6837.HK 600837.SHG
Haitong International privatization

海通國際獲母公司海通證券建議以協議安排方式私有化,且私有化價格有較高溢價

重點:

  • 海通國際獲海通證券以每股1.52港元私有化,較停牌前收市有1.1倍溢價,涉資最高34.2億港元
  • 海通國際去年度錄得逾65億港元巨虧,隨着公司加強資本金的措施,今年上半年虧損大幅收窄至7.81億港元

     

羅小芹

海通證券(6837.HK,600837.SH)以協議安排(Scheme of Arrangement)私有化海通國際證券集團有限公司(665.HK),而且私有化溢價高達1.14倍,市場憧憬其他中資券商有潛在的私有化機會,但實際上海通證券提私有化有加強公司治理及簡化集團架構的考慮。

海通證券根據公司法第99條以協議安排方式私有化海通國際,程序上只需至少75%參與投票的無利害關係股東的票數投票批准,同時反對票不超過無利害關係股份的10%投票權,門檻較自願性全面要約為低,而且海通國際早前進行10供3,已剔除部分投票意向不明的小股東,所以使用All or nothing的協議安排是更便捷的私有化方式。

在私有化前,海通證券持股比例為73.4%,無利害關係股東持股為25.43%。按每股私有化1.52港元,連購股權在內涉資最多34.1億港元。

海通國際去年突然錄得巨額虧損65.4億港元,公司歸因中港兩地股債市場的波動,導致交易及投資收入淨額錄得47.2億港元。

在母公司支持下,今年海通國際進行一系列加強資本金的措施,3月底在年度業績日,同時宣布按10供3供股,淨額集資11.6億港元,另外,海通國際向母公司發行一筆2億美元的次級永續債,並成功籌組160億港元銀團貸款。隨着財政改善,海通國際獲標準普爾重申BBB評級,長期展望「穩定」。

今年6月初,海通國際資產管理部主管及董事總經理王勝祖接受彭博訪問時稱,過去一年公司已不斷減低對內地房企美元債的敞口,並將資金轉移至美國長年期國債或投資級別的債券。

他說,海通國際已積極轉出亞洲固定收益資產,以增持美國長債,會將視乎聯儲局的貨幣政策訊號而為。

海通國際減持內房美元債,轉投美債的策略暫時未見成果,中期虧損只收窄至7.81億港元,未能虧轉盈。然而,受惠於期內發行永續債及供股等加強資本金的舉措,資產負債情況趨向穩定。截至今年6月底止,公司總負債較年初下降2%至672億港元,凈資產較年初增加20億港元至227億港元。

今年2月中證監嚴厲打擊非法跨境證券業務,對專注港股的券商影響仍大。例如國泰君安國際(1788.HK)繼去年度淨利潤大跌九成三後,今年上半年盈利同比再跌26%至1.19億港元,而去年錄得虧損的申萬宏源香港(0218.HK),今年上半年虧損只收窄至7,134萬港元。

券商業務陷困境

隨着港股成交轉趨淡靜,近期更有多日罕有錄得不足500億港元成交。另外,新股表現也乏善可陳,若不計及轉板、以介紹方式上市及特殊目的收購公司(SPAC),今年前三季香港新資集資額約244億元,較去年同期大跌六成七。在如此疲弱的市況下,證券業經營環境嚴峻,其他券商的大股東未必願意拿真金白銀私有化,所以要在券商股尋寶,想法並不切實際。

事實上,海通證券提出私有化,本身有加強海通國際治理的考慮,去年海通國際錄得巨虧,負責投資決策的現任副主席、行政總裁兼執行董事林涌要負上很大責任,今年6月原任海通證券證券金融部總經理宋世浩獲委為海通國際聯席行政總裁和執行董事,與林涌共同肩負領導公司的重責。海通證券其後發起供股及發行永續債等資本操作,旨在強化子公司海通國際的財政狀況,也是為私有化先行舖墊。

究竟今次私有化價格是否合理?1.52港元的私有化價格相當於海通國際市值128億港元,表面上公司淨資產為227億港元,相對而言,私有化價格不吸引,但這些金融資產的質量成疑。再者,私有化價格較10供3的供股價高1倍多,考慮到港股市況前景不明,1.52港元的私有化價格已經不差。

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

In ‘Warring States Era’ for smart cockpits, Megatronix bets on modular approach

智能座艙戰國時代 鎂佳盼藉模塊化突圍

正申請在港上市的鎂佳股份,試圖以「模塊化+多域融合」為核心策略,證明他們有更好的盈利能力 重點: 公司收入在2023年大幅增長,去年小幅回落至14.2億元 過去三年虧損持續收窄,但去年應收票據激增336%   李世達 在中國汽車產業智能化轉型的驅動下,「智能座艙」成為最炙手可熱的創新焦點之一。從過去僅止於語音控制與大屏幕顯示,到如今結合AI語義理解、視覺識別、情境交互與遠端OTA升級,智能座艙已逐漸從附加功能變為主機廠差異化競爭的核心場域。 這場由軟件定義主導的新技術浪潮,不僅改變了汽車產業的供應鏈格局,也催生出一批介於博世、大陸等傳統Tier 1巨頭與模塊零件廠之間的「Tier 1.5」供應商,它們以模塊化架構、AI算法與可重復部署為賣點,快速搶佔主機廠的下一代車型平台。 這股趨勢促使了包括博泰車聯網、四維智聯(已通過上市聆訊)及佑駕創新(2431.HK)等智能座艙領域公司紛紛選擇赴港上市,而2018年創立的鎂佳股份有限公司近日亦向港交所遞交上市申請。去年底上市的佑駕創新,其股價至今已上漲39%。 根據申請文件,鎂佳股份的核心競爭力在於整合式的智能座艙+X產品理念。簡單來說,該方案通過整合多種智能汽車功能,包括智能座艙、ADAS泊車、ADAS駕駛、車聯網、OTA升級等,嵌入統一的實體域控制器,以用於置入車輛中。 鎂佳稱,其採用模塊化、可重復的軟件架構,使不同廠商可以快速集成至各自車型中,這種「預開發模塊庫」邏輯不需要在每次得到定點後重新開發,可以有效縮短開發交付時間至「以月為單位」,適合中國汽車市場當下「快週期、低成本」的需求環境。 主動放棄最大客戶 截至目前,鎂佳的客戶包括奇瑞、長安、東風、長安馬自達、日產和福特等頭部車廠的多款車型。而自2022年首款搭載鎂佳方案的車型量產以來,公司業績也經歷了強勁增長。 自2022年起,公司收入從3.88億元(5,400萬美元)躍升2.9倍至2023年的15.13億元,2024年小幅回落至14.2億元。同期公司來自最大客戶的收入分別2.05億元、8.02億元和3.24億元,佔其收入約52.8%、53.0%和22.8%。 值得一提的是,公司在2024年初決定與過去兩年的最大客戶終止合作關係,該客戶即中國智能座艙龍頭德賽西威(002920.SZ)。退出合作之後,雖然當年收入有所下降,但毛利率卻由2023年的12.1%大幅增長至21.8%。 當同行都在犧牲利潤換規模時,鎂佳選擇反其道而行,雖失去最大客戶,但提升了毛利率,降低了客戶集中度,令其業務結構朝向更可盈利的方向優化。 截至2024年底,該公司已與12家車廠建立合作關係,累計獲得48個車型定點,年交付量超過63萬套,申請文件中稱:「中國約每十輛搭載智能座艙域控系統的新車中,就有一輛使用鎂佳股份的解決方案」。 不過,就如同中國汽車供應鏈上的其他產業,鎂佳也處在虧損階段。2022年至2024年,公司年度虧損分別為4.23億元、3.57億元及2.91億元,呈持續收窄的趨勢。公司稱,虧損的收窄歸功於零組件實現國產替代與供應鏈優化,以及更多高毛利的模塊進入產品組合,同時模塊化平台的導入,有效降低新項目開發的邊際成本。 去年應收票據暴增 截至去年底,公司持有的現金及現金等價物約1.87億元,另有2億元受限制現金,但去年公司應收票據從2023年的5,719萬元暴增336%至2.49億元,另外還有約6.49億元的應收帳款。這意味著愈來愈多貨款結算轉向票據支付形式。票據支付延長了實際回款周期,往往達三至六個月甚至更長,這無疑大大增加了公司的運營壓力。 在資本支持方面,鎂佳自2018年以來累計完成多輪融資,至今年5月完成3,069萬美元的D+輪融資後,估值達9.3億美元,與博泰車聯網傳出的估值逾10億美元相若。不過,鎂佳盈利狀況好過博泰車聯網,前者虧損持續收窄,後者同期則擴大至5.4億元。從毛利率看,鎂佳的21.8%也好過博泰的11.8%、佑駕創新的16%。 當前智能座艙行業正從「燒錢創新」進入到「落地量產」階段,鎂佳股份憑借模塊化平台與預開發策略,在技術交付與成本控制上展現出較強的系統集成能力。雖尚處虧損,但其毛利率改善及與頭部車廠的合作基礎,已使其具備進一步放量成長與平衡盈虧的潛力。 而隨著佑駕創新等同業在港股市場獲得積極定價,智能座艙的估值參照正在上升,為鎂佳創造了有利的上市窗口。若未來能在客戶結構、現金流與產品出海等方面實現突破,資本市場對其預期也有望隨之抬升。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

內房開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周一公布上半度銷售數據,今年首六個月,集團合同銷售金額803億元人民幣(下同),涉及的面積為229萬平方米,歸屬於綠城的權益金額為539億元,較去年同期的608億元下跌11.3%。 6月份綠城自投項目的銷售金額為142億元,同比下跌18.4%,但每平方米均價則上升6.8%至34,746元。 另外,多家內地媒體早前報道,綠城中國前執行董士及董事長張亞東,5月底時在香港機場準備飛往加拿大時,於登機口被帶走,但具體因何事則未有披露。張亞東曾任大連副市長,2016年調往央企中交集團,至2018年被派往報掌綠城。至今年三月,綠城突公佈張亞東呈辭。 綠城周二平開市報9.77港元,公司在過去一年的高位下跌27%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏