浩希上市半年即集資 市場失望股價急挫

HAO.US
Haoxi to raise new funds through share sale

投資者對該公司的最新一輪融資不甚滿意，本輪融資金額為960萬美元，與它今年1月通過IPO籌集的1,100 萬美元大致接近

重點：

  • 在納斯達克上市僅半年後，浩希健康宣佈再集資的計劃，公司股價應聲暴跌28%
  • 這家提供數字廣告服務的醫療保健公司，自2018年成立以來迅速擴張，營收和利潤都實現了強勁增長

譚英

浩希健康科技有限公司(HAO.US)乘著疫後中國醫療保健行業繁榮發展的熱潮，成為今年浩希健康月在美國上市的六家中國公司之一。年初至今，中國內地及香港共約20家在紐約上市企業的典型代表。它們悄然籌集了總計1.95億美元的資金。與中國過去的大規模IPO不同，最近的IPO規模都相對較小，其中浩希健康的IPO規模僅為1,100萬美元。

投資者欣然接受浩希健康的故事，認為它會受益於中國蓬勃發展的醫療保健行業對營銷服務的需求，至少最初是這樣。繼上市首日表現強勁後，該股在前四個月的交易價格遠高於4美元的發行價，公司估值最高超過2億美元。但5月5日宣佈的一項面向廣告客戶的返利計劃，讓股價的蜜月期戛然而止，並觸發了下跌趨勢。

公司上周宣佈計劃增發150萬股普通股，及行使價為每股6.26美元（發佈公告時的股價）的認股權證後，市場的擔憂加劇。此舉最高可籌集資金900萬美元，略低於它首次公開募股時的融資金額。在那之後，投資者拋售該股，導致公司市值在接下來的四個交易日里蒸發了28%。

即便遭遇了本輪拋售，該股週二仍收於4.60美元，意味其股價仍高於4美元的發行價。但如果該股從5月初近9美元的歷史高點繼續下跌，跌破發行價可能只是時間問題。

本輪拋售的兩個最大受害者，分別是浩希健康的董事會主席兼首席執行官樊震和公司創始人兼首席運營官徐磊。前者在增發股票後將控制公司91.25%的投票權，後者將握有2.83%的投票權。樊震有金融科技背景，而徐磊在2018年成立浩希健康之前從事醫療廣告行業。

儘管投資者信心正在減弱，但毫無疑問，浩希健康的財務狀況是健康的。在中國蓬勃發展的醫療保健行業的推動下，該公司的收入和利潤在過去兩年雙雙飆升。2016年至2021年，中國的醫療保健支出翻了一番，達到7.6萬億元，使中國成為僅次於美國的全球第二大市場。

浩希健康主要用短視頻的形式，向牙科等醫療服務供應商，提供廣告內容生成服務。來自Statista的數據顯示，醫療服務是整個數字廣告行業的一個細分市場，在2024年全球約1,890億美元的數字廣告支出中，醫療服務約佔9%。浩希健康IPO招股書中的第三方研究稱，當年中國互聯網醫療保健市場規模為3,430億元，疫情期間隨著被迫線上就醫的人增多，這個數字還有所增長。

上個月發布的最新財報顯示，去年最後6個月，也就是浩希健康本財年的上半年，公司的廣告客戶總數從對上一年同期的183家增至338家。期間，平均每個客戶貢獻的收入增長了39%，達到69,538美元。相當於期內公司收入從920萬美元增長到2,350萬美元，增幅157%，毛利潤增長65%，達到120萬美元。

寄予厚望

根據招股說明書，浩希健康的目標是通過每年新增150至200個廣告客戶，到2025年將中國醫療行業10%的廣告客戶簽下來。它的名字“浩希”的意思就是“很大的希望”。

浩希健康面臨的最大風險之一是，它過度依賴字節跳動作為廣告投放的合作夥伴。作為TikTok的母公司，字節跳動在中國運營抖音服務，佔到了浩希健康2023財年廣告位的96%，相當於3,480萬美元的收入。深入分析它的成本結構，會發現其營收成本，主要是支付給字節跳動的費用，從2022年下半年的840萬美元，上升到2023年下半年的2,230萬美元，幾乎增加了兩倍。

該行業在過去幾年里受到嚴格的審查，字節跳動也在最近成為了中國監管機構的主要目標。2018年，公司因兩款保健品和一款非處方藥廣告未提交監管審查，以及未覈實廣告內容，而被罰款370萬元。

另一個令人擔憂的指標是浩希健康的應付賬款激增，截至去年12月底，其應付賬款從六個月前的僅27,312美元飆升至約100萬美元。這可能意味著隨著中國經濟放緩，公司的客戶未能按時付款。浩希健康在5月向廣告客戶提供返利，也可能反映了該行業面臨的困境，迫使其以這種形式提供折扣。

從更積極的方面看，浩希健康的市銷率(P/S)仍高達3.44倍。這遠遠超過了在上海上市的東軟集團(600718.SS)的1.0倍，該公司為醫療行業提供軟件和技術，包括電子商務和廣告服務。浩希健康還領先於搜索引擎百度(BIDU.US;9888)的1.7倍市盈率，後者通常被視為數字廣告服務的基準。

浩希健康目前對分析機構來說可能還太新、太小，但它可能很快就會因其增長潛力而受到關注。 Simply Wall Street在1月稱其為“高質量公司”，因為它的的股本回報率高達62%，債務股本比只有0.55。雖然最近的籌資可能會稀釋現有股東的權益，但發行新股也將增加公開流通股的規模，這可能會吸引那些在購買股票前，尋求更高流動性的新投資者。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , ,

相關文章

相關新聞

No related posts.

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：趁高位減持國泰 國航獲稅前利潤近2億

中國國際航空股份有限公司（0753.HK, 601111.SH）周二公布，公司於本周一以每股12.22港元，配售1.08億股國泰航空（0293.HK）股份，佔國泰已發行總股份的1.61%，套現13.2億港元。 是次的配售價，較國泰周一收市價每股13.09港元折讓6.64%。是次配售，國航將可獲稅前利潤約1.82億元人民幣。 國航原持有國泰航空28.72%股份，這次減持後，持股量將由19.3億股減至18.2億股，佔國泰已發行股份總數27.11%。 國泰航空過去一年股價上升近六成，周二開市國泰航空跌0.53%至13.02港元，國航則跌0.84%報7.09港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0753.HK
0293.HK
601111.SHG
Parent company's brand fee hike proves penny wise and pound foolish as MGM China stock plunges, wiping billions from market cap

母企增收牌費因小失大 美高梅股價插水市值減百億

澳門博企美高梅中國上周聖誕假後開市即大幅插水，事緣母公司美高梅國際大幅增收品牌費用，市場即時用腳投票 重點： 美高梅中國的品牌費百分率倍升至3.5% 公司市值單日蒸發逾百億港元 劉智恒 甚麼是「因小失大」，博企美高梅中國控股有限公司（2282.HK）(下稱美高梅）的母企美高梅國際（MGM.US）（下稱MGM）就完美演示出來。 去年港股平安夜收市，美高梅突公布，因母企MGM所發的品牌合約於去年底到期，已簽定新的品牌協議，並在今年1月1日生效。 原本再續合約很平常，問題是MGM在這份新合約收取的品牌費用，由原先每月綜合收益淨額的1.75%，大增一倍至3.5%，為期最多不超過20年。公司估計，今年的牌費上限約1.883億美元。 摩根士丹利預計，美高梅今年將要付12億港元品牌費，較2025年的6億港元大增一倍。因費用增加，公司的息稅折舊及攤銷前盈利（EBITDA）或許按年下降5%，該行將其評級降至「與大市同步」，目標價由19港元下調至16.5港元。 續賭牌成贏家 此事發生前，美高梅一直被投資銀行看好，特別是澳門政府發出新的博彩牌照，美高梅中國成為大贏家。 2022年澳門政府新批博彩牌照時，重整各家博企的賭枱，多家博企賭枱數量銳減，澳博（0880.HK）更成為大輸家，賭枱大減29%至1,250張、新濠（0200.HK）旗下的新濠博亞減少17.8%至750張、永利（1128.HK）亦要減10.7%至570張，金沙（1928.HK）及銀河（0027.HK）則幸免於減。只有美高梅的賭枱數目，由552張大增36%至750張。 與此同時，在新的博彩法規下，中場成為推動博企收入重點，而中場是以量取勝，擁有愈多賭枱就愈有優勢，美高梅因賭枱大增而最受惠。 亦因如此，市場近年最看重美高梅，若不計算上周一的暴跌，以去年平安夜六博企收市價計算，過去一年升幅最高就是美高梅，由低位上升達90%，其餘五家博企的升幅在25%至89%。 同時，澳門的博彩環境亦持續向好，雖然去年上半年的每月博彩毛收入按年增長大幅放緩，但六月開始情況逆轉，每月毛收入有雙位數增長，當中有六個月的毛收入超過200億澳門元。 股價暴跌得不償失 我們再看，公司去年中期業績賺23.86億港元，將其年度化約是48億港元，換言之當品牌費增加6億港元，毫無疑問會對公司盈利有所影響。 不過以公司每年近50億港元盈利來說，實際對基本面影響不算太大，但這次忽然一加，肯定對投資者構成負面的心理影響。 事實上，去年12月29日港股開市，美高梅股價大幅插水，收市報12.91港元，全日下跌17%，成交更較平日大增8到9倍至6.1億港元，公司市值跌至490億港元，單日蒸發102億港元。 MGM是次增收品牌費，似乎走錯一步，雖則每年可以增收數億港元，但光一天美高梅市值就平白失去逾百億港元，若按MGM持有的55.95%美高梅股份計算，一天就減值56.9億元，一來一回似是得不償失。 傷透投資者的心 最嚴重是傷害了投資者的信心，摩根士丹利指在新的品牌費下，費用相當於2026年美高梅EBITDA的15.2%，永利澳門約14.1%，金沙中國約5%，銀河娛樂是零，在一眾競爭對手中美高梅是最高。 市場對品牌費早有微言，既然賭牌是MGM投得，為何仍要多收一個所謂品牌費用。再者，MGM已持有美高梅逾五成股權，雖然何超瓊持有另外22%權益，但即便如是，品牌費也不至於每年高逾十億元。投資者對此做法極不認同，感到母企只著眼於自身利益，沒有充份照顧其它股東。 目前美高梅的延伸市盈率為11.4倍，銀河及永利均在17倍水平，金沙更達22.4倍，至於澳博及新濠，仍處虧損狀況。相較下，似乎美高梅估值最吸引，在澳門博彩業持續向好下，理應有機追落後；但經此一役，其估值較同業低並非沒有道理，皆因大股東以私利先行，公司的估值自然要有所折讓。 可以預見，公司股價短期要復修並不容易，畢竟投資者對其觀感已大打折扣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2282.HK

簡訊：與三家政府機構合作 雲之聲獲2千萬合約

語音識別技術公司雲之聲智能科技股份有限公司（9678.HK）周一宣布，與三家政府衛生機構簽署逾2,000萬元的合作協議。 雲之聲與江蘇省醫保局、石家莊市衛健委及鄭州市金水區衛健委達成合作，透過 “山海‧知醫療大模型” 提供醫療領域的服務，範圍涵蓋醫保垂直大模型、區域醫療質量管理，以及醫院信息智能化建設等領域。 周一雲之聲股價平開後持續走低，午後盤中下跌4.6%，全日收報390.8港元，跌6.6%。股價較去年6月205港元的上市價已接近倍翻。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9678.HK
xTool makes laser cutters

從激光切割機市場突圍 xTool瞄準香港資本市場

激光切割機及激光雕刻機龍頭xTool，投資方包括騰訊與紅杉中國，承銷商則是摩根士丹利 重點： 激光切割設備製造商xTool已申請在香港上市，受惠於直銷模式省去高成本中介，公司得以維持獲利能力，並保持較高毛利水平 2024年錄得亮眼增長後，公司核心產品的激光切割機及激光雕刻機於去年首九個月的銷量出現下滑 　 陽歌 談到新股上市，科技公司總喜歡主打自身的尖端技術。於元旦當天向港交所遞交上市申請的xTool Innovate Ltd.，在這一點上確實有其獨到之處，它本身正是全球領先的激光切割機及激光雕刻機製造商之一。 在這個仍屬新興的細分市場中，公司看來具備不俗競爭力。xTool表示，其在全球激光雕刻機及激光切割機市場的市佔率接近過半，達到47%。相關產品在技術原理上與3D打印機相近，但用途更為聚焦，主要用於切割與雕刻，而非直接製作成品。 xTool的一大賣點，在於其豪華的投資人陣容，包括互聯網巨頭騰訊，以及前身為紅杉中國的紅杉（HongShan）。此外，國際投行巨頭摩根士丹利亦是此次上市的兩家聯席保薦人之一，顯示來自國際投資者的需求料將相當可觀。這在一定程度上，或與公司收入高度來自海外有關，去年約85%的收入來自美國及歐洲市場。 對投資者而言，最值得警惕的訊號，是公司去年收入增速突然明顯放緩，背後原因很可能與市場競爭加劇有關。 整體而言，xTool的基本面仍然相對穩健。公司同時具備盈利能力與充裕現金，顯示其上市並非出於迫切融資壓力。截至去年9月底，公司持有現金11.4億元（約1.63億美元），較一年前的5.69億元大幅增加；而在去年底由騰訊領投的最新一輪融資中，公司再引入2億美元資金，使現金實力進一步提升。 公司主要以直銷方式，將產品銷售予消費者及中小企業，使其能避開經銷商及電商平台等中介環節，毛利率明顯優於部分同業。去年首九個月，xTool的毛利率達56%，相比之下，瑞士競爭對手Bystronic（BYS.SW）為46.6%，而中國的大族激光（002008.SZ）僅為32.1%。 xTool的故事中，還有一個頗具特色的元素，即其Atomm線上社群平台，讓用戶開放自己的工作室甚至住所，為其他人提供現場示範。公司在上市文件中指出：「這些由社群主導的空間，成為本地創意與教育的樞紐，透過將用戶轉化為用戶主理人，進一步提升我們的品牌形象。」隨著高科技產品與服務競爭日益激烈，這類社群經營模式正變得愈發重要，不僅有助提升用戶忠誠度，也能透過口碑效應吸引新客戶。 激光切割機及激光雕刻機製造商的估值水平差異不小，瑞士Bystronic的市銷率（P/S）僅約0.79，而漢族激光則達2.44。若按約3倍市銷率計算，並假設市場願意因其高毛利與龐大市佔率給予溢價，xTool的估值可達約10億美元，屆時將躋身科技「獨角獸」行列。 大器晚成 xTool於2013年成立，創辦人王建軍當年仍相當年輕，出身自航空器設計領域。不過，公司真正找到目前的業務方向，則要到2021年推出首款激光雕刻與刻印產品之後。此後發展迅速，迅速彌補早期空窗期，如今已成為亞馬遜美國站銷量名列前茅的品牌之一，產品售價多介乎1,000至1,800美元。 如前所述，第三方電商平台在xTool整體銷售中的佔比並不高。去年首九個月，相關渠道僅佔總銷售額的21%，較2023年的32% 明顯下滑。同期，來自公司自營網站的銷售佔比升至61%，高於2023年的53%，另有18%來自線下渠道。 自營網站銷售佔比持續上升，顯示公司在打造用戶社群方面的投入正逐步產生效果，透過減少中介環節，有助於壓低銷售成本。 目前美國市場佔xTool銷售額約55%，低於2023年的62%，反映其地區銷售結構仍在調整中。公司亦面臨美國前總統特朗普對中國產品加徵關稅的風險，儘管相關關稅措施仍隨中美談判進展而反覆變動。不過，xTool在泰國設有生產基地，雖規模明顯小於中國的主要工廠，但仍提供一定緩衝空間。此外，公司亦透過部分設於海外的第三方代工廠，保留一定營運彈性。 隨著銷售規模快速放大，公司2024年收入按年大增70%，由2023年的14.6億元升至24.8億元。不過，成長動能在去年明顯放緩，2025年首九個月收入僅按年增長19%，由前一年的15億元升至17.8億元。 更令人憂慮的是，公司以激光為基礎的個人創意工具及配件，於最近一個九個月期間內的實際銷量，由前一年的85,900台下滑至71,900台。xTool透過提高產品售價，稍微緩解收入壓力，亦藉由去年推出全新激光打印機產品線，彌補部分流失的業務。公司將銷量下滑歸因於產品推出時點，以及部分型號停產所致，但核心產品銷量出現下跌，整體觀感仍難言理想。 儘管存在上述隱憂，公司去年首九個月仍錄得8,310萬元盈利，按年增長58%，高於前一年同期的5,260萬元。公司亦在去年達成另一個重要里程碑，總資產首次超越總負債，資產淨值轉為正數。 整體而言，憑藉穩健的盈利能力及在激光切割與激光雕刻領域的領先地位，xTool的基本面仍偏向正面。不過，若希望爭取較高估值，公司仍須化解市場對其核心產品銷量放緩的疑慮。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏