中美關係持續緊張之際,這家中國廚具製造商在重重風險之下申請在納斯達克上市,希望籌集2,500萬美元

重點:

  • 總部設在江蘇的利邦國際申請在納斯達克首次公開招股,通過發行500萬股票籌集2,500萬美元
  • 這家低調的大型商用廚房設備製造商,希望藉著上市能幫助鞏固其地位,強化資產負債表

安柯倫

一家中國公司剛剛宣佈了在美國的IPO計畫,它的技術含量很低,尋求募集的資金也不多,同時努力避免中美緊張關係的影響。去年,這個因素導致其他在紐約上市的中概股市值蒸發了數十億美元。

商業廚房用具生產商利邦國際的這份IPO計畫顯示,它將以每股5美元的價格發行500萬股,募集2,500萬美元(1.7億元)。該公司規模相對較小,目標市值約為1億美元,意味著這次規模不大的IPO可能對其業務產生變革性影響——如果它能成功上市的話。

它上周提交給美國證券交易委員會(SEC)的招股說明書顯示,就像許多海外上市的中國公司一樣,利邦國際註冊在開曼群島,是幾家中國公司的最終控制人,而這些公司是其商業產業的引擎。

值得注意的是,利邦似乎不是可變利益實體(VIE)——這種備受爭議的公司結構被多數在美上市的中國公司採用,引起了中美兩國證券監管機構的擔憂。

該公司還指出,其審計機構是一家美國公司,與SEC下屬的上市公司會計監督委員會擁有資訊共用協定。這也是一個關鍵問題,因為多數中概股公司使用中國的審計機構,而中國法律禁止它們分享此類資訊——這個事實導致美國證券監管機構對所有在紐約上市的中國公司發出了退市威脅,除非北京改變立場。

利邦的業務看起來確實技術含量較低,不涉及大量使用者資料——這兩個因素最近也引發了中國監管機構對一些在美上市的大型中國公司的關注。

利邦以高端的利邦品牌在中國設計和銷售不銹鋼廚房設備,面向國際酒店、公司、政府機關、學校和醫院等大型商業客戶。該公司的網站顯示,其客戶包括麗笙酒店和華美達酒店,一些高中和大學,各行各業的公司,以及各級政府機關,所有客戶都在中國。

招股說明書中的第三方資料顯示,中國的商用廚房設備行業2020年的規模為超過120億美元,今年有望達到140億美元。這並不算是巨大的增長,但仍然是一個可觀的市場機會。

雖然為商用客戶製造大型不銹鋼廚具不如光潔亮麗、令人忍不住把玩的家用廚具那樣吸引人,但利邦雄厚的資金實力彌補了這一點。在截至去年6月的財年,該公司淨利潤為270萬美元,在截至2021年底的六個月,淨利潤為約74.8萬美元。

最新的年度資料意味著,與截至2020年6月的財年120萬美元的淨利潤相比,利邦的淨利潤翻了一倍多。該公司的同期營收也實現強勁增長,截至2021年6月的12個月,從上一財年的約1,000萬美元,增長至1,590萬美元。

當然,從絕對值說,這些都不是令人歎為觀止的數字,利邦仍然是其潛在市場中的小角色。但以2020和2021財年的營收計算,它的股東淨回報率分別為12.5%和16.7%,對許多投資者來說,這比一籠上海小籠包還要美味。

擴大產能

計畫中的上市所募集的資金中,約有30%用於兩家工廠的建設,以擴大利邦的產能。約15%的資金將用於新的生產設備,而超過1,110萬美元將用於日常開支。

利邦無意把業務攤太大。它很清楚自己的市場定位——服務於長三角的商用廚房市場。這是一種適度但有利可圖的策略,從其不大的IPO規模就可以看出這一點。

許多公司不會為了區區2,500萬美元的融資而進行IPO。但在去年,類似優步的滴滴(DIDIY.US)赴美上市遭遇災難性經歷,並於今年退市之後,中國企業重返美國IPO市場才剛剛開始。聰明的公司會保持適中的籌款目標,不希望鋒芒畢露。

最近與利邦一樣採取低調上市的中國公司還有稅務服務提供者理臣中國(LICN.US)、教育內容提供者見知教育,以及光伏系統提供商SolarMax Technology Inc.

語言培訓機構金太陽教育(GSUN.US)不久前成功上市,股價在納斯達克的第一個交易日就翻了兩番,這毫無疑問鼓舞了利邦國際的高管。

在利邦目前發行的股份中,75%由首席執行官兼董事長黃楓控制,這在中國企業當中非常常見,意味著小股東對公司的經營方式沒有什麼發言權。如果該公司成功地以5美元的價格出售股票,它的市值將達到1.14億美元,這對於一家規模不大的商業廚房製造商來說,這不是拿不出手的數字。

從估值的角度來看,5美元的股價將使利邦的市盈率達到11.7倍,這是基於其2020/21財年的利潤得出的數字。這個相對適中的市盈率與利邦適度的增長預測相一致。該公司並不想徹底改變這個行業;它只是想繼續賺取合理的利潤,或者通過IPO的融資來修建新廠、升級生產設施,讓利潤再稍稍提高一些。

儘管野心不大,但利邦認為,自己確實有幾個競爭優勢,可以幫助它脫穎而出。這包括先進的研發和設計能力、較高的品牌認知度,以及保持公司所謂“領先市場地位”的承諾。

但要引起投資者的興趣,光靠這種自我評價是不夠的。如今,中國公司在美國上市的道路充滿危險,因為雙方政府對這些公司要做的事情越來越感興趣。

雖然該公司顯然正在採取措施,以避免受到太平洋兩岸監管機構的衝突以及美中關係惡化的波及,但對於目前在紐約上市的任何中國公司來說,這些問題仍將是主要的風險因素。

但利邦認為,與回報相比,這些風險和壓力還是值得面對的。如果IPO成功,該公司可能會再上一個台階,從長三角地區的一家商用廚房電器製造商一躍躋身中國的頂級企業之列。誰知道呢?或許此次上市標誌著一個更加光明的未來的開始,屆時利邦品牌的不銹鋼烤箱和其他電器產品,或將成為中國各地大型商用廚房的標配。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏