WDH.US
Waterdrop insurance revenue declines

這家在線保險經紀公司近三個月的核心保險業務跌了 4%,導致收入略有下降

重點:

  • 水滴二季度收入下跌0.4%,但由於控製成本得宜,利潤得以增長三倍,它稱這是一個充滿「挑戰」的市場
  • 公司推出不久的「水守」人工智能計劃向前邁進了一步,與一家未具名保險公司簽訂了合作協議

陽歌

經營在線保險經紀的水滴公司(WDH.US)最新業績介紹了企業和所在行業的最新進展,投資者從中瞭解到的情況頗為複雜,既有積極的一面,也有消極一面。

積極的一面是,創始人兼董事長沈鵬似是為了讓投資者相信二季度收入意外下降是反常現象,重申水滴致力取得全年收入兩位數增長。這意味他相信下半年增長會強勁起來,因為在二季度出現下滑後水滴上半年的收入僅增長了7.8%。

積極的一面還包括水滴宣布派發特別股息,儘管金額微不足道,但這是繼去年後第二次派發股息。同樣重要的是,沈鵬在公司財報電話會議上表示,只要水滴保持健康和盈利,公司致力於今後派發年度股息。

最後但同樣重要的積極一面是,公司詳細介紹了去年底首次推出的一項人工智能計劃的進展,該計劃可能會成為未來重要的收入來源。

再來說消極的一面。

除收入下降外,沈鵬還警告,由於政府政策不斷發生變化,他所在的行業面臨“挑戰”。似乎特指像水滴這樣的保險經紀公司,而不是真正的保險承保公司。這些變化,至少在一定程度上是政府試圖幫助保險公司,其中大部分是大型國有公司,因它們發現隨著中國房地產市場陷入困境,其背負有關的問題投資越來越多。

惠譽在9月8日發布的一份關於中國保險業的報告中稱:「(中國)監管機構正在努力降低保險產品的價格,控制責任成本,並要求全面控制傭金支付。」報告還表示:「由於經濟和技術的轉變,個人代理和銀行保險等傳統分銷渠道正在發生重大變化,迫使公司調整戰略。」

這似乎是在說,中國正在限制像水滴這樣的經紀公司收取的服務費金額,這一監管舉措,旨在減輕真正的保險公司的負擔。

水滴面臨的另一個消極動態是,它還透露幫助制藥公司尋找臨床受試患者的業務,二季度的收入出現萎縮,而去年該業務的收入增長了70%。

這是一個挫折,因投資者可能希望這項受監管較少的新業務,有助於降低更為嚴格的保險銷售業務的部分風險。這種巨大的風險甚至導致一些公司完全放棄該行業,包括傳統保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US),該公司在最新發布的一份公告中,自稱是一家服務於理財顧問的金融服務公司。

在投資者眼中,財報中的積極因素似蓋過消極因素,不過只是略微蓋過。上週三發布財報當天,水滴的股價上漲5.7%,到週末仍保持了大部分漲幅。今年迄今為止,該股上漲了5.8%,不過它的漲幅一度遠高於此。而且與2021年投資者對中國金融科技股仍相對看好時的IPO價格相比,其股價仍下跌了約90%。

保險業務放緩

接下來,我們仔細看看水滴最新財報中的眾多不同要素。從宏觀層面看,公司收入同比下降0.4%,至6.76億元,核心的保險相關收入(佔其總收入的85%)更是下降了4%,至5.74億元。

水滴將保險相關收入下降,歸因於其承銷的保單首年保費下滑,本季度降幅更是高達19%至17.8億元。這一降幅並不令人十分意外,由於保險產品的新穎性,中國消費者從來都不是大買家。在中國目前經濟放緩的形勢下,他們越來越謹慎,這可能會進一步降低他們對這種產品的熱情。

在此背景下,令人略感意外的是,沈鵬似乎預測水滴的這部分業務將在下半年出現反彈,他承諾:「今年公司仍將致力於實現財務指導目標,實現兩位數的收入增長,同時保持強勁的盈利能力。」

他對實現這種增長的信心,無可避免地依賴保險業務的反彈,但也可能包括對公司其他收入來源開始獲得增長的預期。該公司另一個主要的盈利來源是眾籌服務,幫助人們籌集醫療費用。該業務在二季度同比增長了55%,達到了6,930萬元,不過仍然僅佔水滴公司總收入的10%,而且沈鵬指出,這項業務仍在虧損中。

公司來自醫療相關服務的其他收入來源(主要是幫助制藥公司尋找臨床試驗患者)遭遇挫折,本季度收入同比下降17%至2,640萬元。由於這項業務相對依賴少數客戶,因此水滴可能只是經歷了短暫的業務下滑,下半年情況會有所好轉。

儘管核心的保險業務下滑,但通過控製成本,水滴仍能夠大幅提高業務的經營利潤率,幫助其利潤從去年同期的2,170萬元增加到8,830萬元,增長了三倍。公司還從一年前的運營虧損扭轉為運營盈利。

最後是該公司推出的「水守」大語言模型(LLM) 計劃,正在進行試點,幫助保險商提高效率。公司表示,在本季度與一家未透露姓名的財產險公司達成了「戰略合作」。

這計劃看起來頗具吸引力,並可能成為新的收入來源,此點至關重要,因它只是向保險公司提供AI服務,受監管風險的影響較小。沈鵬表示:「這是我們首次為非壽險業務輸出定制解決方案,公司期待用AI解決方案,賦能更多行業合作夥伴。」

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新聞

簡訊:佰澤醫療香港首日上市股價飆升

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簡訊:原奶價格下跌 現代牧業料上半年虧損至多10億元

大型原奶供應商中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)周日公布,預期截至2025年6月30日止六個月將錄得8億元(1.11億美元)至10億元淨虧損,遠高於2024年同期虧損2.07億元。期內現金EBITDA將與去年同期的15.15億元持平。 公司表示,期內內地原料奶市場供過於求情況持續,售價持續處於低位,導致原料奶售價出現明顯下滑。不過,集團透過優化飼料配方、精準餵飼及大宗商品採購等策略,有效控制營運成本,單公斤奶的銷售成本預期將較去年同期下降0.22元以上。 同時,原料奶銷售量預期按年增長約10%,有助緩衝價格下滑帶來的衝擊。現代牧業強調,已實施多項降本增效措施並見成效,隨著乳品需求逐步回暖,原奶價格有望回升,將推動集團盈利能力改善,實現可持續增長。 周一公司股價低開,至中午收市報1.04港元,跌0.95%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lovol makes harvesters

政策利好農業 濰柴雷沃料迎來爆發增長

這家中國領先的農業裝備製造商,已提交赴港上市申請,預測產品所在市場將迎來爆發式增長 重點: 濰柴雷沃提交赴港上市申請,擬募資約5億美元,在中國推進農業現代化的進程中,為自身擴張提供關鍵資金 受政策紅利驅動,公司預計中國智能農機市場未來幾年年度增速將超40%   陽歌 濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司上周五遞交港交所上市申請時表示,中國正處於農業革命的關鍵節點。 儘管這家中國拖拉機及收割機龍頭企業的論斷略顯主觀,但其正確性或可成立,這將為濰柴雷沃創造爆發式增長契機。中國不光在芯片等高科技領域的自主可控戰略廣受關注,其對糧食生產自給自足的訴求也同樣迫切。 中美貿易摩擦深刻揭示中國對進口的高度依賴,不僅需供養14億人口,還需滿足龐大的牲畜存欄量需求。為降低對外依存度,政府正通過全方位政策推進農業現代化轉型,目標是將二十年前數十萬小型家庭農場的產業格局,轉為運用現代技術與機器,從而提升效率的集約型農場體系。 憑借在國內農機市場的主導地位及智能農機領域的絕對優勢,濰柴雷沃有望充分受益此輪轉型。根據上市文件披露的財務數據,公司營運相對穩健,但近兩年增長態勢未達預期。 顯著短板在於,公司的利潤率明顯落後全球同業,既反映其生產效率與國際競爭對手存在差距,也印證中國市場定價壓力大於全球其他地區。 申請上市的文件稱:「中國已將智能農機列為糧食安全戰略支點,正通過系統性政策佈局加速產業升級。」公司特別援引《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》及《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大政策規劃,彰顯未來數年中國農業現代化的攻堅決心。 有力的政策支持意味著,政府將以補貼、低息貸款等形式,大規模注資推動產業升級。上市文件引用第三方數據顯示:在此背景下,中國智能農機市場規模將從2024年的118億元增至2030年的1,040億元,年均復合增長率達43.6%。 這一增速將使智能農機滲透率,從去年的7.2%躍升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的滲透率為31.6%,預計2030年將達34.7%)。隨著新一代基於智能農機的集約型農場興起,中國農業從業人口預計將從2024年的1.6億縮減至2050年的3,000萬。 依賴國內市場 總部位於山東的濰柴雷沃,當前61%的股權由港股上市的濰柴動力(2338.HK)持有。濰柴動力今年4月首次宣布分拆農機板塊計劃,並在上周五的公告中強調:分拆濰柴雷沃「符合政府關於提升國有資產核心競爭力、增強國際影響力的政策方向」。 此次分拆適逢其時,可為濰柴雷沃輸送關鍵資金,加速智能農機研發,搶佔市場先機。公司聘請中金公司擔任獨家保薦人,預示此次IPO規模可觀。 我們估計,公司估值約20億至30億美元,上市募資額或達5億美元。此舉幾乎可使其現金儲備翻一番。截至去年末,濰柴雷沃賬面現金共47.8億元(約合6.65億美元)。 儘管濰柴雷沃預判未來五年將實現高增長,但其近三年財報尚未顯現爆發跡象。公司去年營收從147億元增至174億元,同比增幅18.4%,雖屬穩健卻談不上驚艷。2023年營收實則收縮8%,公司將主因歸咎於收割機銷量下滑,但未作詳細說明。 拖拉機與收割機構成該公司的核心產品線,去年銷售額佔比分別為52%和41%。值得注意的是,收割機業務表現遜於拖拉機,其營收貢獻率從2022年的46%下滑。公司出口業務有所增長,但仍顯薄弱,收入佔比從2022年約6%升至去年約10%。 去年,濰柴雷沃的利潤從2023年的8.71億元增至9.57億元,同比增長9.8%。 如前所述,毛利率是濰柴雷沃顯著落後國際同業的指標。過去兩年,該指標維持在13.2%,不及迪爾公司(DE.US)28%水平的一半,亦遠低於凱斯紐荷蘭(CNH.US)21%的水平。迪爾當前的市盈率為25倍,凱斯紐荷蘭略低,為16倍。參照此估值區間,濰柴雷沃估值應在153億元至239億元之間。 濰柴雷沃以21.2%的農機市場佔有率和46%的智能農機份額,雄踞國內雙料冠軍。若中國農業革命如期而至,其領先地位將成制勝關鍵。但需警惕,國內外競爭對手同樣覬覦此輪爆發式增長,或致這片新興藍海競爭急劇升溫。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:藍思科技通過香港上市審批

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已獲香港上市委員會批準上市申請,市場預計公司將快進行公開招股。 藍思科技由湖南女商人周群飛於1993年創立,主要為智能移動終端提供玻璃蓋板,當中包括蘋果iPhone。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元人民幣,淨利潤增長20%至362萬元。 是次上市集資,將用於豐富與擴展產品及服務組合、擴大全球業務佈局、提升產能,以及加強垂直整合智能與智造能力。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏