2533.HK
Black Sesame makes smart car chips

這家智能汽車技術製造商的股價,自去年8月上市以來一直低於發行價,落後近期上市的而上升強勁的同業

重點:

  • 黑芝麻智能去年收入增長約52%,不過下半年增速較上半年有所放緩
  • 由於產品被兩款量產車型採用,公司去年上半年的毛利率顯著提高

陽歌

近期上市的智能駕駛科技股中,黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)正成為一匹黑馬,以爭奪投資者青睞。去年8月上市六個月後,因投資者擔心其客戶群規模相對較小,截至本周一股價較上市價下跌約10%。

這些投資者似乎從公司周一晚發布的盈利預告中獲得一定鼓舞,推動黑芝麻股價周二的早盤中上升了3.5%。除其他信息外,公告顯示,公司去年下半年繼續取得強勁的兩位數收入增長,不過增幅不及上半年。

即使是在這一波反彈後,該股仍較IPO價格低約6%,使其在新上市的智能駕駛技術公司中顯得格格不入,這些公司的股票自上市以來幾乎全部上漲。地平線機器人(9660.HK)自去年10月底上市以來,股價上漲了約80%,而佑駕創新(2431.HK)自去年12月IPO以來,股價上漲了近60%。

在美國,近期上市的自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US)股價漲幅領先,自去年10月上市以來幾乎翻了一倍,而小馬智行(PONY.US)則上漲了近30%。

那麼,為何黑芝麻在同業中相對落後,這種情況真的正常嗎?我們稍後會更詳細地探討這個問題,但在這之前,我們先來回顧一下最新盈利預告吧。

黑芝麻表示,預計2024年全年營收將在4.5億元(約合6,200萬美元)至5億元間,以此區間中位數計算,將較去年的3.13億元增長約52%。減去之前公佈的上半年數據後,公司預計2024年下半年營收增長43%左右,增幅強勁,但較上半年69%的增幅有所放緩。

公司表示,預計全年淨利潤約為1億元,扭轉去年同期虧損48.6億元的局面。摘去上半年的數據後,公司去年下半年虧損約10億元。但大部分虧損似乎與非現金項目有關,公司沒有給出不含這些項目的預測。

收入增長的原因相當標準,主要因包括汽車芯片和片上系統(SoC)在內的智能駕駛產品銷量增長。公司還提到車路雲一體化芯片等新興領域的銷售收入增長,並指出此類銷售得到政府政策的推動。

坦率說,有關收入增長,黑芝麻智稱其為「預期」增長。因此股價的上漲可能反映投資者對公司繼續增長的信心,或許反映投資者認為其股價被低估。

採用率上升

分析完這份並沒有那麼與眾不同的盈利預告後,我們會在文章的後半部分看看,為什麼黑芝麻智能在上市後股價相對差勁。在這裡,我們需要先指出的是,儘管上市後它的股價有所下跌,但其市銷率(P/S)仍然高達32倍。這低於地平線機器人的41倍,但比佑駕創新的18倍高出不少。

不過,似乎可以說,投資者對黑芝麻智能的印象不如它的部分同行。投資者猶豫不決的一大原因,似乎是公司進入智駕領域的時間較晚,導致其產品在量產汽車中的應用稍稍落後於競爭對手。

公司在去年8月發布的中期財報顯示,其產品已被至少兩款量產車型採用,其中包括吉利旗下領克的一款車型,以及國企巨頭東風的一款車型。公司稱,截至去年中,它贏得16家汽車製造商及一級供應商的23款車型訂單,但這些合同通常是針對研發中的汽車,其量產潛力尚不確定。

地平線機器人的招股說明書中,沒有透露有多少量產車型採用了它的產品。但該公司指出,這些產品被27家車企用於超過285款車型,遠遠高於黑芝麻智能的訂單總數。從這個指標來看,佑駕創新似乎是最強勁的,截至去年中,共有94款車型,採用它的智能駕駛和智能座艙解決方案。

另一個可作比較的關鍵是毛利率,通常是衡量公司產品獨特性和高科技水平的指標。去年上半年,地平線機器人以令人羨慕的79%的毛利率領跑同業,佑駕創新在三家公司中排名墊底,僅為14%。

黑芝麻2024年上半年的毛利率為50%,處於中游水平。但2021年從36.1%漸下降至2023年的24.7%後,去年上半年毛利率的增幅就相當引人注目,公司表示主因是領克和東風汽車開始量產。隨著來自這兩家客戶,以及其他一些新增量產車型的大量訂單不斷湧入,下半年毛利率可能會繼續提高。

總言之,黑芝麻之所以只能成為一匹黑馬,似乎主要因它進入智能駕駛領域較晚,因此仍在努力向客戶推銷自己的產品。儘管去年下半年的增速較上半年有所放緩,最新盈利預告顯示,其收入仍在穩步增長。這意味公司下個月公布2024年最終業績時,投資者將會尋找其恢復加速增長的跡象,而如果黑芝麻能證明其產品在車企中越來越受歡迎,投資者可能會對該投以信心一票。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏