9959.HK
Linklogis relies heavily on property firms

這家供應鏈融資服務提供商稱,今年前九個月交易量實現增長,但仍受中國房地產市場低迷的影響

重點:

  • 聯易融科技報告稱,今年前九個月交易總量同比增長17%
  • 公司上半年業績顯示收入增速遠低於交易量,反映它為創造更多業務而降低了費用

梁武仁

業務多元化對任何公司都很重要,在線融資公司聯易融科技集團(9959.HK)肯定也朝這方向邁進。但在業務多元化的同時,實現盈利更為重要,而在這點上該公司似乎做得並不好。

房地產公司歷來是這家供應鏈融資平台的客戶群。在中國房地產開發商蓬勃發展的時候,這對聯易融非常有利。但目前籠罩該行業的低迷沒有短期緩解的跡象,這迫使該公司將客戶群擴大到其他行業。

對聯易融科技來說日,最重要的是業務繼續擴大,這可能是公司降低服務費用的結果。但由於對房地產相關業務的持續依賴產生了諸多麻煩,其盈利能力面臨壓力。

至少從表面上看,該公司的業務量看起來不錯。上周三發布的業務發展公告顯示,今年首九個月聯易融科技處理的交易總量同比增長17%。雖然這增長乍看似不錯,但從上半年業績中的其他信息來看,這可能還不足以讓聯易融科技提高盈利水平。

公司上半年的交易總量同比增長了大約17%,意味第三季度的增長速度也保持在這一水平。但上半年其收入僅增長了約6%。兩者差異巨大,一個可能的解釋是,該公司大幅削減了服務費,可能是為了吸引更多業務。

上半年財報中的另一個重大危險信號是,公司的減值支出增加了一倍多,抹去了很大一部分收入,這反映了中國企業面臨嚴峻的經濟形勢,尤其是與房地產市場密切相關的企業。

截至6月底,房地產公司佔聯易融科技總供應鏈資產交易的20%。這比2021年底的42%下降了很多。但來自相關的基礎設施與建築行業的交易佔比從9%上升到了31%,該行業也感受到房地產低迷的壓力。這兩個脆弱的客戶群體合起來,仍佔聯易融科技業務的一半以上。

在供應鏈融資中,公司(又叫「核心企業」)用給供應商的未付賬單來幫助這些供應商獲得融資,本質上是利用企業自身的信譽來幫助供應商。核心企業及其供應商都受益,因前者的付款期限延長,而後者可以獲得新資金用於運營。中國的供應鏈融資蓬勃發展,部分原因是傳統銀行對中小企業(SME)的融資普遍短缺。

不斷變化的時代

過去幾年里,政府要求國有企業利用技術平台為供應商提供供應鏈融資,聯易融科技因此受益。這幫助它增加了核心企業合作夥伴和客戶的數量。

公司的兩個主要平台也有助於將供應鏈資產(如未付賬單)集中到可投資資產支持證券(ABS)中。這種證券化可以幫助持有應收賬款等非流動性資產的公司籌集資金。但對於財務能力不強的小公司來說,創建ABS的過程可能令人生畏,而這正是聯易融科技可以提供幫助的地方。

但與債券或貸款一樣,如果一家公司欠債不還,ABS也會面臨違約風險。這便是聯易融科技的脆弱之處,因為它將可以證券化的未付賬單等供應鏈資產收集起來,然後在一定時期內,將這些資產暫時放在自己的資產負債表上,這一過程被稱為「倉儲」。

隨著房地產開發商和相關公司面臨壓力,越來越多拖欠賬單,投資者越來越不願意購買與這些公司未付賬單相關的ABS。因此,聯易融科技的倉儲期延長,證券化交易有時會被推遲甚至取消。如果一家公司在倉儲期內拖欠賬單,聯易融科技必須以減值成本的形式,承擔由此產生的一切損失。

此外,聯易融科技自己的客戶面臨的困難越來越多,這意味著它們最終可能無法向聯易融科技支付自己的賬單,這會導致更多的減值損失。

聯易融科技面臨的另一個挑戰,是核心企業客戶越來越多地建立自己的供應鏈平台,從而不再使用聯易融科技或對第三方產品的必要性。這個因素,加上可能為眾多財務緊張的客戶提供幫助的努力,或許可以解釋聯易融科技在上半年降低了服務費用的原因。

根據周三的公告,聯易融科技剛剛將其在一家資金管理公司的股份增加到50%以上,完成了這筆8月份首次宣布的交易,此舉可能有助於聯易融科技克服所有這些困難。

這種多元化是朝著正確方向邁出的一步,尤其是考慮到它離公司的主營業務並不遠。但這也只是一小步,多數股權以6,800萬元相對適中的價格購得就反映了這一點。被收購的公司目前不會對聯易融科技的業務帶來太大的幫助,因為該公司去年的稅後利潤僅290萬元,遠低於2022年的1,190萬元。

自2021年上市以來,聯易融科技的股價大幅縮水,市盈率(P/E)低至0.8倍。這並不太令人驚訝,因為公司在2024年上半年報告虧損2.4億元後,今年很可能會陷入虧損。相比之下,在線貸款服務商信也科技(FINV.US)的市盈率超過5倍,這個數字並不好看,但在當前的商業環境下,對中國的金融機構來說似乎很典型。

隨著聯易融科技的前景黯淡,且短期內看不到扭虧為盈的希望,主要投資者對公司似乎也越來越沒有耐心。新加坡主權投資機構GIC本周披露,它在該公司的持股比例從年初的8.4%降至不到5%。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏