這家中國主要線上汽車銷售平台首季業績下滑,但由於已較市場預期優勝,股價於績後節節上升

重點:

  • 汽車之家首季經調整淨利潤大減四成,比市場預期的五成跌幅為佳,刺激股價在三個交易日大漲19%
  • 中國車廠5月開始有序復工,配合國策支持及需求回暖,公司下半年的業務表現有望改善

劉明

中國汽車行業今年3月起受到新冠病毒疫情困擾,供需均受到嚴重打擊,以最大城市上海為例,據中國上海汽車銷售協會資料,當地4月份汽車銷售數量為零,爲建國以來表現最慘澹的一個月份。

線上汽車銷售平台龍頭汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)自然難以獨善其身,公司首季業績下滑,但業績公佈後股價卻節節上升,究竟公司有何本事,能令市場刮目相看?

汽車之家最近公佈,今年首季收入為14.7億元,同比減少20.1%;撇除股權激勵費及重估等非通用會計準則經調整淨利潤同比下降40.5%至4.4億元,相比去年第四季亦跌6.8%。雖然今年汽車產銷開局良好,但受新冠肺炎疫情反彈、晶片供應短缺等因素影響,中國乘用車銷量3月大降10.5%,直接影響該公司首季業務表現。

就在汽車之家發佈首季財報前,公司在美國上市的股票連跌三日,在財報發表當日,盤中曾經跌逾5%,但其後大幅反彈,收市倒升近1%,並在接下來的三個交易日累漲19%。無疑公司首季度收入與盈利表現均明顯倒退,但由於仍較市場預期的下挫23%及50%為佳,加上部分業績資料仍有可觀之處,因此反而紓緩投資者憂慮,並吸引資金入市。

三業務兩倒退

公司三大業務板塊中,以線索服務表現最佳,期內收入在淡市中仍增長1.5%至7.08億元。所謂線索服務是提供使用者介面,令潛在二手車買家識別出合適分類,並聯繫相關賣家;因此各地居民對二手車的需求仍然旺盛,因此該業務未受到車廠停工停產影響。

另一方面,消費意欲低迷,車企廣告投放減少,汽車之家首季媒體服務收入大降55.9%至2.67億元。事實上,該公司並非斯人獨憔悴,多家科技巨頭發佈的首季財報也顯示同樣市場困局,例如騰訊(0700.HK)在快速消費品需求穩定、以及合併搜狗的利好背景下,第一季網路廣告收入也大跌18%,而百度(BIDU.US; 9888.HK)期內的線上行銷服務收入也下降4%。

面對劣勢,汽車之家採用積極進取的策略,豐富視頻和直播類內容,以加強內容平台多樣性,使使用者規模保持增長。根據研究機構QuestMobile的3月份資料顯示,汽車之家全景生態日活躍用戶數達4,521萬,同比增長7.5%,遠超行業第二名易車和第三名懂車帝的總和。

此外,汽車之家亦一直積極部署第三個收入板塊:線上行銷及其他業務,其首季收入同比減少8%至4.96億元。由於擁有海量使用者資料庫,配合智慧大資料分析,能為汽車製造商及經銷商提供端到端資料產品及方案。以今年推出的首款智慧決策產品“司南”為例,能依託大資料為經銷商管理層提供從行業觀察、新車定價、網上營運到客群洞察的閉環行銷決策,成為汽車之家的增長新引擎。

另一投資者關注重點是開支,儘管公司收入下滑,但為保持流量及競爭力,營業費用未能明顯壓縮,也是導致公司淨利潤下降幅度大於收入下降幅度的主因。雖然汽車之家首季銷售及市場費用同比下降13%至5.9億元,但數位化產品相關的研發活動投入增加,令研發費用大增16%至3.6億元。由於公司收入需時回復增長,如何有效壓縮成本,將考驗管理層的智慧。

整體而言,汽車之家的媒體和線索服務業務,很大程度要視乎車市供需恢復。既然汽車之家在汽車媒體業務上的領先地位鞏固,加上車廠自5月起有序復工復產,以及國家部署一籃子支持汽車政策,一旦汽車供應逐步恢復正常,配合抑壓以久的需求“報復式反彈”,車廠加大廣告投入刺激銷售,或有助推動媒體服務收入急速反彈,讓下半年盈利顯著改善。

估值低於同業

相比成熟市場如美國,其最大的二手車經銷商Carmax(KMX.US)及二手車電商Carvana(CVNA.US)全年收入超過100億美元,反觀中國的二手車行業滲透率低,經營者高度分散,汽車之家作為龍頭,未來或持續通過投資及並購來推動業務增長,並擴大市場佔有率,因此發展潛力仍然不俗。

汽車之家發佈首季財報後,中金對其收入預測維持不變,但考慮到研發投入加大,因此下調今年非通用會計準則淨利潤預測3%至17.1億元,即同比下降34%;至於明年的盈利預測則為25.8億元,意味將較今年反彈19%。中金考慮到下半年車市有望逐步復甦,維持汽車之家中性評級及目標價35美元。

估值方面,由汽車金融起家、發展至汽車售後市場及交易服務的燦谷(CANG.US),以去年非通用會計準則淨利潤約7,900萬元及市值27億元計算,市盈率為34倍;線上汽車金融交易平台易鑫(2858.HK)去年淨利潤約2,900萬元,市盈率高達150倍。至於業務較接近的美國二手車經銷商Carmax,市盈率亦錄得約14倍反觀汽車之家的市盈率約12倍,估值較同業便宜,或反映其股價經歷短暫興奮過後,投資者對該股的長遠前景仍抱持觀望態度。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…