,這項醞釀已久的交棒仍然引發了市場疑慮。 收入與淨利創同期新高 從財務表現來看,福耀玻璃依然是一家運轉良好的成熟企業。公司公布,第三季度實現收入118.5億元(16.66億美元),同比增長18.9%。前三季度合計收入達333億元,較去年同期成長17.6%;前三季淨利70.6億元,增幅達28.9%。這在整體製造業復蘇乏力的背景下,實屬不易。 此外,福耀玻璃的現金流狀況依然充裕,為新任管理層接手後的發展提供了極大緩衝空間。根據三季度報告,前三季度公司經營性現金流淨額達98.85億元,同比增長57%;截至9月底,賬上現金及現金等價物淨增加額達218.6億元,遠高於短期負債總額。公司錄得財務費用為負9.23億元,顯示利息收入已超過支出,資金運用效率顯著。 這意味著,曹德旺在退休前,為接班人曹暉留下了一家現金充裕、資產負債表穩健的「玻璃航母」,讓新管理層能在保持財務穩定的基礎上推進技術研發與海外擴張。 不過,整體業績仍未完全令投資者滿意,由於季度表現略為放緩,加上匯兌收益減少,市場情緒受到壓抑。交棒消息公布後,A股福耀玻璃翌日低開低走,單日跌幅超過5%,港股同步下挫至67.5港元,之後一周股價在68至70港元區間震盪,目前股價仍較交棒前下跌約3.7%,顯示投資者對企業傳承仍保持觀望。 福耀玻璃的品牌長期與曹德旺本人綁定,這位年近80的企業家,從上世紀80年代創業起,將一家地方玻璃廠打造成中國最大的汽車玻璃供應商、全球行業排名第二的巨頭。根據公司數據,2024年福耀在全球12個國家設廠,國內市場份額超過七成,美國市場佔比達43%,歐洲市場則接近20%。在他的主導下,福耀早已走出中國,融入全球汽車產業鏈。 曹德旺在接受傳媒訪問時稱:「我80歲了,該退休了」,他稱自己身體狀況良好,退下來是為了企業長遠發展:「退下來對福耀更有好處,讓新一代人接手」。 掌舵「玻璃航母」 退休後他仍擔任終身榮譽董事長及董事身份,維持對企業的精神引領。而新任董事長曹暉,並非「空降二代」,而是親手參與了企業多個重要階段—從1989年進入公司,歷任北美總裁、集團總裁,到2001年帶領團隊贏下著名的對美反傾銷官司,讓中國企業首次在世貿架構下戰勝美國政府。他後來離開創業,又將旗下公司納入福耀體系,補上售後玻璃市場的短板。 與其說是接棒,不如說是回歸。華泰證券在研報中指出,福耀當前的制度與決策框架早已成型,即使管理層更迭,也不會影響日常經營。東吳證券維持「買入」評級,認為公司汽車玻璃龍頭地位穩固、研發驅動方向明確。大摩亦指出第三季營收創歷史新高、毛利率按年略上升,雖然季度環比略有下滑,但整體業務進展符合預期。 外界預料,曹暉將延續以研發帶動產品升級的方向。2020年至2024年間,福耀研發費用由8.16億元增至16.78億元,年複合增長率達19.8%,高於同期營收增速。公司持續推出高附加值產品,如抬頭顯示(HUD)玻璃、5G天線玻璃與太陽能玻璃,令平均產品售價(ASP)同比提升近7%,高端產品比重超過一半。研發投入讓公司從傳統製造轉向智慧玻璃與汽車電子應用。 公司海外市場布局亦在加速。2024年海外市場銷售額達到約175.55億元人民幣,佔比約45.35%,顯示公司全球化策略正在落地。 目前福耀玻璃市盈率約為18.3倍,略低於信義玻璃XINYI GLASS(0868.HK)的19.9倍,高於歐洲巨頭聖戈班Saint-Gobain S.A. (SGO.PA)的16倍,反映出市場對其成長性與穩定性的折衷判斷,雖具備全球汽車玻璃龍頭地位與穩健現金流,但在創辦人交棒後,投資人仍在觀察新管理層能否延續過往的高增長節奏。若第四季盈利持續強勁,估值仍有上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hesai and Seyond make LiDAR technology

新聞概要:圖達通香港SPAC上市前遭同行起訴

訴狀指稱圖達通遠程激光雷達靈雀E1X系列在產品設計及系統架構方面與禾賽AT系列傳感器高度相似   余特莉 激光雷達企業圖達通周二遭競爭對手禾賽科技(HSAI.US;2525.HK)起訴,指控其採用激光雷達(LiDAR)技術的核心產品涉嫌專利侵權。國內媒體援引匿名人士消息報道,該訴訟已被寧波市中級人民法院受理立案。 據知情人士透露,禾賽指控圖達通今年在CES(拉斯維加斯消費電子展)亮相的遠程緊湊型傳感器靈雀E1X與其AT系列激光雷達存在驚人相似性。《未來汽車商評》報道稱,圖達通主力產品獵鷹系列原本採用1550納米波長架構,但近期轉向905納米波長架構——此舉與禾賽採用的技術路線趨同。該媒體指出,此前圖達通未生產過905納米激光雷達產品。 禾賽科技2021年推出的AT系列作為成熟產品線,已於2022年實現量產並完成百萬台交付量。公司相關專利申請最早可追溯至2017年。其ATX系列屬當前市場最暢銷的激光雷達產品之一,獲多家頭部汽車品牌的定點合作。 圖達通當前正處於上市進程中,公司去年12月宣布計劃通過借殼香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation實現在港上市。上市計劃本月早些時候獲中國證監會批准,不過因此次訴訟蒙上一層陰影。 圖達通創立於2016年,總部位於硅谷,並在上海和蘇州設有研發中心及生產基地。TechStar公告文件顯示,圖達通2025年第一季度85.6%的營收來源於單一OEM客戶。 根據TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,靈雀E1X被列為圖達通新一代遠程激光雷達產品線之一,最大探測距離達250米。公司將靈雀系列定位為「聚焦城市中低速應用場景的中距緊湊型激光雷達解決方案」,最新靈雀E系列產品計劃於今年量產。 圖達通2025年第一季度營收2,530萬美元,同比下滑3.4%,其中92%源於獵鷹系列產品。毛利率轉正後,當季虧損收窄至1,480萬美元(上年同期虧損4,040萬美元)。8月公告披露,私人投資公開股票(PIPE)投資者已承諾在圖達通與TechStar完成借殼上市合併交易的同時,以購入TechStar股份的形式,提供5.51億港元(約7,100萬美元)額外融資。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:山東黃金首三季淨利大增91%

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九個月,實現收入837.8億元(118億美元),按年增長25%,淨利潤按年大增91.5%至39.56億元。 單計第三季度,公司收入270.17億元,按年升27.3%;淨利潤為11.48億元,較去年同期大增68.3%。公司表示,業績增長主要得益於黃金價格上升及銷量增加。報告期內,公司統籌優化生產布局,加強核心技術攻關及營運效率,推動生產效率與資源利用率提升。 截至9月底,公司總資產1,719.6億元,按年增長7.0%;經營活動現金流淨額約151.96億元,較去年同期增加49.1%。 山東黃金港股周四高開,至中午休市報33港元,升1.29%。該股過去六個月累升約44%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏