春節票房强勁 IMAX China見曙光

春節七天長假的中國電影票房收入達到9.43億美元，較去年下降21%，但高於2019年新冠疫情前的水平

重點：

• 雖然近期國內有疫情發生，但中國春節檔電影票房仍高達60億元，略高於疫情前的水平
• 最新數據顯示，影院運營商IMAX China的利潤在2021年下半年翻了一番，但公司尚未對去年12月和今年1月與新冠奧密克戎毒株有關的干擾情况發表評論

陽歌

中國的消費行業近來總是傳遞出喜憂參半的訊息，業績才好了沒幾個月，就因爲一波新的疫情戛然而止。

電影行業是最容易受此影響的行業之一，因爲電影院運營商在被迫關門時根本沒有替代業務，而餐廳和商鋪却可以通過在綫和外帶渠道維持一定的銷售。儘管如此，春節長假期間，來自影院運營商IMAX China Holding, Inc.（1970.HK）的最新信號和更廣泛的行業數據，看起來相對樂觀。

在中國運營759家影院的IMAX本周一宣布，該公司去年恢復盈利，預計2021年將錄得3,750萬到3,900萬美元利潤，相比之下，2020年虧損2,700萬美元。扣除公司此前公布的上半年業績之後，下半年利潤應爲1,900萬美元左右，比上年同期820萬美元的利潤增長了一倍多。

IMAX China去年盈利這一事實，本身可能就是一項重大成就，因爲中國和全世界的多數影院運營商目前都在虧損。投資者似乎仍然心存疑慮，在最初的公告發布後，周一IMAX China股價下跌2.2%，周二早些時候獲得了相似幅度的反彈。

周二投資者情緒出現改善，可能一定程度上是因爲最新數據顯示，今年1月31日至2月6日的春節長假期間，中國電影票房表現相對出色。七天票房銷售總計60億元人民幣（9.34億美元）。這個數字實際上較一年前强勁的78億元下降了21%。2021年春節，中國觀衆在疫情第一年的艱辛告一段落之後，紛紛回歸影院觀影。

現實情况是，今年的春節檔票房本來可能因爲反復出現的疫情限制措施而更加糟糕。去年12月，隨著奧密克戎毒株病例在世界各地激增，導致中國多地出現疫情，防疫限制措施開始强化，整個西安市在12月都處於封鎖狀態。

由於疫情的出現，1月份，天津和鄭州等其他主要城市在一定程度上也實施了封鎖。這種封鎖發生時，影院大多被迫關閉，收入驟然中斷。受影響地區的酒店也是主要受害者，中國領先的酒店運營商之一華住集團（HTHT.US; 1179.HK）1月末發布的四季度初步業績報告就證明了這一點。

接下來的形勢怎樣？

如果說去年12月和今年1月是影院運營商和其他主要面向消費者的行業遭遇的新低點，那麽許多人現在問的一個大問題是：接下來會怎麽樣？雖然現在還言之過早，但最新的票房數據似乎表明，情况應該會從本月開始改善，隨著今年感冒和流感季節的結束，新冠疫情逐漸消退，這一趨勢有可能持續到春季。 

另一個主要因素是，北京目前正在舉辦的冬奧會。中國在該體育賽事舉行之前非常謹慎，這在一定程度上可能是去年12月和今年1月發生這麽多大規模封鎖的原因所在。隨著冬奧會在2月20日結束，中國可能會稍微放鬆防疫措施，只有在出現確診病例時，才對非常有限的社區進行封鎖，這對企業的干擾會小得多。

中國的第四季度財報季還要過一兩周才開始，所以還沒有企業談及目前的情况。快餐巨頭麥當勞（MCD.US）在中國有約4,000家門店，該公司在1月底表示，第四季度在中國市場的同店銷售額下降，但沒有對1月份的情况發表評論。星巴克（SBUX.US）也是如此，稱其在中國的5,000多家門店的同店銷售額在去年最後三個月下降了14%。

從IMAX China的股票表現可以看到，許多投資者認爲形勢不明朗。自去年8月觸及約10港元的52周低位以來，該股一直在10到13港元的區間內保持相對穩定，樂觀時漲一漲，遇挫時就跌一跌。

與其他的影院運營商相比，該股的估值相對較高，可能因爲在當前環境下，它是同類公司中爲數不多的盈利者之一。根據最新的盈利預測，它的市盈率（P/E）看起來相對穩定，爲13倍。該公司的市淨率（P/B）爲2倍，低於其母公司Imax Corp.（IMAX.US）的3倍，但遠高於美國主要影院運營商之一AMC娛樂（AMC.US），後者的這個數字只有區區 0.18倍。

與中國的電影製作公司相比，IMAX China的表現相對較弱，這反映出前者越來越多的收入來自網絡電影和電視劇，而這些內容受到疫情的影響相對較小。阿里巴巴影業（1060.HK）和光綫傳媒（300251.SZ）的市銷率（P/S）分別爲5.8和17倍，均高於IMAX China的5倍。

總而言之，相對强勁的農曆新年票房，再加上北京冬奧會以及感冒、流感季節的結束，對IMAX China以及其他影院運營商和零售商來說，似乎都是好兆頭。如果中國能連續幾個月不出現任何新的業務重大中斷，就可能爲該行業帶來一定的上行空間。根據最新趨勢，這似乎是很有可能的事情。

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