在智利法院敗訴後，天齊鋰業宣布出售SQM部分持股，主動調整資本結構，為下一個鋰業周期做準備
重點：
- 擁有世界最大鋰鹽灘的SQM，在該國政策下逐步被收歸國有，天齊鋰業向法院申訴未果
- 公司同時宣布配股及發行可轉換債券，集資約58億港元
李世達
時間拉回2018年，天齊鋰業股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）斥資約41億美元買入智利化工礦業公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（SQM）近24%股權時，市場普遍認為，這是一場對全球鋰資源上游的關鍵押注。
智利鋰開採量佔全球三成，是世界第2大，其中，SQM在全球鋰化學品市佔率超過兩成。全球每五輛電動車，就有一輛的碳酸鋰來自他們。旗下擁有的阿塔卡馬鹽灘（Salar de Atacama）鋰礦場，是全世界最大的鋰鹽灘，可開採面積達820平方公里。
SQM長期位居全球鋰供應鏈的戰略高地。對天齊而言，這筆投資的意義遠超財務回報，而是直接指向資源控制權。
巨額投資一場空
但五年後，這意義被徹底改寫。2023年4月，智利總統博里奇公布「國家鋰戰略」，明確提出未來鋰資源開發將由國營體主導，私人企業需與國家成立合資公司共同經營。隨後，智利國營銅業巨頭Codelco被指定為核心執行者，負責與SQM重組鋰業資產架構。根據雙方協議，SQM將於2031年失去阿塔卡馬鹽灘的控制權。
阿塔卡馬鹽灘是天齊鋰業投資SQM的主要目標，天齊智利隨後向法院提起訴訟，直至今年1月27日，智利最高法院作出終審判決，駁回天齊智利的申訴，標誌著天齊鋰業在智利的鋰資源項目中完全喪失話語權。當年的巨額投資相當於買了一個空殼公司。
今年2月4日，天齊鋰業發布公告，稱擬出售不超過3,565,970股SQM的A類股權，約佔SQM總股本的1.25%。公告發布後天齊鋰業短暫停牌一天，翌日即復牌。而今次出售暫無指定交易對象，也就是說他們還未找到買家。
公司估算，目前SQM的1.25%股權價值約2.06億美元。若按天齊當年入股成本比例拆算，該部分原始投資額約2.16億美元，意味可能出現輕微帳面損失。公司指，此舉對盤活公司存量資產，提高公司資產流動性等將起到積極作用。
大規模配股集資
除了出售資產之外，天齊鋰業同時在資本市場上啟動了一項規模頗大的配股及可轉債集資方案。擬折讓9%配售65,050,000股H股新股，並同時發行面值總額26億元的可轉換債券，集資規模約58億港元（約8.36億美元）。公司稱，資金用途主要包括鋰資源併購、產能建設投入以及補充日益吃緊的營運資金。
若加上未來出售SQM獲得的2.06億美元，等於短期內集資約10.4億美元。
事實上，天齊財務並未走到捉襟見肘的狀態。根據去年第三季財報，截至9月底，公司帳上現金與現金等價物約64.9億元，按年略增，交易性金融資產約15.26億元，合計約80億元流動性資源，短期營運並無迫切危機。
不過，前三季經營活動現金流淨額為21.93億元，同比大幅下滑近五成，顯示業務本身回現能力明顯轉弱。同時，公司非流動負債增至180.88億元，在不到一年內增加逾36億元。另一邊，在建工程金額升至80.36億元，按年大增約56%，意味著公司正在加速礦山開發與氫氧化鋰產線的投資。
截至去年9月底，公司資產總額為739.57億元，負債總額225.58億元，資產負債率為30.5%，對鋰業這種高資本開支、重資產行業來說，屬於明顯偏低水平。
天齊鋰業長期以來持續布局全球鋰礦資源。其控股子公司全資持有的泰利森Talison Lithium擁有格林布什鋰輝石礦Greenbushes Lithium Mine，加上SQM和西藏日喀則扎布耶的礦場股權，進一步擴大了對境內外優質鹽湖鋰礦資源的布局，實現鋰資源100%自給自足。
近年全球鋰價遭遇大幅波動，2024年，天齊鋰業錄得淨虧損高達約79.05億元，創下上市以來紀錄。天齊鋰業的港股股價從2022年歷史高位88.05港元一路走跌，最低曾見18.64港元，跌幅近八成。不過到了2025年，情況有所好轉。公司預告去年全年淨利潤預計在3.69億至5.53億元之間。公司股價過去12個月累升約89%。
從一連串操作來看，天齊鋰業此番似乎是想在業績回暖之際，提前為下一輪產業周期重整資本結構與資源配置。隨著礦山開發與氫氧化鋰產線投資加速推進，公司正試圖把過去兩年價格下行期積累的壓力，轉化為產能與資源端的先發優勢。
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