1797.HK
This former leader in online education is shedding its remaining tutoring business to concentrate on livestreaming and online product sales.

這家曾經的網上教育龍頭,決心成為一家專門的自營產品及直播業務營運商

重點:

  • 東方甄選不僅以高價將教育業務賣給母公司,還向新東方配股融資16.3億港元
  • 該公司首創直播帶貨機構的付費會員制度,還宣告要做「線上山姆會員店」的蓬勃野心

 

莫莉

「雙減」政策出台兩年之後,曾經的教培領域龍頭新東方(EDU.US; 9901.HK)成功轉型,在直播電商道路上獲得口碑和業績雙豐收。如今更是將教育業務線重新梳理,讓子公司東方甄選控股有限公司(1797.HK)成為專注直播電商業務的企業。

上週二,東方甄選發表公告,表示為了更明確地劃分其業務線,向母公司新東方出售教育業務,完成後,東方甄選不再經營網上教育領域,而是成為一家專門的自營產品及直播業務營運商。這次出售,東方甄選不但可以獲得15億元現金,還將甩掉教育業務1.53億元的淨負債。

母公司新東方為東方甄選的輸血不止於此。上週五,東方甄選再發公告,向新東方配股集資16.3億港元(15億元),每股作價31.75港元,相當於前一日收市價。交易完成後,新東方於東方甄選的持股將由54.91%增至57.08%,東方甄選計畫將配股所得淨額,用於經營、開發及擴展集團業務以及管理和營運開支。

對於出售教育業務,東方甄選解釋稱,一方面,疫情之後中國學生的學習及生活習慣變化,導致線上及線下教育的界限模糊,同時也出現了線上、線下融合教育的新模式教育;另一方面,自營產品及直播業務已經成為該公司主要業務,出售後可以有更集中的資源配置,能讓股東獲得更大的財務回報。

在今年1月更名之前,東方甄選原名為「新東方在綫」,這間成立於2005年的公司原本負責新東方旗下的線上教育業務,當中包括K-12教育、學前教育和大學教育。然而,2021年因政策突變,東方甄選不得不終止中國內地K-9學科類校外培訓服務,約三至四成的收入消失,之後開啟了多種轉型嘗試。

幸運的是,東方甄選在電商道路上的探索取得了巨大成功,8月公佈的2023財年(2022年6月1日至2023年5月31日)全年業績顯示,期內實現總營收45億元,按年大增651%;淨利潤9.71億元,扭轉之前一年的5.34億元淨虧損。

從財報的營收構成上可見,在強勢崛起的直播業務面前,教育在東方甄選的業務線之中已相當弱勢。東方甄選的營收來自三個部分,自營產品及直播電商分部的營收為39億元,其中自營產品的總營收超過26億元。大學教育業務營收為5.9億元,去年同期為5.18億元,按年增長14%,該業務是為考研以及海外考試備考人士提供英語課程。機構客戶營收3,816萬元,按年下滑34.7%,該業務是為高校、公共圖書館等機構提供數碼化多媒體圖書館業務。

新東方一方面以高價接過東方甄選的教育業務,另一方面也以配股融資加強控制權,不僅說明這兩部棋是新東方內部業務重組的環節,也顯示集團大力押注東方甄選的未來發展,希望以更雄厚的資金為其鋪路。

推出付費會員制度

東方甄選作為電商直播公司,直播觀看人數與銷售額直接掛鈎,能否獲得穩定的流量,是能否長遠發展最重要的指標之一。

東方甄選去年的快速走紅,與抖音平台的流量傾斜密切相關,但抖音的演算法機制決定了流量傾斜對象會不斷更迭,主播中難有「常青樹」。財報顯示,抖音仍是東方甄選最重要的流量管道,絕大多數的直播電商銷售額(GMV)來自抖音,已付訂單數高達1.36億張。

今年以來,東方甄選在抖音的直播間已有「過氣」之勢。光大證券研報顯示,2023 年 5 月至 7 月,東方甄選抖音平台矩陣直播間日均總 GMV、日均總觀看人數和綜合轉化率逐月下滑。7月底,東方甄選在抖音的眾多直播帳號之一「東方甄選自營產品直播間」以及相關的自營店鋪突然被封,7天之後方才重新開播,更是讓東方甄選與抖音平台之間的矛盾擺上檯面。為此,東方甄選在7月5日開啟了自營APP的直播管道,吸引最忠實的粉絲,另一方面也在8月29日開啟了淘寶直播,試圖擺脫對抖音的過度依賴。

10月17日,東方甄選更是首創直播帶貨機構的付費會員制度,會員費為每年199元,可以獲得上百款自營品88折優惠以及12張會員券等一系列優惠,宣告了做「線上山姆會員店」的蓬勃野心。山姆會員店是美國零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)旗下的倉儲會員店,會員年費為260元,提供包括約800種自營產品在內的優質產品,在中國有超過400萬付費會員。

市場對於東方甄選付費會員模式能否成功,普遍持質疑態度,原因在於作為對標的山姆會員店,不僅具備較強的選品、談判和進貨管道能力,可以為會員提供高性價比的自營產品,其商品也是面向家庭和企業使用者的大規格、大包裝,因此才能獲得更大毛利。

東方甄選作為備受關注的明星企業,目前的市盈率約為29倍,直播電商平台交個朋友控股(1450.HK)的市盈率為28倍,顯示東方甄選略有溢價。在抖音流量疲軟的未來,東方甄選能否依靠付費會員模式穩固銷售額,投資者宜長期關注。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏