WDH.US
Waterdrop insurance revenue declines

這家在線保險經紀公司近三個月的核心保險業務跌了 4%,導致收入略有下降

重點:

  • 水滴二季度收入下跌0.4%,但由於控製成本得宜,利潤得以增長三倍,它稱這是一個充滿「挑戰」的市場
  • 公司推出不久的「水守」人工智能計劃向前邁進了一步,與一家未具名保險公司簽訂了合作協議

陽歌

經營在線保險經紀的水滴公司(WDH.US)最新業績介紹了企業和所在行業的最新進展,投資者從中瞭解到的情況頗為複雜,既有積極的一面,也有消極一面。

積極的一面是,創始人兼董事長沈鵬似是為了讓投資者相信二季度收入意外下降是反常現象,重申水滴致力取得全年收入兩位數增長。這意味他相信下半年增長會強勁起來,因為在二季度出現下滑後水滴上半年的收入僅增長了7.8%。

積極的一面還包括水滴宣布派發特別股息,儘管金額微不足道,但這是繼去年後第二次派發股息。同樣重要的是,沈鵬在公司財報電話會議上表示,只要水滴保持健康和盈利,公司致力於今後派發年度股息。

最後但同樣重要的積極一面是,公司詳細介紹了去年底首次推出的一項人工智能計劃的進展,該計劃可能會成為未來重要的收入來源。

再來說消極的一面。

除收入下降外,沈鵬還警告,由於政府政策不斷發生變化,他所在的行業面臨“挑戰”。似乎特指像水滴這樣的保險經紀公司,而不是真正的保險承保公司。這些變化,至少在一定程度上是政府試圖幫助保險公司,其中大部分是大型國有公司,因它們發現隨著中國房地產市場陷入困境,其背負有關的問題投資越來越多。

惠譽在9月8日發布的一份關於中國保險業的報告中稱:「(中國)監管機構正在努力降低保險產品的價格,控制責任成本,並要求全面控制傭金支付。」報告還表示:「由於經濟和技術的轉變,個人代理和銀行保險等傳統分銷渠道正在發生重大變化,迫使公司調整戰略。」

這似乎是在說,中國正在限制像水滴這樣的經紀公司收取的服務費金額,這一監管舉措,旨在減輕真正的保險公司的負擔。

水滴面臨的另一個消極動態是,它還透露幫助制藥公司尋找臨床受試患者的業務,二季度的收入出現萎縮,而去年該業務的收入增長了70%。

這是一個挫折,因投資者可能希望這項受監管較少的新業務,有助於降低更為嚴格的保險銷售業務的部分風險。這種巨大的風險甚至導致一些公司完全放棄該行業,包括傳統保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US),該公司在最新發布的一份公告中,自稱是一家服務於理財顧問的金融服務公司。

在投資者眼中,財報中的積極因素似蓋過消極因素,不過只是略微蓋過。上週三發布財報當天,水滴的股價上漲5.7%,到週末仍保持了大部分漲幅。今年迄今為止,該股上漲了5.8%,不過它的漲幅一度遠高於此。而且與2021年投資者對中國金融科技股仍相對看好時的IPO價格相比,其股價仍下跌了約90%。

保險業務放緩

接下來,我們仔細看看水滴最新財報中的眾多不同要素。從宏觀層面看,公司收入同比下降0.4%,至6.76億元,核心的保險相關收入(佔其總收入的85%)更是下降了4%,至5.74億元。

水滴將保險相關收入下降,歸因於其承銷的保單首年保費下滑,本季度降幅更是高達19%至17.8億元。這一降幅並不令人十分意外,由於保險產品的新穎性,中國消費者從來都不是大買家。在中國目前經濟放緩的形勢下,他們越來越謹慎,這可能會進一步降低他們對這種產品的熱情。

在此背景下,令人略感意外的是,沈鵬似乎預測水滴的這部分業務將在下半年出現反彈,他承諾:「今年公司仍將致力於實現財務指導目標,實現兩位數的收入增長,同時保持強勁的盈利能力。」

他對實現這種增長的信心,無可避免地依賴保險業務的反彈,但也可能包括對公司其他收入來源開始獲得增長的預期。該公司另一個主要的盈利來源是眾籌服務,幫助人們籌集醫療費用。該業務在二季度同比增長了55%,達到了6,930萬元,不過仍然僅佔水滴公司總收入的10%,而且沈鵬指出,這項業務仍在虧損中。

公司來自醫療相關服務的其他收入來源(主要是幫助制藥公司尋找臨床試驗患者)遭遇挫折,本季度收入同比下降17%至2,640萬元。由於這項業務相對依賴少數客戶,因此水滴可能只是經歷了短暫的業務下滑,下半年情況會有所好轉。

儘管核心的保險業務下滑,但通過控製成本,水滴仍能夠大幅提高業務的經營利潤率,幫助其利潤從去年同期的2,170萬元增加到8,830萬元,增長了三倍。公司還從一年前的運營虧損扭轉為運營盈利。

最後是該公司推出的「水守」大語言模型(LLM) 計劃,正在進行試點,幫助保險商提高效率。公司表示,在本季度與一家未透露姓名的財產險公司達成了「戰略合作」。

這計劃看起來頗具吸引力,並可能成為新的收入來源,此點至關重要,因它只是向保險公司提供AI服務,受監管風險的影響較小。沈鵬表示:「這是我們首次為非壽險業務輸出定制解決方案,公司期待用AI解決方案,賦能更多行業合作夥伴。」

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金價牛市 招金中期盈利飆升

國際金價持續走高,帶動招金礦業上半年淨利增逾160%,但盈利結構與偏高的估值可能讓投資人卻步 重點: 公司上半年收入69.73億元,淨利同比大增160.4%至14.40億元 「其他支出」達9.43億元,按年暴增293%,其中減值損失7.11億元    李世達 黃金行業絕對是今年上半年乘風破浪的一大板塊,國際金價在地緣政治、美元債務風險,以及央行持續買盤推動下屢創新高。從倫敦現貨金價突破每盎司3,500美元,到上海黃金交易所金價較去年同期飆升近四成,這場黃金牛市成為資本市場的焦點。招金礦業股份有限公司(1818.HK)不例外,也成為這一趨勢的受益者。 根據招金礦業最新公布的中期業績,上半年公司收入達人民幣69.73億元,同比大增50.7%;母公司股東應佔溢利14.4億元,同比暴漲160.4%。 這份業績 放在同業之間絲毫不遜色,規模更大的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)上半年淨利潤按年增長54%至232.9億元;山東黃金(1787.HK; 600547.SH)淨利潤按年增長102%;至於中國黃金國際(2099.HK)則實現扭虧賺1.16億美元。 相比其他同業多樣化經營相比,招金的收入主要來自黃金開採與冶煉,屬「純黃金公司」,自產金佔比高,利潤與金價高度掛鈎。金價上升的同時,公司產量亦錄得增長,上半年黃金總產量達14,288公斤(約45.9萬盎司),同比增長8.42%,其中礦產金貢獻10,236公斤,同比增長13.8%。公司在金礦相關的收入(主要來自黃金銷售)約為61.64億元,佔總收入比重達88%。這種「黃金純粹性」在金價上漲時期帶來更大的利潤彈性。 同時,公司在成本端亦展現出一定控制力,上半年公司綜合克金成本僅小幅上升2.9%至每克216元,遠低於同期國際金價約25%的漲幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,創多年高位,顯示其成本控制與金價紅利疊加的效果。 財務結構方面,上半年總資產升至582.7億元,淨資產同比增長近9.5%至275.8億元,現金及等價物達32.5億元,較去年底增加六成。雖然總負債增加8.1至306.8億元,但槓桿比率已由去年底的43.4%降至41.2%,財務壓力有所緩解。 減值拖累單季表現 不過,對於投資銀行而言,這份業績並不完全滿意,瑞銀在最新報告中對招金的評價就顯得審慎。雖然上半年業績增長160%,但單看第二季度,淨利潤僅為7.81億元,雖同比增長超過一倍,但卻低於瑞銀預期的9.5億元。換句話說,單季的表現其實不及個別投行的預期。 更令人擔憂的是「其他支出」達9.43億元,按年大幅增加293%,其中單是減值損失就高達7.11億元,吞噬了不少利潤,也暴露出部分資產與項目在經營上的不穩定性。 若將全年預期納入考量,市場普遍預測招金2025年度淨利潤約為33億元,而上半年僅完成44%,意味下半年需要持續保持甚至超越二季度的水準,才能不負市場的期望。對投資者來說,這樣的節奏並非沒有隱憂。 另一方面,公司在產能與勘探開發方面積極布局,上半年山東瑞海項目日產1.2萬噸的系統已試車,夏甸金礦深部開拓亦在加速,為未來數年的產能增長奠定基礎。同時,公司設立超億元勘查基金,在多個成礦帶推進探礦工作,上半年新增資源量達25噸,儲備能力進一步強化。 目前市場前景看似仍對黃金有利,美國赤字居高不下,地緣局勢持續緊張,央行買盤意願強勁,這些因素共同支撐金價。然而,風險同樣存在。若美元意外走強,或避險需求出現回落,金價可能快速回調。瑞銀在報告中小幅上調了招金2025與2026年的盈利預測,並將目標價由23.6港元調升至25.3港元,但同時提醒,需要密切關注未來可能出現的減值風險。 股價方面,業績公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金價與亮眼業績確實提供了股價支撐,但估值水平已不低,目前市盈率達56.8倍,遠高於紫金礦業的16.7倍及山東黃金的39.5倍。考慮到目前價格及公司收入高度依賴黃金,雖然能夠在金價牛市裡成為最大贏家,但抗風險能力較弱,一旦行情轉折,跌幅也可能遠超同業。短線投資者需要警惕高追風險,耐心等待金價或股價震盪回調後再行布局或更合適。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏